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星期四, 6月 25, 2009

香港新股上市分析:霸王國際(集團)控股有限公司(01338)

利好
— 公司主力生產中草藥洗髮水,香港金融市場裡頭著實沒有類同的股份正在掛牌上市,物以稀為貴;
— 自從聘用成龍代言的「動L」廣告,使得「霸王」成為國內著名品牌,2007年,「霸王」品牌更加獲准授予中國馳名商標;
— 國內的個人護理用品板塊是霸王的主攻市場,其股份具有國內內需的概念;
— 根據Euromonitor的資料,按照國內品牌的銷售額計算,霸王在內地整體洗髮液市場之中的市佔率最大,07及08財年上半年分別是6.2%及7.6%,而06至08財年上半年期間,霸王在內地中草藥洗髮液市場佔有率分別是24.3%、43.5%及46.3%;
— 由於公司修改了產品配方,致使07財年生產護髮用品的原材料成本佔到30.6%大幅下降到08財年的20.8%,從而使得毛利率猛增10%到64%;
— 根據招股書的內容,06、07及08財年的盈利分別是1.16億元人民幣、1.81億元人民幣及2.82億元人民幣,增長勢頭強勁;
— 截至去年底為止,公司的銷售網絡共有567個分銷商及46個重點零售商,覆蓋中國大陸、香港、澳門及新加坡,預期今年將要拓展馬來西亞、緬甸及泰國等市場;

利淡
— 儘管霸王旗下的產品包括四個不同品牌的洗髮水、沐浴露、牙膏、……等,可是「霸王」品牌產品已然佔到公司總收入的93.6%,過於集中,存在不少的風險;
— 持續的廣告支出做成龐大的負擔,例如可見的將來用到推廣現有品牌的資金接近3億元;
— 08財年市盈率介於17.1至20.9倍,而粗略估計其09財年預測市盈率介於15至18倍左右,絕不便宜;
— 今年首4個月的銷售成績並不理想,利潤及淨利潤率分別下降10.4%及7.7%;
— 有鑑於環球諸國政府推行量化寬鬆政策,極其可能引致惡性通貨膨脹,預期原材料價格趨升,蠶食其邊際利潤;
— 中草藥洗髮液市場的發展空間是否有限?頗難估計!


財務比率(12/2006→12/2007→12/2008)

Ø 流動比率:2.00→1.41→1.88
Ø 速動比率:1.35→1.30→1.72
註:速動比率相當不俗。

Ø 長期債項/股東權益:0.00%→0.00%→0.00%
Ø 總債項/股東權益:0.00%→0.00%→0.00%
Ø 總債項/資本運用:0.00%→0.00%→0.00%
註:全無債務負擔。

Ø 股東權益回報率:73.09%→104.08%→89.59%
Ø 資本運用回報率:73.09%→104.08%→87.81%
Ø 總資產回報率:40.12%→33.35%→43.29%
註:幾項回報率皆非常亮麗。

Ø 經營利潤率:30.05%→19.75%→24.45%
Ø 稅前利潤率:30.05%→19.75%→24.45%
Ø 邊際利潤率:29.55%→19.68%→19.97%
註:利潤率豐厚。

Ø 存貨週轉率:4.69→21.95→27.14


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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1 Comments:

Anonymous 匿名 said...

盤數真的很不俗 , 謝謝貝先生分析,小弟都有去抽

1:07 下午  

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