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星期六, 12月 31, 2011

香港新股上市分析:華眾控股有限公司(06830)


利好
— 根據中國汽車技術研究中心報告,2010年中國汽車銷量大約1,810萬輛,相較2009年銷量增加約莫32%,而2010年中國乘用車的年產量約為480萬輛,估計待到2012年將要達到約530萬輛,到了2020年更加達到870萬輛;
— 公司是中國其中一家具備強大的生產、產品設計及開發能力的汽車車身零件的主要供應商,根據中國汽車技術研究中心報告,就中國汽車技術研究中心的數據庫及統計數字,按照2009年收益計算,在中國獨立於任何汽車製造商及並不是中外合營企業的國內製造商之中,公司是全國第三大汽車塑料車身零件製造商;
— 公司供應包括內外結構及裝飾零件(如前/後保險杠、前端框架、儀表板、ABCD柱、進氣格柵及門檻裝飾板)、空調機外殼及貯液筒等各式各樣的汽車車身零件,有能力生產複雜或大型汽車車身零件(如LPIM用模具、保險杠及前端框架);
— 由於公司獨立於任何汽車製造商,故而可以自主為國內外不同汽車品牌商開發及製造汽車車身零件,客戶包括:一汽-大眾汽車有限公司、上海通用汽車有限公司、上海大眾汽車有限公司、長安福特馬自達汽車有限公司、北京奔馳汽車有限公司等知名跨國汽車製造商成立的中國合營公司的工廠,及奇瑞汽車股份有限公司等多家中國汽車製造商;
— 公司獲得ISO/TS16949認證,表示公司生產過程的質量水準在汽車相關產品的設計、開發及生產方面已經達到國際認可質量管理體系的要求;
— 中國模具工業協會已確認,公司所開發的環保高效針織面料模內包履高端轎車內飾件低壓注塑成型模具及長玻纖汽車前端框架(含中型金屬嵌件)注塑模具符合節能與環保的原則,公司已為兩者申請註冊專利;
— 擬將研發重點放在汽車LED照明系統等有潛力的新產品及研發產品工程技術上;
— 截至2010年12月31日為止三個財年收益分別約7.55014億元人民幣、8.26216億元人民幣及10.06908億元人民幣,相當於複合年增長率約15.48%,而截至2011年6月30日為止六個月收益為5.73538億元人民幣,比對2010年同期的4.72713億元人民幣,增加21.34%,而截至2010年12月31日為止三個財年公司擁有人應佔溢利及全面收入總額分別約5,749.6萬元人民幣、3,537.1萬元人民幣及1.05839億元人民幣,相當於複合年增長率約35.68%,而截至2011年6月30日為止六個月公司擁有人應佔溢利及全面收入總額為5,101.2萬元人民幣,比對2010年同期的3,388.1萬元人民幣,增加50.56%;
— 截至2011年12月31日為止財年母公司擁有人應佔合併溢利將不少於1.1億元人民幣(折合每股溢利0.1375元人民幣),相當於招股區間市盈率介於7.08-8.86倍,股份作價合理;
— 集資金額約60%將用於在煙台、長春、蕪湖及佛山興建新製造設施並擴建及提升在寧波及成都的現有製造設施以擴充產能、約20%將用以支持研發潛在新產品及研發生產技術及提高樹脂的功能和質量,有計劃將資金用於收購物業、廠房及設備以進行研發及購買第三方專利技術藉以加強研發能力、約10%將用來收購公司以擴充產品供應,提升產品開發能力及擴大市場份額和收入基礎、餘額將撥作營運資金及其他一般用途,全數用到主營業務裡頭;

利淡
— 是次公售2億股股份當中4,000萬股為銷售股份(舊股);
— 中國汽車車身零件製造行業的競爭愈來愈白熱化;
— 國內薪資可能持續上漲;
— 2008-2010年截至12月31日為止三個財年及截至2011年6月30日為止六個月採購主要生產材料樹脂(包括PP及PC/ABS)分別佔到同期總銷售成本約23.5%、28.8%、28.7%及33.7%,樹脂市價過往一直受到原油價格的週期性及高波動性影響,也不能保證未來能夠把樹脂或其他生產材料的成本增幅轉嫁予客戶;
— 截至2008-2010年截至12月31日為止及截至2011年6月30日為止六個月的資本負債比率分別高達86.5%、84.2%、80.4%及78.9%;
— 一部分收益及產生的部分生產成本及開支以美元及歐元計值,有匯兌風險;
— 截至2010年12月31日為止財年公司的五大客戶總計貢獻收益約7.784億元人民幣,佔到期間總收益約77.3%,業務顯然過於倚賴少數客戶;


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率:0.79→0.87→0.96
速動比率:0.66→0.80→0.89

長期債項/股東權益:-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益:172.84%→275.33%→198.33%
總債項/資本運用:165.41%→264.67%→152.63%

股東權益回報率:38.62%→18.95%→38.37%
資本運用回報率:36.96%→18.21%→29.53%
總資產回報率:5.10%→2.73%→6.85%

經營利潤率:9.09%→8.39%→15.66%
稅前利潤率:8.03%→6.21%→14.07%
邊際利潤率:7.62%→4.28%→10.51%

存貨周轉率:6.09→11.26→11.25


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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