香港新股上市分析：華熙生物科技有限公司(00963)

利好
— 生物科技股份的抗跌能力應該比較強；
— 公司生產的透明酸質(HA)產品，廣泛應用到製藥、美容及保健品之中；
— 2005、2006及2007年的毛利率分別是85.4%、84.4%及79.6%，業務毛利率相當高；
— 是次集資淨額全數用到建設滴眼液、注射液級HA產品、醫療機械的注射液級HA製成品的新生產線、提升研發能力、宣傳、擴大分銷網絡及撥作一般營運資金等擴充主營業務的環節裡頭；
— 預料二至三年之內，其產能可以從目前的17.1噸增加到30-40噸左右，配合市場需求；

利淡
— 預期業界競爭日益劇烈；
— 由於美容級及食品級HA固體產品的平均售價持續下降，過往三年多以來，這兩級別的產品每公斤售價分別調降了21.4%及44.9%，導致毛利率持續趨降；
— 2005至2007財年的純利分別是5,699.1萬元人民幣、4,365萬元人民幣及4,061.1萬元人民幣，存在下降的趨勢，而且降幅頗大，跟營業額背馳；
— 2007財年每股盈利大約0.147港元，相當於市盈率6.8倍，比起現時風聲鶴唳的市場裡頭大多數的股份便宜不到那裡去，況且，08財年已經過了四分之三，公司高管對業績應該了然在胸，但是公司竟然沒有提供08財年的預測市盈率；
— 比對是次招股價格每股1港元，大幅高出其每股有形資產淨值0.32港元；
— 去年7月1日起，公司享有的產品出口退稅率從11%調低到5%；
— 公司的海外業務佔到整體業務的四成，而且以美元結算，存在匯兌風險；


財務比率(12/2005→12/2006→12/2007)

Ø 流動比率：0.79→0.83→0.81
Ø 速動比率：0.62→0.63→0.67
註：公司的短期變現能力不強，長期偏低。

Ø 長期債項/股東權益：136.78%→168.18%→158.16%
註：顯而易見，公司的長期債務負擔不輕，相對股東權益的比率比較高。

Ø 股東權益回報率：202.90%→184.35%→154.06%
Ø 資本運用回報率：85.69%→68.74%→59.68%
Ø 總資產回報率：53.56%→36.40%→28.48%
註：回報率的表現存在下降的勢頭。

Ø 經營利潤率：71.48%→58.41%→49.99%
Ø 稅前利潤率：71.48%→58.41%→49.99%
Ø 邊際利潤率：65.26%→51.60%→44.59%
註：儘管幾項利潤率相當高，可是三者持續下降，而且未知情況是否已經穩定下來。

Ø 存貨週轉率：13.24→7.63→8.70


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