香港新股上市分析：萊蒙國際集團有限公司(03688)

利好
— 除了發展住房業務以外，公司也參與商業地產業務，現時持有7個城市綜合體及零售項目，保有穩定的商業租金收入；
— 根據以往業績記錄，公司的平均土地成本僅是總體銷售的7.5%左右；
— 荷蘭退休基金APG及新加坡上市公司美羅(Metro)出資認購；
— 是次集資金額的90%將用來收購中國新發展項目、餘額撥作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；

利淡
— 中央政府陸續推出調控國內住房市場的措施，期間一直困擾著國內的住房市場(一線城市尤甚)，陰霾揮之不去，導致總體購房意欲低迷，由於公司主力於內地一線城市裡面開發高端住宅項目，是深圳主要房地產開發商之一，該等措施必得拖累到其業績表現；
— 內房公司集資困難，融資額度愈益緊縮，而且獲得資金的渠道愈來愈少；
— 截至2010年9月底為止擁有現金47.61億港元，銀行借款高達58億港元，淨負債10億港元，債務負擔顯然不輕；
— 近幾年業務毛利率持續下跌，2007-2009年三個財年毛利率分別是54%、49%及35%，而截至2010年9月底為止9個月毛利率大幅降至24%，遠低於2009年同期毛利率為45%；
— 2010財年公司權益持有人應佔合併淨溢利估計(不包括公允值收益)不少於3.885億港元(折合每股盈利0.3885港元)，相當於該年招股區間市盈率介於16.04-20.85倍，看來作價不吸引；


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

流動比率：0.94→0.78→1.41
速動比率：0.36→0.23→0.81

長期債項/股東權益：659.51%→35.70%→361.66%
總債項/股東權益：1,424.11%→307.64%→425.32%
總債項/資本運用：153.40%→140.64%→80.24%

股東權益回報率：94.53%→1.80%→41.94%
資本運用回報率：10.18%→0.82%→7.91%
總資產回報率：2.30%→0.13%→3.83%

經營利潤率：62.62%→40.16%→31.95%
稅前利潤率：57.23%→39.60%→31.75%
邊際利潤率：17.84%→1.43%→11.67%

存貨週轉率：0.29→0.19→1.06


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