香港新股上市分析：良斯集團控股有限公司(01683)

利好

• 公司以香港為基地，一站式提供包括設計、裝修及裝飾等綜合室內設計解決方案，是少有的股份類別；
• 公司於1996年成立，向客戶提供(i)設計及／或裝飾、以及(ii)設計、裝修及裝飾兩大類服務，經營歷史悠久；
• 超過90%的收益來自為香港藍籌上市物業發展商或香港上市公司的客戶；
• 計劃建立「LC」品牌以加大營銷力度；
• 公司有計劃利用自身成熟的公司品牌名稱及經證實的設計能力，增加資源吸引中國市場的物業發展商，進一步擴展到具有增長潛力的中國市場；
• 集資金額當中約45%將用作為潛在收購主要從事與現有業務相輔相成的設計、裝修及／或裝飾工程的公司及／或業務撥付資金，以擴展承建能力、約20%將用作在中國建設新地區辦事處，擴大在中國的市場據點及鞏固與客戶的關係、約15%將用作加大營銷力度來推廣品牌，從而增加市場份額、約10%將用作招聘管理、設計、裝飾、財務、銷售及營銷方面的高素質人才，並加強內部培訓以支持未來增長、及約10%將用作額外營運資金及其他一般公司用途；
• 是次公售125,000,000股股份(125,000,000股/4,000股 = 3.125萬手)，規模細小，不能抹煞股份於掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡

• 公售規模細小，預期股份流動性低；
• 香港政府推出遏制物業市場上的投機活動或減少其交易量的若干措施；
• 中國大陸政府持續推出宏觀調控措施；
• 受到物業開發行業的發展及增長的重大影響，香港物業市場可能放緩，而澳門市場(特別是物業開發行業)存在很大的周期性波動；
• 緊跟業內的最新設計及裝修趨勢、以及滿足客戶偏好並不容易；
• 面對激烈的行業競爭；
• 技術工人短缺及勞動力成本增加；
• 業務存有匯兌風險；
• 利率可能趨升或會大幅增加按揭融資成本，因而壓抑香港物業的需求；
• 依賴分包商完成項目；
• 截至2014年9月30日為止三個財年以及截至2015年2月28日為止五個月，首五大客戶主要包括香港藍籌上市物業發展商及香港上市公司，向首五大客戶作出的總銷售分別佔收益約93.7%、85.6%、90.7%及94.9%，同期客戶總數分別為11名、13名、8名及8名，顯然倚賴少數並無長期承諾及可能隨時終止業務關係的主要客戶；
• 截至2014年9月30日為止三個財年各年及截至2015年2月28日為止五個月，分別擁有合共32個、27個、20個及22個施工中及已竣工的項目，存有下降趨勢；
• 有計劃於2016年9月30日前在上海及於2017年9月30日前在北京建立新的區域辦事處，以推廣服務，屆時中國辦事處可能直接與中國客戶訂立合約或香港辦事處可能會分包其部分已經與中國客戶訂約的工程予中國辦事處，新的中國辦事處將須就其服務費繳付6%的增值稅(與當前的增值稅相同)及就其實際溢利繳付25%企業所得稅(有別於當前在20%視作利得稅項下的25%的企業所得稅稅率)；
• 倘若延遲完成項目可能須支付賠償或違約金，並且聲譽受損；
• 項目的定價乃基於估計時間及成本，然而，由於不可控因素，項目的實際實施過程中可能需要更長時間及／或產生更多成本，而對盈利能力造成影響；
• 根據住房和城鄉建設部頒佈的《建築工程施工轉包違法分包等違法行為認定查處管理辦法(試行)》，裝修服務合同項下的任何責任，未經物業發展商事先批准不能部分分包給第三方；
• 截至2015年9月30日為止財年的財務業績可能受到非經常性的上市開支影響；
• 截至2014年9月30日為止三個財年收益分別約為2.70293億港元、1.83429億港元及1.13786億港元，而截至2014年2月28日為止五個月及截至2015年2月28日為止五個月收益分別為6,911.2萬港元及5,624萬港元，持續下跌；
• 截至2014年2月28日為止五個月及截至2015年2月28日為止五個月除稅前溢利分別為2,256.4萬港元及952.1萬港元，同期公司擁有人應佔溢利分別為1,840.3萬港元及754萬港元；
• 莫說截至2014年9月30日為止財年公司擁有人應佔溢利2,320萬港元(折合每股溢利約0.0464港元)，相當於招股區間市盈率介於18.32-21.55倍，就算參考截至2012年9月30日為止財年公司擁有人應佔溢利3,953萬港元(折合每股溢利約0.0791港元)，相當於招股區間市盈率介於10.75-12.65倍，也不見得作價吸引；

財務比率(09/2012→09/2013→09/2014)

流動比率：2.13→1.39→2.42
速動比率：2.13→1.39→2.42

長期債項/股東權益：0.00%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益：0.00%→0.00%→0.00%
總債項/資本運用：0.00%→0.00%→0.00%

股東權益回報率：70.19%→86.52%→48.29%
資本運用回報率：65.01%→77.03%→45.94%
總資產回報率：36.06%→24.02%→27.61%

經營利潤率：18.02%→15.78%→24.70%
稅前利潤率：18.02%→15.78%→24.70%
邊際利潤率：14.62%→12.66%→20.39%

存貨周轉率：0→0→0


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。