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星期四, 5月 15, 2014

香港新股上市分析:超盈國際控股有限公司(02111)

利好
  • 根據Frost & Sullivan報告,全球女性內衣市場的蕾絲預期於2016年達16億美元,且相對其他女性內衣物料通常產生更高毛利率;
  • 根據Frost & Sullivan報告,公司是全球按2012年銷售收益計算的最大女性內衣物料製造商,佔市場份額約2.3%,在彈性織物面料製造商中高踞首位,在彈性織帶製造商中排名第二;
  • 公司是全球少數提供一站式解決方案的女性內衣物料製造商之一,能夠為女性內衣品牌商提供全面的女性內衣物料產品系列(包括彈性織物面料、彈性織帶及蕾絲),加上女性內衣品牌商向眾多不同製造商取得各式各樣女性內衣物料的程序相當繁瑣,因而明顯享有競爭優勢;
  • 與首屈一指的國際女性內衣品牌(包括愛慕、仙黛爾、安莉芳、曼妮芬、馬莎、Spanx、黛安芬、Victoria’s Secret及華歌爾)建立了五至十年的長期密切的合作關係;
  • 與若干知名運動服裝品牌如於2012年與Under Armour及於2013年與Lululemon開始合作;
  • 公司於2012年下半年成立蕾絲業務分部,而第八間生產設施已於2014年第一季度竣工,預期於2014年下半年取得完工證明書,預期截至2014年12月31日為止財年分別購買55台、129台及11台額外彈性織物面料、彈性織帶及蕾絲機器,把產能從截至2013年12月31日為止財年每年480萬米增加到於2015年12月31日的每年1,910萬米,以應對蕾絲產品的毛利率通常較高的商業實況,及擴大在蕾絲市場的市場份額;
  • 研發團隊具備強大的研發能力,能與女性內衣品牌商及女性內衣製造商的設計部門合作,把其設計概念轉化為迎合不斷改變的消費者需求的新產品,完成後以獨家形式向該等品牌商及製造商提供新開發的產品,並與主要的原材料供應商緊密合作,開發新織物面料或物料以迎合女性內衣品牌商及女性內衣製造商所訂的規格;
  • 截至2011年、2012年及2013年12月31日為止三個財年的收益分別為13.97104億港元、14.03326億港元及16.59447億港元,複合年增長率為8.99%,同期公司擁有人應佔財年溢利分別為1.80067億港元、1.74578億港元及2.14559億港元,複合年增長率為9.16%;
  • 集資金額當中約70%將用於添置額外器材及興建第九間生產設施以增加產能、及約10%將用作營運資金及一般公司用途,大多數用到主營業務裡頭;
利淡
  • 集資金額當中約20%將用於結清為中國短期貸款再融資而於2013年7月16日產生的部分銀團貸款;
  • 大陸經濟有短期下行風險;
  • 行業競爭非常劇烈;
  • 銷售受到季節因素影響;
  • 消費者喜好、對設計和質量的要求經常快速轉變和日漸提高;
  • 截至2011年、2012年及2013年12月31日為止財年原材料成本分別佔總銷售成本66.6%、62.0%及59.9%,產量及生產成本取決於能否以具競爭力的價格採購優質材料,原材料成本波動勢必影響到業務表現;
  • 有匯率波動風險;
  • 員工成本持續上升及員工短缺;
  • 目前享有的稅務優惠存有改變或中止的可能性;
  • 先前訂立了若干不符合中國法律的票據融資交易;
  • 截至2011年及2012年12月31日為止兩個財年,曾經錄得負流動資產淨額,分別為4.03749億港元及3.65329億港元;
  • 截至2013年12月31日為止財年公司擁有人應佔溢利為2.14559億港元(折合每股溢利約0.2146港元),相當於2013財年招股區間市盈率介於8.62-11.65倍,作價並不便宜;

財務比率(12/2011→12/2012→12/2013)

流動比率:0.71→0.75→1.15
速動比率:0.54→0.59→0.78

長期債項/股東權益:17.80%→7.87%→65.35%
總債項/股東權益:254.50%→192.27%→118.11%
總債項/資本運用:187.50%→154.29%→65.12%

股東權益回報率:49.93%→33.10%→29.57%
資本運用回報率:36.78%→26.56%→16.30%
總資產回報率:9.57%→8.30%→9.89%

經營利潤率:17.44%→17.12%→18.15%
稅前利潤率:17.44%→17.12%→18.15%
邊際利潤率:12.89%→12.44%→12.93%

存貨周轉率:6.04→6.08→5.22


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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