香港新股上市分析：中國金石礦業控股有限公司(01380)

利好
— 公司是首家在香港掛牌上市的大理石礦企，物以稀為貴；
— 2005-2009年內地大理石消耗量之複合年增長率達到18.8%；
— 國內米黃大理石的供應短缺；
— 2010年8月，中國石材協會指出，公司擁有及經營張家壩大理石礦山(估計礦山開採年限112年)，按照大理石儲量計算，該礦山是國內最大的米黃大理石礦山(最終礦區蘊藏4,420萬立方米探明及推定大理石資源量，預計原地大理石資源量的荒料率為38%，從而估算證實和概略儲量為1,680百萬立方米)；
— 預期2011- 2013年的大理石荒料總開採能力分別達到4.5萬立方米、9萬立方米及13.5萬立方米，而中國石材協會預計產能提升計劃於2014年完成以後，公司的年開採及年加工能力分別達到15萬立方米及300萬平方米，將是眾多中國大理石礦業公司之首；
— 張家壩礦山於去年9月開始商業生產，並且於同年10月產生營收；
— 已跟客戶訂立長期銷售合同，鎖定未來三年每年銷量一半以上；
— 保薦人花旗預測2011及2012財年盈利分別是3.7億元人民幣及7.63億元人民幣，折合兩個財年之預測市盈率分別介於10.43-15.52倍及5.06-7.53倍。而公司表示2012及2013兩個財年之預測市盈率分別介於4.8-7.15倍及2.6-3.87倍，比對同期中國建材(03323)十多二十倍的預測市盈率，是次公售股份作價吸引；
— 旗下產品每平方米售價介於500-865元人民幣，相較同業平均的每平方米150元人民幣來得高；
— 集資金額當中70%用以興建張家壩礦山的主要生產設施及大理石板材加工設施及購買開採及加工設備及收購土地使用權、大約20%建立經銷渠道及網絡、餘額用來收購及開發額外大理石儲量，全數用到主營業務裡頭；
— 富力地產(02777)主席李思廉、恆大地產(03333)主席許家印、渝港國際(00613)主席張松橋全資擁有的Bondic International Holdings Limited、鄭裕彤全資擁有的周大福及建築裝飾公司蘇州金螳螂控股股東朱興良全資擁有的Golden Feather Corporation等五位基礎投資者，認購總值4,800萬美元的股份，股份設有6個月禁售期；

利淡
— 是次公售的5.8億股股份當中8,000萬股是舊股；
— 米黃大理石產品歸類高檔建築裝飾材料，內地政府調控商品房市場或許影響到該等產品的銷售表現；
— 公司身處初期生產階段，業務仍未進入軌道，過去三個財年持續虧損，當中截至2010年12月31日為止財年之公司擁有人應佔估計綜合虧損2.2千萬元人民幣(相當於每股虧損0.011元人民幣)；


財務比率(12/2008→12/2009)

流動比率：0.04→0.14
速動比率：0.04→0.14

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%
總債項/股東權益：6.29%→161.16%
總債項/資本運用：4.64%→99.90%

股東權益回報率：-.--%→-.--%
資本運用回報率：-.--%→-.--%
總資產回報率：-.--%→-.--%

經營利潤率：-.--%→-.--%
稅前利潤率：-.--%→-.--%
邊際利潤率：-.--%→-.--%

存貨週轉率：-.--→-.--


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