香港新股上市分析：詩天控股(國際)有限公司(01008)

利好
— 根據加工協議的條款，公司跟一家獨立的中國加工廠－嘉來源簽訂了代加工協議，加工廠按著其訂單的要求製造產品及付貨，公司隨後轉交付產品給客戶，期間公司承擔有關產品的產品責任，這樣子顯然規避了國內嚴苛實施的勞動法，而公司專注銷售及市場推廣的工作，大幅減低營運風險；
— 於2008年在中國成立的外商獨資企業－詩天深圳，預計本年九月左右全面營運，屆時能夠提高公司的產能，幫助公司開拓包裝裝潢印刷品的內銷市場；
— 是次公售股份得到的資金，全數用來購置新機器及設備(包括膠印機、燙金機及模切機)、開拓內地包裝裝潢印刷品生產業務、擴大銷售隊伍、參加國際書展及貿易展之費用及做為一般營運資金等主營業務之中；

利淡
— 是次公售的股份沒有明顯的賣點；
— 是次發售5,000萬股股份(即5,000萬股/2,000股 = 2.5萬手)，可以估計股份掛牌上市以後之流動性及交易活躍度一定低迷；
— 估計截至去年12月底為止的純利約略3,000萬元，2008年預測市盈率大約6.77倍，並不十分便宜，再者，其2007財年的純利為2,990萬元，顯而易見，公司的盈利缺少了可觀的成長性；
— 公司提供印刷服務給包括但不限於國際出版商及跨國公司，印刷品主要包括兒童、旅遊、烹飪、工藝手裝等精裝／平裝／活頁釘裝的休閒書籍及其他相關紙製品，如：賀卡、派對裝飾品、日曆、紙袋及包裝盒，股份明顯缺乏吸引投資者的力量；
— 英國是公司最大的市場，佔到公司半數以上的營業額，近年來，歐、美等地方發生百年一遇的金融大海嘯，極其可能拖累其業績的進展；


財務比率(12/2005→12/2006→12/2007)

Ø 流動比率：1.48→1.17→1.24
Ø 速動比率：1.13→0.91→0.95
註：短期變現能力稍微不足，總算勉強說得過去。

Ø 長期債項/股東權益：55.56%→58.55%→76.30%
Ø 總債項/股東權益：637.97%→296.33%→248.01%
Ø 總債項/資本運用：52.94%→73.10%→83.25%
註：債負比起預期大。

Ø 股東權益回報率：208.66%→75.90%→44.73%
Ø 資本運用回報率：17.31%→18.72%→15.01%
Ø 總資產回報率：9.66%→9.24%→7.17%
註：儘管股東權益回報率趨跌，可是超過四十巴仙的水平已然不俗。不過，總資產回報率顯然偏低。

Ø 經營利潤率：10.64%→11.18%→9.07%
Ø 稅前利潤率：10.64%→11.27%→9.76%
Ø 邊際利潤率：9.90%→10.28%→8.93%
註：是次公售的股份欠缺投資主題，其個位邊際利潤率並不吸引。

Ø 存貨週轉率：6.29→6.83→5.25


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。