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星期一, 11月 04, 2013

香港新股上市分析:徽商銀行股份有限公司(03698)

利好
  • 安徽省正在推進經濟結構轉型和城鎮化;
  • 公司於2005年由安徽省內全部城市商業銀行和城市信用社聯合重組設立,以資產、貸款、存款規模計,是中國中部地區最大的城市商業銀行;
  • 截至2012年12月31日,總資產、貸款總額與存款總額分別為人民幣3,242億元、人民幣1,638億元和人民幣2,395億元,均位居中部地區城市商業銀行首位,貸款總額和存款總額在全國城市商業銀行中均位列第四位,總資產在全國城市商業銀行中位列第七位;
  • 截至2013年6月30日,公司設有199個機構,覆蓋安徽全部16個省轄市以及鄰近的江蘇省南京市,在安徽中小企業業務領域建立了顯著的優勢;
  • 2010-2012年期間中小企業貸款業務的複合年增長率12.7%。中小企業往往是經濟當中最具有活力且重要的一員,公司有計劃繼續加大對中小企業業務的資源投入,加強中小企業專營機構和專業化團隊的建設,提供覆蓋中小企業全生命周期的金融解決方案,完善中小企業業務考核機制,提升對中小企業客戶的風險管理能力,從而轉化中小企業業務為未來收入的重要增長來源;
  • 截至2010年、2011年及2012年12月31日,資本充足率分別為12.06%、14.68%及13.54%,而核心資本充足率分別為11.19%、10.87%及10.30%。截至2013年6月30日,核心一級資本充足率、一級資本充足率及資本充足率分別為9.24%、9.25%及11.90%,遠超過中國銀監會制定的資本充足率指引;
  • 2012年平均總資產回報率和平均淨資產回報率分別為1.48%和22.93%,2010-2012年期間平均總資產回報率連續三年高於所有已經上市的中國商業銀行,平均淨資產回報率也處於其中的領先地位;
  • 截至2010年、2011年及2012年12月31日為止三個財年以及2013年6月30日為止六個月,不良貸款率分別為0.60%、0.48%、0.58%及0.64%,尚算平穩,且低於中國城市商業銀行0.81%的平均水平,撥備覆蓋率達到406.00%,高於中國城市商業銀行332.15%的平均水平;
  • 打算在有效控制風險和滿足監管要求的基礎上,擴大銀銀合作和與基金管理、保險、信託公司等非銀行金融機構的合作,以賺取佣金及手續費等非利息收入;
  • 2010-2012年期間淨利潤由人民幣27.02353億元增加到人民幣43.06393億元,複合年增長率26.24%;
  • 淨募集資金將全數用於鞏固核心資本基礎,以推動業務的持續增長;
  • 萬科置業(香港)有限公司、由鄭裕彤全資擁有及控制的周大福代理人有限公司、江蘇匯金控股集團有限公司、中央政府直接管理的國企通用技術集團香港國際資本有限公司、在馬紹爾群島共和國註冊成立的投資控股公司Peaceland Limited、及在香港及中國上市證券的投資及集體投資計劃方面擁有豐富的知識及逾10年經驗的甘鴻枝女士等基石投資者,已同意分別通過一間或多間其子公司購買8.83986億股發售股份、認購2億港元的股份、購買1.372億股股份、認購3,000萬美元的股份、購買1.2388億股股份、認購1,000萬美元的股份,該等股份設有六個月禁售期;
利淡
  • 是次全球公售26.12775億股H股當中有售股股東提呈發售的1.12775億股銷售股份(舊股);
  • 內地經濟有短期下行風險;
  • 國內銀行業及其他投融資渠道的競爭日益激烈;
  • 國內銀行業受到政府的高度監管,業務不時受到與中國銀行業有關的政策、法律及法規變動的影響;
  • 利率市場化;
  • 截至2013年6月30日,有92.8%的貸款及93.5%的存款源於安徽省的分支機構,業務及營運高度集中單一省份;
  • 截至2010年、2011年及2012年12月31日以及2013年6月30日,中小企業貸款分別佔公司貸款總額的79.2%、77.5%、75.4%及75.3%,承受集中向中小企業提供貸款的信用風險;
  • 截至2010年、2011年及2012年12月31日及2013年6月30日,公司貸款分別佔客戶貸款及墊款總額的74.8%、73.0%、71.3%及71.7%,至於截至2013年6月30日為止,向商業及服務業和製造業提供的貸款分別佔公司貸款總額的30.6%和30.2%,承受向若干行業和借款人信貸投放的集中度風險;
  • 不一定能夠察覺並防止僱員或第三方的欺詐或其他不當行為,因而可能使公司蒙受財務損失、第三方索償、監管行動或聲譽受損;
  • 截至2013年12月31日為止財年股東應佔預測綜合淨利潤不少於人民幣50.10億元(折合每股淨利潤人民幣0.4693元),相當於2013財年招股區間預測市盈率介於5.82-6.5倍,比對其他已在香港掛牌上市的內地商業銀行的普遍2013財年市盈率約4倍多至不足6倍,是次公售股份作價尚且合理,但不見得吸引;

財務比率(12/2010→12/2011→12/2012)

資本充足比率:12.06%→14.68%→13.54%
成本/收入:36.60%→34.54%→35.44%
流動資金/存款:23.38%→32.66%→26.84%

貸款/存款:71.47%→65.78%→66.77%
貸款/股東權益:7.94→7.84→7.81
貸款/總資產:54.58%→52.11%→49.33%
存款/股東權益:11.12→11.92→11.70
存款/總資產:76.36%→79.22%→73.88%

貸款回報率:2.37%→2.61%→2.69%
存款回報率:1.69%→1.72%→1.80%
股東權益回報率:18.82%→20.44%→21.03%
總資產回報率:1.29%→1.36%→1.33%


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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