香港新股上市分析：宏華集團有限公司(0196)

利好
— 公司是中國最大、全球第二大陸地石油鑽機生產商；
— 05及06財年的純利分別是1,845.4萬元人民幣及4.13億元，引述招股文件，2007財年預測盈利5.38億元，相較06的數據猛增30.4%，顯示出其業務的快速增長；
— 2007年預測市盈率18.15至25.85倍，市場預測其2008財年市盈率介於12.5-17.6倍，意味今年業績將要猛增超過四成；
— 是次集資金額當中60%將要用到建設生產海洋設備的基地、12%用以擴大產能及新陸地鑽機設備及零部件之研發、20%用來收購及跟國際合作夥伴成立合營公司和建立戰略夥伴關係及餘下的8%撥付日常營運資金，換言之，集資金額將要全數用以加強主體業務；
— 是次股份掛牌上市以後，公司將要進入毛利率比較高的海洋鑽井平台業務；
— 公司可以分享其策略股東──美國鑽井公司Nabors International的創新技術；
— 近來，國際油價創下新高，預期中石油(0857)及中石化(0386)等客戶增加資本開支，公司因而受惠；
— 國家發改委日前發佈《「十一五」重大技術裝備研製和重大產業技術開發專項規劃》，提出研製八項重大技術裝備，包括：(1)大容量高水頭水電機組、(2)百萬千瓦核電關鍵設備、(3)大型石油天然氣長輸管線成套裝備、(4)大型煤礦綜合採掘及洗選成套裝備、(5)百萬噸級大型乙烯成套設備、(6)大型煤化工成套設備、(7)大型寬帶薄板及寬厚鋼板生產關鍵裝備、(8)新型船舶和海洋石油工程設備等，給裝備製造行業帶來龐大商機；

利淡
— 2007年預測市盈率18.15至25.85倍，是次招股意向價格算不上十分便宜；
— 經過漫長的鐵礦石價格談判，中國鋼鐵巨擘寶鋼已然接納國際鐵礦石大幅漲價65%方案，展望國內鋼鐵價格易升難跌，而宏華用以生產的原材料佔去生產成本的75%，鋼材佔到當中的10%，看來公司難以避免面對龐大的成本上漲壓力；
— 由於即將開拓海洋鑽機業務，資本開支因而大幅增加，預期08及09年的資本開支分別達到11.92億元人民幣及10.63億元人民幣；
— 關於內地64名人士提出追索股權的訴訟，儘管屆時一旦敗訴的賠償不超過已發行股份的1個百分點，而原有股東又願意承擔一切責任，公司因而不需要撥備，可是，這已然傷害到公司的聲譽；


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率：1.10→1.00→1.04
Ø 速動比率：0.81→0.71→0.66
註：速動比率存在下降趨勢，顯示公司的短期變現能力正在轉弱。

Ø 長期債項/股東權益：0.00%→0.00%→7.02%
Ø 總債項/股東權益：64.95%→30.77%→120.65%
Ø 總債項/資本運用：51.53%→21.53%→100.74%
註：需要注意2006財年的總債項對股東權益比率及總債項對資本運用比率的大幅增加情況。

Ø 股東權益回報率：38.06%→18.21%→135.97%
Ø 資本運用回報率：30.20%→12.74%→113.53%
Ø 總資產回報率：8.38%→1.58%→18.92%
註：幾項回報率相當波動，不很穩定。

Ø 經營利潤率：9.38%→8.57%→24.28%
Ø 稅前利潤率：9.38%→8.57%→24.28%
Ø 邊際利潤率：5.97%→3.68%→17.67%
註：近年來，邊際利潤率猛增，並且達到雙位數字，可喜。

Ø 存貨週轉率：6.73→1.68→3.38


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