香港新股上市分析：金德控股有限公司(03816)

利好

• 公司是一家使用尖端生產設備及技術的先進精密金屬工程解決方案供應商，保持一項獲得由香港政府工業貿易署頒發的香港工商業獎(前稱「香港工業獎」)，包括於2000年獲得的「生產力大獎」和「品質大獎」及2009年獲得的「環保成就大獎」三項大獎的記錄；
• 公司擁有先進的精密工程技術及快速應變能力，有別於傳統的原始設備製造商，為精密金屬工程解決方案供應商及在主要客戶產品設計及開發週期初期主動出擊，為客戶提供增值設計工程解決方案及具體意見，藉以解決特定設計及技術問題；
• 早於1995年已通過ISO9002-1994品質管理標準認證；
• 客戶大多為五大專業領域(醫療測試設備行業、金融設備行業、消費電子行業、網路╱資料存儲行業及辦公自動化行業)的世界知名企業，與當中若干客戶維持超過6年的業務關係；
• 多年來向各行業的客戶提供服務，積累了豐富的設計工程解決方案的經驗，而產品供應實力也獲得公眾機構及客戶的廣泛認可和信任；
• 已於2012年3月29日就收購BDT業務(涉及組裝BDT產品)與BDT德國及BDT珠海訂立BDT買賣協議，收購BDT業務可加強公司現有營運，並能進一步增強公司與BDT德國的戰略業務合作；
• 預期每年撥出一般及行政開支的約15%至18%為研發開支，加強研發實力；
• 一旦新蘇州生產廠房第一期於2014年實現全面投產，公司的CNC折彎機及沖壓機的產能將分別增長290萬件數及3,730萬件數，倘第一期建設進展理想，第二期建設將於2014年下半年興建，並預計於2016年開始運營；
• 集資金額當中約79.7%將用於購買蘇州的一塊土地及約20.3%擬用於興建一期生產設施，全數用到擴充生產的用途；
• 全球公售1.5億股股份(1.5億股/4,000股 = 3.75萬手)，規模相當細小，不能抹煞股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡

• 公售規模細小，股份流動性低；
• 原材料(例如銅、鋁、不銹鋼、電解片及鐵)價格相當波動；
• 勞工成本持續上升；
• 由於訂單週期較短，因此承接新業務及訂單的能力將會受到廠房的產能限制；
• 業務屬於競爭性行業，公司不僅與全球的外判製造公司亦與客戶及潛在客戶的內部設計及製造能力進行競爭，眾多競爭對手於全球均有業務，並擁有龐大的財務資源，而部分競爭對手比公司擁有更多的製造、研究及設計及營銷資源；
• 截至2012年3月31日為止三個財年五大客戶的銷售總額分別佔到總收益的約46.8%、51.3%及53.7%，大部分收益來自少數客戶；
• 港元、美元及人民幣的匯兌風險；
• 儘管截至2010年、2011年及2012年3月31日止三個財年收益分別為5.36613億港元、8.21062億港元及9.51418億港元，趨升且複合年增長率達到33.15%，但是年內溢利分別為3,348.4萬港元、1.25481億港元及9,439.3億港元，出現觸頂回落的情況；
• 銷售收益自截至2011年6月30日為止三個月的約2.154億港元下降4.9%至截至2012年6月30日為止三個月的約2.048億港元，受到毛利率下降的打擊，毛利率自截至2012年3月31日為止財年的24.6%降至截至2012年6月30日為止三個月的21.2%，截至2012年9月30日為止六個月及截至2013年3月31日為止財年的財務業績可能遭遇重大不利變動，部分受到最近不斷惡化的財務表現影響，董事預期該等趨勢將持續影響公司的盈利能力；
• 全球金融危機，導致客戶信心下降，可能引致銷售額進一步下跌；

財務比率(03/2010→03/2011→03/2012)

流動比率：2.32→2.51→1.88
速動比率：1.89→1.94→1.50

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：2.25%→8.57%→25.24%
總債項/資本運用：2.20%→8.31%→24.54%

股東權益回報率：9.97%→29.28%→21.06%
資本運用回報率：9.73%→28.38%→20.48%
總資產回報率：6.73%→20.34%→12.88%

經營利潤率：7.64%→18.84%→12.60%
稅前利潤率：7.58%→18.79%→12.35%
邊際利潤率：6.24%→15.28%→9.92%

存貨周轉率：8.19→8.19→9.24


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