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星期二, 2月 17, 2009

香港新股上市分析:錦勝集團(控股)有限公司(00794)

利好
— 公司打從1989年開始製銷瓦楞紙盒及紙製包裝產品,其主席從事包裝紙品行業更加遨過36個寒暑,具備了深厚的相關知識及豐富的行業經驗;
— 打從中國兩家主要原紙生產商──玖龍紙業(02689)及理文造紙(02314)開始造紙,公司已經是她們的主要客戶之一,彼此已然建立了十多年的業務關係,因此穩住了原紙的成本及供應,是次上市更加獲得這兩家公司的一些高管個人認購總共7.5%股權;
— 由於公司製銷的紙製包裝產品主要用作包裝電子與電動器具、成衣、傢俬、餐飲、玩具、醫藥及影音等產品,因而跟為數不少的知名品牌客戶(如:飛利浦、金龍魚、……等)建立了長期良好的供需關係;
— 去年,公司成功研發應用到包裝品的水墨印刷技術,價錢相較一般柯式印刷技術便宜大約20%,但是毛利率稍高,現時深圳裡頭只有3家公司懂得這門技術,而公司是當中規模最大的一家;
— 去年第四季,金融海嘯加快了行業整合,使到公司於今年1至2月期間增加了二十多名新客戶;
— 是次集資金額當中大約500萬元用以擴充現有產能、4,900萬元用來在惠東縣建立新廠房、100萬元用作聘用與培訓新員工並且購置新設備、餘額撥作一般營運資金,全數用到拓展核心業務;
— 截至2008年9月底為止六個月,業務毛利率20.2%,比較2007年的18.6%,有所增加;
— 儘管外圍經濟疲憊不堪,唯截至2008年9月底為止的上半財年取得的純利3,788.3萬元,同比仍然上升44%;
— 按照是次招股價格區間計算,預測2008財年市盈率將要介於4.6至6倍,並不昂貴;

利淡
— 是次發售7,000萬股股份(7,000萬股/2,000股 = 3.5萬手),規模很小,預期股份掛牌上市以後的流動性很低;
— 比對國內紙業龍頭企業如民營的玖龍紙業及理文造紙,甚至國企的晨鳴紙業(01812),是次公開發售的股份明顯沒有突出的賣點;
— 現時,國內製紙企業無不正在艱苦經營;
— 公司製銷的產品之出口份額佔到整體業務的66%,然而,金融海嘯導致環球經濟衰敗,中國出口貨值急跌,珠三角地區尤其甚者,預期公司的業績將不能倖免給拖累;
— 根據招股書裡面的資料顯示,截至去年9月底為止的現任職員社保供款不足額達到890萬元,另外,截至去年10月底為止已離職僱員申索過去兩年社保供款達到280萬元;
— 招股書裡頭沒有提供截至下月底為止的全年純利預測;


財務比率(03/2006→03/2007→03/2008)

Ø 流動比率:1.10→1.45→1.50
Ø 速動比率:0.85→1.18→1.17
註:公司的變現能力不錯。

Ø 長期債項/股東權益:2.63%→3.22%→3.49%
Ø 總債項/股東權益:127.60%→52.60%→39.73%
Ø 總債項/資本運用:123.69%→50.53%→38.05%
註:債務負擔控制得宜。

Ø 股東權益回報率:30.13%→23.01%→25.38%
Ø 資本運用回報率:29.21%→22.10%→24.30%
Ø 總資產回報率:10.52%→11.86%→12.75%
註:各項回報率也不俗。

Ø 經營利潤率:8.30%→8.16%→10.10%
Ø 稅前利潤率:8.30%→8.16%→10.10%
Ø 邊際利潤率:8.01%→7.66%→9.21%
註:雖然上述幾項利潤率算不上豐厚,但是這樣子的總算說得過去。

Ø 存貨週轉率:8.38→12.61→8.61


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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