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星期六, 6月 29, 2013

香港新股上市分析:中國擎天軟件科技集團有限公司(01297)

利好
  • 公司的經營歷史長達14年,在IT行業中獲廣泛認可;
  • 公司處於中國主要出口省份江蘇的有利位置,是2010年至2012年該省唯一一家出口退稅申報軟件供應商。按2010年至2012年市場份額計算,公司的電子政務解決方案在江蘇省居首,是江蘇省出口退稅軟件行業及江蘇省電子政務解決方案行業的一家領先企業;
  • 2011年至2012年,公司是江蘇省唯一一家碳管理解決方案供應商;
  • 公司榮獲2010年度中國240家「國家規劃佈局內重點軟件企業」稱號的企業之一,也是243家自2010年以來獲得中國工業和信息化部計算機信息系統集成一級資質的企業之一。2012年11月,公司獲得CMMI五級認證,使成為持有涉及規劃、工程、軟件開發、管理及維護程序標準的CMMI認證制度中最高級認證的59家中國企業之一。2013年,南京擎天科技再度被評為2011年及2012年「國家規劃佈局內重點軟件企業」;
  • 中國若干城市已啟動開發「智慧城市」,於2011年首度推出的碳管理解決方案帶給公司業務增長的機遇;
  • 中國政府視軟件為國家戰略性行業,並已頒佈包括優惠稅務待遇及研發支持的多項政策,鼓勵中國軟件行業的發展,相信其業務將繼續受惠於中國政府的利好政策;
  • 公司掛牌上市以後,Alibaba.com持有公司的13.75%股權,公司有望通過阿里巴巴的龐大業務網絡,把產品傳到更多潛在客戶;
  • 2010年、2011年及2012年截至12月31日為止三個財年收益分別是人民幣1.52354億元、人民幣1.84934億元及人民幣2.26728億元,複合年增長率21.99%,公司擁有人應佔年內溢利及全面收入總額分別是人民幣4,654.2萬元、人民幣5,876.2萬元及人民幣7,622.6萬元,複合年增長率27.98%,顯示業務大幅增長;
利淡
  • 南華集團(00265)於內地向擎天追討最少2.1億元人民幣損失的訴訟,根據南京擎天科技於2013年6月收到南京市中級人民法院發出的訴訟通知書,南京擎天科技、辛女士、汪曉剛先生、張虹先生及劉飆先生現時涉及一宗與晉皓及南華爭端有關的尚未了結或威嚇訴訟,有可能對現有業務、財務狀況、經營業績、前景以及聲譽產生極其重大不利影響;
  • 俗語說:人無信不立。今日吾軀歸故土,他朝君體也相同,若然南華集團方面所言屬實,昔日公司高管真的干犯侵權以損害南華集團的應有權益,難保他朝他們也可以這樣侵蝕小股東的權益,所謂「用人莫疑,疑人莫用」,緊記「君子不立危牆之下」之道;
  • 是次公售3億股股份當中5,000萬股為待售股份(舊股);
  • 是次集資金額當中約24.6%將用於償還Infotech Holdings動用的銀行融資;
  • 中國軟件及IT解決方案市場仍然處於發展階段,且相信其於未來數年將持續增長,該市場的前景及潛力將吸引擁有龐大資本及資源的公司進入,預期行業競爭趨向激烈;
  • 中國全國人民代表大會於2007年6月29日頒佈《勞動合同法》(於2008年1月1日起生效),就訂立勞動合同及解僱僱員對僱主實施更嚴格的規則;
  • 江蘇省稅務局持續使用公司的可兼容出口退稅應用程序套裝,該出口退稅軟件銷售分別佔截至2010年、2011年及2012年12月31日為止財年收益約15.2%、16.5%及17.2%;
  • 截至2010年、2011年及2012年12月31日為止財年向政府機構銷售的金額分別佔收益約66.2%、77.1%及65.6%,產品及解決方案收益明顯依賴中國政府機構;
  • 截至2012年12月31日為止三個財年向最大客戶銷售的金額分別佔總收益約24.4%、47.3%及29.1%,而向五大客戶銷售的金額合計分別佔總收益約58.8%、62.6%及49.2%;
  • 截至2010年、2011年及2012年12月31日為止財年向江蘇客戶銷售所得收益分別佔總收益約99.0%、94.2%及84.2%;
  • 截至2012年12月31日為止三個財年貿易應收款項周轉期分別約為200天、211天及253天,顯示公司正在承受相比一般情況高的客戶信貸風險;
  • 截至2012年12月31日為止財年公司擁有人應佔年內溢利及全面收入總額為人民幣7,622.6萬元(折合每股人民幣0.76226元),相當於2012財年招股區間市盈率介於12.67-15.58倍,作價並不便宜。假設2013財年溢利分別增長10%、20%、30%及40%,2013財年招股區間預測市盈率分別降至介於11.52-14.16倍、10.56-12.98倍、9.75-11.99倍及9.05-11.13倍,作價也不覺得吸引;

財務比率(12/2010→12/2011→12/2012)

流動比率:1.66→1.66→1.89
速動比率:1.64→1.63→1.89

長期債項/股東權益:0.00%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益:43.67%→44.14%→35.27%
總債項/資本運用:41.79%→41.90%→33.27%

股東權益回報率:28.34%→37.39%→32.66%
資本運用回報率:27.11%→35.49%→30.81%
總資產回報率:15.95%→19.23%→18.34%

經營利潤率:31.91%→39.30%→41.41%
稅前利潤率:31.91%→39.30%→41.41%
邊際利潤率:30.55%→31.77%→33.62%

存貨周轉率:53.84→37.38→321.60


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