香港新股上市分析：海通證券股份有限公司(06837)

利好

• 公司擁有一體化的業務平台、龐大的營業網點及雄厚的客戶基礎，是中國領先的全方位證券公司，屢屢成為中國監管機構新業務試點，是首家發行離岸人民幣公募基金及首批發行人民幣QFII基金的證券商，在融資融券、股指期貨等業務領域市佔率位居行業第一；
  
• 根據上交所、深交所及中國金融期貨交易所的數據，以2011年的孖展買入交易額及以2011年12月31日的孖展借貸結餘和已借出證券的市值計算，公司在中國證券公司中均排名第一，以2011年的股指期貨經紀的交易額計算，公司於中國期貨公司之中居首；
  
• 過往連續四年獲得「AA」監管評級－中國證監會給予中國證券公司的最高評級。近年來，公司更屢次榮獲殊榮，其中包括被《理財週報》評為「2011年最佳中國證券公司」及「2011年最佳中國投資銀行」；
  
• 於2009年12月收購香港的大福證券，享有境內外平台的特殊優勢，可以把握人民幣國際化及跨境投融資的契機；
  
• 公司的A股自2007年7月起在上交所上市，並先後於2007年7月、2007年12月及2008年12月被列為滬深300指數、上證180指數和上證50指數的成份股之一；
  
• 於2011年12月31日，公司在中國擁有逾400萬名零售客戶(包括約210萬名活躍客戶)和逾12,000名機構及高淨值客戶；
  
• 預期國內A股市場或已見底；
  
• 是次集資金額當中約35.0%將用於戰略性收購海外證券公司及╱或進一步拓展海外證券業務、約20.0%將用於拓展孖展融資和證券借貸業務，以把握該業務未來於中國快速發展所帶來的機遇，並進一步鞏固我們的市場領先地位、約20.0%將用於開展另類金融產品投資業務及中國監管機構允許的其他新業務、約15.0%將用於增資海通開元投資並拓展直接投資及私募股權基金管理業務及約10.0%將用於營運資金和其他一般企業用途，全數用到主營業務裡頭；
  
• 基石投資者包括：Albertson Capital Limited認購1,500萬美元股份、D.E. Shaw Valence International, INC.認購1億美元股份、KGI Finance Ltd認購3,000萬美元股份、Leading Investment and Securities Co., Ltd.認購2,000萬美元股份、Oman Investment Fund認購3,000萬美元股份、PAGAC Horseshoe Holding I SARL認購3億美元股份、Progress Investment Management Company (BVI) Limited認購1,500萬美元股份、SBI Holdings Inc.認購3,000萬美元股份、三井住友信託銀行株式會社認購1,200萬美元股份、Toyo Securities Company Limited認購1,000萬美元股份、World Prosper Limited認購1,500萬美元股份，合計出資5.77億美元，該等股份設有六個月禁售期；
  

利淡

• 內地經濟有下行風險；
  
• 中國證券行業競爭非常激烈；
  
• 根據中國證券業協會，按照2011年資產總額、資產淨值及總收入計算，公司在所有中國證券公司之中屈就次席；
  
• 於2011年12月31日，公司擁有216間證券及期貨經紀營業部，遍佈中國27個省及125個城市，根據上交所和中國期貨業協會的數據，營業網點於所有中國證券公司之中位於三甲之外；
  
• 內地A股市場持續不振，佣金及手續費收入從2010年的83.8406億元人民幣顯著降至2011年的65. 66781億元人民幣，大幅下跌21.68%；
  
• 2009-2011年截至12月31日為止三個財年收入及其他收益總計分別是113.15846億元人民幣、113.04935億元人民幣及108.60374億元人民幣，而歸屬於公司股東利潤分別是45.48226億元人民幣、36.86264億元人民幣及31.03034億元人民幣，業務數據明顯趨降；
  
• 截至2011年12月31日為止財年公司擁有人應佔預測綜合利潤31.03034億元人民幣(折合每股預測利潤0.3281元人民幣)，相當於2011財年招股區間市盈率介於25.94-27.67倍，作價不便宜；
  

財務比率(12/2009→12/2010→12/2011)

流動比率：1.55→1.58→1.77
速動比率：1.55→1.58→1.77

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：2.48%→6.57%→5.60%
總債項/資本運用：2.39%→6.38%→5.40%

股東權益回報率：10.48%→8.29%→6.89%
資本運用回報率：10.11%→8.05%→6.65%
總資產回報率：3.77%→3.19%→3.14%

經營利潤率：53.54%→44.21%→39.78%
稅前利潤率：54.14%→44.92%→40.46%
邊際利潤率：41.17%→33.18%→29.20%


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