香港新股上市分析：澳門博彩控股有限公司(00880)

利好
— 澳博經營了45年，是眾所周知的老字號，具有品牌效應；
— 截至去年底為止，公司在澳門設有18家娛樂場，75個貴賓廳總共經營305張貴賓賭桌、1,107張中場賭桌及3,702部角子機，市佔率28%，是行業龍頭；
— 公司提供的娛樂組合相較競爭對手的更加多元化，其中介人及顧客的忠誠度也比較高；
— 08年招股市盈率介於10.1-13.4倍，相比亞太區博彩股份平均15倍預測市盈率，存在明顯的折讓；
— 派息比率達到50%；

利淡
— 至今，澳門政府已經發出6張賭牌，行業裡頭的競爭顯然非常白熱化，趨向供應充足甚至過盛的情況，公司近年來的市佔率持續減少，毛利易降難升；
— 預計2008-2012年期間的總資本開支是187億元，是次集資金額只有40億元左右，資本壓力不輕；
— 何鴻燊胞妹人稱「十姑娘」的何婉琪仍未罷休，入稟法院指出招股章程內容不盡不實，包括澳博的控股權架構問題，部分存在誤導成分，又指出文件未有詳細披露風險因素及其他重要資料，就算其最終能夠上市，可是這宗事件已然嚴重損害公司的形象，更加影響到投資者的信心；
— 類同股份新濠國際(00200)的股價比對其在07年創出的24港元紀錄，現時股價已經跌價七成，足見「濠賭」概念已是明日黃花；


財務比率(12/2005→12/2006→12/2007)

Ø 流動比率：1.30→0.83→1.27
Ø 速動比率：1.30→0.83→1.27
註：公司的短期變現能力相當不俗。

Ø 長期債項/股東權益：1.25%→0.87%→83.32%
Ø 總債項/股東權益：-.--%→-.--%→85.42%
Ø 總債項/資本運用：-.--%→-.--%→45.72%
註：債務數據並不低。

Ø 股東權益回報率：115.79%→50.17%→24.09%
Ø 資本運用回報率：114.25%→49.69%→12.90%
Ø 總資產回報率：56.13%→20.70%→8.50%
註：極為關注股東權益回報率持續且大幅走低的情況。

Ø 經營利潤率：16.22%→7.72%→4.62%
Ø 稅前利潤率：16.12%→7.73%→4.65%
Ø 邊際利潤率：16.09%→7.09%→4.77%
註：三項利潤率也不斷減少，股份吸引力大跌。


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。