香港新股上市分析：確利達國際控股有限公司(01332)

利好

• 公司主要從事包裝產品的原設備製造及外判製造，在中國加工廠根據中國加工協議製造集團的主要產品，當中包括鐘錶盒、珠寶盒、眼鏡盒、包裝袋與小袋、及陳列用品，事實上，包裝對消費者心目中的產品形象的觀感極為重要，但是包裝僅佔消費品(如鐘錶、珠寶及眼鏡產品)生產成本的一小部份，因此相關需求非常龐大，歷久不衰；
  
• 公司在包裝行業紮根超過20年；
  
• 公司提供廣泛類型的包裝產品及維持全面的產品組合，涵蓋超過1,500款包裝產品；
  
• 擁有共約730名客戶的廣泛客戶基礎(2009-2011年截至12月31日為止三個財年分別主要與430名、470名及430名客戶進行交易)，當中包括國際著名鐘錶、珠寶及眼鏡產品品牌的擁有者或經營商，並一直與客戶保持著長遠的業務關係，當中部份客戶已合作長達15年以上；
  
• 截至2011年12月31日為止三個財年毛利率分別約19.27%、19.26%及20.52%，維持平穩；
  
• 截至2011年12月31日為止三個財年收入約2.94671億港元、3.91052億港元及約4.1866億港元，期間毛利約5,678.8萬港元、約7,533.2萬港元及8,592.5萬港元，而公司擁有人應佔溢利分別約1,644.2萬港元、2,737.8萬港元及3,782.8萬港元，三者趨升；
  
• 集資金額當中約 40 %將用作購買及更換機械及設備，從而提升生產效能及能力、約40%將用作開拓新業務機會及提高產品於市場上的知名度、約10%將用作提升本集團設計及開發產品的能力及約10%將撥作一般營運資金及其他一般企業用途，全數用到主營業務裡頭；
  
• 截至2011年12月31日為止財年公司擁有人應佔溢利為3,782.8萬港元(折合每股溢利0.2631港元)，折合2011財年招股市盈率6.04倍，作價合理；
  
• 是次公售14,375,999股股份當中8,625,999 股是母公司中渝置地控股(01224)的合資格股東可以認購的保留股份，即公開發售股份數目僅為5,750,000股(5,750,000股/2,000股 = 2,875手)；
  

利淡

• 是次公售14,375,999股股份(14,375,999股/2,000股 = 約7,188手)，預期股份流動性極低；
  
• 是次集資金額僅約2,285萬港元，但截至2011年12月31日為止財年溢利及全面收益總額已然達到4,149萬港元，公售股份效益明顯不大，這可能跟母公司希望通過分拆來集中發展其核心業務有關；
  
• 很大部份收入來自對歐洲客戶的銷售額，歐債危機的深化可能影響到其業績表現；
  
• 中國經濟有短期下行風險；
  
• 行業競爭愈來愈激烈；
  
• 勞工短缺、薪資成本走高及生產材料價格波動；
  
• 業務存在匯兌風險；
  
• 向首五大供應商進行採購的金額佔到總採購額約54.2%、52.8%及48.7%；
  
• 首五大客戶的銷售額分別佔到截至2011年12月31日為止三個財年收益總額約40.4%、48.8%及41.6%；
  

財務比率(12/2009→12/2010→12/2011)

流動比率：0.73→0.90→1.23
速動比率：0.53→0.67→0.91

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/資本運用：-.--%→-.--%→-.--%

股東權益回報率：16.70%→21.76%→23.06%
資本運用回報率：16.18%→21.20%→22.58%
總資產回報率：5.80%→8.77%→13.09%

經營利潤率：7.76%→9.25%→11.20%
稅前利潤率：7.41%→9.08%→11.09%
邊際利潤率：5.58%→7.00%→9.04%

存貨周轉率：8.45→9.08→10.73


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