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星期日, 11月 18, 2012

香港新股上市分析:翠華控股有限公司(01314)

利好
  • 公司是第一家在香港掛牌上市的茶餐廳企業;
  • 根據Frost & Sullivan報告,港式茶餐廳是香港極具代表性的飲食文化;
  • 根據Frost & Sullivan報告,按2011年的收益及座位數目計算,公司是高踞香港領導地位的連鎖茶餐廳東主及營辦商;
  • 主席李遠康年輕時曾經任職送外賣員工,經過二十多年最終白手興家,足見其能力所在;
  • 經過超過23年的苦心經營,已成功將「翠華」打造成眾所周知的代表新鮮、美味、優質及安全的香港茶餐廳食品品牌;
  • 曾榮獲「中國飯店業年會組委會」頒發「2011–2012年度中國十大馳名餐飲連鎖品牌」及於2009年獲「中華海外企業信譽協會」頒發「全國消費者最喜愛《香港名牌》—永久性榮譽金獎單位」殊榮;
  • 公司能夠適時開發新餐點,並根據顧客反映的意見因應他們不時轉變的口味和地區性的飲食喜好、轉變中的食品和營養潮流改良現有餐點;
  • 於截至2010年、2011年及2012年3月31日為止三個財年及截至2012年6月30日為止三個月分別開設1家、5家、4家及3家新餐廳,並有計劃於截至2013年、2014年及2015年3月31日為止三個財年在中國開設5家、8家及11家新翠華餐廳,及分別在香港開設5家、4家及4家新翠華餐廳;
  • 準備在上海組建首個中央廚房作為「軸心」,並且計劃在香港開設第二個中央廚房,從而集中統一食品製備、採購及物流職能,發揮更大的規模經濟效益及維持食品質素始終如一;
  • 收益從截至2010年3月31日為止財年的4.4001億港元,上升至截至2011年3月31日為止財年的5.98047億港元,增加35.92%,再增至截至2012年3月31日為止財年的7.62791億港元,增長27.55%;而公司擁有人應佔溢利從截至2010年3月31日為止財年的5,381.2萬港元上升至截至2011年3月31日為止財年的6,490.9萬港元,增幅為20.62%,再上升至截至2012年3月31日為止財年的1.0391億港元,大增60.09%;
  • 集資金額當中約20%將用於在香港開設新餐廳及速遞中心及推出到會服務、約35%將用於在中國開設新餐廳、約10%將用於在香港建設新中央廚房、約20%將用於分別在上海及華南地區建設新中央廚房、約5%將用於提升資訊科技系統、及餘額將撥作額外營運資金及其他一般企業用途,全數用到主營業務裡頭;
  • 兩家基礎投資者LT Growth Investment XV Limited及Prax Capital China Growth Fund III, L.P.各別同意按發售價認購約1,000萬美元股份,該等股份設有十二個月禁售期;
利淡
  • 茶餐廳行業的入行門檻始終比較低,競爭非常激烈;
  • 食材、租金及薪資等成本持續上升;
  • 現有21家香港、4家中國及1家澳門,合共26家餐廳,相比類同連鎖餐飲連鎖企業擁有超過300家分店的大家樂(00341)及大快活(00052),其現有規模跟兩者相距甚遠;
  • 儘管公司在香港獲得了有目共睹的超卓成績,可是其僅於2009年方始進入內地市場,有鑑於內地經營歷史短,中港兩地飲食習慣不盡相同,人均消費能力也有距離,過往高管經過二十多年的努力,才能夠把公司發展為擁有二十多家分店的連鎖茶餐廳企業,但是他們竟然希望於未來三年分店數目增加到60家,擴展業務的大計能否成功是一個很大的未知數,計劃失敗的風險不少;
  • 飲食行業往往容易受到食物污染的控訴而承受重大巨額責任索賠;
  • 截至2012年3月31日為止財年公司擁有人應佔溢利1.0391億港元(折合每股溢利0.0779港元),相當於招股區間市盈率介於24.25-29.13倍,比對同期大家樂及大快活的市盈率分別為26.8倍及15.5倍,是次公售股份作價明顯不便宜;

財務比率(03/2010→03/2011→03/2012)

流動比率:1.53→1.57→1.67
速動比率:1.52→1.53→1.63

長期債項/股東權益:-.--%→0.22%→0.11%
總債項/股東權益:0.11%→7.38%→0.17%
總債項/資本運用:0.10%→6.80%→0.15%

股東權益回報率:42.14%→35.87%→40.18%
資本運用回報率:38.41%→33.04%→36.91%
總資產回報率:17.82%→16.27%→20.45%

經營利潤率:15.36%→13.97%→17.59%
稅前利潤率:15.36%→13.97%→17.59%
邊際利潤率:12.23%→10.85%→13.62%

存貨周轉率:145.46→85.33→81.29


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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