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星期三, 12月 16, 2009

香港新股上市分析:星亮控股股份公司(00955)

利好
— 公司是首間在香港聯交所上市的德國股份公司;
— 經營接近二百年的老店,歷久彌堅,公司已然發展為一家多類專業塗料方案的創新型全球製造商;
— 公司是歐洲及北美市場的減震器塗料市場三家份額最大的供應商之一。2007-2008年期間,公司供應鎮流器的染色絕緣樹脂產品給歐洲客戶的總量分別是1,700噸及1,350噸左右,佔到歐洲於該等年度此種產品需求總量分別大約85%及68%(按歐洲的全年估計需求總量約2,000噸計),是相關市場當中領先的一員;
— 2006-2008年期間三年的盈利分別是300萬歐元、290萬歐元及580萬歐元,複合年增長率大約39.5%,不俗;
— 公司重點挑選:(1)汽車及一般工業塗料、(2)卷材塗料(用於預塗金屬)及(3)電器絕緣漆料及清漆,從事塗料的技術開發及生產,在舊車換新、家電下鄉、……等多項國內的惠民政策裡頭受惠;
— 估計兩年後中國業務的比重可以跟歐洲的並駕齊驅,甚至於超越歐洲;
— 是次公售發行500萬股股份,(500萬股/80股 = 6.25萬手),規模太過細小,或者因為「貨源歸邊」的緣故而出現股份掛牌上市初期的股價大幅飆升的情況;

利淡
— 是次發行規模只有500萬股股份(= 6.25萬手),預期股份掛牌上市以後的流動性低;
— 截至2009年12月底為止預測純利將不少於430萬歐元,相當於是次招股區間預測市盈率介於10.7-16.6倍,股份作價算不上很便宜;


財務比率(12/2006→12/2007→12/2008)

Ø 流動比率:2.12→1.06→1.16
Ø 速動比率:0.95→0.62→0.63
註:速動比率持續少於1,顯示出公司長期欠缺足夠的短期變現能力。

Ø 長期債項/股東權益:135.78%→7.16%→5.12%
Ø 總債項/股東權益:182.16%→98.93%→106.87%
Ø 總債項/資本運用:66.75%→78.70%→88.43%
註:雖則長期債項對股東權益比率比較小,然而必須關注總債項對股東權益比率的高漲。

Ø 股東權益回報率:27.87%→13.41%→22.00%
Ø 資本運用回報率:10.21%→10.67%→18.21%
Ø 總資產回報率:7.72%→4.72%→8.58%
註:股東權益回報率尚好,資本運用回報率也有改善。

Ø 經營利潤率:6.26%→6.01%→8.19%
Ø 稅前利潤率:6.58%→6.30%→8.35%
Ø 邊際利潤率:4.93%→4.12%→6.17%
註:邊際利潤率並不吸引!

Ø 存貨週轉率:5.53→4.70→5.00


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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