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星期日, 3月 23, 2014

香港新股上市分析:哈爾濱銀行股份有限公司(06138)

利好
  • 國家現代化大農業建設和城鎮化建設為銀行發展農村金融業務提供了更加廣闊的發展空間;
  • 截至2012年12月31日,公司的資產總額為人民幣2,700.902億元,佔黑龍江省所有銀行業金融機構資產總額的11.5%,截至2012年12月31日為止財年的淨利潤為人民幣28.71459億元,佔根據黑龍江銀監局的紀錄所載同年黑龍江省所有銀行業金融機構淨利潤約11.2%,是黑龍江省第二大、哈爾濱市第一大的商業銀行(以2012年12月31日的資產總額和截至2012年12月31日為止財年的淨利潤計);
  • 公司是中國最早開展小額信貸業務的城市商業銀行之一,亦是中國首家向其他銀行同業機構輸出小額信貸技術的商業銀行,足證其專長、中國東北地區首家獲得外匯經營權的城市商業銀行、全國銀行間外匯市場人民幣對盧布交易四家做市商之一,是境內盧布現鈔經營規模最大的銀行,是多項對俄業務試點銀行、中國東北地區率先開展投行及同業業務的城市商業銀行之一、及「亞洲金融合作聯盟」的三家牽頭發起行之一;
  • 「哈爾濱銀行」已成為中國大陸一流的小額信貸金融服務品牌之一;
  • 在《21世紀經濟報道》「2013亞洲銀行競爭力排名研究報告」中國內地城市商業銀行排名中公司位居第4位,較2012年上升5位,排名是依據與銀行為股東增加資本價值能力相關的共八個方面的相關數據而得出的,該等八個方面包括資本回報率、市場份額、資產質量及資本充足率等。而在2013年中國《銀行家》雜誌公佈的人民幣2,000億元以上規模的城市商業銀行競爭力排名中位居第9位,各城市商業銀行依其若干財務表現指標而被排序,該等指標包括總資產、風險、資本構成、盈利能力及流動性比率;
  • 在最新揭曉的英國《銀行家》「2013年全球1,000家大銀行」榜單中,按一級資本總額排名公司位列第313位,較去年上升85位,當中大陸有96家銀行躋身該榜單,其中公司位列第27位,在城市商業銀行中排名第7位,在中國東北地區城市商業銀行中更加居首;
  • 近年榮獲多項榮譽,有2011年《亞洲銀行家》「中國最佳中小企業銀行服務獎」(是唯一獲得該獎項的中國城市商業銀行),被中國外匯交易中心評為「最大進步新興貨幣市場做市商」以及被中央國債登記結算有限責任公司授予「優秀中債估值成員」、連續五次被中國銀監會授予「全國銀行業金融機構小微企業金融服務先進單位」稱號、以及2012年《證券時報》「中國區優秀投行—最具成長性投行」稱號;
  • 中國「十二.五」規劃優先支持城市集群商圈、戰略性新興產業、新興文化、網絡產業以及其他民生密切相關行業的小企業客戶,公司不斷拓展小額信貸電子化服務渠道,在國內小微融資電子商務具有競爭優勢;
  • 享有中俄跨境金融業務優勢;
  • 目前貸存比率約四成多,具有調升空間;
  • 截至2010年、2011年及2012年12月31日為止三個財年歸屬於公司股東利潤分別為人民幣12.2766億元、人民幣18.54229億元及人民幣28.6425億元,複合年增長率52.74%,另外根據未經審計初步財務信息,截至2013年12月31日為止財年歸屬於公司權益持有人利潤為人民幣33.50342億元,而截至2012年9月30日為止九個月及截至2013年9月30日為止九個月歸屬於公司股東利潤分別為人民幣20.17114億元及人民幣23.57761億元,增長16.87%,總體銀行盈利快速增長;
  • 擬將全球發售所得款項淨額用於鞏固資本基礎,以協助業務的持續增長;
  • 7名基石投資者:富邦金融控股股份有限公司全資擁有及控制的富邦人壽保險股份有限公司、由中信資本控股有限公司所管理的CITIC Capital HB Investment L.P.、從事國際貿易(電纜和金屬材料)、新能源材料的研發和科技成果轉化,以及微型金融相關的投資業務的中國財富金融控股有限公司、華濤國際基金有限公司(自行或透過下屬一個或以上子公司)、重慶天泰房地產開發有限責任公司(自行或促使為合資格境內機構投資者(「QDII」)的資產管理人及代名人)、五洲國際控股有限公司(01369)的母公司盛凱控股有限公司及Introwell Limited分別認購2.89億美元、1.5億美元、2,000萬美元、2,000萬美元、1,380萬美元、1,000萬美元及1,000萬美元,合共5.128億美元的發售股份,該等股份設有六個月禁售期;
利淡
  • 是次公售的30.2357億股H股當中2.7487億股是售股股東提呈發售的銷售股份(即舊股);
  • 中國大陸經濟有短期下行風險;
  • 中國銀行業的競爭愈趨激烈;
  • 利率市場化,息差可能縮減;
  • 針對中國房地產市場的宏觀調控政策時有變更,中國房地產市場可能出現嚴重或持續衰退的情況;
  • 截至2013年9月30日,發放予(i)批發和服務業,(ii)製造業,(iii)建築業,(iv)租賃和商務服務業及(v)農、林、牧、漁業的貸款,分別佔公司貸款的36.0%、21.7%、9.0%、6.5%及5.1%,而上述行業不良貸款分別佔不良公司貸款總額的59.8%、33.0%、4.9%、0.2%及0%,貸款集中於若干行業和客戶,若該等行業或客戶財務狀況嚴重惡化,資產質量、財務狀況及經營業績可能會受到重大不利影響;
  • 截至2010年、2011年及2012年12月31日以及2013年9月30日,短期貸款分別佔客戶貸款及墊款總額的59.6%、59.0%、60.3%及64.4%,短期貸款比例較高,可能會對利息收入的可靠性及穩定性構成不利影響;
  • 截至2013年9月30日,向中國東北地區借款人發放的貸款佔客戶貸款及墊款總額的68.4%,而中國東北地區的客戶存款佔客戶存款總額的75.9%,業務顯然高度集中於中國東北地區,存有風險;
  • 截至2010年、2011年及2012年12月31日以及截至2013年9月30日,不良貸款分別佔客戶貸款及墊款總額的0.79%、0.62%、0.64%及0.86%;
  • 截至2010年、2011年及2012年12月31日以及2013年9月30日,貸款減值損失準備對不良貸款總額的比率分別為192.60%、347.16%、353.52%及263.01%;
  • 估計2014年招股區間市賬率介於約0.84-0.97倍,比對同期多家國內同業均低於1的水平,是次公售股份作價並不吸引;
  • 根據未經審計初步財務信息,截至2013年12月31日為止財年歸屬於公司權益持有人利潤為人民幣33.50342億元(折合每股利潤人民幣0.3047元),相當於2013財年招股區間市盈率介於7.61-8.77倍,遠超過同期國內同業的水平;

財務比率(12/2010→12/2011→12/2012)

資本充足比率:11.75%→12.61%→12.97%
成本/收入:44.79%→-41.64%→43.02%
流動資金/存款:29.45%→32.09%→38.47%

貸款/存款:47.13%→45.91%→45.70%
貸款/股東權益:10.55→5.89→5.09
貸款/總資產:42.28%→32.43%→31.58%
存款/股東權益:22.39→12.82→11.13
存款/總資產:89.71%→70.63%→69.10%

貸款回報率:2.31%→2.77%→3.36%
存款回報率:1.09%→1.27%→1.53%
股東權益回報率:24.34%→16.29%→17.08%
總資產回報率:0.98%→0.90%→1.06%


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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