香港新股上市分析：浩沙國際有限公司(02200)

利好
— 有市場研究指出，2010-2015年內地室內運動服飾市場仍可維持24%的增長率；
— 室內功能性運動服相當獨特，有別於一般國內運動服裝同業的大多數產品；
— 根據弗若斯特沙利文的資料，按照2010年出廠銷售額計算，旗下的泳衣、健身衣及運動內衣之中國市佔率分別達到6.1%、4.6%及31.1%，是內地最大的室內功能性運動服製造商；
— 打從2008年起至今，「浩沙」品牌每年獲選為《中國500最具價值品牌》之一，是中國泳衣行業的標誌性品牌，於國內一線城市的市佔率領先其他海內外品牌；
— 通過多年在室內運動服飾產品的研究、設計與開發方面累積了豐富的專業知識，也從2003年起每年與中國服裝設計師協會合辦浩沙杯中國泳裝設計大賽，加上與意大利及法國時裝顧問公司合作，從而提高浩沙的品牌地位及改善產品設計；
— 公司獲選為2008年奧運會游泳項目舉辦場地國家游泳體育中心(水立方)的水運動產品獨家供應商，其貼身健身瑜伽服飾產品獲選為2010年中國十大體育用品最具創新產品之一；
— 2011年10月31日一級分銷商數目已增加到29家，目前零售網點達到1,149間；
— 2008-2010年截至12月31日為止財年來自持續經營業務的收入分別為2.04643億元人民幣、1.59169億元人民幣及3.47787億元人民幣，同期來自持續經營業務的利潤分別為2,823.1萬元人民幣、2,860.8萬元人民幣及9,437.5萬元人民幣，而截至2011年6月30日為止六個月來自持續經營業務的收入為3.02347億元人民幣，相較2010年可資比較期間增加156.1%，而期內來自持續經營業務的利潤為1.25381億元人民幣，相較2010年同期增加277.63%，收入及利潤均出現總體增長；
— 集資金額當中35%用來擴展銷售網絡、25%用於市場推廣以提升品牌、15%用以擴大產能、10%用作研發、5%進一步發展及提升浩沙供應鏈及資訊科技系統、餘額撥作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；
— 恒安(01044)副主席兼行政總裁許連捷及其家族成員持有的家族信託基金SD Family Fund L.P.認購1,000萬美元股份，該等股份設有禁售期6個月；

利淡
— 國內體育用品行業正在面臨瓶頸局面，銷售已經出現緩下來的情況；
— 原材料價格持續波動，內地薪資持續上升；
— 截至2011年12月31日為止財年權益持有人應佔利潤預期不會少於2.701億元人民幣(折合每股預測利潤0.1688元人民幣)，相當於招股預測市盈率7.76倍，比對同期同業李寧(02331)的9.57倍、特步國際(01368)的4.12倍、中國動向(03818)的6.58倍、安踏體育(02020)的9.8倍，作價尚且合理但不吸引；


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：1.63→1.38→1.97
速動比率：1.05→0.83→1.75

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：42.42%→105.19%→33.22%
總債項/資本運用：42.42%→105.19%→33.22%

股東權益回報率：31.51%→23.78%→39.04%
資本運用回報率：31.51%→23.78%→39.04%
總資產回報率：13.74%→7.96%→21.77%

經營利潤率：13.47%→18.76%→33.11%
稅前利潤率：13.02%→17.11%→31.27%
邊際利潤率：13.80%→17.97%→27.14%

存貨周轉率：2.97→1.21→6.77


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