香港新股上市分析：格菱控股有限公司(01318)

利好
— 現時，公司生產的擴展受熱面省煤器之全球市場佔有率約莫37.5%，而內地的市場佔有率更加達到66%，是一家領先的熱交換產品供應商；
— 國內五大電力商將要是其風電塔筒產品的客戶，證明其風電產品具備頗佳的質量；
— 公司主要產銷用為提高燃煤發電廠及工業發電廠主鍋爐效率(可節省燃料5%)的省煤器、工業餘熱回收產品(包括餘熱鍋爐)、船用設備與鍋爐組件，同時製作相應的解決方案及提供相關的維修服務，旗下餘熱回收產品能夠把燃氣發電廠、水泥廠、煉焦廠及煉油廠裡面產生的餘熱回收再用，從而提高能源效率，因此，股份符合環保原則；
— 公司銳意進入餘熱發電及風電設備等替代能源的業務範疇，旗下位於新疆的餘熱發電廠已於今年7月開始發電，另一方面，預期屬下製造風力發電塔筒的合資企業－通遼格林將於今年年底開始營運，顯然，股份也同時具有清潔能源的投資主題；
— 2006至2008年純利分別是3,559.7萬元人民幣、3,158.9萬元人民幣及6,005.5萬元人民幣，預測今年全年純利不少於9,500萬元人民幣，猛增超過58%；
— 一直以來，人類過於依賴石油、並不珍惜地球資源、大量浪費物資、肆意砍伐樹木、直接排放污物、胡亂焚燒塑膠、……等短視行為，導致全球氣候急速暖化、天氣惡劣的程度每況愈下，人類最終自食惡果，最終讓世界各國人民意識到環保的重要性及迫切性，而壓低許多生產過程當中的碳生產率能夠提升生產效率，節能減排可視為生產力，預期本世紀必然是低碳經濟的年代，有利公司的業務發展；
— 最近，國家工信部節能與綜合利用司副司長高東升強調，要把低碳綠色工業的發展納入國家及工業發展的規劃裡頭；
— 是次集資金額當中49%用以增加產能及建設餘熱發電項目、大約12%用於通遼格林的風力發電塔筒業務、19%用到牌照及技術收購、餘下的20%用來擴大全球銷售網絡；
— 是次公售3億股股份(3億股/2,000股 = 15萬手)，不排除股份掛牌上市以後的貨源歸邊導致股份短期價格上升的可能性；

利淡
— 是次公售的15萬手股份的流動性實在偏低；
— 中央政府現正著手整頓國內八大產能過剩的行業(鋼鐵、水泥、平板玻璃、煤化工、多晶硅、電解鋁、風電設備及船舶)；
— 鋼鐵是主要的原材料，佔到總體原材料成本的75%，國際商品價格持續走高及波動必定不利其業績；
— 截至2009年底為止預測全年純利將不少於9,500萬元人民幣，相當於招股區間預測市盈率介於17.22-26.11倍，並不便宜。就算參看來年的預測市盈率將要介於9.5-14.5倍，仍然撿不到很大的便宜，假使最終以上限定價的話，作價可謂偏高；


財務比率(12/2006→12/2007→12/2008)

Ø 流動比率：1.32→1.38→1.40
Ø 速動比率：1.21→1.34→1.25
註：公司擁有充足的短期變現能力。

Ø 長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
Ø 總債項/股東權益：17.89%→36.37%→16.02%
Ø 總債項/資本運用：17.89%→36.37%→15.36%
註：不錯的低債負狀況。

Ø 股東權益回報率：63.69%→38.30%→13.22%
Ø 資本運用回報率：63.69%→38.30%→12.67%
Ø 總資產回報率：20.62%→12.74%→7.35%
註：關注近年來回報率持續走低的情況。

Ø 經營利潤率：21.69%→15.79%→16.71%
Ø 稅前利潤率：21.69%→15.79%→16.71%
Ø 邊際利潤率：18.75%→13.63%→13.93%
註：雖然利潤率談不上非常豐厚，可是這已然不錯吧！

Ø 存貨週轉率：13.93→33.46→8.69


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