香港新股上市分析：宏太控股有限公司(01400)

利好

• 中國紡織業的需求日益增加。根據中國國家統計局的資料，中國居民的服裝支出總額於2008年至2012年持續錄得增長；
• 根據中國國家統計局的資料，於2012年湖北省在中國面料產量方面排名第四；
• 公司在中國生產及銷售面料及紗線(紗線可以用來生產面料)，面料產品系列主要用於製造休閒服及商務西褲、短褲、恤衫及套裝外套等服裝，相關需求非常龐大；
• 於截至2013年12月31日為止財年，旗下在石獅及湖北的生產設施的面料生產機器的平均利用率分別約94.6%及92.9%，而石獅生產設施的紗線生產機器的同期平均利用率約為90.5%；
• 新增的湖北生產設施將分三期實施，一期已於2013年6月營運，能夠生產幅寬達2.3米的面料，第二期及第三期建築工程預期分別於2015年6月及2016年6月動工，待湖北生產設施首兩期於2016年6月開始全面營運後，面料的總產能將增至每年約68,247千米；
• 計劃擴大中國銷售網絡，於2013年7月在湖北設立銷售團隊，並計劃在湖北成立銷售商業中心，亦計劃於2014年在國內成熟的面料貿易市場廣州及常熟兩地設立銷售辦事處，以加強與當地客戶的現有關係及接觸潛在客戶；
• 來自持續經營業務的毛利率由截至2011年12月31日為止財年的16.22%增至截至2012年12月31日為止財年的18.7%，並於截至2013年12月31日為止財年仍保持相對穩定的18.72%，而來自持續經營業務的純利率由截至2011年12月31日為止財年的8.88%降至截至2012年12月31日為止財年的8.6%，惟於截至2013年12月31日為止財年則增至9.47%；
• 來自持續經營業務的收益由2011年約人民幣2.62072億元增至2012年約人民幣4.05286億元，並進一步增至2013年的約人民幣7.91518億元，複合年增長率高達73.79%，期內持續經營業務溢利分別為人民幣2,326.5萬元、人民幣3,483.7萬元及人民幣7,497.4萬元，複合年增長率高達79.52%；
• 集資金額當中約60%將用作湖北生產設施第二期生產設施的興建及購買機器及設備，約15%將用作銷售及營銷活動、擴大銷售網絡、增設銷售辦事處及增聘銷售及營銷員工，約10%將用作加強研發能力、開發新產品並提升現有產品的測試及研究設備，同時促進與認可研究機構和大學的合作，約5%將用作推廣品牌知名度及品牌價值，並透過成立面料推廣中心、參與貿易展及行業展覽及在行業雜誌刊登廣告的方式進行，及約10%將用作營運資金及一般企業用途，全數用到主營業務裡頭；
• 截至2013年12月31日為止財年持續經營業務溢利為人民幣7,497.4萬元(折合每股溢利約為人民幣0.075元)，相當於2013財年招股區間市盈率介於6.63-8.76倍，作價合理；
• 是次公售2.5億股股份(250,000,000股/5,000股 = 5萬手)，規模細小，不能抹煞股份於掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡

• 是次公售規模細小，預期股份流動性低；
• 中國大陸經濟有短期下行風險；
• 銷售存有季節性波動的影響；
• 行業競爭非常激烈；
• 國內勞工短缺、勞工成本趨增；
• 截至2011年、2012年及2013年12月31日為止三個財年，多種纖維交織系列的收益分別佔面料分部應佔總收益的76.0%、83.4%及81.0%，多種纖維交織系列的市場需求下降或福建省發生任何不利事件或情況皆對業務造成不利影響；
• 並無與供應商訂立長期供應合約，生產成本及進度可能受到不利影響；
• 原材料消耗分別佔截至2011年、2012年及2013年12月31日為止三個財年生產面料總成本約81.4%、80.1%及79.1%，原材料價格波動可能對盈利能力造成不利影響；
• 截至2011年、2012年及2013年12月31日為止三個財年，流動資產剩額分別為負人民幣3,056.1萬元、負人民幣1.10979億元及負人民幣1.0444億元；
• 截至2011年、2012年及2013年12月31日為止三個財年，總債項分別為人民幣1.46774億元、人民幣1.519億元及人民幣2.68088億元，大幅上升；
• 截至2011年、2012年及2013年12月31日為止三個財年，持續經營業務的折舊費用分別約人民幣1,200萬元、人民幣1,940萬元及人民幣3,210萬元，期內融資成本分別約人民幣910.4萬元、人民幣1,572.2萬元及人民幣1,700萬元。由於湖北生產設施第一期的建設絕大部分以借款撥付，董事預期持續經營業務的折舊費用及借款融資成本於可見將來或會大幅增加，繼而可能對盈利能力、財務狀況及經營業績造成重大不利影響；
• 由於經營歷史因素，內地現存另一家不屬於公司旗下而名叫宏太實業的企業，因而日後可能面對在中國銷售服裝及面料產品的市場混亂情況；

財務比率(12/2011→12/2012→12/2013)

流動比率：0.90→0.65→0.76
速動比率：0.71→0.45→0.58

長期債項/股東權益：9.86%→10.45%→31.98%
總債項/股東權益：98.46%→82.60%→100.44%
總債項/資本運用：89.62%→69.78%→67.17%

股東權益回報率：15.61%→18.94%→28.09%
資本運用回報率：14.21%→16.00%→18.79%
總資產回報率：4.95%→6.51%→9.06%

經營利潤率：13.20%→15.18%→15.05%
稅前利潤率：10.14%→11.62%→13.07%
邊際利潤率：8.88%→8.60%→9.47%

存貨周轉率：4.56→6.48→10.46


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