香港新股上市分析：飛穎集團有限公司(01167)

利好

• 公司在中國生產、銷售、供應、提供、分銷及交付消費電子產品(LCD與LED電視、顯示器、手提電腦及手機等)用顯示器面板的金屬部件，相關需求非常龐大；
  
• 公司是三星電子在中國的顯示器面板金屬部件供應商之一，而LG及其指定BLU製造商也是其客戶之一，三星及LG等領先消費電子產品公司的要求極為嚴格，要求產品規格精細、質量卓越、產品精密及產品供應可靠準時；
  
• 公司擁有專有知識及先進技術，能為領先消費電子產品公司設計、開發及生產高精度顯示器面板金屬部件生產用模具；
  
• 分別於2011年1月及2010年12月獲三星頒發革新部門獎及優秀協力社獎項，並獲客戶及中國地方政府頒發多個其他獎項，如於2009年12月獲頒發高新技術企業證書，以表揚集團長期致力達致客戶的高期望；
  
• 於無錫新建的最大生產基地於2011年9月竣工，並於2011年9月投入試產，該新生產基地可安裝21條生產線，主要生產LCD(包括LED)電視所用的顯示器面板金屬部件，總年產能約為4,064.9萬件；
  
• 集資金額當中約50.7%預期用作提升產能及生產效率的資本開支、約12.0%預期用作在中國廣州設立擬建的第二生產基地，計劃用作收購在廣州的土地使用權及建設生產設施、約3.0%擬用作提升模具技術研發能力，包括作為模具開發部門新增設備的資本開支、約25.1%擬用作部分支付富美斯廣州收購事項的代價餘額、及約9.2%擬用作營運資金及其他一般公司用途，全數用到主營業務裡頭；
  
• 截至2012年6月30日為止六個月公司權益持有人應佔預測綜合盈利不少於7,750萬元人民幣，假設2012財年上半年盈利佔到全年盈利的六成，即2012財年預測盈利為1.2917億元人民幣(折合每股預測盈利0.1292元人民幣)，相當於2012財年招股區間預測市盈率介於4.31-6.21倍，作價合理；
  

利淡

• 近期全球金融危機及經濟衰退可能影響公司的營運及財務表現；
  
• 原材料成本波動或上漲；
  
• 國內薪資持續上升；
  
• 業務存在匯兌風險；
  
• 首五大客戶分別佔截至2011年12月31日為止三個財年收益約69%、72%及69%，存有收入過於依賴幾名主要客戶的風險；
  
• 科技進步、產品創新及新產品開發等因素可導致產品定價有向下壓力；
  
• 根據DisplaySearch的資料，全球FPD電視銷售收益於2010年達到高峰，並且隨著平面電視的家用市場逐漸飽和而開始下降，致使台數增長放緩而平均售價持續下跌，面板生產商於2009年及2010年投入大量額外產能，但需求並不足以緩和持續供應過度情況；
  
• 2009-2011年截至12月31日為止財年毛利率分別約為27.49%、19.31%及16.06%，持續下降；
  
• 2009-2011年截至12月31日為止三個財年收益分別約7.48539億元人民幣、約9.01215億元人民幣及約15.0528億元人民幣，複合年增長率約41.81%，期間毛利約為2.05775億元人民幣、1.74007億元人民幣及2.41697億元人民幣，複合年增長率約8.38%，而公司權益持有人應佔盈利分別為1.1058億元人民幣、0.69663億元人民幣及1.09297億元人民幣，複合年增長率竟然為-0.58%；
  

財務比率(12/2009→12/2010→12/2011)

流動比率：1.32→1.22→0.85
速動比率：1.17→1.10→0.74

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→22.98%
總債項/股東權益：30.08%→42.43%→73.61%
總債項/資本運用：30.08%→42.43%→59.86%

股東權益回報率：27.03%→15.41%→19.47%
資本運用回報率：27.03%→15.41%→15.84%
總資產回報率：16.57%→8.64%→6.94%

經營利潤率：17.69%→8.69%→8.94%
稅前利潤率：17.38%→9.23%→8.87%
邊際利潤率：14.77%→7.73%→7.26%

存貨周轉率：18.49→20.94→16.24


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