香港新股上市分析：中慧國際控股有限公司(01143)

利好
— 公司擁有「RCA」及「TrekStor」兩個自家品牌，通過前者在北美製造及分銷中小企電話系統(中小企電話系統的零售收入排名全美第二，市佔率28.9%)及後者在歐洲組裝及分銷便攜式儲存裝置及多媒體產品；
— 自家品牌加上垂直整合業務模式能夠加快推出產品及提升產品質量，並且有效管理從研發到售後服務等供應鏈的各個環節，形成高效產品組合；
— 旗下「RCA」品牌特許業務毛利率達到32%，相較同業平均的8-15%來得高，而公司於2009財年收購德國多媒體產品及便攜式儲存裝置品牌「TrekStor」的業務不斷改善；
— 已跟多家主要客戶建立了長期而穩定的業務關係；
— 截至12月31日為止2007-2009年三個財年收入分別是5,640.52港元、8,484.92港元及8,218.98港元，期間溢利分別是1,435.3港元、5,125.4港元及7,266.7港元，顯示出儘管財年收入有所緩和，然而溢利有意想不到的表現；
— 截至2010年12月31日為止財年擁有人應佔未經審核預測合併溢利將不少於6,760萬港元(折合每股未經審核備考估計盈利0.169港元)，相當於招股區間市盈率介於5.98-7.99倍，公售股份作價吸引；
— 集資金額的30%收購新品牌、20%投入現有市場及其他地區拓展品牌業務、20%擴充產能、10%收購土地及樓房、15%用以研發及於海內外設立營銷辦事處、餘額撥作一般營運用途，全數用到主營業務裡頭；
— 是次公售1億股股份(1億股/2,000股 = 5萬手)，規模極小，不能抹煞股份掛牌上市以後因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡
— 公售規模太小，股份流動性低；
— 「RCA」的特許經營權業務將於2013年12月屆滿，能否續約是未知數；
— 截至2010年8月底為止八個月，公司僅有74名品牌業務客戶(主要是零售商及分銷商)，客戶基礎不寛；
— 2007-2009財年及2010年首八個月原材料成本分別佔到總銷售成本的85.5%、84.9%、83.9%及83%，原材料成本上漲的壓力不低；
— 截至12月31日為止2007- 2009年三個財年及截至2010年8月31日為止八個月，來自於美洲、歐洲、日本及亞太區客戶的收入佔到總收入分別達到42.6%、26.6%、26.0%及19.2%，而歐、美、日等地區的經濟景氣仍然不明朗；
— 2007-2009年三個財年溢利分別是1,435.3港元、5,125.4港元及7,266.7港元，但是2010財年擁有人應佔未經審核預測合併溢利將不少於6,760萬港元，因此不能排除近年業績增長開始緩慢下來的可能性；


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

流動比率：1.18→1.28→1.24
速動比率：0.86→1.02→0.84

長期債項/股東權益：0.82%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：71.96%→41.28%→19.49%
總債項/資本運用：69.58%→40.63%→15.50%

股東權益回報率：19.01%→42.57%→51.96%
資本運用回報率：18.38%→41.90%→41.32%
總資產回報率：5.11%→13.75%→16.16%

經營利潤率：3.33%→7.30%→10.51%
稅前利潤率：2.93%→7.08%→10.39%
邊際利潤率：2.54%→6.04%→9.27%

存貨週轉率：8.63→12.81→7.29


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