香港新股上市分析：海通證券股份有限公司(06837)

利好
— 根據上交所、深交所及中國金融期貨交易所的數據，截至2011年9月30日為止九個月的孖展買入成交量計算，及於2011年9月30日的孖展借貸結餘和已借出證券的市值計算，公司在中國證券公司中居首，截至2011年9月30日為止九個月股指期貨的成交量計算，公司於中國期貨公司中排名第一；
— 過往連續四年獲得「AA」監管評級－中國證監會給予中國證券公司的最高評級；
— 現時公司的A股先後於2007年7月、2007年12月及2008年12月列為滬深300指數、上證180指數和上證50指數的成份股，2008年6月選為上證公司治理指數的成份股之一；
— 中國監管機構經常指定公司為首批參與新證券產品和服務試點的中國證券公司之一；
— 截至2011年9月30日，公司擁有一體化的業務平台、龐大的營銷網點及雄厚的客戶基礎，210間經紀營業部遍佈中國27個省及113個城市，根據上交所及中國期貨業協會的數據，公司的營業網點於所有中國證券公司之中屬於第三大；
— 截至2011年9月30日，公司擁有超過400萬名零售客戶(當中包括大約210萬名活躍客戶)及12,000名機構及高淨值客戶；
— 可以通過香港上市子公司海通國際證券(00665)在香港和澳門設有13間營業部，享有合資格境內外投資的便利及經營人民幣業務的優勢；
— 近年來，公司榮獲《理財週報》評為「2010年中國十大最佳投資銀行」、「2011年最佳中國證券公司」、「2011年最佳中國投資銀行」及「2011年最佳中國股權再融資投資銀行」，《21世紀經濟報道》評為「2010年最佳中國證券公司」等多項殊榮及入選《理財週報》的「2009年中國券商綜合實力榜」；
— 預期國內A股或已見底；
— 2012財年招股區間預測市帳率介於1.17-1.32倍，比對同業中信證券(06030)的1.4倍低；
— 由Warburg Pincus間接全資擁有的Barleyland Investment Ltd及中央三井信託銀行擔任基石投資者，分別認購1.63875億股股份及9,36.4萬股股份；
— 集資金額當中35%收購海外證券商或作擴展海外證券業務、20%擴張孖展融資及證券借貸業務、20%用來發展額外的金融投資產品、15%用以直接及私募投資、餘額撥作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；

利淡
— 根據中國證券業協會、上交所、深交所及中國證監會的數據，截至2010年12月31日，按照資產總額與資產淨值計算，公司在所有中國證券公司之中僅僅排名第二，而按照2010年總收入計算，公司位於第三；
— 內地A股市場持續不振，經紀收入減少，今年第3季佣金收入顯著下降；
— 2008-2010年截至12月31日為止財年收入及其他收益總計分別是79.482億元人民幣、113.158億元人民幣及113.049億元人民幣，而歸屬於公司股東利潤分別是33.016億元人民幣、45.482億元人民幣及36.863億元人民幣，業務數據並不穩定；
— 截至2011年12月31日為止財年公司擁有人應佔預測綜合利潤不少於31.4億元人民幣(折合每股預測利潤0.332元人民幣)，相當於招股區間預測市盈率介於23.15-26.12倍，作價不便宜；


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：2.01→1.55→1.58
速動比率：2.01→1.55→1.58

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：-.--%→2.48%→6.57%
總債項/資本運用：-.--%→2.39%→6.38%

股東權益回報率：8.61%→10.48%→8.29%
資本運用回報率：8.53%→10.11%→8.05%
總資產回報率：4.42%→3.77%→3.19%

經營利潤率：45.91%→53.54%→44.21%
稅前利潤率：47.16%→54.14%→44.92%
邊際利潤率：41.54%→40.19%→32.61%


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