「貝沁才」© 交流室

香港新股上市分析：必瘦站(中國)控股有限公司(01830)

2012-01-31T21:28:00.002+08:00

利好
— 中國有超過13億人口，纖體美容市場發展潛力龐大，中國國民對高檔纖體美容產品需求很大。根據Euromonitor報告顯示，按服務銷售額計算，估計中國美容服務的市場規模將從2010年的913億元人民幣增加到2015年的2,431億元人民幣，複合年增長率21.64%；
— 內地經濟持續快速成長，近年身體發胖的國民數目不斷增加；
— 「Perfect Shape必瘦站」是中港澳三地纖體美容服務的知名品牌，已公認為「香港超級品牌」及「中國消費者最喜愛香港品牌金獎品牌」；
— 分別在香港、澳門及內地經營近8年、4年及3年，業務已進入軌道；
— 正在經營57家覆蓋中港澳三地的服務中心，當中44家坐落在上海、廣州、深圳、北京、東莞、佛山、成都、南京、天津及重慶等10個中國主要城市的頂級商業區，12家位於香港，1家位於澳門，並且擬於截至2015年3月31日為止四個財年在國內新增106家服務中心；
— 能夠提供大約100種針對身體各部位的纖體療程及大約80種連醫學美容療程在內的美容療程，服務全面；
— 以折扣向客戶提供預繳套票(通常有效期一年)，藉以推廣纖體美容服務，也能提高客戶忠誠度，與客戶保持長期關係，套票設有升級權以增加收益；
— 分別在中國、香港及澳門擁有大約38,000名、48,000名及4,000名會員，截至2011年3月31日為止在中國、香港及澳門的活躍會員(即該年享用公司纖體美容服務的會員)數目分別為17,714名、9,105名及2,269名；
— 旗下中國業務成績蜚然，4家中國服務中心的門店銷售從2010年第一季的790萬港元上升至2011年第一季的1,480萬港元，增長87.3%；中國纖體美容服務中心數目從2009年3月31日的單一城市1家增加到現時的10個城市共44家，增幅43倍；中國會員數目從2009年3月31日的600名左右增加到大約38,000名，增幅62.33倍；來自於中國業務的收益從截至2009年3月31日為止財年的190萬港元(佔同年總收益的0.8%)上升至截至2011年3月31日為止財年的1.629億港元(佔同年總收益的52.7%)，增幅84.74倍；
— 來自銷售纖體美容的收益由截至2009年3月31日為止財年的700萬港元增加到截至2011年3月31日為止財年的3,280萬港元，猛增368.57%，而截至2011年7月31日為止四個月來自銷售纖體美容產品的收益由2010年同期的600萬港元增加至1,560萬港元，猛增160%；
— 收益由截至2009年3月31日為止財年的2.36273億港元增至截至2011年3月31日為止財年的3.08976億港元，複合年增長率14.36%，而截至2011年7月31日為止四個月收益從2010年同期的1.00875億港元上升至1.34499億港元，增長33.33%，至於公司權益持有人應佔利潤從截至2009年3月31日為止財年的2,858.3萬港元增加到截至2011年3月31日為止財年的5,026萬港元，複合年增長率32.6%，而截至2011年7月31日為止四個月公司權益持有人應佔利潤從2010年同期的1,430.2萬港元上升至2,888.6萬港元，猛增101.97%；
— 集資金額當中70%用為在中國擴充知名品牌「Perfect Shape必瘦站」服務中心網絡、15%用來推廣品牌及營銷活動、5%用以升級管理資訊系統並建立電子客戶關係管理平台、餘額撥作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；
— 是次公售2.5億股股份(2.5億股/4,000股 = 6.25萬手)，規模細小，不能抹煞股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡
— 公售股份規模細小，股份流動性低；
— 雖然愛美是人的天性，畢竟纖體美容不是人們必需的東西，一旦中港澳三地經濟景氣下行，業績極其可能倒退；
— 香港市場規模細小，加上纖體美容業特別是香港市場的競爭非常激烈，2008年以後香港市場已然飽和；
— 自從接二連三傳出預付式消費的負面消息，香港市民對該類消費模式已經存有很大的戒心，銷售將要變得更加困難；
— 國內薪資及租金支出有上行的壓力；
— 儘管現時除了北京工商行政管理局頒佈的北京市消費類預付費服務交易合同行為指引之外，香港消費者委員會、澳門消費者委員會及中港澳三地類似組織未曾頒佈有關銷售預繳套票的指引，但是日後該等組織一旦因整頓而頒佈收緊或取締預繳套票的措施，勢必嚴重打擊公司的收益，影響到公司的業績表現甚至經營的持續性；
— 旗下服務中心出售大約10種纖體美容產品，當中7種為纖體產品、3種為美容產品，該等纖體美容產品僅從獨立製造商那兒採購得來，跟隨套上公司的品牌標籤然後出售，並不是自家製造，存在產品質量不達標及成份不安全的風險；
— 根據招股文件顯示，截至2011年7月31日為止四個月公司權益持有人應佔利潤2,888.6萬港元，就此粗略估計截至2012年3月31日為止財年公司權益持有人應佔利潤大約9,000萬港元(折合每股利潤0.09港元)，相當於2012財年招股市盈率9.78倍，短期而言，作價尚且合理但撿不到大便宜；

財務比率(03/2009→03/2010→03/2011)

流動比率：0.88→1.02→0.91
速動比率：0.87→1.01→0.91

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/資本運用：-.--%→-.--%→-.--%

股東權益回報率：220.11%→78.71%→102.89%
資本運用回報率：191.72%→74.70%→95.26%
總資產回報率：19.12%→15.94%→19.42%

經營利潤率：14.67%→15.20%→21.19%
稅前利潤率：14.68%→15.22%→21.26%
邊際利潤率：12.10%→12.57%→16.27%

存貨周轉率：462.37→230.70→289.30

附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20120131

2012-01-31T09:09:00.002+08:00

新上市股份之取表／收表地點：

(01830) 必瘦站(中國)控股有限公司 / Perfect Shape (PRC) Holdings Limited

聚散的威力

2012-01-28T22:57:00.001+08:00

「聚」的威力(典型例子：集腋成裘)：
$0.1 x 10,000,000 = $1,000,000
一毛錢的確微不足道，不過聚集一千萬個一毛錢在一起就是一百萬塊錢。

「散」的威力(典型例子：泛貧難顧)：
$1,000,000/100,000人 = $10／人
平均分配一百萬元給十萬人，每人僅分得十塊錢。

龍來壬辰喜迎歲春回大地福滿門

2012-01-23T00:01:00.005+08:00

龍來壬辰喜迎歲　春回大地福滿門

祝大家龍馬精神、如意吉祥、萬事勝意、步步高陞、財運亨通！

恭喜！恭喜！

貝沁才

比例均勻

2012-01-22T01:10:00.003+08:00

人貴自知

2012-01-21T00:13:00.001+08:00

與生俱來，上天一般賜予咱們每人三件寶物，除了健康以外，就是一顆具有思考、創造能力的腦袋及一雙靈巧的手。

人的自知，源於敏銳洞悉自我與事物的客觀特性，而後運用腦袋天賦強有力的思考力，加以精心的分析而後得來。

有一些「才」是先天恩賜的，也有一些「才」是後天培養出來的。常言道：滿溢的容器不可能裝下更多的水。唯有咱們能夠時刻保有謙虛，從而意識到自己的不足之處，不斷替自己內部更換更大的容器，為自己騰出更多的進步空間，「才」方始樂於進駐咱們當中。

若要久享「貝才」，就此不能缺「才」，還要持續聚「才」。聚「才」？首要自知。

聚變

2012-01-19T21:54:00.001+08:00

壬辰年滬深股市春節休市安排

2012-01-16T19:19:00.002+08:00

壬辰年滬深股市春節休市安排如下：
休市－2012年1月22日(十二月廿九)至2012年1月28日(正月初六)
復市－2012年1月30日(正月初八)

「本」無一物

2012-01-15T12:14:00.001+08:00

常聽人說資本，那麼資本的「本」到底是什麼？

根本＝＞老本＝＞資本
根本：努力(未有財富的時候)
老本：首貝(首次財富的時候)
資本：次貝(二次財富的時候)

原則是首而努力換酬，從而積累老本，再而生出資本。

資「本」無一物！

財富增加的感覺的臨界點

2012-01-12T00:47:00.001+08:00

財富增長給個人的喜悅感覺總有臨界點(足夠衣食住行無憂的生活水平)。

當財富增長跨越了臨界點以後，人們對財富增長而增加的喜悅感覺就會緩慢下來甚至不會繼續增加。情況如微軟公司的創辦人比爾．蓋茨所說：「當你擁有若干多的財富以後，那個漢堡包依然是一個漢堡包。」(‘Once you get beyond a million dollars, it's still the same hamburger’, Bill Gates said.)

五周年紀念

2012-01-10T00:00:00.006+08:00

轉眼已經五年了！謝謝大家多年來不離不棄的支持。

今天交流室開始邁進第六個年頭，往後我會繼續努力，希望仍舊獲得各位的支持。

貝沁才

賺很多的錢就是成功？

2012-01-08T00:01:00.003+08:00

人生裡頭能夠賺到很多的錢就是成功？肯定不是！

回顧悠悠歷史，人們會記得哪些著名人物？人們只會記得偉人、慈善家、科學家、發明家、工業家、宗教家、政治家、國家英雄、革命先烈、梟雄豪俠、帝王、一代巨星、......等，但從來沒有人會記住富豪！

判斷一個人的一生的成功程度，並不在於他(／她)去世時擁有財富的數字有多大，而是在於他(／她)仙遊時會愛慕、愛戴、敬仰他(／她)的人數有多大及人們會記住、懷念他(／她)的時間有多長。

這正是我之前所說的：有才之士能懂得。

有才之士能懂得

2012-01-06T01:21:00.000+08:00

有才之士必須：
一、能賺錢 (無的莽撞，莫視風險，事無成矣！)；
二、懂用錢 (沉迷賺錢，不曉花費，守財奴矣！)；
三、得剩錢 (揮霍無度，定無久享，南柯夢矣！)。

三者缺一不可。能懂得的人，才可稱得上有才幹。

香港新股上市分析：聯合水泥控股有限公司(01312)

2012-01-04T20:15:00.001+08:00

利好
— 主要產品為熟料及水泥產品，產品主要用於包括道路、高速公路、橋樑、鐵道及樓宇建設等基建項目，用途廣泛，大部分客戶包括建築公司、預拌混凝土站、熟料或水泥交易商及下游水泥及水泥產品製造商；
— 擁有「泰立」自家產品商標；
— 獲中國企業聯合會及中國企業家協會聯合頒發2008年度全國企業文化優秀成果獎，2010年8月公司的總工程師獲中國水泥協會頒發2009年全國水泥企業優秀總工程師殊榮，證明公司有力維持產品的質量；
— 根據2004年及2010年的測量師報告，採石場於2004年及2010年分別擁有約6,000萬噸及約5,400萬噸的石灰石儲量，根據上述估計及公司的現有生產規模，公司擁有足夠的石灰石儲量，能夠滿足公司的現有生產設施約43年的當前生產需求；
— 主要產品水泥及熟料乃使用位於山東省棗莊市台兒莊區的聯合王晁旗下的水泥及熟料生產線生產，該生產線的熟料日產能約2,500噸，而水泥的總年產能則約為100萬噸，預期上海新廠房配備兩條附帶污泥處理系統、熟料日總產能約4,000噸及水泥年產能不超過135萬噸的生產線；
— 生產線已採用新型乾法技術，減少生產過程中的能耗及產出質量更高更穩定的水泥，也致力使用較具成本效益的原材料(例如礦粉)及以脫硫石膏取代天然石膏，並且收集及循環使用窰設施在燃燒過程中產生的餘熱，為生產廠房提供電力，節省成本；
— 是次公售1.65億股股份(1.65億股/3,000股 = 5.5萬手)，規模相當細小，不能抹煞股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡
— 公售股份規模細小，股份流動性低；
— 2012年環球經濟有可行風險；
— 內地正值宏觀調控，房地產行業風聲鶴唳，相關需求減緩；
— 石灰石是生產水泥的主要原材料，而且在生產過程中耗用大量煤電，因此水泥製造是高耗能高污染的行業，並不環保；
— 除石灰石及自行生產的礦粉以外，如石膏、粉煤灰及鐵礦渣等其他生產水泥的原材料需要向第三方供應商採購，原材料成本波動勢必影響到業績表現；
— 2008-2010年截至12月31日為止三個財年及截至2011年6月30日為止六個月，煤炭成本分別佔到公司的總銷售成本約42.1%、35.3%、28.4%及18.4%，然而煤價於2010年及2011年上半年因煤炭的運輸成本及需求上升而普遍上漲；
— 國內薪資可能持續上漲；
— 國內水泥與熟料產品售價時有不定；
— 上海新廠房項目存在不確定因素，倘若項目不能投入營運，往後可能須完全依賴山東省的水泥生產線，就算該項目日後能夠順利竣工，但於投入營運以前，公司仍只得從其他水泥生產商採購水泥，而後轉售給公司現有客戶來挽留大部分的上海客戶；
— 集資金額當中僅約3.4%用作一般營運資金，餘下的89.7%及6.9%分別用於上市後償還結欠關聯方(即Sunwealth及天安)的貸款及償還部分於上市後12個月內到期的銀行貸款，差不多全數資金用來償還債務；

財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：0.65→1.08→1.60
速動比率：0.57→1.04→1.54

長期債項/股東權益：8.85%→48.22%→34.23%
總債項/股東權益：182.63%→70.36%→41.28%
總債項/資本運用：60.64%→21.68%→13.57%

股東權益回報率：38.69%→5.43%→67.32%
資本運用回報率：12.84%→1.67%→22.12%
總資產回報率：4.71%→0.50%→11.80%

經營利潤率：5.75%→1.94%→8.39%
稅前利潤率：10.36%→1.94%→114.19%
邊際利潤率：8.13%→1.37%→37.29%

存貨周轉率：11.27→12.40→10.62

附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：瀚洋控股有限公司(01803)

2012-01-03T23:15:00.003+08:00

利好
— 公司是一家定位於批發市場的空運方案供應商(向航空公司及／或綜合承運人採購空運艙位，再轉售給貨運代理商)，打從1991年起開始經營，經營歷史不短；
— 公司利用龐大的客戶網絡及在旺季及淡季取得空運貨物方面的良好往績，成功與全球逾25家航空公司及綜合承運人建立業務關係，推銷及／或轉售她們安排的空運艙位，覆蓋全球幾乎所有主要機場；
— 公司經營多年，已服務逾1,000家貨運代理商(包括100家佔到公司於各財年及期間總銷售額約79.9%、80.8%、78.5%及77.1%的貨運代理商及難以直接向航空公司及／或綜合承運人取得空運艙位的其他具一定規模的貨運代理商)，形成了穩固的客戶基礎；
— 管理團隊擁有豐富的經驗，以發展中國家為業務重點，定位於空運批發市場，包羅豐富的空運航線組合，提供非限時空運服務，達到一定業務規模，公司因而得以享有經營優勢；
— 電子平台預訂系統將於2013年納入公司目前營運的業務裡頭，客戶可在網上獲取公司的產品資料(如航空公司、價格、交貨時間及將行走的路線等)，並可在網上作出預訂，從而提升營運效率；
— 2008-2010年截至12月31日為止三個財年及截至2011年6月30日為止六個月，公司分別處理約13,386噸、18,849噸、29,114噸及17,059噸貨物；
— 2008-2010年截至12月31日為止三個財年收益分別為2.938億港元、2.971億港元及4.899億港元，複合年增長率29.13%，截至2011年6月30日為止六個月收益2.949億港元，比對2010年同期的2.266億港元，增長30.14%，而2008-2010年截至12月31日為止三個財年公司權益持有人應佔溢利分別為2,080萬港元、4,280萬港元及9,210萬港元，複合年增長率110.43%，截至2011年6月30日為止六個月公司權益持有人應佔溢利5,940萬港元，比對2010年同期的4,180萬港元，增長42.11%，收益及盈利兩者均實現可觀的增長；
— 截至2010年12月31日為止財年公司權益持有人應佔溢利9,210萬港元(折合每股溢利0.23025港元)，相當於2010財年招股區間市盈率介於3.82-4.56倍，作價不高；
— 集資金額當中30%在中國及亞洲及歐洲設立分公司及附屬公司來擴充服務網絡、20%擴充空運航線組合，包括擬合作的另外12家航空公司提供作為銀行擔保抵押品的現金儲備、20%用於開發電子平台預訂系統的資本開支、15%在中國設立物流樞紐中心的資本開支，主要包括興建倉庫及發展倉庫管理系統及集合式內部系統及建立速遞處理設施、5%用作將管理信息系統升級的資本開支，而升級旨在設立能支持服務網絡擴充計劃的高效營運及財務管理系統、餘額撥作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；
— 是次公售1億股股份(1億股/2,500股 = 4萬手)，規模非常細小，不能抹煞股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡
— 公售規模細小，股份流動性低；
— 2012年環球經濟有下行風險；
— 有時公司須按預定費率與航空公司訂立包艙協議，保證分配協定數量的空運艙位，或公司根據若干總銷售代理協議以最低保證金形式保證最低利用量，獨家取得航線，由於空運艙位的售價受出售時空運艙位的供需影響，因此公司在轉售有關空運艙位時受價格波動影響；
— 2011財年已經過去，公司竟然只提供2011財年上半年的業務數據，而沒有提供該財年的預測盈利；

財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：1.72→1.60→1.95
速動比率：1.72→1.60→1.95

長期債項/股東權益：0.66%→-.--%→0.02%
總債項/股東權益：50.49%→13.93%→13.76%
總債項/資本運用：49.63%→13.70%→13.62%

股東權益回報率：53.38%→77.50%→79.54%
資本運用回報率：52.48%→76.21%→78.75%
總資產回報率：22.61%→29.64%→40.56%

經營利潤率：8.07%→16.69%→21.96%
稅前利潤率：7.76%→16.56%→21.86%
邊際利潤率：7.08%→14.41%→18.80%

附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：允升國際控股有限公司(01315)

2012-01-01T19:44:00.000+08:00

利好
— 公司作為主承建商，於港澳星三地提供樓宇建造、物業維修保養、改建、翻新、改善工程及室內裝修工程等服務，打從1992年7月起獲發展局工務科授予可競投樓宇工程的丙組承建商(就招標限額而言，丙組承建商為排名最高的承建商，可競投任何價值超過0.75億港元的公共工程合約)之一，另外，也符合資格為維修及修復有歷史性樓宇的專門承造商(可獲准承建中式和西式工程)及I組全包室內設計及裝修工程的專門承造商之一，2010年更在新加坡建設局註冊為一般樓宇工程A2級承建商(就招標限額而言，A2級承建商於承建商排名中位列第二等級，此等級承建商獲准競投任何價值高達0.85億新加坡元的公營機構建造項目)；
— 公司已於各種樓宇建造工程及改建工程中積累了豐富經驗，有關工程包括建造學校、翻新商場、修葺和活化文物項目及室內設計及裝修工程，從1990年以來公司已於香港完成超過200個項目，往績彪炳；
— 公司可在預算緊張且時間緊迫的情況下承建質量令人滿意的工程，並且按時交付工程及達致客戶滿意度，在此方面深受客戶好評；
— 香港客戶包括公營(香港房屋委員會、建築署及市區重建局)及私營(包括香港一家主要的鐵路運輸公司、一家大型公共房屋管理公司及一家電力服務供應商)機構，足見其能提供高質量的服務；
— 公司擁有將業務轉向較高盈利的室內裝修市場的相關經驗，並且有計劃增加室內裝修工程部分的市場份額，從而提高總體利潤率；
— 香港政府於2007年宣佈十個大型基建項目，隨後幾年建築物及設施已實現大幅增長；
— 澳門商業活動欣欣向榮，博彩業開發項目充滿動力；
— 預期新加坡人口持續增長，對公營組屋及私人房屋的需求將要增加；
— 國內中高端裝修市場的長期需求非常大；
— 截至2011年3月31日為止財年公司擁有人應佔溢利5,474.6萬港元(折合每股溢利0.1825港元)，相當於招股區間市盈率介於5.48-7.51倍，尚可；
— 集資金額當中24.1%將用於中國的業務發展、75.9%將用於鞏固在港澳星的業務地位，全數用到主營業務裡頭；
— 是次公售7,500萬股股份(7,500萬股/2,000股 = 3.75萬手)，規模非常細小，不能抹煞股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡
— 公售規模細小，股份流動性低；
— 是次公售7,500萬股股份當中2,400萬股(佔比高達32%)為銷售股份(舊股)；
— 2012年環球經濟有下行風險；
— 勞動力成本及材料成本近年大幅上漲；
— 短期而言，中央政府推行宏觀調控措施勢將影響到公司開拓內地業務的進度；
— 截至2011年3月31日為止三個財年及截至2011年6月30日為止三個月，政府是最大客戶，分別約佔總收入的61.4%、76.1%、68.9%及69.2%，來自首五大客戶的收入分別約佔總收入的92.6%、99.6%、95.3%及92.9%，業務顯然過於依賴少數客戶；
— 現有4項僱員提出的未結補償及人身傷害索償、3項分包商提出的索償及1項雜項索償，潛在賠償金額高達2,320萬港元；
— 截至2011年6月30日為止三個月營業額、毛利、除稅前溢利及公司擁有人應佔溢利分別為1.21706億港元、3,033.8萬港元、2,966.8萬港元及2,505.4萬港元，比對2010年同期的2.25127億港元、4,510.6萬港元、3,614.6萬港元及3,007.9萬港元，數據均呈現減少的情況；

財務比率(03/2009→03/2010→03/2011)

流動比率：1.29→1.37→1.13
速動比率：1.29→1.37→1.13

長期債項/股東權益：0.10%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：99.74%→39.02%→90.52%
總債項/資本運用：97.61%→38.61%→89.28%

股東權益回報率：2.53%→32.94%→62.37%
資本運用回報率：2.48%→32.59%→61.52%
總資產回報率：0.68%→10.18%→13.87%

經營利潤率：0.57%→8.02%→9.69%
稅前利潤率：0.57%→8.02%→9.14%
邊際利潤率：0.48%→6.73%→7.45%

附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：開世中國控股有限公司(01281)

2012-01-01T16:27:00.001+08:00

利好
— 公司專注開發位於中國大連旅順口的大型住宅物業(包括多層、中層、高層公寓、聯排及複式等高檔住宅、停車位、車庫及主要方便居民日常需要的公建樓)項目，由於大連旅順口是中國東北地區的重要軍港，中國政府已於2009年底起全面開放當地作投資及發展，目的在於(i)加速經濟發展步伐、(ii)打造大連旅順口為運輸港口及生態宜居城及旅遊休閒渡假城及歷史文化名城及科技創新城與花卉種植及貿易中心、(iii)推動大連旅順口成為中國遼寧省「最耀眼的明珠」，故此大連旅順口理應受惠於近期實施的政策，包括《旅順口區利用外資獎勵辦法》及《旅順口區國民經濟和社會發展第十二個五年規劃綱要(草案)》等；
— 公司取得房地產開發企業資質證書(三級)，有效期從2006年6月28日至2012年10月27日為止，可在遼寧省承辦任何建築面積不超過250,000平方米的房地產發展項目，另外也取得建設企業資質證書－金屬門窗工程項目(二級) ，有效期從2005年7月15日至2013年12月1日為止，可承接合約金額不超過公司的註冊資本5倍及樓高不超過28層或面積不超過8,000平方米的樓宇的門窗項目，享有協同效應；
— 首個開發項目「開世嘉年」在設計及質量方面屢獲獎項及榮譽，於2009年獲2008-2009十大居住品質名盤，並於2007年獲中國住區建築設計－創新示範獎及十大精品樓盤；
— 根據目前工程的施工進度，預期開世熙郡一期及二期將分別於2012年中及2013年底完工，產生收益；
— 鄰近大連的山東省煙台市及威海市等二三線城市的開發成本相對較低且市場潛力較大，有利公司日後擴展業務；
— 截至2011年12月31日為止財年公司權益持有人應佔預測溢利將不會少於1.5億元人民幣(折合每股溢利0.25元人民幣)，相當於2011財年招股區間預測市盈率介於2.82-3.9倍；
— 集資金額當中80%將用於收購開世熙郡附近北海街道的土地，用於日後開發房地產住宅項目及總部(預計2012年第一季度動用一半，2012年7月動用餘下的一半)、10%將用於開發開世熙郡、10%將用於營運資本需求及一般企業用途，全數用到主營業務裡頭；

利淡
— 公司於2006年購入一幅土地用作開發首個項目開世嘉年，才開始經營房地產開發業務，經營期短；
— 其業務現時相當依賴大連旅順口單一物業市場；
— 截至2011年6月30日為止負債比率70.3%；
— 截至2010年12月31日為止財年，遼寧省已售商品住宅總建築面積則佔到中國市場份額約6.5%，當中大連旅順口已售商品住宅總建築面積佔到中國遼寧省房地產市場份額約1.6%，而公司已售商品住宅的總建築面積及總銷售額分別佔到大連旅順口的市場份額僅約2.6%及3.0%，佔比頗為細小；
— 中國政府近期實施更嚴格的緊縮措施，加上全球經濟形勢日益波動，公司的大部分收益來自房地產開發業務，現專注開發位於中國大連旅順口的大型住宅物業項目，故公司的房地產開發業務營運可能受到重大的影響；
— 溫州債務危機可能促使內地信貸緊縮；
— 房地產市況轉弱，將造成銷售放緩、出售建築面積減少、平均售價降低及／或影響公司收取客戶款項及時間，導致現金流量受到重大不利影響，進而影響到公司的房地產開發業務的營運；
— 行業競爭只會愈來愈白熱化；
— 國內建築材料價格波動及薪資持續上漲；

財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：1.04→1.06→1.33
速動比率：0.04→0.16→0.63

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→75.97%
總債項/股東權益：181.12%→57.52%→79.80%
總債項/資本運用：130.89%→42.98%→37.46%

股東權益回報率：22.17%→38.51%→42.25%
資本運用回報率：16.02%→28.78%→19.83%
總資產回報率：4.57%→10.58%→9.90%

經營利潤率：23.64%→30.15%→33.30%
稅前利潤率：24.08%→30.07%→31.87%
邊際利潤率：10.12%→24.57%→15.89%

存貨周轉率：0.35→0.71→1.60

附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

眾裡尋她一季度：國際資源集團有限公司(01051)

2012-01-01T12:16:00.002+08:00

季Share－季度分享／點股(2012Q1)

4P
Product (產品)
— 現有Martabe金銀礦項目的黃金及白銀資源量分別達到746萬盎司及7,260萬盎司；
Price (價格)
— 國際黃金現價1,560美元／盎司、國際白銀現價27美元／盎司；
Place (地點)
— 現有Martabe金銀礦項目位於印尼北蘇門答臘省之蘇門答臘島西側巴當托魯分區；
Promotion (推廣)
— 產出的金銀條從Martabe金銀礦區送到倫敦金銀市場協會官方認可的Logam Mulia，精煉出國際認可的每1,000份黃金須最少含995甚至999.9份高純度的黃金及白銀，然後在國際貴金屬市場銷售；

SWOT
Strength (強)
— Martabe金銀礦項目的黃金生產現金成本(250美元／盎司)頗低；
Weakness (弱)
— 國際黃金價格目前在相對高位運行，對於公司收購其他金礦以增加其金礦資源的代價居高不下；
Threat (危)
— 環球貨幣寛鬆環境有朝一日不再，美匯上行；
— 公司的黃金開採成本日後可能走高；
Opportunity (機)
— 環球貨幣寛鬆環境仍舊拖延一段時間；
— 歐美經濟景氣持續疲軟，沒有條件升息；
— 歐美政府債務問題可能觸發銀行信用危機；
— 預期於2012年首季度末試產及投產，屆時年產25萬盎司黃金，待到2013財年年產25萬盎司黃金及200-300萬盎司白銀，力求將產量迅速提高至每年超過50甚至100萬盎司黃金；

預測盈利
— 2012財年(截至6月30日為止)：0.28億美元 (按公司提供的數據及國際黃金價格1,200美元／盎司及不計算白銀收益估計)
— 2013財年(截至6月30日為止)：1.15億美元 (按公司提供的數據及國際黃金價格1,200美元／盎司及不計算白銀收益估計)
— 2014財年(截至6月30日為止)：2.30億美元 (按公司提供的數據及國際黃金價格1,200美元／盎司及不計算白銀收益估計)

參考買入價：< HK$0.420
相當於市盈率
— 2012財年(截至6月30日為止)：32.93倍 (按公司提供的數據及國際黃金價格1,200美元／盎司及不計算白銀收益估計)
— 2013財年(截至6月30日為止)：7.9倍 (按公司提供的數據及國際黃金價格1,200美元／盎司及不計算白銀收益估計)
— 2014財年(截至6月30日為止)：3.95倍 (按公司提供的數據及國際黃金價格1,200美元／盎司及不計算白銀收益估計)

每股帳面淨值
— US$ 0.042

今天開市價：HK$0.425
今天最高價：HK$0.440
今天最低價：HK$0.420
今天收市價：HK$0.440
今天成交量：12.187M
今天成交額：5.254M

附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

2012新年進步

2012-01-01T00:00:00.003+08:00

往年就是來年的基石。繼往開來，祝大家2012新年進步。

香港新股上市分析：華眾控股有限公司(06830)

2011-12-31T23:57:00.004+08:00

利好
— 根據中國汽車技術研究中心報告，2010年中國汽車銷量大約1,810萬輛，相較2009年銷量增加約莫32%，而2010年中國乘用車的年產量約為480萬輛，估計待到2012年將要達到約530萬輛，到了2020年更加達到870萬輛；
— 公司是中國其中一家具備強大的生產、產品設計及開發能力的汽車車身零件的主要供應商，根據中國汽車技術研究中心報告，就中國汽車技術研究中心的數據庫及統計數字，按照2009年收益計算，在中國獨立於任何汽車製造商及並不是中外合營企業的國內製造商之中，公司是全國第三大汽車塑料車身零件製造商；
— 公司供應包括內外結構及裝飾零件(如前／後保險杠、前端框架、儀表板、ABCD柱、進氣格柵及門檻裝飾板)、空調機外殼及貯液筒等各式各樣的汽車車身零件，有能力生產複雜或大型汽車車身零件(如LPIM用模具、保險杠及前端框架)；
— 由於公司獨立於任何汽車製造商，故而可以自主為國內外不同汽車品牌商開發及製造汽車車身零件，客戶包括：一汽－大眾汽車有限公司、上海通用汽車有限公司、上海大眾汽車有限公司、長安福特馬自達汽車有限公司、北京奔馳汽車有限公司等知名跨國汽車製造商成立的中國合營公司的工廠，及奇瑞汽車股份有限公司等多家中國汽車製造商；
— 公司獲得ISO/TS16949認證，表示公司生產過程的質量水準在汽車相關產品的設計、開發及生產方面已經達到國際認可質量管理體系的要求；
— 中國模具工業協會已確認，公司所開發的環保高效針織面料模內包履高端轎車內飾件低壓注塑成型模具及長玻纖汽車前端框架(含中型金屬嵌件)注塑模具符合節能與環保的原則，公司已為兩者申請註冊專利；
— 擬將研發重點放在汽車LED照明系統等有潛力的新產品及研發產品工程技術上；
— 截至2010年12月31日為止三個財年收益分別約7.55014億元人民幣、8.26216億元人民幣及10.06908億元人民幣，相當於複合年增長率約15.48%，而截至2011年6月30日為止六個月收益為5.73538億元人民幣，比對2010年同期的4.72713億元人民幣，增加21.34%，而截至2010年12月31日為止三個財年公司擁有人應佔溢利及全面收入總額分別約5,749.6萬元人民幣、3,537.1萬元人民幣及1.05839億元人民幣，相當於複合年增長率約35.68%，而截至2011年6月30日為止六個月公司擁有人應佔溢利及全面收入總額為5,101.2萬元人民幣，比對2010年同期的3,388.1萬元人民幣，增加50.56%；
— 截至2011年12月31日為止財年母公司擁有人應佔合併溢利將不少於1.1億元人民幣(折合每股溢利0.1375元人民幣)，相當於招股區間市盈率介於7.08-8.86倍，股份作價合理；
— 集資金額約60%將用於在煙台、長春、蕪湖及佛山興建新製造設施並擴建及提升在寧波及成都的現有製造設施以擴充產能、約20%將用以支持研發潛在新產品及研發生產技術及提高樹脂的功能和質量，有計劃將資金用於收購物業、廠房及設備以進行研發及購買第三方專利技術藉以加強研發能力、約10%將用來收購公司以擴充產品供應，提升產品開發能力及擴大市場份額和收入基礎、餘額將撥作營運資金及其他一般用途，全數用到主營業務裡頭；

利淡
— 是次公售2億股股份當中4,000萬股為銷售股份(舊股)；
— 中國汽車車身零件製造行業的競爭愈來愈白熱化；
— 國內薪資可能持續上漲；
— 2008-2010年截至12月31日為止三個財年及截至2011年6月30日為止六個月採購主要生產材料樹脂(包括PP及PC/ABS)分別佔到同期總銷售成本約23.5%、28.8%、28.7%及33.7%，樹脂市價過往一直受到原油價格的週期性及高波動性影響，也不能保證未來能夠把樹脂或其他生產材料的成本增幅轉嫁予客戶；
— 截至2008-2010年截至12月31日為止及截至2011年6月30日為止六個月的資本負債比率分別高達86.5%、84.2%、80.4%及78.9%；
— 一部分收益及產生的部分生產成本及開支以美元及歐元計值，有匯兌風險；
— 截至2010年12月31日為止財年公司的五大客戶總計貢獻收益約7.784億元人民幣，佔到期間總收益約77.3%，業務顯然過於倚賴少數客戶；

財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：0.79→0.87→0.96
速動比率：0.66→0.80→0.89

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：172.84%→275.33%→198.33%
總債項/資本運用：165.41%→264.67%→152.63%

股東權益回報率：38.62%→18.95%→38.37%
資本運用回報率：36.96%→18.21%→29.53%
總資產回報率：5.10%→2.73%→6.85%

經營利潤率：9.09%→8.39%→15.66%
稅前利潤率：8.03%→6.21%→14.07%
邊際利潤率：7.62%→4.28%→10.51%

存貨周轉率：6.09→11.26→11.25

附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：匯力資源(集團)有限公司(01303)

2011-12-31T00:07:00.006+08:00

利好
— 中國是2007-2009年期間全球最大的精煉鎳消耗國，根據2010年年鑒，中國於2009年進口的鎳淨額值為44.3億美元，2000-2009年的複合年增長率47.01%，2009年全球精煉鎳消耗量約為123萬公噸，單單中國的鎳消耗量已是44.2萬公噸，而該年國內精煉鎳年產量僅只16.48萬公噸左右，存在27.72萬公噸的龐大供需缺口，足見國內生產的鎳根本無法滿足其快速增長的需求；
— 公司已於2010年恢復金屬精礦的銷售，年內錄得毛利453萬元人民幣；
— 目前已跟鎳都(為金川集團就鎳精礦採購委任的採購代理)訂立為期5年(於2014年12月屆滿)的銷售合約，鎳都同意每年採購500噸鎳精礦鎳；
— 預期旗下20號及白幹湖兩個項目於2012年第三季開始／重新開始商業運作；
— 公司現時於新疆哈密持有7份勘查許可證，準備擴展礦產資源和礦石儲量；
— 公司計劃在2012年第二季開始在哈密錦華選礦廠商業生產鋅精礦及鉛精礦，此外，當完成收購金礦項目以後，公司將開始陝西省花壩項目及黃金美項目(分別含銅、釩及金資源)的勘探、開採及礦石洗選工作，擴大旗下產品組合；
— 集資金額當中約39%用作20號及白幹湖及H-989三個項目截至2013年12月31日為止兩個財年的計劃資本開支的資金、約2%用作哈密錦華選礦廠尾礦庫於2012年上半年進行技術改造的資金、約4%用作截至2013年12月31日為止兩個財年內進行勘探活動的計劃資本開支的資金，以進一步增加資源、約45%用作收購陝西佳潤及陝西佳合的資金、餘額撥作營運資金，全數用到主營業務裡頭；

利淡
— 2012年環球經濟有下行風險，鎳、銅等金屬消耗量可能受到影響；
— 公司是一家以鎳為主的多元化金屬採礦公司，主要在新疆哈密從事鎳及銅的開採及礦石洗選，2008年底至2009年上半年全球金融海嘯爆發期間，鎳價及銅價大幅下挫，對鎳及銅的需求構成打擊，因此在2008年10月至2009年12月期間公司高管認為不符合公司利益而停售任何金屬精礦，儘管現時鎳價及銅價已經反彈不少，然而日後該等金屬的價格波動仍舊對公司的業績造成困擾；
— 公司目前只有2號、20號及白幹湖等3個具備有效採礦及安全生產許可證的採礦項目，而哈密市國土資源局已於2011年10月通知公司，選定新疆新鑫礦業(03833)整合2號項目，故此公司不大可能恢復2號項目的採礦活動，但是預期20號及白幹湖項目待到2012年第三季才可開始／重新開始商業運作；
— 公司估計旗下20號及白幹湖兩個項目的主要礦山的服務年限僅有8.4年及4.8年；

財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：0.43→0.50→1.76
速動比率：0.21→0.19→1.31

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/資本運用：-.--%→-.--%→-.--%

股東權益回報率：20.62%→-.--%→-.--%
資本運用回報率：14.21%→-.--%→-.--%
總資產回報率：8.00%→-.--%→-.--%

經營利潤率：128.62%→-.--%→-.--%
稅前利潤率：129.44%→-.--%→-.--%
邊際利潤率：130.80%→-.--%→-8.89%

存貨周轉率：0.65→-.--→1.63

附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：柏能集團有限公司(01263)

2011-12-31T00:07:00.005+08:00

利好
— 根據思緯(獨立市場研究及諮詢公司)的資料，2010年全球圖像顯示卡市場(即公司的主營業務收入來源)付運總值高達65.5億美元；
— 公司創辦於1997年，具有較長的經營歷史及行業經驗；
— 按照2010年製造圖像顯示卡收入及產量計算，公司分別佔到2010年全球市場份額的8.5%左右及大約17.0%；
— 獲得AMD及Sapphire選為其圖像顯示卡製造商之一；
— 擁有自有品牌ZOTAC、Inno3D及Manl予以製造及╱或銷售圖像顯示卡及迷你電腦、主機板等其他電腦相關產品；
— 已建立品質控制及環境保護體系，獲得ISO9001、ISO14001、OHSMS18000及QC080000認證；
— 2008-2010年截至12月31日為止三個財年營業額分別約43.89316億港元、47.09202億港元及55.85382億港元，複合年增長率12.8%，同期公司擁有人應佔溢利分別約5,155.8萬港元、8,882.7萬港元、1.10295億港元，複合年增長率46.26%；而截至2010年6月30日為止六個月及截至2011年6月30日為止六個月營業額分別是24.83689億港元及29.05784億港元，增長16.99%，期內公司擁有人應佔溢利分別是2,464.4萬港元及3,517.1萬港元，增長42.72%；
— 集資金額當中42.2%購買SMT機器及設備及相關技術以擴大SMT產能及效率、22%用以推廣及開發新產品及建立品牌、22%投資於移動計算裝置及新一代迷你電腦之研究及開發、4.6%用作提升現有企業資源規劃系統及資訊科技資源、餘額應付公司的營運資金需求及一般公司用途，全數用到主營業務裡頭；
— 是次公售1.05億股股份(1.05億股/2,000股 = 5.25萬手)，規模極小，不能抹煞股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡
— 公售規模極小，股份流動性低；
— 是次公售1.05億股股份當中1,800萬股(約17.14%)為舊股；
— 一家從事設計、開發及製造圖像顯示卡，並且製造其他電腦相關產品的企業，也提供電子生產服務(「EMS」)，沒有突出的賣點；
— 由於外判SMT製造工序的緣故，公司沒法直接控制SMT生產完成後的半製成品品質、交付周期及交貨方的表現；
— 根據思緯的報告，外加圖像顯示卡製造商在市場份額上的競爭非常激烈；
— 截至12月31日為止2010財年負債權益比率從2009財年同期的7%大幅上升到44%；
— 原材料價格波動及國內薪資成本可能進一步上漲；
— 其經營業務的邊際利潤率相當低(幾年來從不超過2%)，因此經營不容有失，否則後果堪虞，投資者須存戒心；
— 2010財年公司擁有人應佔溢利達到1.10295億港元(折合每股溢利0.2642港元)，相當於2010財年招股市盈率6.06倍，以工業股份而言，公售股份作價合理，但算不上吸引；

財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：1.22→1.21→1.21
速動比率：0.80→0.80→0.77

長期債項/股東權益：0.01%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：97.71%→152.29%→170.50%
總債項/資本運用：93.78%→144.14%→163.91%

股東權益回報率：12.98%→18.93%→20.11%
資本運用回報率：12.45%→17.91%→19.34%
總資產回報率：3.16%→3.89%→4.07%

經營利潤率：1.48%→2.45%→2.38%
稅前利潤率：1.48%→2.45%→2.38%
邊際利潤率：1.17%→1.89%→1.97%

存貨周轉率：8.58→6.46→5.92

附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

2012年香港新股上市一覽表

2011-12-30T20:09:00.018+08:00

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第2頁，共4頁
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更新日期：2012年01月31日

附註：《2012年香港新股上市一覽表》的內容不時更新，歡迎再臨「貝沁才」© 交流室(http://oozexude.blogspot.com/)索取更新資料。

新上市公告20111230

2011-12-30T08:24:00.005+08:00

新上市股份之取表／收表地點：

(01281) 開世中國控股有限公司 / Kai Shi China Holdings Company Limited

(01312) 聯合水泥控股有限公司 / Allied Cement Holdings Limited

(01315) 允升國際控股有限公司 / Vision Fame International Holding Limited

(01803) 瀚洋控股有限公司 / ASR Holdings Limited

(06830) 華眾控股有限公司 / Huazhong Holdings Company Limited

新上市公告20111229

2011-12-29T09:04:00.005+08:00

新上市股份之取表／收表地點：

(01263) 柏能集團有限公司 / PC Partner Group Limited

(01303) 匯力資源(集團)有限公司 / Huili Resources (Group) Limited

2011聖誕節的願與望

2011-12-24T00:02:00.004+08:00

望貧苦得到憐憫，願普世充滿歡騰。

祝大家聖誕快樂、闔家平安！

貝沁才

資道

2011-12-21T20:07:00.004+08:00

一、資本市場乃聚(貝才)之地，切莫高估自己，更加不能低估別人。

二、鈔／股票是咱們的奴僕，絕不能反淪為它的奴隸。

三、替人作錦衣不如為己製美服。

目的地

2011-12-17T21:20:00.001+08:00

任何航次、車次或班次都有目的地。

千里之行始於足下。定出目的地是必要的舉措，要不然根本沒法成行。

做人、處事亦然？

香港新股上市分析：中國天瑞集團水泥有限公司(01252)

2011-12-15T23:46:00.002+08:00

利好
— 儘管中國經濟偶爾減速，但總體仍算是平穩較快增長，而且大型基建項目陸續上馬，河南省人口眾多，處於中原，是全國鐵路及公路的樞紐，城鎮化進程加上興建大量基礎設施，促進當地水泥的需求居高不下；
— 根據河南省及遼寧省各自的建築材料工業協會的數據，按照截至2011年6月30日為止的熟料產能計算，公司是河南省及遼寧省各自的最大熟料生產商，而按照截至2010年12月31日為止財年產量計算，公司是河南省最大水泥生產商及遼寧省第二大水泥生產商；
— 目前中國只有三家水泥公司獲得CSI(乃由23家合計業務遍佈逾100個國家的主要水泥生產商贊助成立的一項全球性倡議計劃，藉以推動水泥行業的持續發展)接納為成員，公司是當中唯一的非國有水泥生產商，另外公司已為若干生產設施取得了ISO14001與ISO9001品質控制系統證書及OHSAS 18000證書；
— 「天瑞TIANRUI」品牌水泥獲中國國家工商行政管理總局認可為「中國馳名商標」，已成為中國建築業的質量標誌；
— 現時利用NSP技術(中國生產水泥所採用的最先進技術之一，排放的污染物水平一般較低，也更具能源效益)生產各式水泥產品，此外，公司是河南省及遼寧省為大部分生產線配備餘熱回收技術的水泥生產商之一，能夠大大節省電力成本及減少污染，從而配合國家節能減排的政策；
— 2009年興建了一條日產能12,000噸的熟料生產線(全世界最大熟料生產線之一)，並已投產，截至2011年6月30日為止，公司合共擁有15條熟料生產線及35條水泥磨碎線，熟料及水泥年產能分別為2,220萬噸及3,520萬噸，目前禹州第二期項目及天津項目在建；
— 已成功中標中國多個重要的大型基建項目(包括南水北調工程、哈大高鐵及石武高鐵等)，成為該等項目的合資格主要水泥生產商；
— 預期受益於中國政府於2016年前發展3,600萬套低收入城鎮居民保障房的計劃；
— 中國政府已頒佈整合中國水泥行業的政策，淘汰落後水泥產能，而公司已獲認可為12家全國性水泥生產商之一，在進行水泥行業併購和項目投資時獲得政府在項目審批、土地使用權授予和信貸批核方面給予優先支持，也是唯一的非國有企業獲工業和信息化部指定為華中地區獲中國政府支持進行水泥行業合併及整合的五大領先水泥公司之一；
— 中國政府現正淘汰生產技術過時且並不環保的小規模水泥生產商，中國的水泥供求情況最終達致良好平衡；
— 公司有意進軍現正大興土木的天津市場，拓寬市場；
— 與天津水泥工業設計院及洛陽理工學院等著名研究機構合作開發新型特種水泥；
— 2008-2010年截至12月31日為止三個財年營業額分別為33.60339億元人民幣、44.15224億元人民幣及61.29438億元人民幣，複合年增長率35.06%，期內溢利分別為2.32229億元人民幣、1.63261億元人民幣及3.97787億元人民幣，而截至2011年6月30日為止六個月營業額及溢利分別為40.7279億元人民幣及6.5488億元人民幣，相較截至2010年6月30日為止六個月的數據分別猛增62.1%及65.47倍；
— 截至2011年12月31日為止財年公司擁有人應佔純利預期將不少於12.54億元人民幣(折合未經審核備考每股基本盈利將不少於0.5223元人民幣)，相當於招股區間預測市盈率介於3.77-5.65倍，不俗；

利淡
— 於中國所有水泥生產商及中國所有熟料生產商之中分別僅只名列第10位及第11位，不是龍頭；
— 生產熟料與水泥需要大規模挖掘石灰石，期間消耗大量煤炭，是一門高污染及高耗能行業；
— 2008-2010年截至12月31日為止財年及截至2011年6月30日為止六個月煤炭平均採購價格分別為每噸585.7元人民幣、每噸546.7元人民幣、每噸692.6元人民幣及每噸749.5元人民幣，有鑑於生產水泥需要大量煤炭，煤炭採購價格持續走高，意味生產成本有上行壓力；
— 近年國內水泥產品需求及平均售價一直持續波動，2008-2010年截至12月31日為止三個財年及截至2011年6月30日為止六個月，公司生產的熟料的平均售價分別約為每噸206.4元人民幣、每噸172.3元人民幣、每噸186.2元人民幣及每噸267.0元人民幣，而公司生產的水泥的平均售價分別約為每噸231.5元人民幣、每噸214.9元人民幣、每噸225.6元人民幣及每噸275.2元人民幣，至於2011年7至9月公司生產的熟料產品的平均售價分別為每噸278.1元人民幣、每噸279.1元人民幣及每噸284.1元人民幣，而公司生產的水泥產品的平均售價分別為每噸273.3元人民幣、每噸278.5元人民幣及每噸284.3元人民幣，當中可見一班；
— 中國政府近期採取多種措施抑制住房地產行業過熱的情況，而且在投資及發展高鐵項目等基礎設施方面更趨謹慎，降低了水泥的需求，可能產生負面影響；

財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：0.67→0.40→0.47
速動比率：0.32→0.27→0.37

長期債項/股東權益：85.86%→74.97%→57.15%
總債項/股東權益：96.18%→170.46%→178.12%
總債項/資本運用：50.30%→94.71%→109.86%

股東權益回報率：7.77%→5.19%→11.22%
資本運用回報率：4.07%→2.88%→6.92%
總資產回報率：3.18%→1.53%→2.90%

經營利潤率：9.88%→7.86%→8.59%
稅前利潤率：9.60%→5.55%→8.59%
邊際利潤率：6.88%→3.69%→6.47%

存貨周轉率：6.15→6.73→7.65

附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：華油能源集團有限公司(01251)

2011-12-15T23:23:00.001+08:00

利好
— 於「十二．五」計劃期間，中國政府鼓勵中國三大國有石油公司走出去收購海外國家的石油及天然資源資產，有鑑於此，公司有計劃向中國三大國有石油公司拓展海外業務的時候提供油田服務，以促進業務增長；
— 公司是中國少數幾家能夠提供綜合油田服務的非國有油田服務供應商之一，服務範圍覆蓋油藏研究、鑽井、完井、試井及油氣生產相關服務(如油氣增產)、修井及其它相關服務；
— 公司提供的解決方案用於在技術要求高的地質條件下能夠提高油氣的生產力及延長油井壽命，客戶基礎因而保持穩定，並且已策略性地拓展業務到全球油氣行業中比較活躍的海外地區(包括中亞、北美、東南亞及中東等)，客戶基礎漸漸多元化；
— 公司在油氣行業積累多年經驗，擁有先進且具競爭力的服務技術及研發能力，已於中國持有30項專利及擁有11項待批專利；
— 將於中國天津塘沽區及新加坡成立研發中心，藉以加強公司的研發實力；
— 2008-2010年截至12月31日為止三個年度及截至2010年及2011年6月30日為止六個月收入分別為6.63872億元人民幣、9.11526億元人民幣、10.50432億元人民幣、3.91979億元人民幣及4.08482億元人民幣，同期經營利潤分別為1.46692億元人民幣、1.53085億元人民幣、1.80933億元人民幣、5,853萬元人民幣及6,855.2萬元人民幣，而公司股權持有人應佔淨利潤分別為9,534.4萬元人民幣、8,480.3萬元人民幣、1.19509億元人民幣、3,894.4萬元人民幣及4,724.1萬元人民幣，往績表現不俗，就算遭逢2008年金融海嘯，其業務仍在增長；

利淡
— 集資金額當中大約20%用於償還包括動用中信銀行國際有限公司的1,000萬美元過渡性貸款在內的未清償銀行貸款；
— 根據Spears and Associates的資料，按照鑽井、完井及油藏服務的三個市場分部的2010年收入計算，公司在非國有服務供應商裡面僅僅佔到5%的市場份額(或在整個市場中佔到0.5%的份額而已)，沒有優勢；
— 2008-2010年截至12月31日為止三個財年及截至2010年及2011年6月30日為止六個月，五大客戶(均為中石油的附屬或聯屬公司)分別大約佔到總收益的66.6%、72.0%、65.1%、70.4%及69.7%，業務,顯然極度倚賴單一主要客戶，存在極大的經營風險；
— 經營海外業務有匯兌風險；
— 客戶鑽探新油井的需求隨著國際石油及天然氣價格持續波動甚或下跌而下降，有可能對公司提供的服務及產品的需求造成重大不利影響；
— 2008-2010年截至12月31日為止三個財年及截至2011年6月30日為止六個月未予結算的貿易應收賬款及應收票據分別為2.941億元人民幣、3.403億元人民幣、4.451億元人民幣及3.399億元人民幣，而期內該等應收賬款及應收票據的週轉日分別為129日、125日、135日及173日，兩者趨升；
— 截至2011年12月31日為止財年公司權益股東應佔綜合預測利潤1.77億元人民幣(折合未經審核每股備考預測盈利0.1326元人民幣)，相當於招股區間預測市盈率介於7.6-10.07倍，撿不到心目中的便宜；

財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：1.35→1.62→1.65
速動比率：0.98→1.16→1.28

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：31.87%→13.42%→26.57%
總債項/資本運用：31.76%→13.41%→26.56%

股東權益回報率：28.84%→18.97%→19.85%
資本運用回報率：28.75%→18.95%→19.84%
總資產回報率：12.21%→9.69%→10.25%

經營利潤率：22.10%→16.79%→17.22%
稅前利潤率：21.28%→16.21%→16.72%
邊際利潤率：14.36%→9.30%→11.38%

存貨周轉率：3.98→4.70→4.98

附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：必瘦站(中國)控股有限公司(01830)

2011-12-15T00:02:00.002+08:00

利好
— 中國有超過13億人口，纖體美容市場發展潛力龐大，中國國民對高檔纖體美容產品需求很大。根據Euromonitor報告顯示，按服務銷售額計算，估計中國美容服務的市場規模將從2010年的913億元人民幣增加到2015年的2,431億元人民幣，複合年增長率21.64%；
— 內地經濟持續快速成長，近年身體發胖的國民數目不斷增加；
— 「Perfect Shape必瘦站」是中港澳三地纖體美容服務的知名品牌，已公認為「香港超級品牌」及「中國消費者最喜愛香港品牌金獎品牌」；
— 分別在香港、澳門及內地經營近8年、4年及3年，業務已進入軌道；
— 正在經營57家覆蓋中港澳三地的服務中心，當中44家坐落在上海、廣州、深圳、北京、東莞、佛山、成都、南京、天津及重慶等10個中國主要城市的頂級商業區，12家位於香港，1家位於澳門，並且擬於截至2015年3月31日為止四個財年在國內新增106家服務中心；
— 能夠提供大約100種針對身體各部位的纖體療程及大約80種連醫學美容療程在內的美容療程，服務全面；
— 以折扣向客戶提供預繳套票(通常有效期一年)，藉以推廣纖體美容服務，也能提高客戶忠誠度，與客戶保持長期關係，套票設有升級權以增加收益；
— 分別在中國、香港及澳門擁有大約38,000名、48,000名及4,000名會員，截至2011年3月31日為止在中國、香港及澳門的活躍會員(即該年享用公司纖體美容服務的會員)數目分別為17,714名、9,105名及2,269名；
— 旗下中國業務成績蜚然，4家中國服務中心的門店銷售從2010年第一季的790萬港元上升至2011年第一季的1,480萬港元，增長87.3%；中國纖體美容服務中心數目從2009年3月31日的單一城市1家增加到現時的10個城市共44家，增幅43倍；中國會員數目從2009年3月31日的600名左右增加到大約38,000名，增幅62.33倍；來自於中國業務的收益從截至2009年3月31日為止財年的190萬港元(佔同年總收益的0.8%)上升至截至2011年3月31日為止財年的1.629億港元(佔同年總收益的52.7%)，增幅84.74倍；
— 來自銷售纖體美容的收益由截至2009年3月31日為止財年的700萬港元增加到截至2011年3月31日為止財年的3,280萬港元，猛增368.57%，而截至2011年7月31日為止四個月來自銷售纖體美容產品的收益由2010年同期的600萬港元增加至1,560萬港元，猛增160%；
— 收益由截至2009年3月31日為止財年的2.36273億港元增至截至2011年3月31日為止財年的3.08976億港元，複合年增長率14.36%，而截至2011年7月31日為止四個月收益從2010年同期的1.00875億港元上升至1.34499億港元，增長33.33%，至於公司權益持有人應佔利潤從截至2009年3月31日為止財年的2,858.3萬港元增加到截至2011年3月31日為止財年的5,026萬港元，複合年增長率32.6%，而截至2011年7月31日為止四個月公司權益持有人應佔利潤從2010年同期的1,430.2萬港元上升至2,888.6萬港元，猛增101.97%；
— 集資金額當中70%用為在中國擴充知名品牌「Perfect Shape必瘦站」服務中心網絡、15%用來推廣品牌及營銷活動、5%用以升級管理資訊系統並建立電子客戶關係管理平台、餘額撥作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；

利淡
— 雖然愛美是人的天性，畢竟纖體美容不是人們必需的東西，一旦中港澳三地經濟景氣下行，業績極其可能倒退；
— 香港市場規模細小，加上纖體美容業特別是香港市場的競爭非常激烈，2008年以後香港市場已然飽和；
— 自從接二連三傳出預付式消費的負面消息，香港市民對該類消費模式已經存有很大的戒心，銷售將要變得更加困難；
— 國內薪資及租金支出有上行的壓力；
— 儘管現時除了北京工商行政管理局頒佈的北京市消費類預付費服務交易合同行為指引之外，香港消費者委員會、澳門消費者委員會及中港澳三地類似組織未曾頒佈有關銷售預繳套票的指引，但是日後該等組織一旦因整頓而頒佈收緊或取締預繳套票的措施，勢必嚴重打擊公司的收益，影響到公司的業績表現甚至經營的持續性；
— 旗下服務中心出售大約10種纖體美容產品，當中7種為纖體產品、3種為美容產品，該等纖體美容產品僅從獨立製造商那兒採購得來，跟隨套上公司的品牌標籤然後出售，並不是自家製造，存在產品質量不達標及成份不安全的風險；
— 根據招股文件顯示，截至2011年7月31日為止四個月公司權益持有人應佔利潤2,888.6萬港元，就此粗略估計截至2012年3月31日為止財年公司權益持有人應佔利潤大約9,000萬港元(折合每股利潤0.09港元)，相當於2012財年招股區間市盈率介於15-20倍，短期而言，作價並不便宜；

財務比率(03/2009→03/2010→03/2011)

流動比率：0.88→1.02→0.91
速動比率：0.87→1.01→0.91

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/資本運用：-.--%→-.--%→-.--%

股東權益回報率：220.11%→78.71%→102.89%
資本運用回報率：191.72%→74.70%→95.26%
總資產回報率：19.12%→15.94%→19.42%

經營利潤率：14.67%→15.20%→21.19%
稅前利潤率：14.68%→15.22%→21.26%
邊際利潤率：12.10%→12.57%→16.27%

存貨周轉率：462.37→230.70→289.30

附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20111214

2011-12-14T06:46:00.002+08:00

新上市股份之取表／收表地點：

(01251) 華油能源集團有限公司 / SPT Energy Group Inc.

(01252) 中國天瑞集團水泥有限公司 / China Tianrui Group Cement Company Limited

香港新股上市分析：北京京能清潔能源電力股份有限公司(00579)

2011-12-13T22:55:00.000+08:00

利好
— 《中共中央關於制定國民經濟和社會發展第十二個五年規劃的建議》指出，中國政府將於2011年至2015年的第十二個五年計劃期間加強電網建設，在中國發展技術更為先進的電網系統，國家電網公司也計劃於未來三至四年對特高壓電纜投資超過1,000億元人民幣，預計2020年中國特高電纜容量可達3億千瓦；
— 除了燃氣熱電及風電業務以外，公司還經營中小型水電及其他清潔能源發電業務(開發、管理及╱或經營地熱、垃圾發電及污水冷熱源廠)，符合國家可持續發展的環保減排政策；
— 內地政府厚待清潔能源行業，預計未來幾年所得稅率將維持低於10%；
— 公司是北京唯一的風電場運營商，現時北京市政府持有公司的大約64%股份，北京市政府承諾2015年以前持股量保持50%以上；
— 公司從事燃氣熱電、風電、中小型水電及其他清潔能源項目等多元化清潔能源業務，根據北京電力行業協會統計，以2008-2010年截至12月31日為止三個財年控股裝機容量計算，公司是北京最大的燃氣發電商，分別佔到北京總燃氣發電裝機容量的65%、61%及61%，另外，根據中國水電報告，以截至12月31日為止2009-2010年控股建設容量計算，公司分別是中國第六大及第八大風電運營商；
— 目前燃氣發電控股裝機容量1,190.00兆瓦，公司有計劃於2012年底提升燃氣發電控股裝機容量到2,228.20兆瓦；
— 其風電業務控股裝機容量打從2008年底的165.00兆瓦猛增到2009年底的811.25兆瓦，到2010年底公司有16個風電場正在營運，控股裝機容量再增加到1,058.75兆瓦，複合年增長率153.31%，預期2011年底風電業務共有25個風電場，控股裝機容量總計1,451.75兆瓦，相當於公司2011年底預計控股裝機容量約55%；2012年底將有36個風電場，控股投產裝機容量總計2,146.75兆瓦，相當於公司2012年底預計控股裝機容量約46%；
— 已投產的熱電廠之供熱量差不多佔到北京管網集中供熱面積的四成；
— 另經營中小型水電及其他清潔能源發電業務，截至2010年12月31日的控股裝機容量為6.40兆瓦(不包括裝機容量為24.00兆瓦的山東京能生物質發電廠，該電廠已於2011年1月剝離)，分散經營風險；
— 已跟母公司簽訂優先授讓協議，具有優先承讓權從母公司手上取得優質的風電、燃氣發電及中小型水電項目；
— 預計截至2011年12月31日為止公司權益持有人應佔預測合併盈利不少於8.019億元人民幣，相較去年同期的4.88919億元人民幣，大增64.01%；
— SAIF Partners IV L.P.、新疆金風科技股份有限公司全資擁有的金風新能源(香港)投資有限公司、中國光大控股有限公司(股份代號：00165)直投團隊管理的Everbright Inno Investments Limited及CSOF Inno Investments Limited、中國航天科技集團公司的全資子公司傑科特投資有限公司擔任基礎投資者，分別認購5,000萬美元、3,000萬美元、3,000萬美元及3,000萬美元的股份，該等股份設有6個月禁售期；

利淡
— 是次公售11.3542億股股份當中1.0322億股為售股股東提呈的銷售股份；
— 集資金額當中20%將用於償還農行(01288)及上海浦東發展銀行的貸款；
— 2008-2010年三個財年燃氣發電及供熱業務分部的收入分別是11.63718億元人民幣、18.93108億元人民幣及25.53763億元人民幣，分別佔到可呈報分部收入總額的86.94%、78.56%及70.1%，業務顯然非常依賴燃氣發電及供熱業務，存在過於依賴單一業務分部的經營風險；
— 近年來，由於中國北部(尤其是內蒙古西部)風電場裝機容量的快速發展遠超過電網發展速度，該地區的地方電網公司尤其是在冬季對風力發電公司施加限制；
— 計劃發電量須由北京市發改委釐定；
— 燃氣發電業務受制於燃氣供應及價格的變動；
— 預計2011-2013財年資本開支分別達到60億元人民幣、130億元人民幣及80億元人民幣，顯示日後公司仍有龐大的資本需要；
— 預計截至2011年12月31日為止公司持有人應佔預測合併盈利不少於8.019億元人民幣(折合每股未經審核備考預測盈利0.1329元人民幣)，相當於2011財年招股區間預測市盈率介於9.77-10.75倍，比對類同企業新天綠色能源(00956)的7.8倍，明顯撿不到是次公售股份的便宜；

財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：0.26→0.38→0.50
速動比率：0.24→0.37→0.50

長期債項/股東權益：102.15%→160.35%→132.90%
總債項/股東權益：175.33%→228.56%→173.76%
總債項/資本運用：80.44%→85.67%→72.93%

股東權益回報率：1.21%→3.40%→7.31%
資本運用回報率：0.56%→1.28%→3.07%
總資產回報率：0.36%→0.93%→2.35%

經營利潤率：10.82%→9.97%→27.70%
稅前利潤率：3.07%→4.53%→15.84%
邊際利潤率：1.99%→3.75%→13.42%

存貨周轉率：26.29→136.60→103.78

附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：中國織材控股有限公司(03778)

2011-12-13T22:52:00.002+08:00

利好
— 公司能夠供應包括精梳棉纖維及無結紗等性能先進的超過15種組合的混紡紗產品，適用於製作服裝、高端運動裝、家紡及工業用途等高使用量的面料及紡織品；
— 公司從意大利紡織機器製造商進口先進的生產設備及機器，藉以提高及維持高質量的生產工藝，並有計劃購入價值2.135億元人民幣的新生產設備及機器；
— 2008-2010年截至12月31日為止財年及截至2011年6月30日為止六個月生產設施的平均利用率分別達到95.2%、98.1%、93.6%及91.2%，屬滿負荷生產；
— 截至2011年6月30日為止的產能大約32.1萬錠，並有計劃於2013年第一季以前完成興建兩個總產能約莫6萬錠的彩色滌棉混紡紗車間及2萬錠的氣流紡紗車間；
— 2008-2010年截至12月31日為止三個財年毛利率分別是5.53%、13.15%及16.05%，持續上升；
— 估計2012財年盈利1.115億元人民幣(折合每股盈利0.1115元人民幣)，相當於2012財年招股區間預測市盈率介於4.39-5.35倍，不俗；
— 集資金額當中69.6%將用於購置大約6萬錠產能的生產彩色滌棉混紡紗的機器與設備及大約2萬錠產能的生產氣流紡紗線的機器與設備、19.4%將用來興建不包括土地使用權在內的新生產設施、1.0%用以進一步提升營銷網絡及品牌知名度及信譽、餘額撥作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；

利淡
— 公司只是一家位於江西省的滌綸紗、滌棉混紡紗、棉紗生產商，沒有獨特的賣點；
— 根據江西省工業和信息化委員會紡織工業處的資料，按照截至2010年12月31日為止財年收入計算，公司在江西省紡織業的所有企業中僅僅排名第四，不是行業龍頭，按照紗線產量計算，估計公司的2010年巿場份額大約僅佔江西省的7.8%及中國的0.2%；
— 滌綸紗及滌棉混紡紗生產行業的競爭非常激烈；
— 公司預測2011-2013財年資本開支將分別達到2,940萬元人民幣、2.72億元人民幣及9,970萬元人民幣，是次集資顯然不足以滿足資本開支的需要，存在壓力；
— 彩色滌棉混紡紗在生產作業的時候一般釋出致癌物質及二氧化硫等廢氣，是一門高污染的工業，另也產生廢纖維、包裝廢料等固體工業廢料；
— 內地薪資存有上漲壓力；
— 於過往經營期間，公司皆未能完全轉嫁全部原材料成本到客戶身上，預料主要原材料滌綸短纖維及原棉的價格持續波動將影響到往後的業績表現；
— 截至2011年12月31日為止財年未除稅後但計非經常項目前的預測綜合溢利將不大可能少於5,900 萬元人民幣(折合每股溢利0.059元人民幣)，相當於2011財年招股區間預測市盈率介於8.31-10.1倍，短期而言，並不覺得作價便宜；

財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：0.51→0.56→0.62
速動比率：0.36→0.32→0.38

長期債項/股東權益：-.--%→20.60%→11.52%
總債項/股東權益：57.08%→153.07%→158.68%
總債項/資本運用：54.66%→123.07%→138.39%

股東權益回報率：0.71%→36.45%→55.10%
資本運用回報率：0.68%→29.30%→48.05%
總資產回報率：0.18%→10.41%→16.21%

經營利潤率：0.84%→9.98%→12.63%
稅前利潤率：0.21%→9.98%→12.63%
邊際利潤率：0.21%→9.98%→12.63%

存貨周轉率：8.13→6.86→8.04

附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20111213

2011-12-13T07:51:00.001+08:00

新上市股份之取表／收表地點：

(01830) 必瘦站(中國)控股有限公司 / Perfect Shape (PRC) Holdings Limited

新上市公告20111212

2011-12-12T08:15:00.004+08:00

新上市股份之取表／收表地點：

(00579) 北京京能清潔能源電力股份有限公司 / Beijing Jingneng Clean Energy Co., Limited

(03778) 中國織材控股有限公司 / China Weaving Materials Holdings Limited

香港新股上市分析：國電科技環保集團股份有限公司(01296)

2011-12-11T23:16:00.001+08:00

利好
— 中國是全球化石燃料消耗量第一大國，也是全球排放碳、硫、氮氧化物等造成溫室效應及其他環境危害的污染物最多的國家，因此中國政府近年來致力於減低污染、改善能源使用效率以及調整能源結構，並已推出多項政策促進環保及節能以及可再生能源行業發展；
— 國家發改委發佈了新的《火電廠大氣污染物排放標準》，大幅提高火電廠污染物排放的要求，為了提高火電脫硝的積極性，對安裝並正常運行脫硝裝置的燃煤電廠，每千瓦時加價0.8分人民幣，藉以彌補她們的脫硝成本，鼓勵電廠安裝脫硝設備，推升相關減排設備的需求；
— 母公司國電集團是全球財富500強公司及中國五大電力公司之一，燃煤發電裝機容量76,220兆瓦，成為中國第三大燃煤發電商，按照2010年年底的總裝機容量計算，國電集團是亞洲最大的風電場運營商及全球第二大風電場運營商，背景實力雄厚；
— 根據累計裝機容量(就環保解決方案業務而言)及合約價值(就節能解決方案業務而言)，截至2010年12月31日，公司是中國最大的燃煤電廠環保及節能解決方案供應商，根據弗若斯特沙利文，基於截至2010年12月31日及截至2011年6月30日的累計裝機容量，公司是中國最大的脫硫EPC服務供應商及脫硫特許經營商，基於2010年的新增裝機容量，公司是中國第三大脫硫EPC服務供應商，基於2010年12月31日的累計裝機容量，公司是中國第四大SCR脫硝服務供應商，基於2010年及截至2011年6月30日止六個月的新增裝機容量，公司是中國第五大SCR脫硝服供應商及最大的SCR脫硝服務供應商，基於2010年的合約價值，公司是中國電力行業最大的EMC服務供應商及最大的汽輪機改造EMC服務供應商，基於截至2010年12月31日的累計裝機容量及2010年的新增裝機容量及銷量，公司是中國最大的等離子體點火穩燃服務供應商，而根據2010年的新增裝機容量及截至2010年12月31日的累計裝機容量，公司是中國風力發電機組製造行業佔據領先地位的可再生能源設備製造商及服務供應商，根據加勒德哈森，基於截至2010年12月31日的累計裝機容量，公司是中國第五大風力發電機組製造商，基於2010年的新增裝機容量，公司是中國第四大風力發電機組製造商；
— 公司擁有強大的研發能力、核心技術和創新的業務模式；
— 公司打算大力發展如高效率電池等高端的新型太陽能電池，並有計劃提升太陽能電站的效率；
— 2008-2010年截至12月31日為止財年收益分別是39.661億元人民幣、53.497億元人民幣及109.989億元人民幣，複合年增長率66.53%，同期公司股權持有人應佔利潤分別是9,090萬元人民幣、9,560萬元人民幣及3.503億元人民幣，複合年增長率96.31%，而2010年及2011年截至6月30日為止六個月的收益分別是36.819億元人民幣及67.746億元人民幣，同比增長84%，同期公司股權持有人應佔利潤分別是5,780萬元人民幣及1.811億元人民幣，同比增長213.32%，顯示出公司的收益及利潤正在大幅增長；
— 包括中國大唐集團新能源股份有限公司(01798)的全資附屬公司大唐新能源(香港)有限公司、中國高速傳動設備集團有限公司(00658)、中國華電香港有限公司、SAIF Partners IV L.P.及國家電網公司的全資附屬公司國家電網國際發展有限公司在內的5名基石投資者，合計認購2.1億美元的股份，該等股份設有6個月禁售期；

利淡
— 是次集資金額當中高達20%用作償還銀行貸款；
— 節能減排及新能源行業仍然需要政府支持及補貼；
— 目前國內太陽能行業面對總體產能過剩的問題；
— 2008-2010年截至12月31日為止三個財年及截至2011年6月30日為止六個月來自於最大客戶(即母公司國電集團及其附屬公司)的銷售額分別佔到總收入的46.3%、56.5%、53.4%及59.1%，業務極為依賴單一客戶；
— 2008-2010年截至12月31日為止三個財年及截至6月30日為止六個月存貨週轉率分別是101.5日、181.9日、217.4日及253.4日，數值持續上升；
— 2012年投入到環保解決方案分部、風電產品及服務分部、太陽能產品服務分部、建設銷售及營銷渠道並用於產品研發的資本開支方面分別為29.3億元人民幣、8.4億元人民幣、4.4億元人民幣、3億元人民幣，共需45.1億元人民幣，不過是次僅僅公售20.78571股H股，招股區間上限價格為每股2.42港元，即未扣除上市費用的集資金額為50.3億港元(=20.78571股 x 2.42港元)，顯然不足以應對2012財年資本開支的需要；
— 截至2011年12月31日為止財年的應佔合併盈利將不少於8.406億元人民幣，折合每股盈利將為0.1213元人民幣)，相當於2011財年招股區間預測市盈率介於14.55-16.3倍，作價並不吸引；

財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：1.18→0.84→0.90
速動比率：0.99→0.54→0.55

長期債項/股東權益：15.36%→48.39%→40.74%
總債項/股東權益：53.84%→149.95%→112.92%
總債項/資本運用：34.24%→77.81%→61.81%

股東權益回報率：5.30%→4.10%→5.69%
資本運用回報率：3.37%→2.13%→3.11%
總資產回報率：1.22%→0.60%→1.08%

經營利潤率：6.61%→6.19%→7.75%
稅前利潤率：6.08%→4.63%→6.19%
邊際利潤率：2.29%→1.79%→3.18%

存貨周轉率：4.31→1.53→1.49

附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20111209

2011-12-09T08:15:00.002+08:00

新上市股份之取表／收表地點：

(01296) 國電科技環保集團股份有限公司 / Guodian Technology & Environment Group Corporation Limited

香港新股上市分析：浩沙國際有限公司(02200)

2011-12-07T23:48:00.002+08:00

利好
— 有市場研究指出，2010-2015年內地室內運動服飾市場仍可維持24%的增長率；
— 室內功能性運動服相當獨特，有別於一般國內運動服裝同業的大多數產品；
— 根據弗若斯特沙利文的資料，按照2010年出廠銷售額計算，旗下的泳衣、健身衣及運動內衣之中國市佔率分別達到6.1%、4.6%及31.1%，是內地最大的室內功能性運動服製造商；
— 打從2008年起至今，「浩沙」品牌每年獲選為《中國500最具價值品牌》之一，是中國泳衣行業的標誌性品牌，於國內一線城市的市佔率領先其他海內外品牌；
— 通過多年在室內運動服飾產品的研究、設計與開發方面累積了豐富的專業知識，也從2003年起每年與中國服裝設計師協會合辦浩沙杯中國泳裝設計大賽，加上與意大利及法國時裝顧問公司合作，從而提高浩沙的品牌地位及改善產品設計；
— 公司獲選為2008年奧運會游泳項目舉辦場地國家游泳體育中心(水立方)的水運動產品獨家供應商，其貼身健身瑜伽服飾產品獲選為2010年中國十大體育用品最具創新產品之一；
— 2011年10月31日一級分銷商數目已增加到29家，目前零售網點達到1,149間；
— 2008-2010年截至12月31日為止財年來自持續經營業務的收入分別為2.04643億元人民幣、1.59169億元人民幣及3.47787億元人民幣，同期來自持續經營業務的利潤分別為2,823.1萬元人民幣、2,860.8萬元人民幣及9,437.5萬元人民幣，而截至2011年6月30日為止六個月來自持續經營業務的收入為3.02347億元人民幣，相較2010年可資比較期間增加156.1%，而期內來自持續經營業務的利潤為1.25381億元人民幣，相較2010年同期增加277.63%，收入及利潤均出現總體增長；
— 集資金額當中35%用來擴展銷售網絡、25%用於市場推廣以提升品牌、15%用以擴大產能、10%用作研發、5%進一步發展及提升浩沙供應鏈及資訊科技系統、餘額撥作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；
— 恒安(01044)副主席兼行政總裁許連捷及其家族成員持有的家族信託基金SD Family Fund L.P.認購1,000萬美元股份，該等股份設有禁售期6個月；

利淡
— 國內體育用品行業正在面臨瓶頸局面，銷售已經出現緩下來的情況；
— 原材料價格持續波動，內地薪資持續上升；
— 截至2011年12月31日為止財年權益持有人應佔利潤預期不會少於2.701億元人民幣(折合每股預測利潤0.1688元人民幣)，相當於招股預測市盈率7.76倍，比對同期同業李寧(02331)的9.57倍、特步國際(01368)的4.12倍、中國動向(03818)的6.58倍、安踏體育(02020)的9.8倍，作價尚且合理但不吸引；

財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：1.63→1.38→1.97
速動比率：1.05→0.83→1.75

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：42.42%→105.19%→33.22%
總債項/資本運用：42.42%→105.19%→33.22%

股東權益回報率：31.51%→23.78%→39.04%
資本運用回報率：31.51%→23.78%→39.04%
總資產回報率：13.74%→7.96%→21.77%

經營利潤率：13.47%→18.76%→33.11%
稅前利潤率：13.02%→17.11%→31.27%
邊際利潤率：13.80%→17.97%→27.14%

存貨周轉率：2.97→1.21→6.77

附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：海通證券股份有限公司(06837)

2011-12-07T23:47:00.006+08:00

利好
— 根據上交所、深交所及中國金融期貨交易所的數據，截至2011年9月30日為止九個月的孖展買入成交量計算，及於2011年9月30日的孖展借貸結餘和已借出證券的市值計算，公司在中國證券公司中居首，截至2011年9月30日為止九個月股指期貨的成交量計算，公司於中國期貨公司中排名第一；
— 過往連續四年獲得「AA」監管評級－中國證監會給予中國證券公司的最高評級；
— 現時公司的A股先後於2007年7月、2007年12月及2008年12月列為滬深300指數、上證180指數和上證50指數的成份股，2008年6月選為上證公司治理指數的成份股之一；
— 中國監管機構經常指定公司為首批參與新證券產品和服務試點的中國證券公司之一；
— 截至2011年9月30日，公司擁有一體化的業務平台、龐大的營銷網點及雄厚的客戶基礎，210間經紀營業部遍佈中國27個省及113個城市，根據上交所及中國期貨業協會的數據，公司的營業網點於所有中國證券公司之中屬於第三大；
— 截至2011年9月30日，公司擁有超過400萬名零售客戶(當中包括大約210萬名活躍客戶)及12,000名機構及高淨值客戶；
— 可以通過香港上市子公司海通國際證券(00665)在香港和澳門設有13間營業部，享有合資格境內外投資的便利及經營人民幣業務的優勢；
— 近年來，公司榮獲《理財週報》評為「2010年中國十大最佳投資銀行」、「2011年最佳中國證券公司」、「2011年最佳中國投資銀行」及「2011年最佳中國股權再融資投資銀行」，《21世紀經濟報道》評為「2010年最佳中國證券公司」等多項殊榮及入選《理財週報》的「2009年中國券商綜合實力榜」；
— 預期國內A股或已見底；
— 2012財年招股區間預測市帳率介於1.17-1.32倍，比對同業中信證券(06030)的1.4倍低；
— 由Warburg Pincus間接全資擁有的Barleyland Investment Ltd及中央三井信託銀行擔任基石投資者，分別認購1.63875億股股份及9,36.4萬股股份；
— 集資金額當中35%收購海外證券商或作擴展海外證券業務、20%擴張孖展融資及證券借貸業務、20%用來發展額外的金融投資產品、15%用以直接及私募投資、餘額撥作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；

利淡
— 根據中國證券業協會、上交所、深交所及中國證監會的數據，截至2010年12月31日，按照資產總額與資產淨值計算，公司在所有中國證券公司之中僅僅排名第二，而按照2010年總收入計算，公司位於第三；
— 內地A股市場持續不振，經紀收入減少，今年第3季佣金收入顯著下降；
— 2008-2010年截至12月31日為止財年收入及其他收益總計分別是79.482億元人民幣、113.158億元人民幣及113.049億元人民幣，而歸屬於公司股東利潤分別是33.016億元人民幣、45.482億元人民幣及36.863億元人民幣，業務數據並不穩定；
— 截至2011年12月31日為止財年公司擁有人應佔預測綜合利潤不少於31.4億元人民幣(折合每股預測利潤0.332元人民幣)，相當於招股區間預測市盈率介於23.15-26.12倍，作價不便宜；

財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：2.01→1.55→1.58
速動比率：2.01→1.55→1.58

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：-.--%→2.48%→6.57%
總債項/資本運用：-.--%→2.39%→6.38%

股東權益回報率：8.61%→10.48%→8.29%
資本運用回報率：8.53%→10.11%→8.05%
總資產回報率：4.42%→3.77%→3.19%

經營利潤率：45.91%→53.54%→44.21%
稅前利潤率：47.16%→54.14%→44.92%
邊際利潤率：41.54%→40.19%→32.61%

附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：周大褔珠寶集團有限公司(01929)

2011-12-07T23:47:00.005+08:00

利好
— 公司擁有80多年的輝煌經營歷史，標誌性品牌「周大福」(CHOW TAI FOOK / CTF)代表信譽及正貨，而產品以設計、質量及價值聞名，形象深入人心；
— 公司是全球最大的鑽石毛胚供應商，也是英國鑽石貿易公司(DTC)全球78家特約配售商之一；
— 根據Frost & Sullivan報告，2010年公司於中國及港澳地區的珠寶首飾市場佔有率分別達到12.6%及20.1%，是中國及港澳地區領先的珠寶商；
— 提供的珠寶首飾種類繁多，所使用的原材料包羅萬有；
— 擁有一支屢獲殊榮的內部設計團隊、兩個專業採購部門及總共12所工廠(9所珠寶首飾工廠及三所鑽石切割打磨工廠)，設計團隊、採購部門及工廠合計聘用超過6,000名員工；
— 零售網絡龐大，2011年9月30日珠寶零售點數目達到1,421個，鐘錶零售點有85個，並有計劃於2016年增加珠寶零售點數目到超過2,000個，每年淨增加大約200個零售點；
— 在中國的712個城市之中少於一半的城市(包括直轄市、地級市及縣級市)開設零售點，預料在大中華市場仍有很大的發展空間；
— 匯豐證券估計，2012及2013財年公司的毛利率分別達到29.8%及29.9%，遠超過同業六福(00590)及周生生(00116)的2012財年預測毛利率24.1%及18.7%；
— 2009-2011截至3月31日為止財年營業額分別是184.109億港元、229.336億港元及350.425億港元，複合年增長率37.96%，及截至2010年9月30日為止六個月營業額133.15億港元，增加到截至2011年9月30日為止六個月的238.745億港元，大增79.31%，而公司擁有人應佔溢利從2009財年的18.967億港元增至2010財年的21.386億港元，增幅為15.3%，於2011財政年度進一步增長66.4%至35.376億港元，複合年增長率為37.96%，及截至2010年9月30日為止六個月公司擁有人應佔溢利11.755億港元，增加到截至2011年9月30日為止六個月的26.915億港元，猛增128.97%，可以看到公司的業務增長迅速；
— 股份極其可能成為多個不同指數的成份股；

利淡
— 集資金額當中高達18.5%用作償還關聯方貸款的餘下部分，及18%用以償還招股之前用作派付股息的銀行貸款33億元；
— 是次公售活動沒有基礎投資者；
— 內地消費者始終對香港的貨品比較有信心，因而比較喜歡於香港購買貨品，加上香港市場接近飽和，增加內地分店可能事倍功半；
— 股價容易受到國際金價變動的影響；
— 原材料成本及內地薪資持續上升；
— 截至2012年3月31日為止財年公司擁有人應佔預測綜合溢利不少於63億港元(折合未經審核備考每股預測盈利0.63港元)，相當於招股區間預測市盈率介於23.81-33.33倍，作價昂貴，就算截至2013年3月31日為止財年預測溢利達到102.2億港元(折合每股預測盈利1.022港元)，相當於招股區間預測市盈率降至介於14.68-20.55倍，比對同業周生生(00116)、謝瑞麟(00417)、六福(00590)及英皇鐘錶珠寶(00887)的市盈率分別為14.4倍、6.78倍、15.45倍及13.29倍，仍不覺得是次公售股份作價便宜；

財務比率(03/2009→03/2010→03/2011)

流動比率：1.73→1.88→1.60
速動比率：0.70→0.79→0.60

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：34.28%→28.80%→60.25%
總債項/資本運用：32.82%→27.64%→57.56%

股東權益回報率：29.90%→26.22%→31.29%
資本運用回報率：28.63%→25.16%→29.89%
總資產回報率：13.16%→12.57%→12.18%

經營利潤率：12.07%→11.82%→13.20%
稅前利潤率：12.08%→11.85%→13.18%
邊際利潤率：10.30%→9.33%→10.10%

存貨周轉率：2.27→2.47→2.05

附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20111206

2011-12-06T08:21:00.002+08:00

新上市股份之取表／收表地點：

(02200) 浩沙國際有限公司 / Hosa International Limited

新上市公告20111205

2011-12-05T08:00:00.003+08:00

新上市股份之取表／收表地點：

(01929) 周大褔珠寶集團有限公司 / Chow Tai Fook Jewellery Group Limited

(06837) 海通證券股份有限公司 / Haitong Securities Co., Ltd.

香港新股上市分析：新華人壽保險股份有限公司(01336)

2011-12-04T22:56:00.001+08:00

利好
— 國內居民財富持續增長，中國壽險市場正在快速發展；
— 新華人壽是中國壽險行業最具影響力的品牌之一；
— 在2010年中國企業聯合會和中國企業家協會共同主辦的「中國企業500強評選活動」中，公司在服務業企業中位列第30名；
— 分銷網絡遍佈全國省級行政區的34家省級分公司、214家中心支公司、264家支公司、954家縣級營銷服務部和11家鎮級營業部，幾近覆蓋中國所有省份、自治區及直轄市；
— 團隊陣容鼎盛，超過2.5萬家銀行保險網點，包括約20.4萬名個人壽險產品保險營銷員、約1.5萬名銀保專管員、約910名團體保險直接銷售代表、約1,210名交叉銷售專員、約720名中介銷售專員及約1.5萬人的保險保單續收隊伍；
— 現有大約2,494萬名個人壽險客戶和大約5.7萬名機構客戶，發展空間非常龐大；
— 中國人口老化問題，拓展養老和健康產業等新領域，成為業務的新增長亮點；
— 根據中國保監會公佈的數據，以原保險保費收入計算，公司的市佔率從2008年的7.6%提高到2009年的8.2%，再上升至2010年的8.9%，在中國營運的壽險公司中的排名從2008年的第五位上升至2010年的第三位；
— 預測2012年股價對內涵價值比率(P/EV)介於1.08-1.27倍，比對中國人壽(今年上半年股價對內涵價值比率(P/EV)1.87倍)及中國平安(今年上半年股價對內涵價值比率(P/EV)1.88倍)的預測2012年股價對內涵價值比率分別大約1.5倍，相對吸引；
— 2008-2010年截至12月31日為止三個財年及截至2011年6月30日為止六個月總保費收入分別達到464.53億元人民幣、650.40億元人民幣、916.79億元人民幣及506.62億元人民幣，同期公司的投資資產分別達到1,557.52億元人民幣、1,967.47億元人民幣、2,928.66億元人民幣及3,345.74億元人民幣；
— 基石投資者大東方控股認購3.8億美元H股、Khazanah Nasional Berhad的全資附屬公司Teluk Intan Investments (Cayman Islands) Limited認購1.5億美元H股、D. E. Shaw Valence International, INC認購1.5億美元H股及MBK Partners全資擁有的Longevity Inc.認購1億美元H股，該等股份設有6個月禁售期；

利淡
— 根據中國保監會公佈的數據，公司不是行業龍頭，於2011年前六個月及九個月市佔率分別是9.0%及9.7%，僅僅位列中國壽險市場第四；
— 內地規定禁止保險公司人員駐守銀行推銷保險產品，也不可以把保險產品綑綁儲蓄存款、基金、銀行理財產品等進行銷售；
— 由於國內資本市場持續波動，公司投資資產公允價值變動帶來了負面影響，2008-2010年截至12月31日為止三個財年、截至2011年6月30日為止六個月及截至2011年9月30日為止九個月，公司的償付能力充足率分別為27.7%、36.2%、35.0%、106.1%及86.6%，2008-2010三個財年償付能力充足率非常的低，儘管2011財年上半年償付能力充足率好轉，但2011年6月30日至2011年9月30日期間償付能力充足率再次下滑至86.6%，遠低於同業中國人壽(02628)的164.2%、中國平安(02318)的200%及中國太保(02601)的298%。根據中國保監頒布的新規定，倘若償付能力充足率低於150%，保險公司發展業務將受到限制，假如償付能力充足率甚至低於100%，更加限制保險公司派息，換言之，公司派息及擴展業務將無可避免地受到影響；
— 集資金額全數用作充實公司的資本金，並不用於投資或拓展業務；

財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：1.00→1.75→1.88
速動比率：1.00→1.75→1.88

長期債項/股東權益：97.83%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：97.83%→-.--%→-.--%
總債項/資本運用：0.94%→-.--%→-.--%

股東權益回報率：47.03%→62.77%→34.25%
資本運用回報率：0.45%→1.38%→0.81%
總資產回報率：0.39%→1.29%→0.74%

經營利潤率：0.37%→3.59%→2.20%
稅前利潤率：0.37%→3.59%→2.20%
邊際利潤率：1.33%→3.60%→2.19%

附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：寶信汽車集團有限公司(01293)

2011-12-04T20:29:00.001+08:00

利好
— 預期中國豪華汽車銷售量將隨著中國經濟保持高速增長而持續上升；
— 根據寶馬的2010年年報，按照銷量計算，中國是寶馬第三大市場，而以增長速度計算，更加位居寶馬全球三大市場之首，銷量已經超越美國，僅次於原產地德國；
— 銷售多個知名汽車品牌，組合強大，豪華品牌包括寶馬、迷你、奧迪及凱迪拉克、超豪華品牌如路虎捷豹及其他備受歡迎的中高檔品牌如別克、豐田、本田、日產、大眾、雪佛蘭及現代等，當中以寶馬汽車的銷量及經銷店數目計算，公司是一家在中國處於領先地位的豪華4S經銷集團，2010年旗下三家寶馬4S經銷店分別在全國十家獲得寶馬經銷商運營品質獎的4S經銷店排名中名列第二、第三及第九位，同年旗下兩家寶馬門店的售後業務分別在全國十家獲得寶馬經銷商運營品質獎的4S經銷店排名中名列第一及第三位；
— 旗下4S經銷店舖數目從2008年底的13家，增加到2011年9月底的28家，預計未來5年經銷店舖數目年增30%，所有4S經銷店戰略布局於中國人口稠密且經濟增長迅速的富庶地區；
— 開拓西部地區網點將要成為日後銷售的新增長亮點；
— 根據歐睿國際的資料，按照截至2011年6月30日為止的門店數目計算，公司是華東地區最大的路虎捷豹經銷集團之一；
— 公司的超豪華汽車經銷業務正在急速增長，旗下豪華及超豪華品牌的銷售額佔到公司的汽車銷售收入及毛利的百分比不斷增加，2008-2010年及截至2011年6月30日為止六個月分別佔到銷售汽車所得收入的59.8%、70.6%、77.9%及85.6%，及銷售汽車所得毛利的80.4%、80.9%、87.8%及93.8%，3家豪華及超豪華經銷店的每店平均銷量從截至2010年6月30日為止六個月的910輛增加到2011年同期的1,133輛，增長24.51%，而每店平均汽車銷售收入從截至2010年6月30日為止六個月的4.356億元人民幣增加到2011年同期的5.392億元人民幣，增加23.78%；
— 汽車銷售的毛利率從2008年的3.1%增加到2009年的5.0%，進一步增加到2010年的6.0%及截至2011年6月30日為止六個月的7.5%，而售後業務的毛利率從2008年的41.6%增加到2009年的46.5%，進一步增加到2010年的47.5%及截至2011年6月30日為止六個月的48.0%；
— 2008-2010三個財年收入分別是37.01261億元人民幣、51.6473億元人民幣及77.16564億元人民幣，複合年增長率44.39%，期內公司擁有人應佔利潤分別是5,767.3萬元人民幣、1.74756億元人民幣及2010年的3.0394億元人民幣，複合年增長率129.57%，而截至2010年6月30日為止六個月收入33.92733億元人民幣，2011年同期的52.33328億元人民幣，增長54.25%，期內公司擁有人應佔利潤1.29298億元人民幣，2011年同期為2.04013億元人民幣，增長57.79%，顯示公司的收入及利潤大幅增長；
— 集資金額當中5.5億元人民幣用於購買華控產業及華控創新所持上海寶信(為本公司的主要運營子公司)合共3%股本權益，然後餘下所得款項淨額之中近80%用以擴大4S代理銷售店的網絡、5%建立額外的維修中心、5%提升及維護及翻新4S代理店、餘額撥作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；

利淡
— 是次公售3.7932股股份當中5,058萬股為銷售股份(即原有股東出售的舊股)；
— 行業競爭將要愈來愈劇烈；
— 2008-2010年截至12月31日為止財年來自╱(用於)經營活動的現金淨額分別是1,789.3萬元人民幣、-5,697.4萬元人民幣及-1.21247億元人民幣；
— 2008-2010三個財年及截至2011年6月30日為止六個月寶馬經銷店及維修中心收入分別達到16.806億元人民幣、29.582億元人民幣、50.754億元人民幣及34.039億元人民幣，佔到有關期間總收入的45.4%、57.3%、65.8%及65.0%，顯見業務相當依賴單一汽車品牌；
— 截至2011年12月31日為止財年公司擁有人應佔綜合預測利潤不少於6億元人民幣(折合未經審核備考每股預測盈利0.2373元人民幣)，相當於2011財年招股區間預測市盈率介於29.37-37.31倍，短期而言，是次公售股份作價並不便宜，儘管2012財年預測利潤能夠翻兩翻到18億元人民幣(折合每股預測盈利0.7118元人民幣)，相當於2012財年招股區間預測市盈率介於9.79-12.44倍，作價充其量說得上合理，但總不覺得撿到大便宜；

財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：1.11→1.06→1.39
速動比率：0.62→0.72→0.96

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：59.05%→97.47%→55.09%
總債項/資本運用：58.71%→96.83%→52.48%

股東權益回報率：12.99%→31.08%→20.74%
資本運用回報率：12.92%→30.88%→19.76%
總資產回報率：4.92%→9.55%→9.33%

經營利潤率：3.18%→5.09%→5.93%
稅前利潤率：2.11%→4.58%→5.34%
邊際利潤率：1.56%→3.38%→3.94%

存貨周轉率：10.28→12.29→10.46

附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：中國多金屬礦業有限公司(02133)

2011-12-04T16:05:00.000+08:00

利好
— 雲南省政府鼓勵進行探礦活動及由大型採礦公司整合有色金屬礦場。根據赫氏報告，按照礦場金屬產量計算，雲南省是中國第二大有色金屬生產省份；
— 有鑑於精煉鉛及鋅的需求不斷上升，因而導致中國的鉛及鋅精礦供應嚴重短缺，鉛、鋅及銀市場需求及價格存在上升的契機；
— 有色金屬精礦生產商享有有色金屬價值鏈之中的高邊際利潤；
— 獅子山礦場覆蓋面積3.20平方公里，採礦許可證為期15年，直到2026年4月屆滿；
— 公司現時於雲南省擁有及營運一個豐富的大型高品位的鉛鋅銀多金屬礦場獅子山礦場(鉛、鋅及銀估計平均資源及儲量品位分別為9.4%及9.3%、6.0%及6.0%、256噸克及250噸克，遠高於中國鉛地下礦場、鋅地下礦場及銀礦石的含銀量標準的行業平均品位3.3%、5.4%及100噸克)，是雲南省最大的鉛及鋅純採礦公司，擁有大量高品位的銀儲量；
— 獅子山礦場產出的精礦產品含銀量高，來自於該礦場的銀的收益高於總體現金成本及總生產成本，銀的收益已然足以回收總體成本有餘；
— 公司已於今年10月開始進行商業生產，現時採礦能力為每日700噸，根據獅子山礦場的JORC礦石儲量802.4萬噸，當中包括74.59萬噸鉛金屬、47.73萬噸鋅金屬和2,000噸(大約6,430萬盎司)銀金屬，及估計目前生產水平於2011年為每年4.8萬噸(每日350噸)、2012年為每年41.9萬噸(每日1,270噸)及由2013年起為每年66萬噸(每日2,000噸)，預計獅子山礦場的礦石儲量可支持約12.5年的礦場營運；
— 根據合資格人士的報告，獅子山礦場的現有界定資源日後極有可能擴充；
— 已從雲南省鎢錫多金屬礦場蘆山礦場取得獨家長期低成本多金屬鎢錫原礦供應；
— 公司也擁有雲南省鉛鋅銀多金屬礦場大竹棚礦場的探礦權，覆蓋15.19平方公里的面積，有效期從2011年4月至2014年4月為止；
— 為要採掘雲南省豐富的有色金屬資源，已就收購李子坪礦訂立協議，預計該收購將於2012年5月完成；
— 與大礦山公司獨立第三方股東奚萬黎訂立了一份可於2011年5月起18個月期間內認購大礦山礦場(一個鉛鋅銀多金屬礦場，採礦許可證覆蓋面積為1.56平方公里，按金屬含量計算，鉛及鋅資源不少於40萬噸，所含鉛、鋅及銀的品位分別不少於3%、7%及50噸克，現時採礦能力大約每日500噸，而選礦能力大約每日100噸)採礦權協議；
— 集資金額當中60%用來收購及開發其他有色金屬及貴金屬資源、22%用於有關大竹棚礦場及蘆山礦場、18%提升獅子山礦場的採礦能力及擴充獅子山礦場的尾礦儲存設施容量，全數用到主營業務裡頭；
— SAIF Partners IV L.P.擔任基礎投資者，認購3,000萬美元股份，股份設有6個月禁售期；

利淡
— 於往績記錄期間尚未自營運之中產生收益，因而從2009年4月23日至2009年12月31日期間、截至2010年12月31日為止財年及截至2011年6月30日為止六個月公司虧損分別為150萬元人民幣、510萬元人民幣及2.456億元人民幣；
— 2010財年公司擁有人應佔虧損484萬元人民幣，造成該財年現金及等同現金減少489.5萬元人民幣，截至2011年12月31日為止財年公司擁有人應佔綜合虧損預測更加高達2.466億元人民幣；
— 預計5家礦場的總資本開支達到16.53億元人民幣，不過是次公售5億股股份，而最高發售價為每股2.54港元，即未扣除任何上市費用的集資金額最多只有12.7億元人民幣，顯然不足應付未來總資本開支的需求，因此日後極有可能需要二次集資或借貸；

財務比率(12/2009→12/2010)

流動比率：0.83→0.36
速動比率：0.83→0.36

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%
總債項/股東權益：-.--%→-.--%
總債項/資本運用：-.--%→-.--%

股東權益回報率：-.--%→47.81%
資本運用回報率：-.--%→210.07%
總資產回報率：-.--%→-.--%

經營利潤率：-.--%→-.--%
稅前利潤率：-.--%→-.--%
邊際利潤率：-.--%→-.--%

存貨周轉率：-.--→-.--

附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：豪特保健控股有限公司(06880)

2011-12-03T21:48:00.000+08:00

利好
— 公司的自有品牌「OTO」是健康及保健產品行業的知名品牌；
— 隨著中國家庭可支配收入增加、人口老齡化及地方城鎮化，中國國民對健康及保健產品的需求愈來愈大；
— 根據弗若斯特沙利文報告，按照2010年銷售單位數量計算，公司在香港消閒設備市場的市佔率達到65.0%，居首，按照同年銷售收益計算市佔率28.3%，位居第二，而旗下人體局部按摩設備按照銷售單位數量及銷售收益計算，是2010年香港市場銷售冠軍，市佔率分別達到72.2%及60.7%，公司於香港在其他無提示品牌知名度方面排名首位，而在人體局部按摩設備的首選品牌知名度方面則排名第二位；
— 公司擁有創新產品設計及開發能力，每年平均推出10至15種新健康及保健產品，包括3至4種主要新產品，具備競爭優勢；
— 已在香港設有14間零售店及16個寄售專櫃，在澳門有1間零售店及兩個寄售專櫃及在中國的京、津、滬、蘇、大連、杭、深圳、吉林及哈爾濱等主要城市設有14個寄售專櫃，通過零售店及寄售專櫃等傳統銷售渠道、展銷櫃台及公司銷售及國際銷售等主動銷售渠道以進行多元化銷售，而國際客戶的分銷網絡覆蓋包括英國、法國、沙特阿拉伯、印度、毛里求斯、俄羅斯、泰國、日本及匈牙利等不同地區的國家，並且擬於未來三年增加最少100間零售網點來擴張中國業務；
— 品牌及產品屢獲多個獎項，計有於2004年及2005年獲知名品牌評級機構Superbrands Hong Kong認可為「超級品牌」、於2006年獲資本雜誌頒發「最佳保健產品獎」、環球資源出版(Global Sources Publications Ltd.)頒發「產品開發及對業內貢獻的突出產品製造商獎」、於2007年成為電視廣播有限公司的最受歡迎美容類別電視廣告大獎得主、於2011年成為電視廣播有限公司的最受歡迎電視廣告－潮流服飾及美容大獎決賽入圍者及於2011年獲資本雜誌頒發「最佳按摩產品獎」；
— 集資金額當中56%用來擴展中國業務、24.4%在中國製作廣告及進行品牌推廣及宣傳活動、9.8%提升研發能力、9.8%整合香港、澳門及中國的資訊系統、餘款撥作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；
— 天津醫藥為首次公開發售前投資者，已持有大約5.4%股權，另外兩名上市前投資者ICH Group及Aidan Investment分別持有3.4%及1.5%的上市後股權；
— 是次公售8,000萬股股份(8,000萬股/2,000股 = 4萬手)，規模極小，不能抹煞股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡
— 公售股份規模小，股份流動性低；
— 無論按照按摩椅的銷售額抑或銷量計算，去年公司佔到的市場份額也屈就次席，分別只有11%及17.6%，遠低於行業龍頭OSIM的74%及67.7%；
— 國內產品翻版問題嚴重；
— 2009-2011年截至3月31日為止三個財年及截至2011年8月31日為止五個月香港市場產生的銷售額分別佔到總收益的85.3%、90.0%、87.8%及87.2%，業務顯然嚴重依賴香港單一地區市場；
— 公司在中國市場的經營歷史比較短，國內市場零售經驗尚淺；
— 預期原材料價格繼續高位運行、租金支出及內地薪資成本持續上升，對營運成本構成壓力；
— 每個專櫃開設成本大約15萬元，租金高達收入的20%至30%；
— 今年同店銷售按年下跌34.5%；
— 2009-2011年截至3月31日為止財年溢利分別是1,529.6萬港元、6,913.9萬港元及3,717.9萬港元，而截至2012年3月31日為止財年公司擁有人應佔預測綜合溢利不少於5,080萬港元，業績非常波動；
— 截至2012年3月31日為止財年公司擁有人應佔預測綜合溢利不少於5,080萬港元(折合每股未經審核備考預測基本盈利0.15875港元)，相當於2012財年招股區間預測市盈率介於8.06-10.08倍，是次公售股份作價合理，但不覺得十分吸引；

財務比率(03/2009→03/2010→03/2011)

流動比率：1.69→2.09→3.39
速動比率：1.53→2.01→3.24

長期債項/股東權益：0.54%→0.14%→-.--%
總債項/股東權益：20.13%→16.66%→10.23%
總債項/資本運用：20.02%→16.63%→10.23%

股東權益回報率：36.52%→72.81%→29.00%
資本運用回報率：36.33%→72.71%→29.00%
總資產回報率：21.24%→42.95%→21.61%

經營利潤率：11.39%→28.17%→21.03%
稅前利潤率：11.39%→28.17%→21.03%
邊際利潤率：10.61%→23.90%→17.75%

存貨周轉率：30.13→54.77→30.54

附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20111202

2011-12-02T08:07:00.002+08:00

新上市股份之取表／收表地點：

(01293) 寶信汽車集團有限公司 / Baoxin Auto Group Limited

(01336) 新華人壽保險股份有限公司 / New China Life Insurance Company Ltd.

(02133) 中國多金屬礦業有限公司 / China Polymetallic Mining Limited

新上市公告20111201

2011-12-01T07:30:00.003+08:00

新上市股份之取表／收表地點：

(06880) 豪特保健控股有限公司 / OTO Holdings Limited

香港新股上市分析：中國服飾控股有限公司(01146)

2011-11-30T23:39:00.002+08:00

利好
— 公司在中國從事以中高檔男裝為重點的服裝設計、生產、營銷及銷售活動，股份具有國內消費內需的投資概念；
— 可見將來中國經濟保持平穩較快增長，國民收入及消費能力與日俱增；
— 公司擁有經驗豐富及一體化而且具備高競爭能力的內部設計團隊，能夠開發出多個新產品系列；
— 通過把大部分生產外判的手段，從而集中管理品牌、設計及銷售等工作，盡量減少投資興建大規模生產設施的需要，並避免在非高峰生產時期維持人員的成本，令生產成本降至最低；
— 於2009年4月取得在中國使用倫敦霧品牌銷售服裝產品的權利，以此品牌推出包括中高檔女士時尚便服系列產品，並已開始根據其中一個核心男裝品牌JEEP的主題及款式來設計女裝產品，在2011年秋冬裝系列中推出該等產品，開拓女裝市場；
— 截至2011年9月30日，零售點1,006個(包括自營零售點416家及第三方零售商經營的590家零售點)遍及中國31個省、自治區及直轄市；
— 2010財年邊際利潤率高達28.86%，遠超過同業利邦(00891)的16.9%及中國利郎(01234)的20.4%；
— 2008-2010年截至12月31日為止財年收益分別是5.059億元人民幣、6.489億元人民幣及9.1億元人民幣，複合年增長率達到34.12%，而截至2011年6月30日為止六個月收益5.421億元人民幣，比對2010年同期收益3.984億元人民幣，增長36.07%，至於公司擁有人應佔溢利從截至2008年12月31日為止財年的8,050萬元人民幣大幅增加到2009年的1.502億元人民幣，之後再增加到2010年的2.626億元人民幣，增幅分別達到86.58%及74.83%，此外，截至2011年6月30日為止六個月公司擁有人應佔溢利1.782億元人民幣，比對2010年同期的1.104億元人民幣，增幅61.41%，顯示業務正在快速成長；
— 截至2011年12月31日為止財年公司擁有人應佔預測綜合除稅後溢利不少於4.062億元人民幣(折合未經審核備考每股預測盈利不少於0.1185人民幣)，相當於2011財年招股預測市盈率11.33倍，優於類同企業利邦的大約18倍，而與中國利郎的11倍左右差不多；
— 國泰君安預測公司的2011-2013三個財年營業額分别是14.46億元人民幣、21.74億元人民幣及31.39億元人民幣，複合年增長47.34%，期內各個財年盈利分別是4.15億元人民幣(年增58.04%，相當於招股預測市盈率11.58倍)、6.68億元人民幣(年增60.96%，相當於招股預測市盈率6.89倍)及9.59億元人民幣(年增43.56%，相當於招股預測市盈率4.8倍)；
— 三位基礎投資者光大控股直投基金、KKR China Apparel及Sequoia Funds分別認購2,500萬美元、6,000萬美元及2,500萬美元，合計1.1億美元，佔到大多數的集資金額，該等股份設有禁售期6個月；

利淡
— 是次公售6.9156億股股份當中2.118億股股份(大約佔到總體的30.63%)是原有股東出售的舊股；
— 2008-2010年截至12月31日為止財年及截至2011年6月30日為止六個月，來自JEEP及SBPRC產品的銷售收益分別佔到總收益約92.8%、95.0%、93.1%及92.7%，即公司的大部分收益來自旗下JEEP及SBPRC兩個品牌產品的銷售，而相關品牌的特許經營權將要於2015年屆滿；
— 根據Euromonitor的委託報告，兩個主要品牌JEEP及SBPRC的內地市佔率分別僅是3.8%及1.9%，按照零售總額計算，JEEP及SBPRC品牌於2010年在中國中高檔男士便服市場分別排名第五及第十位，沒有優勢；
— 大約21%的是次集資金額用以支付無抵押股東貸款，款額為1.528億元人民幣；

財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：1.12→1.49→1.90
速動比率：0.69→1.12→1.49

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/資本運用：-.--%→-.--%→-.--%

股東權益回報率：34.73%→34.72%→37.71%
資本運用回報率：31.78%→31.62%→35.30%
總資產回報率：13.10%→17.19%→20.93%

經營利潤率：23.39%→30.60%→40.60%
稅前利潤率：23.68%→31.09%→41.24%
邊際利潤率：15.91%→23.15%→28.86%

存貨周轉率：3.28→4.41→4.28

附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：中國休閒食品集團有限公司(01262)

2011-11-30T22:56:00.002+08:00

利好
— 2003-2010年中國實際國內生產總值增長的複合年增長率11.0%，同期中國城鎮及農村居民的人均可支配收入的複合年增長率分別達到12.3%及12.3%，國內持續城鎮化，休閒食品市場將跟隨各線城市不斷擴張而膨脹起來；
— 根據Euromonitor的估計，2010年中國果凍產品及甜食產品的零售銷售值分別相當於中國休閒食品市場的零售銷售總值的7.5%及51.5%，預計2010-2013年中國果凍產品及甜食產品的零售銷售值的複合年增長率分別達到14.2%及7.4%；
— 根據Euromonitor的資料，公司佔到中國果凍產品零售銷售總值的市場份額從2008年的9.0%穩步增加到2009年的9.6%及2010年的10.3%，按照零售銷售額計算，公司在中國果凍產品市場佔有領先地位，是2010年中國第二大果凍產品生產商(喜多郎的市場份額為19.7%居首，中國旺旺(00151) 的市場份額為7%排行第三)；
— 股份曾經於2005年在新加坡交易所掛牌上市，直到2010年自決從當地退市改到香港交易所掛牌上市，足見公司已具備不俗的實力；
— 在國內提供包括但不限於果凍休閒食品及果凍飲料等果凍產品、甜食產品(棒棒糖、奶糖、軟糖及巧克力等)、速溶奶茶、……等多元化的優質休閒食品，相關內需市場規模龐大，需求殷切；
— 以核心品牌「蠟筆小新」經營超過十年，近年在中國休閒食品行業取得廣泛的認知度及知名度，是中國知名休閒食品品牌，2007年獲得國家工商行政管理總局認定為「中國馳名商標」；
— 具備強大的研究及產品開發能力，所有生產基地已取得食品生產許可證，福建及天津生產基地取得ISO 9001及HACCP認證；
— 與中糧集團有限公司建立策略性合作關係，中糧同意(i)確保向公司供應的糖漿及香精等果凍產品的原材料的質量，並於出現原材料短缺時優先處理公司的採購訂單、(ii)與公司共同開發新產品、(iii)分享關於食品及飲料產業的資訊(包括但不限於由中國政府頒佈的政策)、(iv)授予公司有利及靈活的付款條款及(v)分享關於業務資源的資訊；
— 策略性在福建省晉江市、天津市及四川省成都市設立三個大型生產基地，更已開始在安徽省滁州市建設第四個生產基地，以便促進全國銷售的格局；
— 未來五年擬將天津生產基地的果凍休閒食品及果凍飲料年產能從5.5萬噸增加到超過10萬噸；
— 於2011年10月31日，超過190名獨立經銷商共300多個銷售代表遍佈全中國31個省、市及自治區，繼而向二級分銷商及零售商轉售公司的產品，分銷網絡龐大；
— 2008-2010三個財年銷售額分別是7.2114億元人民幣、7.7136億元人民幣及9.3168億元人民幣，複合年增長率13.66%，期內溢利及全面收入總額分別為6,863.1萬元人民幣、5,348.8萬元人民幣及1.47838億元人民幣，複合年增長率46.77%，而截至2011年5月31日為止五個月的銷售額6.07444億元人民幣，比對2010年同期的4.14419億元人民幣，大增46.58%，期間截至2011年5月31日為止五個月的溢利及全面收入總額同比猛增97.25%到1.15578億元人民幣，足見其業務正在快速成長；
— 預測截至2011年12月31日為止財年公司股權持有人應佔綜合溢利將不少於2.05億元人民幣(折合未經審核備考全面攤薄每股預測盈利將不少於0.1821元人民幣)，相當於2011財年招股預測市盈率11.89倍，比對中國旺旺的30多倍預測市盈率，是次公售股份作價相對便宜多了；
— 集資金額當中50%應付廠房及設備的資本開支、20%進行各種廣告及推廣活動、10%用以支付新增零售店收取的進場費及其他管理費用、10%提升研發能力、餘額撥作一般營運開支，全數用到主營業務裡頭；

利淡
— 是次公售的2.82億股股份當中5,640萬股為售股股東提呈發售的銷售股份(即當中兩成是舊股)；
— 以「蠟筆小新」(與日本著名連載漫畫人物名稱相同)品牌生產休閒食品，導致日本雙葉社曾經兩次向有關當局投訴，要求推翻公司使用的「蠟筆小新」商標，儘管公司最終勝訴，然而無法肯定以後可以一勞永逸，甚至可能因版權問題而釀成龐大損失的情況；
— 稅務優惠將於2012年屆滿；
— 糖漿及香精等果凍產品的原材料成本可能上漲；
— 截至2010年12月31日為止財年公司來自於果凍產品、甜食產品及其他產品的銷售額分別佔銷售額的83.3%、11.4%及5.3%，產品結構顯然過於單一；
— 藉由研發及生產豆製品及乳製品，期望未來兩至三年來自銷售果凍產品的收入佔比從83.3%降至大約40%，但沒法保證該等豆製品及乳製品將來能夠成功佔到市場；

財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：0.90→0.81→0.91
速動比率：0.54→0.57→0.68

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：7.15%→9.87%→14.07%
總債項/資本運用：7.11%→9.84%→13.92%

股東權益回報率：13.09%→9.18%→22.62%
資本運用回報率：13.02%→9.15%→22.38%
總資產回報率：9.25%→6.38%→14.88%

經營利潤率：14.87%→14.27%→17.84%
稅前利潤率：13.29%→12.21%→17.27%
邊際利潤率：9.52%→6.93%→15.87%

存貨周轉率：9.30→12.54→12.12

附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：一化控股(中國)有限公司(02121)

2011-11-30T22:40:00.004+08:00

利好
— 根據Frost & Sullivan的資料，公司是中國首批生產氯酸鈉(用作生產漂白消毒的二氧化氯)的生產商之一，目前是中國第二大氯酸鈉生產商，按照銷量計算也是中國最大的氯酸鈉出口商及第三大ADC發泡劑生產商，亦是中國十大雙氧水生產商之一；
— 產品廣泛應用於包括製漿造紙漂白、紡織原料及織物漂白、食水及廢水處理、電鍍清洗、醫用消毒、橡膠及塑料樹脂製造及建築材料生產等多個領域，預見業務可從中國經濟的快速發展中獲益；
— 公司具有雄厚的研發實力使其電解與結晶等生產漂白消毒化學品所需關鍵生產技術保持行業領先地位；
— 隨着國際社會愈來愈關注環境污染問題及中國政府日益加強環保政策的實施，並且積極履行各項國際協定(包括最引人注目旨在消除或限制生產及使用持久性有機污染物的關於持久性有機污染物的斯德哥爾摩公約)的責任，預期中國對可使用無元素氯技術及全無氯技術生產工藝(公司下游客戶用作漂白消毒的工藝)的特種化學品需求只得愈來愈大；
— 公司在日本市場具有領先地位，2010年出口到日本的氯酸鈉佔到日本進口氯酸鈉總量的46.8%，日本市場的份額在不斷增長，足見公司生產的產品質素優良；
— 2011年9月30日氯酸鈉、雙氧水及ADC發泡劑的總設計年產能分別為75,000噸、200,000噸及15,000噸，並且有計劃進一步擴充氯酸鈉、雙氧水、ADC發泡劑及燒鹼等主要產品的設計年產能，以鞏固公司的市場領先地位；
— 收益打從2008年的7.00055億元人民幣增至2010年的12.11826億元人民幣，複合年增長率31.57%，而截至2010年6月30日為止六個月收益達到5.52465億元人民幣，增加到截至2011年6月30日為止六個月的7.15316億元人民幣，公司權益持有人應佔財年盈利由2008年的6, 230.7萬元人民幣增至2010年的1.69051億元人民幣，複合年增長率64.72%，而截至2010年6月30日為止六個月盈利達到6,204.9萬元人民幣，增加到截至2011年6月30日為止六個月的1.32185億元人民幣，收益及盈利保持快速增長；
— 截至2011年12月31日為止財年公司權益持有人應佔預測合併盈利不少於2.6億元人民幣(折合未經審核備考全面攤薄每股預測盈利0.325元人民幣)，相當於2011財年招股區間預測市盈率介於6.17-8.18倍，作價尚且合理；
— 集資金額當中65%用來提升及擴展3個現有生產廠房、25%用以收購特種化學品的配合業務、餘額撥作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；

利淡
— 預期原材料成本持續上漲；
— 漂白消毒化學品、ADC發泡劑及其他特種化學品的平均售價波動；
— 產品始終是化學製品，製作及運輸過程之中有可能污染環境及危害生態安全；
— 2010年公司出口到日本的氯酸鈉佔到日本進口氯酸鈉總量的46.8%，考慮到日本經濟長期疲軟，加上最近發生的日本地震、海嘯與核洩漏事故，或有可能嚴重影響到公司的業務表現；
— 是次公售僅只2億股股份，作價上限3.25港元，即未扣除上市費用的集資金額上限僅僅6.5港元，但今、明兩年資本開支預算非常龐大，金額大約5,700萬元人民幣及5.3億元人民幣；

財務比率-全年業績(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：0.50→0.87→1.06
速動比率：0.40→0.78→0.91

長期債項/股東權益：20.09%→36.24%→23.35%
總債項/股東權益：105.02%→98.37%→58.69%
總債項/資本運用：85.56%→70.76%→46.59%

股東權益回報率：19.40%→28.24%→25.58%
資本運用回報率：15.81%→20.31%→20.31%
總資產回報率：6.90%→10.47%→10.59%

經營利潤率：19.89%→21.27%→20.41%
稅前利潤率：15.21%→18.41%→18.93%
邊際利潤率：8.90%→13.35%→13.95%

存貨周轉率：14.58→17.87→11.27

附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20111129

2011-11-29T08:44:00.003+08:00

新上市股份之取表／收表地點：

(01146) 中國服飾控股有限公司 / China Outfitters Holdings Limited

(01262) 中國休閒食品集團有限公司 / China Lifestyle Food and Beverages Group Limited

(02121) 一化控股(中國)有限公司 / CHINA FIRST CHEMICAL HOLDINGS LIMITED

5種真正財富之朋友(五)：出外靠朋友

2011-11-27T23:11:00.001+08:00

「发」怎麼得來？顯然來自「八」「友」－「八」方的好「友」。

莫怪前人說：出外靠朋友嘛！

香港新股上市分析：時代集團控股有限公司(01023)

2011-11-25T23:36:00.003+08:00

利好
— 公司已有43年的營運歷史，跟國際知名品牌Coach建立了13年的業務關係，現時是Coach手袋的最大供應商；
— 先後獲得英國標準協會(British Standards Institution)於2010年就東莞時代生產的手袋發出的ISO9001:2008登記證書、2008年Coach「最切實貫徹管理承諾」(Most Consistent Management Commitment)殊榮、2005及2008年中華全國總工會頒發「職工之家」獎項、中國東莞市厚街鎮人民政府頒發2004及2007年「員工滿意企業」獎項及嘉許為2010年「勞動關係和諧企業」；
— 公司為美國著名大型百貨連鎖店研究、開發、設計及製造私人標籤手袋及小皮具，代Coach、Fossil、Michael Kors、Lacoste及Prada等國際領先的高檔奢侈品牌及Tumi等高檔旅行品牌開發及製造手袋、小皮具及旅行用品，足見其產品達到高工藝水平，能夠符合高檔奢侈品牌客戶的嚴格要求；
— 生產線數目從過往的123條增加到目前的191條，預期第二期設施完工以後生產線數目將再增加84條；
— 內部創意中心大約有1,100名員工，而研發中心擁有62名員工，員工具備豐富的行業經驗，同時聘請意大利設計工作室的設計團隊，不時提供可供參考及使用的設計理念，過去三個財年設計及開發出超過5,000件、6,200件及7,400件獨一無二的手袋及小皮具；
— 2009-2011財年期間，單一最大供應商佔到總採購的4.8%、4.7%及4.3%，而五大供應商分別佔到總採購的18.2%、16.9%及16.0%，不存在過於依賴少數供應商的風險，更與十大供應商建立了平均超過6年的業務關係；
— 公司與TUSCAN’S Europe於2011年2月訂立商標轉讓協議，TUSCAN’S Europe向公司轉讓於國際商標註冊項下指定國家中國及日本註冊的「TUSCAN’S」商標的權利、所有權及權益，從而以「TUSCAN’S」(源於意大利的高檔時尚品牌，以優質現代意大利皮革手袋及小皮具見稱，於1974年隨著TUSCAN’S Europe在意大利托斯卡納的歷史皮革加工及製造中心PonteaEgola製革廠區成立而建)進入快速增長的中國手袋及小皮具零售市場，今年2-3月已在廣州開設兩家零售店，開始推出TUSCAN’S品牌手袋及小皮具，直到2011年10月31日為止已於中國多個城市開設7家獨立零售店及9個百貨店專櫃，並且計劃未來3年中國零售店總數增加到大約100家；
— 全球及中國男士奢侈手袋及小皮具屬於高增長市場，根據Frost & Sullivan的資料，中國男士高檔及奢侈品牌、手袋及小皮具市場的零售銷售總值從2006年的5億元人民幣增加到2010年的22億元人民幣，複合年增長率44.83%；
— 2009-2011年截至6月30日為止三個財年毛利率分別是16.9%、19.7%及22.2%，期內利潤率分別是5.79%、8.79%及12.13%，兩率持續改善；
— 2009-2011年截至6月30日為止三個財年製造及售出大約720萬件、900萬件及1,230萬件產品，收益分別是13.497億港元、17.263億港元及24.933億港元，複合年增長率35.92%，同期純利分別達到7,820萬港元、1.518億港元及3.024億港元，複合年增長率96.65%，業務正在快速成長；
— 截至2011年12月31日為止六個月公司擁有人應佔綜合溢利預測不少於1.75億港元，假設上半年溢利佔到全年溢利的45%計算，即估計截至2012年6月30日為止財年公司擁有人應佔綜合溢利達到3.89億港元(折合每股溢利0.3895港元)，相當於2012財年招股區間預測市盈率介於7.57-10.14倍，又保守估計截至2013年6月30日為止財年公司擁有人應佔綜合溢利按年增長兩成，即溢利為4.67億港元(=3.89億港元x1.2，折合每股溢利0.4667港元)，相當於2013財年招股區間預測市盈率介於6.32-8.46倍，考慮到公司持有意大利高檔時尚品牌「TUSCAN’S」，因而比對奢侈品牌股份Prada(01913)及即將以介紹形式來港上市的Coach(06388)的10多倍的2012財年預測市盈率，是次公售股份作價說得過去；
— 集資金額當中35%建設廣東省英德製造設施第二期、20%提升機械設備及現有生產設施、35%擴充零售業務、餘額撥作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；
— Prada S.p.A.(01913)全資附屬公司Prada Far East B.V.及由IDG-Accel China Capital L.P.與IDG-Accel China Capital Investors L.P.共同擁有的KAL擔任基礎投資者，以招股區間的中位數計算，分別認購4,892.1萬股及5,491.2萬股股份，合計佔到公售股份數目的41.6%；

利淡
— 公司代工生產的產品大多數運往北美洲及歐洲，分別佔到總體銷售的68%及17%，業務可能受到近期北美洲及歐洲經濟景氣不佳的影響；
— 國內工人薪酬與日俱增，廣東省尤甚，公司的製造設施當中四家位於中國廣東省東莞市，薪金成本壓力愈來愈大；
— 2009-2011截至6月30日為止三個財年從Coach所取得的收益分別是5.62億港元、9.084億港元及13.276億港元，而同期來自首五大客戶的收益總額分別是10.208億港元、14.512億港元及20.556億港元，即三個財年公司從Coach所取得的收益佔到來自首五大客戶的收益總額的55.05%、62.60%及64.58%，收益顯然過於依賴單一客戶；
— 2009-2011截至6月30日為止三個財年設備使用率分別約68.57%、70.31%及76.4%，仍未滿負荷生產；
— 由於公司從未跟任何客戶訂立長期採購協議，沒法保證日後的產銷量；
— 由於只有少數工序能夠自動化，且頗多工序涉及高技術工藝，因此大多數工序須以人手進行，需要具備高水準及熟練技術的工人，而高素質的工人從來難求；
— 截至2011年12月31日為止六個月公司擁有人應佔綜合溢利預測不少於1.75億港元，假設上半年溢利佔到全年溢利的45%計算，即估計截至2012年6月30日為止財年公司擁有人應佔綜合溢利達到3.89億港元(=1.75億港元÷45%，折合每股溢利0.3895港元)，相當於2012財年招股區間預測市盈率介於7.57-10.14倍，有鑑於公司也是一家代工生產商，因此比對同業代工生產商九興控股(01836)及裕元集團(00551)的2012財年預測市盈率分別約莫10倍及8倍左右，是次公售股份作價來得不吸引；

財務比率(06/2009→06/2010→06/2011)

流動比率：1.10→1.00→1.35
速動比率：0.73→0.51→0.77

長期債項/股東權益：-.--→-.--→-.--
總債項/股東權益：69.21%→78.32%→21.46%
總債項/資本運用：68.06%→76.50%→21.45%

股東權益回報率：45.68%→69.86%→61.29%
資本運用回報率：44.92%→68.23%→61.26%
總資產回報率：17.03%→21.15%→30.54%

經營利潤率：7.10%→11.19%→14.55%
稅前利潤率：7.10%→11.19%→14.55%
邊際利潤率：5.79%→8.79%→12.13%

存貨周轉率：12.88→7.09→8.54

附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20111124

2011-11-24T06:59:00.003+08:00

新上市股份之取表／收表地點：

(01023) 時代集團控股有限公司 / Sitoy Group Holdings Limited

液態及氣態的時間也是個人財富

2011-11-22T22:36:00.002+08:00

或者許多人在羡慕幾位擁有非凡成就的香港巨富(李X誠、鄭X彤、李X基、何X燊、......)。

事實上，根據日本厚生勞動省公布的2010年世界人口平均壽命數據，當中香港男性及女性平均壽命分別達到80歲及85.9歲。

雖然幾位香港巨富的身家驚人，不過現時他們的年紀大多八十有多，可謂「夕陽無限好，只是近黃昏」。

而幾位香港巨富所缺乏的東西正是珍貴且可塑性高的液態及氣態的時間財富。儘管他們擁有極其豐厚的身家，但也換不到珍貴的它們。

反而年輕氣盛的你們現時擁有大量珍貴且可塑性高的液態及氣態的時間財富，你們的生命具有碩大的可塑空間，有待你們從中發掘、塑造、熱愛及享受。

須知液態及氣態(而不是固態)的時間也是個人財富之一，這一點大家可別忘記。當咱們計算個人財富的時候，請務須把珍貴的液態及氣態的時間也要一併計算在內。

毋庸妄自菲薄，你們年輕有活力，生命的發展空間廣闊且具有龐大的可塑彈性，說不定幾位香港巨富反過來在羡慕你們呢！

人無信不立

2011-11-19T22:18:00.000+08:00

信 + 才 <=> 言付

言而有信，具備真知灼見，說話足抵萬金，行事無往而不利。

香港商託上市分析：香港電訊信託及HKT Limited(06823)

2011-11-17T23:15:00.001+08:00

利好
— 香港是全球最先進成熟的電訊市場之一；
— 公司身處香港電訊行業超過85年，歷史悠久，是香港數一數二的固網、流動通訊及寬頻服務的領先綜合服務供應商之一；
— 大部分高級管理層成員擁有超過20年電訊行業經驗及逾10年於旗下的營運公司的工作經驗；
— 根據電訊管理局的資料，於2011年6月30日，公司經營大約263萬條香港電話線路的市場佔有率約莫61.2%、經營大約151萬名流動通訊用戶的市場佔有率約莫12.1%及經營大約144萬條寬頻線路的市場佔有率約莫65.4%，由此確定公司的電訊網絡是香港覆蓋面最廣的數碼網絡，而截至2011年7月31日為止公司的寬頻服務覆蓋率佔到全香港住戶的98%左右；
— 公司是香港唯一為客戶提供一站式的「四網合一」傳送平台服務的電訊服務商，其超過9,000個Wi-Fi熱點遍佈全香港(包括100Mbps光纖熱點)，使3G與Wi-Fi網絡之間更加無縫及自動地接駁，讓客戶更容易隨時接入互聯網；
— 2008-2010年截至12月31日為止三個財年及截至2011年6月30日為止六個月EBITDA分別是28.04億港元(或按總合基準為73.57億港元)、72.63億港元、72.49億港元及36.23億港元，相對穩定，足見強勁及穩定的現金流，同期EBITDA邊際利潤分別是38.9%(或按總合基準為38.6%)、40.5%、39.1%及38.0%，也算是穩定；
— 董事預期，在無不可預見的情況下，截至2011年12月31日止年度的預期年度經調整資金流23.56億港元(換成每股份合訂單位0.3672港元)，相當於2011年公售價格區間預期宣派及派付息率介於6.82-8.11%，至於就截至2012年12月31日止財務年度向股份合訂單位持有人宣派及派付不少於25.74億港元(折合每股份合訂單位0.4011港元)，相當於2012年公售價格區間預期宣派及派付息率介於7.46-8.86%，此商業信託的主要目的是向股份合訂單位持有人提供穩定及定期的分派及長期的可能分派增長，以抗衡目前環球經濟的不穩定性；

利淡
— 打從1995年香港政府開放電訊市場以後，香港電訊服務市場的競爭變得非常激烈；
— 香港電訊行業經營環境改變、外圍經濟景氣不濟、……等因素，導致信託可能減低分派水平，甚至完全不能向股份合訂單位持有人作出分派；
— 2008-2010年截至12月31日為止三個財年及2010-2011年截至6月30日為止六個月本地電話服務的綜合ARPU分別為119港元、111港元、101港元、103港元及96港元，明顯趨降，至於本地數據及寬頻服務的零售寬頻綜合ARPU分別為245港元、249港元、266港元、272港元及260港元，近期有聚頂回跌之勢，而流動通訊用戶的綜合後付ARPU分別為151港元、143港元、141港元、138港元及153港元，近年出現反彈但總體趨降；
— 2008-2010年截至12月31日為止三個財年及截至2011年6月30日為止六個月淨流動負債分別達到76億港元、19億港元、68億港元及60億港元，而於2010年12月31日及2011年6月30日的長期債務分別高達270億港元及271億港元，存有重大負債及高淨流動負債水平的情況，將來更有可能產生額外債務；
— 是次公售20.53354億個股份合訂單位，而每個發售股份合訂單位價格介於4.53-5.38港元，即約莫集資93.02-110.47億港元，但當中用來償還債務的金額竟然高達所得款項淨額的78億港元；
— 根據招股章程的內容，估計2011-2012年截至12月31日為止兩個財年股份合訂單位持有人應佔預測綜合盈利將不少於9.34億港元(即未經審核估計備考每個股份合訂單位基本盈利將不少於0.1456港元)及13.64億港元(即未經審核估計備考每個股份合訂單位基本盈利將不少於0.2126港元)，若果以市盈率的角度分析，上述兩個財年的公售價格區間預測市盈率分別介於31.12-36.96倍及21.31-25.31倍，是次公售股份合訂單位的作價顯然非常昂貴；

財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：0.41→0.76→0.61
速動比率：0.33→0.66→0.56

長期債項/股東權益：187.30%→188.91%→139.68%
總債項/股東權益：187.30%→189.16%→179.99%
總債項/資本運用：61.80%→61.82%→69.06%

股東權益回報率：1.62%→7.17%→4.78%
資本運用回報率：0.53%→2.34%→1.83%
總資產回報率：0.43%→2.05%→1.37%

經營利潤率：5.68%→10.20%→7.29%
稅前利潤率：5.68%→10.20%→7.29%
邊際利潤率：3.81%→7.33%→4.99%

存貨周轉率：7.68→21.14→22.27

附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20111116

2011-11-16T07:30:00.002+08:00

新上市股份之取表／收表地點：

(06823) 香港電訊信託與香港電訊有限公司 / HKT Trust and HKT Limited

香港新股上市分析：廣豪國際控股有限公司(00844)

2011-11-15T23:44:00.004+08:00

利好
— 公司現於中國提供各種適合嬰幼兒及成人的功能布料及內衣，該等產品符合市場需要，需求非常殷切；
— 公司建立了生產布料、內衣製造及銷售的縱向一體化業務模式；
— 自身擁有豐富的ODM生產經驗，具備很強的研究及開發布料能力；
— 為黛安芬、華歌爾、安莉芳、曼妮芬、愛慕、猫人、桑扶蘭及凡客誠品等主要內衣及服裝品牌製造功能性及量身訂製的增值布料，也通過OEM方式為各大服裝品牌如Outdoor、伊藤洋華堂、Pigeon、Lee、Puma、DKNY、Carter’s及Orsay等生產內衣產品，足見其生產的功能性布料及內衣產品具有很高的質量；
— 獲得Outlast特許於中國製造及銷售Outlast的包括微膠囊相變物料塗層或纖維布料；
— 功能布料的邊際利潤比較高，公司正計劃提升該等布料的產能；
— 目前內衣年產能大約1,860萬件，布料年產能4,000萬噸，估計擴產後年產能增加到2,400件，而布料年產能達到7,000萬噸；
— 2010年註冊相對高檔及邊際利潤較高的自家布料品牌「UTEX」商標，該品牌布料長遠將逐步成為其產品組合之主要部分之一；
— 2008-2010年截至12月31日為止財年收入分別為1.36188億元人民幣、1.94912億元人民幣及3.78289億元人民幣，複合年增長率66.66%；期間溢利分別是744.8萬元人民幣、3,161.2萬元人民幣及5,347.1萬元人民幣，複合年增長率1.6794倍，其業務正在快速成長；
— 2010財年溢利5,347.1萬元人民幣(折合每股溢利0.1407元人民幣)，相當於2010財年招股市盈率4.65倍，作價便宜；
— 集資金額當中一半用來改良及擴充製造設備及生產廠房、20%用作設立及加強銷售渠道及參與貿易展覽、10%用以開發高邊際利潤及創新產品、10%開發ODM能力及宣傳品牌「UTEX」、餘額撥作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；
— 是次公售1億股股份(1億股/4,000股 = 2.5萬手)，規模相當細小，不能抹煞股份掛牌上市以後因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡
— 公售規模細小，股份流動性應該不高；
— 是次公售1億股股份當中2,000萬股為銷售股份(即原有股東出售的舊股)；
— 預計內地薪資持續上漲；
— 國際原油及棉花價格波動影響到原材料成本的穩定性；
— 2008-2010財年內衣產品銷售額分別佔到總體收入的82.6%、86.7%、68.1%及67.2%，佔比頗高，且過於倚賴疲軟的海外市場；
— 日本人口老化，該市場的內衣產品及布料銷售收入分別佔到公司總體收入的84.4%、82.4%、51.9%及56.0%，業務顯然仍然相當依賴少數個別市場；
— 現金及等同現金數目從2009財年的1,976.1萬元人民幣降至2010財年的945.4萬元人民幣，大幅減少1,049.1萬元人民幣；
— 2008-2010財年平均存貨周轉日數分別為60日、65日及51日，但是截至今年6月30日為止六個月卻猛增到147日；
— 儘管2010及2011年截至6月30日為止6個月收入分別是1.01357億元人民幣及1.40158億元人民幣，但是期間溢利分別是949.3萬元人民幣及411.7萬元人民幣，沒有緊跟收入上升而增加；

財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：0.46→0.72→1.02
速動比率：0.27→0.52→0.65

長期債項/股東權益：20.38%→6.57%→15.71%
總債項/股東權益：204.34%→102.08%→74.91%
總債項/資本運用：168.84%→95.79%→64.74%

股東權益回報率：25.29%→51.92%→46.68%
資本運用回報率：20.90%→48.72%→40.34%
總資產回報率：5.19%→16.61%→19.56%

經營利潤率：6.94%→20.90%→17.55%
稅前利潤率：6.94%→20.90%→17.55%
邊際利潤率：5.47%→16.22%→14.13%

存貨周轉率：6.54→7.89→7.36

附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20111114

2011-11-14T09:31:00.002+08:00

新上市股份之取表／收表地點：

(00844) 廣豪國際控股有限公司 / Grand Concord International Holdings Limited

香港新股上市分析：中國車輛零部件科技控股有限公司(01269)

2011-11-12T17:07:00.001+08:00

利好
— 公司擁有逾50年製造汽車減振器的經營歷史及經驗；
— 公司分別於2004及2009年認可為高新技術企業，2011年獲認可為河南省創新型試點企業；
— 中國的汽車相關市場非常龐大，2010年底中國的汽車擁有量達到7,800萬輛，根據奧爾威報告，減振器的產品壽命一般只有兩年左右，更換率高，國內汽車售後市場的減振器需求巨大；
— 公司是第四大減振器製造商及國內最大的獨立減振器製造商，2010年在國內生產約莫510萬個減振器，佔到同期國內汽車製造市場生產的減振器總數的7.3%；
— 中央政府為要達到節能減排的目標，鼓勵國民使用中小型引擎排量車，而五大客戶購買的大多數產品最終適用於該類引擎排量車系列；
— 公司擁有強大的研發團隊，技術一直緊貼業內的國際先進水平，並已在中國註冊64項專利，其中3項為發明專利；
— 產品已獲ISO9001、QS9000、VDA6.1及ISO/TS16949等認證；
— 旗下「丹江」品牌減振器認可為2005年河南省名牌產品；
— 公司能夠提供多達11個主要產品系列超過200款減振器產品給超過40家中國汽車製造商；
— 與包括但不限於一汽大眾、奇瑞、海馬汽車、江淮汽車、奇瑞、長安、……等領先的中國汽車製造商建立了長期且穩定的業務關係；
— 2009年榮獲主要客戶一汽大眾評為「A」級供應商，2010年榮獲重慶力帆及北京汽車評為「優秀供應商」，2002-2010年連續八年評定為「全國優秀汽車零部件供應商」；
— 75家汽車零部件分銷商遍及中國26個省、直轄市及自治區；
— 2011年底旗下生產線數目有望增加到12條，產能達到1,200萬個減振器，並且以2012年底生產線數目增加到15條為目標，屆時產能達到1,500萬個減振器；
— 將於意大利開設新的研發中心，當地債務危機可以給予公司以低價買入設備及招聘人才的良機；
— 2010年底中國的城市地鐵及輕軌里程已超過1,500公里，中國政府將於「十二五」期間投資2.8萬億元人民幣建設鐵路運輸，預期2015年達到2,500公里。由於製造鐵路減振器的技術困難因而入行門檻比較高，造成鐵路減振器的售價及利潤率遠超過普通汽車減振器的售價及利潤率，目前公司已完成大約40萬公里以上的在鐵路上應用自行開發的高速鐵路減振器的測試，結果顯示其技術性能穩定，勢將成為其業務增長的新亮點；
— 2008-2010年截至12月31日為止財年收益分別是2.97331億元人民幣、3.92505億元人民幣及5.43716億元人民幣，複合年增長35.23%，期內公司擁有人應佔溢利分別是0.16051億元人民幣、0.28229億元人民幣及0.37536億元人民幣，複合年增長52.92%，而2010及2011年截至5月31日為止五個月收益分別是2.02949億元人民幣及2.86291億元人民幣，增長41.07%，期內公司擁有人應佔溢利分別是0.16803億元人民幣及0.38171億元人民幣，增長1.27倍，顯示其業務正在快速成長；
— 集資金額當中46.3%用來購買及擴充生產設施、29.1%用作興建工廠及樓宇、23.9%用作支持及提高現有產品組合及潛在新產品的產品研發能力、餘額撥作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；
— 是次公售8,000萬股股份(8,000萬股/2,000股 = 4萬手)，規模細小，不能抹煞股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡
— 公售規模細小，預計股份流動性不高；
— 預料原材料成本及國內薪資有增沒減，構成總體成本上漲的壓力；
— 中國政府取消汽車補貼政策，今年10月份汽車銷量按月下跌7.6%，今年5-8月份減振器總銷量及均價同比下跌約莫4%；
— 中國20家最大客運車輛製造商當中的11家現使用公司的產品，對該11家的銷售分別佔到總銷售的73.6%、85.0%、86.1%及87.6%，趨升，意味其業務過於集中的風險正在提升；
— 截至2011年5月31日為止五個月現金及現金等價物為5,374.8萬元人民幣，但於一年內到期須償還的借款1.587億元人民幣；
— 2010財年公司擁有人應佔期內溢利0.37536萬元人民幣(折合每股溢利0.1173元人民幣)，相當於2010財年招股區間市盈率介於9.74-12.52倍，作價算不上便宜；

財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：0.80→0.93→0.67
速動比率：0.67→0.83→0.55

長期債項/股東權益：-.--%→26.16%→60.37%
總債項/股東權益：354.99%→275.89%→397.40%
總債項/資本運用：273.02%→199.93%→228.99%

股東權益回報率：21.92%→23.83%→56.65%
資本運用回報率：16.86%→17.27%→32.64%
總資產回報率：3.08%→3.77%→5.14%

經營利潤率：7.47%→8.15%→8.13%
稅前利潤率：7.47%→8.15%→8.13%
邊際利潤率：5.40%→7.19%→6.90%

存貨周轉率：5.36→7.02→7.17

附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20111111

2011-11-11T08:34:00.001+08:00

新上市股份之取表／收表地點：

(01269) 中國車輛零部件科技控股有限公司 / China Vehicle Components Technology Holdings Limited

香港新股上市分析：金寶寶控股有限公司(01239)

2011-11-09T00:04:00.001+08:00

利好
— 根據思緯的資料，按照收入計算，公司是2010年中國第三大EPS包裝產品供應商；
— 公司在中國設計、製造及銷售由EPS及EPO製成的包裝產品及結構件，該等包裝產品及結構件具有防腐蝕及抗熱抗震性能，能夠有效保護貨物在運輸及儲存中免受損壞，主要用於包裝在中國製造的電視機、空調、洗衣機及冰箱等電器消費品，相關包裝產品的需求非常龐大；
— 公司是安徽康佳電視機及冰箱包裝產品的唯一供應商，是四川長虹電器電視機包裝產品的主要供應商，也是重慶海爾空調、洗衣機及電熱水器包裝產品的主要供應商，亦是重慶格力空調包裝產品的主要供應商之一，已跟客戶建立了長期及緊密的商業聯繫，當中存有一些光顧接近14年的老客戶；
— 由於包裝產品種類繁多一應俱全、有能力提供合適的包裝產品以滿足客戶特定的包裝需求、能夠迅速付運包裝產品及提供針對客戶包裝需要的綜合解決方案，因而上述家電生產商選定公司為其核心供應商之一；
— 2008-2010年截至12月31日為止三個財年毛利率分別是24.9%、28.62%及32.27%，同期淨利率分別是13.34%、19.36%及21.51%，而2010及2011年截至6月30日為止六個月毛利率分別是31.58%及29.93%，同期淨利率分別為15.91%及20.18%，毛利率及淨利率兩者總體趨增；
— 2010財年公司擁有人應佔溢利3,572.5萬元人民幣(折合每股溢利0.178625元人民幣)，相當於2010財年招股區間市盈率介於4.58-5.95倍，作價吸引；
— 集資金額當中僅只6%用以償還銀行貸款，87.5%用來建立位於蕪湖市的廠房，餘額撥作一般營運資金，大多數的資金用到主營業務裡頭；
— 是次公售5,000萬股股份(5,000萬股/4,000股 =1.25萬手)，規模很小，不能抹煞股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡
— 公售規模細小，股份流動性低；
— 預期原材料價格(原材料佔到總體成本的70%)及國內最低工資等生產成本將要持續上升；
— 國內薪資將要持續上升，加上事浮於人，招聘及挽留高質素的員工將愈來愈困難；
— 旗下三間工廠最大年產能合計為15,100噸包裝產品及結構件，2008-2010年截至12月31日為止三個財年三間工廠製造的包裝產品及結構件年總產量分別達到9,478噸、6,683噸及8,156噸，期內的平均年產能使用率分別是64.8%、45.2%及54.0%，而最高月產能使用率分別是87.2%、71.9%及72.3%，存在閒置產能，產能顯然未能充分使用，但是仍然在蕪湖市開設年產能高達5,000噸EPS/EPO包裝產品及結構件的新工廠；
— 有鑑於2007-2009年中國政府頒布「家電下鄉」、「家電以舊換新」及「節能產品惠民工程」等有關電器消費品行業的多項優惠政策，提前消費一定程度上消耗了將來民眾對中國電器消費品的購買力，相關家電產品的未來需求有可能減緩，進而影響到包裝產品的需求；
— 2008-2010年截至12月31日為止三個財年及截至2011年6月30日為止六個月首五大客戶的銷售額分別是2.309億元人民幣、1.213億元人民幣、1.647億元人民幣及9,850萬元人民幣，佔到期內總銷售額的98.46%、99.52%、99.17%及97.95%，經營風險不小；
— 2008-2010年截至12月31日為止三個財年收入分別是2.34503億元人民幣、1.2188億元人民幣及1.66079億元人民幣，同期毛利分別是5,838.6萬元人民幣、3,488.3萬元人民幣及5,359.3萬元人民幣，而期內公司擁有人應佔溢利分別是3,127.6萬元人民幣、2,359.6萬元人民幣及3,572.5萬元人民幣，相當波動；

財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：3.17→3.53→4.16
速動比率：2.99→3.31→3.85

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：4.90%→-.--%→2.54%
總債項/資本運用：4.89%→-.--%→2.53%

股東權益回報率：19.16%→16.18%→22.67%
資本運用回報率：19.14%→16.15%→22.57%
總資產回報率：14.47%→12.73%→18.37%

經營利潤率：19.95%→20.95%→24.32%
稅前利潤率：19.30%→20.43%→23.90%
邊際利潤率：13.34%→19.36%→21.51%

存貨周轉率：25.28→13.85→14.86

附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20111108

2011-11-08T09:24:00.004+08:00

新上市股份之取表／收表地點：

(01239) 金寶寶控股有限公司 / Jin Bao Bao Holdings Limited

應該合併而不是分裂

2011-11-07T23:54:00.002+08:00

回顧美國歷史，裡面出現過非常多的政黨，當中包括但不限於聯邦黨、國家共和黨、民主共和黨、民主黨、人民黨、改革黨、共和黨、……等。雖然美國現今還存在一些細小的政黨，到頭來，規模龐然且具有碩大影響力的政黨莫過於民主及共和兩黨。

又大家回想一下辛亥革命之後，中國也出現了民主黨、共和黨、國民黨、統一黨、……等多個政黨。後來，各個政黨相繼併入國民黨裡頭，從此國民黨獨大。

從來，世界各地只要是民眾擁有投票權的地方，當地政黨的數目只得愈來愈少，而各個政黨的成員只會愈來愈多，政黨規模隨之愈來愈大。這正是政治大勢。

而香港的泛民陣營人士明顯反其道而行，他們不但沒有進行合併，卻反過來分裂為頗多的細小政黨(例如：一些民主黨的成員從那兒走出來成立社民連，而後人民力量又從社民連那裡割裂出來)。

合併才可以降低成本，合併才可以發揮規模生產的經濟性，合併才可以減少各個陣營互相排擠／鷸蚌相爭／內耗的情況。其實，泛民陣營人士首要做的工作就是合併而不是分家，否則他們當中沒有一個政黨或人士可以有政治前途。有謂：才聚興，才散亡嘛！

人生可有幾個十年？(二)

2011-11-05T17:11:00.001+08:00

我想反問：市盈率(或稱本益比)比較低甚至相當低的東西又是否可取呢？

人生可有幾個十年？(一)

2011-11-04T00:05:00.002+08:00

眾所周知，一位家喻戶曉的電視劇人物柴九曾經這麼大聲疾呼：「人生可有幾個十年？」

我想，倘若持有一些現今或預測市盈率(或稱本益比)高達20倍的東西，意味持有者需要等待長達20年才可以回本，數字愈高而回本期就愈長。就以20歲投身社會及60歲為退休年齡計算，那麼僅有40年(即兩個20年)的運作時間罷了！因此，我對那些市盈率比較高甚至相當高的東西極其顧忌！

因此，我永不相信高市盈率的東西！我也從不賣「業務快速成長的東西可享比較高甚至極高的市盈率」的帳！

香港新股上市分析：先健科技公司(08122)

2011-11-01T21:57:00.001+08:00

利好
— 根據BioMedGPS受公司委託編製的報告，以所進行的先天性心臟缺損封堵器植入手術量計算，公司是全球先天性心臟缺損封堵器第二大供應商，2010年約佔選定市場19%的市場份額；
— 公司專注進攻包括金磚四國在內的人口密集又快速增長的新興市場，當地心血管及周邊血管疾病及紊亂所用先進微創介入醫療器械的需求殷切；
— BioMedGPS估計PFO封堵器及LAA封堵器的市場潛力分別超過10億美元及超過50億美元；
— 現時157名分銷商(包括中國109名、印度18名、歐洲14名及其他地區16名)分佈在亞洲、歐洲、南美、北美及非洲26個國家，銷售網遍及超過1,450家醫院，並擬擴展業務到墨西哥、秘魯及阿根廷等新興市場；
— 公司不斷投資致力研發，資深研發團隊由71名僱員組成，更與知名科學顧問、第三方機構及大學建立合作關係，以有效開發新的在臨床上有效且具有商業吸引力的候補產品及保持穩定及均衡的下一代備選產品，從而保持技術的行業領先地位；
— 於2001年推出第一代HeartR鎳鈦合金線框封堵器系列，成為中國首家出售封堵器的中國公司，又於2009年成功自主研發鎳鈦合金線框陶瓷塗層加強生物相容性，開發及推出第二代Cera封堵器系列，並於2011年9月推出第三代CeraFlex封堵器系列，目前公司是全球唯一已向市場推出採用陶瓷塗層技術的封堵器的公司，現正等待美國及根據國際PCT取得專利批文。公司現已取得在中國的33項、在美國及歐洲的各1項，共35項註冊專利。此外，有14種產品已獲國家藥監局批准、19種已取得CE認證及兩種通過美國FDA審查；
— 公司希望PFO封堵器在歐洲臨床試驗及獲得CE認證以後，爭取2012年6月在歐洲推出，又將申請中國國家藥監局的審批，爭取2013年以前於中、印及俄等國家推出。至於LAA封堵器開發目前處於動物試驗階段，待成功完成臨床試驗及獲監管機構批准以後，爭取2013年推出；
— 2009財年收益7,973.6萬元人民幣，2010財年收益1.04704億元人民幣，增長31.31%，而截至2011年4月30日為止四個月收益4,458.6萬元人民幣，相較2010年同期收益3,163.6萬元人民幣，增長40.93%；
— 截至2011年4月30日為止四個月扣除換算海外業務產生的匯兌差額以後溢利達到1,096.6萬元人民幣，比對2010年同期的184.4萬元人民幣，猛增494.69%；
— 集資金額當中55%收購土地及添置新設施、35%擴大產品系列、餘額10%用來擴大新興市場(金磚四國)及國際市場(歐美)的銷售、市場推廣及分銷業務，全數用到主營業務裡頭；
— 是次公售1.25億股股份(1.25億股/2,000股 = 6.25萬手)，規模相當細小，不能抹煞股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡
— 公售規模細小，預期股份流動性低；
— 公售1.25億股股份當中3,250萬股為銷售股份(即高達26%的公售股份是原有股東出售的舊股)；
— 2009及2010財年來自於先天性心臟病產品(包括封堵器)的收益分別佔到全年收益的74.2%及72.1%，而截至2011年4月30日為止四個月佔到66.40%，存在收益顯然過於依賴少數產品的風險；
— 2009及2010財年來自於中國的銷售額分別佔到高達總體銷售額的67.2%及65.8%，而截至2011年4月30日為止四個月更加佔到68.4%，銷售極為倚重中國市場，存在集中單一市場風險；
— 目前公司涉及印度的一項訴訟，一名行業競爭者向印度新德里的德里高等法院請求發出永久禁令限制原告在印度進口及銷售HeartR封堵器，該類封堵器被指控侵犯該名行業競爭者的專利；
— 2010財年扣除換算海外業務產生的匯兌差額以後溢利372.7萬元人民幣(折合每股溢利0.007454元人民幣)，相當於2010財年招股區間市盈率介於209.74-248.18倍。就算按照截至2011年4月30日為止四個月溢利同比增幅494.69%的比例，以估算2011財年溢利為2,216.39萬元人民幣(=372.7萬元人民幣x594.69%)(折合每股溢利0.0443278元人民幣)，相當於2011財年招股區間預測市盈率介於35.27-41.73倍，依然偏高；

財務比率(12/2009→12/2010)

流動比率：0.94→0.88
速動比率：0.82→0.78

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%
總債項/股東權益：1,421.97%→-.--%
總債項/資本運用：657.79%→1,435.13%

股東權益回報率：-.--%→-.--%
資本運用回報率：-.--%→46.43%
總資產回報率：-.--%→2.48%

經營利潤率：28.93%→32.97%
稅前利潤率：-.--%→9.94%
邊際利潤率：-.--%→3.56%

存貨周轉率：4.97→6.90

附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20111031

2011-10-31T10:15:00.002+08:00

新上市股份之取表／收表地點：

(08122) 先健科技公司 / LifeTech Scientific Corporation

故弄玄虛混淆視聽

2011-10-30T23:31:00.002+08:00

周遭著實存在太多故弄玄虛、混淆視聽的東西！咱們一定要時刻保持冷靜，細心分析，做到靜而後能析，析而後能動。

例子1 雖然右方的情況不大可能在現實生活之中出現，但是兩者有分別嗎？

例子2 溫水煮蛙的技倆！

生命的可愛之處

2011-10-28T21:44:00.002+08:00

生命屬於內部事務，高度自治。生命充滿時間性，可愛之處在於其可塑性。

Life is likable in fully editing. It totally depends on what you think, which you plan, when you start and how you do. It should be funny. So, just believe it and love it.

生命旅程是時間函數

2011-10-25T00:29:00.000+08:00

生命旅程 = f(t)； t ⊇ {過去[固態]、現在[液態]、將來[氣態]}

生命旅程其實是一項時間函數，裡頭包含三個時間形態－(1)過去[固態]、(2)現在[液態]及(3)將來[氣態]。

旅程之初，僅有液態的及氣態的時間，卻沒有固態的。
旅程之中，固態的、液態的及氣態的時間同時存在。
旅程之盡，全然剩下固態的時間罷了。

簡單說，生命旅程就是時間逐步固化的過程。須知時間在固化之前，生命仍具有非常大的可塑性，咱們一定要趕上固化之前，好好塑造它，才不枉此生。

奇妙的時間

2011-10-22T00:36:00.001+08:00

時間有三態：
(一) [固態] 過去，只能回味，總不能改變；
(二) [液態] 現在，想必在握，但轉眼溜走；
(三) [氣態] 將來，雖圖力爭，卻虛無縹緲。

過去≠現在≠將來

時間這東西真的很奇妙！

香港新股上市分析：豐臨集團有限公司(01152)

2011-10-20T01:00:00.001+08:00

利好
— 公司成立超過17年，經營歷史不短；
— 中國經濟增長快速，針織服裝產品的需求龐大；
— 針織服裝產品應有盡有，除了生產傳統款式的各種基本服裝以外，也製造高質量的時尚服飾(包括但不限於套衫、羊毛外衣、夾克、外套、襯裙、圍巾、手套、針織貝雷帽及其他帽子等針織配件)；
— 主要客戶包括多家總部位於歐美國家的國際服裝品牌商，公司與她們建立了長期業務關係；
— 廠房現有140多台計算機化針織機，並且打算於2012年第三季再增購100台計算機化針織機，用以處理複雜且精密的針織服裝產品圖案或款式；

利淡
— 針織服裝生產股份只得歸入工業類別，沒有很強的賣點；
— 公司僅替人作嫁衣裳，沒有自家品牌，只是按照客戶在訂單裡面列明的規格與要求製造產品；
— 截至2010年12月31日為止三個財年營業額分別是3.16575億港元、3.04499億港元及3.56122億港元，複合年增長率大約6.06%，期內全面收入總額分別是2,713.7萬港元、2,222.7萬港元及2,770.3萬港元，複合年增長率1.04%，雖然業務尚且平穩，但是可謂沒有多大增長，更加遑論驚喜；
— 截至2011年4月30日為止四個月營業額大約4,918萬港元，同比減少14.27%，但是同期行政開支增加306.8萬港元，增多25.52%左右；
— 截至2010年12月31日為止財年全面收入總額2,770.3萬港元(折合每股全面收入0.0666港元)，相當於2010財年招股市盈率7.51倍，公售股份作價難言吸引；

財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：2.23→2.72→2.22
速動比率：1.88→2.29→1.80

長期債項/股東權益：0.91%→0.52%→51.48%
總債項/股東權益：2.40%→1.16%→66.79%
總債項/資本運用：2.38%→1.15%→44.02%

股東權益回報率：30.47%→20.05%→43.85%
資本運用回報率：30.17%→19.93%→28.90%
總資產回報率：18.28%→13.29%→18.30%

經營利潤率：11.20%→8.86%→9.43%
稅前利潤率：11.20%→8.86%→9.43%
邊際利潤率：8.52%→7.29%→7.85%

存貨周轉率：15.60→12.82→15.41

附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：科諾威德國際有限公司(01206)

2011-10-19T01:35:00.001+08:00

利好
— 世界環保綠色意識日益提高，國家「十二‧五」規劃大力扶持節能減排等環保事業，而歐盟也計劃於2020年在減排、節能及提高新能源行業各別達到比目前水平提升20%；
— 清華大學下屬上海掛牌上市的同方股份有限公司(滬：600100)是大股東，控制權益47.36%，同方股份也是公司系統集成商之中首五大客戶之一；
— 設計、製造及分銷綜合樓宇自動化及能源管理系統、安控系統及消防系統的產品及解決方案，根據Frost & Sullivan的資料，公司是中國領先的樓宇能源管理及解決方案服務供應商之一；
— 公司的業務獨特，香港現時沒有掛牌上市的類同股份；
— 全球樓宇能源管理及解決方案服務的市場尤其中國、印度、中東、北美洲及歐洲等市場的規模非常龐大，對相關產品及服務的需求持續強勁，商機處處，估計亞洲能源管理系統市場規模將要增至2014年的21.807億美元，五年複合年增長率10.0%。而城鎮化帶動中國建築節能行業龐大的剛性需求，預計中國市場規模將要增加到2014年的12.718億美元，五年複合年增長率更加高達17.8%；
— 業務遍及亞洲、北美及歐洲，全球設有銷售網絡，訓練有素的專業推廣團隊駐足中國、加拿大、美國及法國等多個地方；
— 跟大多數分銷商有三年以上的合作關係；
— 產品利用節能技術，創新解決方案的安裝及維護成本較低，成功開發廣泛的專業技能、業務關係和製造及研發實力，是先行於北美提供該等方案的企業之一，也是業內公認的可靠品牌夥伴，為中國、北美及歐亞「智慧樓宇」承建商及樓宇管理營運商提供創新且優質的產品；
— 旗下同方泰德商標(Techcon)、Distech Controls、Acelia及Comtec品牌產品榮獲多個行業獎項及認證，機構與政府項目(包括學校、醫院及政府建築物)及商界連鎖營運商廣泛認可，是她們的首選供應商；
— 同方泰德北京是中國國家民政部授權的中國建築業協會智能建築分會及建築節能分會及中國節能協會節能服務產業委員會的會員，而Distech Controls則是多個知名行業聯盟(包括美國光學學會(OSA)、ZigBee Alliance、美國綠色建築委員會(U.S. GreenBuilding Council)、CABA及BACnet International等)的成員及LONMARKInteroperability的高級常務委員，公司通過跟此等協會、組織、機構及公司的互動，能夠掌握最新市況及即將實行對業務有重大影響的政策；
— 目前在中國北京、加拿大Brossard及法國Brindas設有三個研發中心，可利用及發掘中國、加拿大及歐洲的技術專長；
— 旗下Distech Controls成功收購相當熟悉歐洲能源管理及綜合樓宇管理系統市場及擁有豐富行業實戰經驗的Acelia及Comtec；
— 現時行業分散，存在整合競爭對手來增加市場份額的機會；
— 2008-2010三個財年收益及稅後溢利的複合年增長率分別達到55.36%及1.16倍，而截至2011年4月底為止4個月稅後溢利221.1萬美元，年增58%，顯示其業務正在快速成長；
— 估計2011財年稅後溢利增長50%，相當於2011財年招股區間預測市盈率介於5.78-6.93倍，又估算2012財年稅後溢利增長35%，相當於2012財年招股區間預測市盈率介於4.28-5.13倍，作價可謂吸引；
— 業務屬於高新技術，可享稅率15%的稅務優惠，預計優惠可延續到2013年；
— 集資金額當中40%收購產品與技術及策略收購與建立聯盟、30%通過內部增長及併購，擴充營運來深入國際市場及增加市場份額、10%增強研究及開發實力、10%用於銷售與行銷活動、餘額撥作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；
— 是次公售1.22億股股份(1.22億股/2,000股 = 6.1萬手)，規模非常細小，不可抹煞股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現的短期股價走高情況；

利淡
— 公售股份規模細小，股份流動性低；
— 環球經濟前景不明朗，可能影響到公司的業務表現；
— 人民幣可能持續升值，存在匯兌風險；
— 薪資及原材料成本上升；
— 截至2011年4月30日為止4個月毛利率40.4%，同比下跌5%；
— 可能跟同方股份存在競爭情況；

財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：1.76→2.24→1.57
速動比率：1.27→1.76→1.24

長期債項/股東權益：2.49%→2.08%→1.03%
總債項/股東權益：8.96%→6.71%→22.57%
總債項/資本運用：7.77%→5.80%→19.41%

股東權益回報率：4.69%→17.06%→16.04%
資本運用回報率：4.07%→14.73%→13.80%
總資產回報率：2.48%→10.40%→8.51%

經營利潤率：6.61%→15.21%→12.39%
稅前利潤率：6.11%→14.92%→11.66%
邊際利潤率：5.01%→11.65%→9.69%

存貨周轉率：3.67→6.86→7.09

附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20111018

2011-10-18T12:58:00.003+08:00

新上市股份之取表／收表地點：

(01152) 豐臨集團有限公司 / Fornton Group Limited

新上市公告20111017

2011-10-17T09:13:00.001+08:00

新上市股份之取表／收表地點：

(01206) 科諾威德國際有限公司 / Technovator International Limited

以史作鑑

2011-10-16T16:41:00.003+08:00

以史作鑑，可知興替。

朝代　建國君主　　　　　　　　　　　亡國君主
＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
唐　　伊祁放勳（堯）　　　　　　　　-- 禪讓 --
＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
虞　　姚重華（舜）　　　　　　　　　-- 禪讓 --
＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
夏　　姒文命（禹）　　　　　　　　　姒履癸（桀）
＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
商　　子履（湯）　　　　　　　　　　子受（帝辛／紂）
＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
西周　姬發（周武王）　　　　　　　　姬宮涅（周幽王）
＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
東周　姬宜臼（周平王）　　　　　　　姬延（周赧王）

春秋　五霸
齊　　姜小白（齊桓公）
晉　　姬重耳（晉文公）
秦　　贏任好（秦穆公）
楚　　羋侶（楚莊王）
吳　　闔閭（吳王）

戰國　七雄
秦　　非子　　　　　　　　　　　　　-- 贏政消滅六國統一天下 --
楚　　鬻熊　　　　　　　　　　　　　昌平君
燕　　姬奭（召康公）　　　　　　　　姬喜（燕王喜）
齊　　田和（齊太公）　　　　　　　　田建（齊王建）
趙　　趙籍（趙烈候）　　　　　　　　趙嘉（代王嘉）
魏　　魏斯（魏文侯）　　　　　　　　魏假（魏王假）
韓　　韓虔（韓景侯）　　　　　　　　韓安（韓王安）
＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
秦　　贏政（秦始皇）　　　　　　　　贏子嬰
＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
西漢　劉邦（漢高祖）　　　　　　　　劉嬰（孺子）
＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
新　　王莽　　　　　　　　　　　　　王莽
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東漢　劉秀（漢光武帝）　　　　　　　劉協（漢獻帝）
＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
三國
魏　　曹操（魏武帝）　　　　　　　　曹奐（魏元帝）
蜀　　劉備（漢昭烈帝）　　　　　　　劉禪（漢後主）
吳　　孫權（吳大帝）　　　　　　　　孫皓（吳末帝）
＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
西晉　司馬炎（晉武帝）　　　　　　　司馬鄴（晉愍帝）
＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
東晉　司馬睿（晉元帝）　　　　　　　司馬德文（晉恭帝）
＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
南朝
宋　　劉裕（宋武帝）　　　　　　　　劉準（宋順帝）
齊　　蕭道成（齊高帝）　　　　　　　蕭寶融（齊和帝）
梁　　蕭衍（梁武帝）　　　　　　　　蕭淵明（梁閺帝）
陳　　陳霸先（陳武帝）　　　　　　　陳叔寶（陳後主）
＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
北朝
北魏　拓跋珪（北魏道武帝）　　　　　元修（北魏孝武帝）
東魏　元善見（東魏孝靜帝）　　　　　元善見（東魏孝靜帝）
西魏　元寶炬（西魏文帝）　　　　　　拓跋廓（西魏恭帝）
北齊　高洋（北齊文宣帝）　　　　　　高恆（幼主）
北周　宇文覺（北周孝閔帝）　　　　　宇文闡（北周靜帝）
＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
隋　　楊堅（隋文帝）　　　　　　　　楊廣（隋煬帝）
＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
唐　　李淵（唐高祖）
武周　武曌／武則天（武周皇帝）
　　　　　　　　　　　　　　　　　　李祝（唐昭宣帝）
＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
五代
後梁　朱溫（後梁太祖）　　　　　　　朱友珪（後梁末帝）
後唐　李存勗（後唐庄宗）　　　　　　李嗣源（後唐明宗）
後晉　石敬塘（後晉高祖）　　　　　　石敬塘（後晉高祖）
後漢　劉知遠（後漢高祖）　　　　　　劉知遠（後漢高祖）
後周　郭威（後周太祖）　　　　　　　柴榮（後周世宗）
＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
北宋　趙匡胤（宋太祖）　　　　　　　趙桓（宋欽宗）
＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
南宋　趙構（宋高宗）　　　　　　　　趙昺（衛王）
＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
元　　成吉思汗（元太祖）　　　　　　妥灌帖睦爾（元順帝）
＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
明　　朱元璋（明太祖）　　　　　　　朱由檢（明思宗）
＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
清　　愛新覺羅努爾哈赤（清太祖）　　愛新覺羅溥儀（宣統）
＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝

中國歷代諸君之中，建國君主有他們共通的特點嗎？歷代又怎樣衰亡呢？

當中有何啟示？
*國之將亡必有妖異，國之將興必有舉事。
*國須以民為本，你不愛民(兵也是民)，民不可能愛你，愛護國民即為愛護自己。
*盛衰有序：分久必合，合久必分。
*人無千日好，花無百日香。
*刻薄成家無久享。富不過三代？！
*叫「民心」的傢伙這麼說：順我者昌，逆我者亡。
*民生是人民能夠生存的意思。搞好民生就是在人民能夠生存的情況之上做得更好，讓人民過好日子。
*沒有千秋萬世，只有留芳百世(或遺臭萬年)。
*國力盛的時候百敵不侵，國力弱的時候一輩不靖；猶如身體強的時候百菌不侵，身體弱的時候一病不起。
*國祚衰落就得找有識之士變法拯救，儼如身體生病就要看醫生及吃藥一樣。機在變中求，生機亦然。
*建立王朝之前，大多先以武服人；建立王朝之後，才改為以德服人。至於王朝歷時的長短就要看主政者從以武服人階段改變到以德服人階段有多快及建立王朝之後以德服人的局面可以維持多久？看來「以德服人者王也，以武服人－者霸也」只是建立王朝之後而不是之前的王道。
*以為家當只傳子不傳賢就可避免傳外，到頭來終歸傳外。
*選賢以德、任人以能，親賢臣、遠小人，方為上策。
*衰者失之，能者居之，仁者久之，暴者敗之。
*才－財散聚，財聚散；國－才聚興，才散亡。
*引狼入室，易請難送。貪字得個貧。勉強不會幸福。
*「黑天鵝」古今中外皆有，武曌(武則天)－中國封建時代首位及唯一的女皇帝正是佳例。
……

如何善用它們幫助咱們發展？大家不妨細想一下吧！

國民安樂

2011-10-15T00:13:00.002+08:00

國．泰；
民．康；
安．居；
樂．業。

乃國民安樂的基本條件。

趁多項大選臨近之際，祈望從政者能夠多點注意，並且時刻緊記，用心為民謀求福祉！

中華民國暨辛亥革命百周年

2011-10-10T09:00:00.002+08:00

美元正在蛻變？

2011-10-08T23:35:00.002+08:00

人無千日好，花無百日香。美元呢？

誰人在升降機裡頭放屁？

2011-10-05T19:20:00.004+08:00

升降機裡頭有歐洲人、日本人、英國人、中國人、美國人、印度人、瑞士人、俄羅斯人、巴西人、加拿大人、澳洲人、印尼人、……。

裡面的那位美國人在肆意放一陀大屁，他隨即掩鼻，並且反過來高呼誰人在放屁！

重陽2011

2011-10-05T06:23:00.003+08:00

中華人民共和國2011國慶

2011-10-01T00:06:00.002+08:00

眾裡尋她一季度：華耐控股有限公司(01020)

2011-09-30T23:48:00.001+08:00

季Share－季度分享／點股(2011Q4)

4P
Product (產品)
— 包括長水口、塞棒、中間包水口及浸入式水口等，供連鑄加工使用，以保護、控制及調節鋼液流量的高端先進鋼水控流產品；
Price (價格)
— 高端產品的毛利率非常高，2009年及2010年分別達到67.17%及68.38%，而2010年邊際利潤率高達40.8%；
Place (地點)
— 現有包括國內十大鋼廠當中8家(寶鋼集團、河北鋼鐵集團、武漢鋼鐵集團、山東鋼鐵集團、……等)在內的22家內地客戶；
— 愈來愈多內地領先的鋼企垂青，2010年10月與中國最大的鋼鐵中央企業之一首鋼集團建立長期合作夥伴關係；
Promotion (推廣)
— 於2010年上半年及2011年2月，與德國Carboref GmbH分別就有關在歐洲銷售集團產品訂了立諒解備忘錄及授權銷售商協議；
— 2010年下半年，開拓海外業務，取得兩張德國的試驗訂單；

SWOT
Strength (強)
— 估計今年公司在高端鋼水控流產品的市場份額已顯著提升至大約30%，是中國第二大高端鋼水控流產品供應商；
— 高端市場的准入門檻非常高，競爭者不多，而且公司具有良好的行業信譽，領先同業；
— 截至2010年12月31日為止，公司擁有4項註冊專利和5項有待批核的專利，具備符合國際一流的技術及能自主創新的研發實力，另得到北京博天亞認證有限公司頒授ISO 9001品質管制體系認證；
— 與各大學院校及研究機構保持緊密合作，研發團隊能夠緊貼全球最新的技術發展趨勢；
— 國家「十二五」規劃之中，已把用來生產自主研發的鋼水控流產品的物料列為「戰略性新興產業」新材料之一，享有政策優惠；
Weakness (弱)
— 原材料佔到總體生產成本的80%；
— 目前旗下年產能達到8,200噸的生產線的使用率幾近飽和，但預計年產能8,600噸新生產線只能於2011年第三季投產，還須要耗時兩年半才可把年產能增加到滿負荷的16,800噸，單位生產成本或許因為新增生產線的初期使用率偏低而大增；
Threat (危)
— 位於下游的鋼鐵製造業正值行業調整期，產品需求疲軟；
— 鋼鐵行業原材料成本於期內大幅上漲，2011年上半年毛利相較去年同期下跌19.4%，毛利率及純利率也相較同期下降11.0%及7.4%至59.3%及32.7%，每股基本盈利下跌37.5%至0.05元人民幣；
Opportunity (機)
— 國內高端鋼水控流產品市場的發展空間巨大；
— 隨著中國鋼鐵市場的快速發展與整合，國家級鋼鐵廠日後有可能收購整合省級鋼鐵廠，屆時可能因提升生產線設備而增加高端鋼水控流產品的需求；
— 中央政府在全國各地積極大量興建廉租房、經濟適用房、……等，預期相關的鋼鐵需求非常殷切；

預測盈利
— 2011財年：RMB 1.2億 (按照2011年上半年每股攤薄盈利與下半年一樣估計，即每股攤薄盈利0.05元人民幣 x 2)

參考買入價：< HK$ 0.48 (大約相當於每股帳面淨值RMB 0.3917)
相當於市盈率
— 2011財年：< 3.92倍 (按照2011年上半年每股攤薄盈利與下半年一樣估計，即每股攤薄盈利0.05元人民幣 x 2)

每股帳面淨值
— RMB 0.392

今天開市價：HK$ 0.45
今天最高價：HK$ 0.49
今天最低價：HK$ 0.45
今天收市價：HK$ 0.45
今天成交量：2.624M
今天成交額：HK$ 1.227M

附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

風險與極大化的將來利潤

2011-09-29T23:14:00.001+08:00

∵〔風險〕正比〔成本(現在)〕及〔風險〕反比〔恐慌〕
∴〔成本(現在)〕反比〔恐慌〕

∵ 利潤(將來) = 售價(將來) - 成本(現在)
∴ 極大化(利潤(將來)) = 極大化(售價(將來) - 成本(現在))
= 極大化(售價(將來)) - 極小化(成本(現在))
= 市價(將來) - 極小化(成本(現在))

市價(將來)是市場力量隨著時間形成的東西，壓根兒是大勢所趨，根本沒人能夠改變。

因此，若要極大化(利潤(將來))，看來只有極小化(成本(現在))。

撿便宜能夠極小化(成本(現在))嗎？而到底什麼時候才可撿便宜？

香港新股上市分析：中信證券股份有限公司(06030)

2011-09-25T21:28:00.002+08:00

利好
— 中國經濟增長潛力強勁，然而內地資本市場一直欠缺多元化的投資產品，市場存在碩大的發展空間，預期這個誘因將持續推動中國資本市場的快速發展；
— 公司將是香港首家全業務上市的中資龍頭證券商；
— 公司擁有30年以上的經營歷史，最大股東中信集團是中國最大的國有企業集團之一；
— 按照2010年的(1)股權及債券承銷總額、(2)股票及固定收益成交額、(3)資產管理規模分別計算，公司的(1)投資銀行、(2)銷售及交易及經紀、(3)資產管理等三項業務在中國均排名第一。而按照2010財年總資產、總權益、總收入及利潤計算，公司是中國最大及領先的全功能投資銀行；
— 截至2011年6月30日為止，公司在中國內地的18個省份及直轄市設有151個營業部，全國經紀網絡覆蓋廣闊；
— 打從2006年至今，公司的研究團隊連續在《新財富》「本土最佳研究團隊」調查中排名第一，在2010年《新財富》對31個行業的調查中，公司在10個行業居首，18個行業位居前二，20個行業名列前三；
— 公司是最先獲得特許在中國開始私募股權投資業務的兩家投資銀行之一，2008-2010年分別於5家公司投資12億元人民幣、於12家公司投資7億元人民幣及於37家公司投資22億元人民幣，而截至2011年6月30日為止六個月於17家公司投資14億元人民幣，其中9家獲得初始投資的公司已經完成了首次公開發行；
— 債務佔經調整資產的比率(按總債務除以經調整資產計算)一直非常低，低槓桿比率造就未來的業務擴展計劃存在很大的靈活性；
— 截至12月31日為止2008-2010三個財年總收入及其他收入分別是198.37億元人民幣、238.68億元人民幣(增長20.32%)及302.81億元人民幣(增長26.87%)，同期歸屬於母公司股東的利潤分別是73.05億元人民幣、89.84億元人民幣(增長22.98%)及113.11億元人民幣(增長25.9%)；
— 成立離岸人民幣中心加上人民幣這一門貨幣始終要實行自由兌換，屆時將要帶出更多的商機；
— 集資金額的65%用來建立或收購海外研究平台和銷售及交易系統、30%用以開發包括大宗經紀業務、結構性產品、固定收益、外匯及商品業務等資本中介型業務、餘額撥作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；
— 股份日後可能納入多個指數做為成份股，獲得多家基金垂青；
— 購入股份即便變相間接買進國內A股，而內地股市正值低潮，等於趁低吸納作為長期投資，享受到未來國內經濟快速增長的成果；
— Waddell & Reed Financial, Inc.旗下全資子公司Ivy Investment Management Company、Kuwait Investment Authority、Temasek Holdings (Private) Limited的全資子公司Cairnhill Investments (Mauritius) Pte Ltd.、巴西投資銀行Banco BTG Pactual S.A.、富邦人壽保險股份有限公司及奧氏基金Ozh Ziff等6基礎投資者分別認購3億美元、2億美元、1.5億美元、1億美元、0.5億美元及0.5億美元，合計8.5億美元股份，該等股份設有6個月禁售期；

利淡
— 公司已於上海掛牌上市(滬：600030)，H股股價勢必受到國內A股股價走勢的制約，再者，內地股市現時走勢相當波動，買進股份存在貶值風險；
— 金融海嘯發生，歐美債務沉重，當地失業率居高不下，整體消費意欲低迷，經濟景氣強差人意，由於經濟、商業及資本市場等日益全球化，鐵索連環，導致目前環球金額市場氣氛不佳，內地資本市場難免受到拖累，進而影響到公司往後的業務表現；
— 2010財年歸屬於母公司股東的利潤是113.11億元人民幣(折合每股利潤1.0338元人民幣)，相當於2010財年招股區間市盈率介於10.11-11.97倍。估計2011財年歸屬於母公司股東的利潤68億元人民幣(折合每股利潤0.6215元人民幣)，相當於2011財年招股區間市盈率介於16.82-19.92倍。另外瑞銀預測2012財年歸屬於母公司股東的利潤82億元人民幣(折合每股利潤0.7495元人民幣)，相當於2012財年招股區間市盈率介於13.95-16.52倍，不覺得作價便宜；
— 有鑑於香港還沒有全業務上市的內地證券商，因此只得比對類同的國泰君安國際(01788)、海通國際(00665)、申銀萬國(00218)及第一上海(00227)等上市證券商之2010財年市盈率依次分別是9.7倍、7.4倍、6倍及7.3倍，又考慮到上述4家僅有香港業務的證券商的市賬率少於1倍，看起來是次公售的股份估值偏高，並不十分吸引；

財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：1.69→1.41→1.74
速動比率：1.69→1.41→1.74

長期債項/股東權益：3.53%→2.44%→2.13%
總債項/股東權益：3.53%→2.58%→2.31%
總債項/資本運用：3.27%→2.38%→2.22%

股東權益回報率：13.23%→14.58%→16.06%
資本運用回報率：12.24%→13.46%→15.46%
總資產回報率：5.34%→4.34%→7.38%

經營利潤率：48.53%→55.93%→54.16%
稅前利潤率：48.53%→56.37%→54.24%
邊際利潤率：37.08%→38.07%→37.60%

附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20110922

2011-09-22T09:01:00.002+08:00

新上市股份之取表／收表地點：

(06030) 中信証券股份有限公司 / CITIC Securities Company Limited

香港新股上市分析：中國罕王控股有限公司(03788)

2011-09-22T01:44:00.001+08:00

利好
— 公司向遼寧省的鋼鐵公司銷售鐵精礦，而中國東北地區是有名的重型工業重鎮，遼寧是中國第二大鐵礦石產品消費省份(根據中國國家統計局的資料，2010年遼寧省的鐵礦石產品銷售量約8,800萬噸，佔到該年中國鐵礦石產品消耗總量約9.3%)，當地需求非常殷切；
— 儘管遼寧是中國生產鐵礦石產品的主要省份，當地的鐵礦石產品產量仍沒法滿足當地需求，為要彌補供需缺口，業界須從其他地方進口鐵礦石產品；
— 根據赫氏工程，按照2010年產量計算，公司是中國東北最大的獨立民營鐵礦石開採及鐵精礦生產商(公司的產量為131.5萬噸)；
— 一些主要大型鋼企客戶正好位於距離公司的礦區10-75公里範圍之內，因而做到低運輸成本；
— 根據獨立技術報告，截至2011年6月30日為止四個礦區中總鐵礦石經濟可採儲量大約1.397713億噸，遼寧省國土資源廳於2010年12月13日初步批准毛公礦的採礦權面積可以增加到1.71平方公里；
— 公司有五間鄰近礦區的鐵礦石選礦廠，享有低廉的開採及加工成本。根據赫氏工程的資料，2009年中國鐵精礦平均現金營運成本大約每噸500元人民幣，而2010年公司生產鐵精礦的平均現金營運成本是每頓244元人民幣，公司明顯是中國最具效益的鐵精礦生產商之一；
— 2010年公司生產的鐵精礦的平均品位介於65.1-66.7%之間，屬正常偏高品位，而且鐵礦石的雜質(如：硫、磷、矽及鈦等物質)含量比較低，能夠以簡易且成本較低的磁選礦方法來生產優質的鐵精礦，公司的鐵精礦售價因而較高；
— 公司的2010年鐵精礦產量131.5萬噸(根據赫氏工程的資料，相等於遼寧鐵礦石產品產量的2.4%)，現計劃於2012年8月前完成興建一個新選礦廠，其鐵礦石年選礦能力200萬噸，屆時總鐵精礦產量有望大幅提高；
— 今年撫順縣政府批准公司為傲牛礦及毛公礦分別保留81.77平方公里及35.36平方公里的潛在找礦區的申請，縣政府授予公司申請該等區域採礦權的優先權；
— 寶鋼資源國際有限公司、私募投資基金SAIF Partners IV L.P.及紫金旗下金山國際(香港)國際礦業有限公司擔任基礎投資者，分別認購1,000萬美元、3,000萬美元及2,000萬美元；

利淡
— 是次公售4.59億股股份當中1.29億股是銷售股份(即舊股)，佔比高達28.1%；
— 高達86%的集資金額用來償還貸款；
— 四座礦山的總產能從今年的510萬噸增加到2015年的1,140萬噸，期間投資需要19.6億元人民幣，資本開支非常龐大；
— 以2008年金融海嘯為例，全球經濟放緩致使全球商品市場崩潰，公司鐵精礦的平均售價從每噸917元人民幣降至2009年的每噸544元人民幣(減少40.7%)，但後來中國經濟復甦反彈至2010年的每噸902元人民幣(增加65.8%)，顯而易見，鐵精礦價格很容易受到全球經濟景氣影響而大幅波動；
— 2008-2010財年收益分別是9.41789億元人民幣、8.478億元人民幣及12.97498億元人民幣，同期溢利及全面收益總額分別是3.94952億元人民幣、1.40147億元人民幣及4.44007億元人民幣，業績相當波動；
— 截至2011年12月31日為止財年公司擁有人應佔綜合盈利預測不少於3.93億元人民幣(折合每股盈利0.2148元人民幣)，相當於招股區間市盈率介於9.52-11.11倍。儘管同業鐵江現貨(01029)及新礦資源(01231)現處於開發初期階段，然而待到來年兩者的業務進入軌道以後，預測市盈率將要降至低個位數字，而中國鐵鈦(00893)的預測市盈率僅只4倍左右，是次公售股份作價算不上便宜；

財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：1.35→1.29→1.02
速動比率：1.22→1.22→0.92

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→45.67%
總債項/股東權益：-.--%→71.16%→120.51%
總債項/資本運用：-.--%→57.31%→73.76%

股東權益回報率：82.36%→24.03%→112.65%
資本運用回報率：65.12%→19.35%→68.95%
總資產回報率：43.98%→9.50%→34.98%

經營利潤率：62.34%→25.04%→51.42%
稅前利潤率：62.34%→25.04%→51.42%
邊際利潤率：41.94%→16.53%→34.22%

存貨周轉率：24.98→16.47→20.74

附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20110920

2011-09-20T07:47:00.003+08:00

新上市股份之取表／收表地點：

(03788) 中國罕王控股有限公司 / China Hanking Holdings Limited

香港新股上市分析：動感集團控股有限公司(01096)

2011-09-18T17:52:00.003+08:00

利好
— 公司一直專注開發及推廣優質時髦休閒鞋履的自有及特許品牌，是中國領先男裝休閒鞋履企業及品牌營運商之一；
— 根據Euromonitor的資料，按照2010年零售收益計算，中國的男裝休閒鞋履市場佔到中國整個男裝鞋履市場約48.6%，現時國內男裝休閒鞋市場仍然高度分散及發展處於初步的階段，未來的市場發展空間龐大；
— 現有自家的「金邁王」與「公牛巨人」(按照2010年零售收益計算，「金邁王」及「公牛巨人」於中國男裝休閒鞋履的國內外品牌當中分別排名第五及第六)及特許的「駱駝牌」、「駱駝動感」與「哥雷夫」等多個中高端休閒鞋品牌；
— 內地分別評定「金邁王」及「公牛巨人」為「2005年福建省著名商標」及「2006年福建省著名商標」，其品牌鞋履設計為「2008年全國十大明星鞋款」；
— 公司擁有經驗豐富的自家設計及開發團隊，能夠每年提供超過800個新型號的休閒鞋，當中大約40%的新設計可用於商業生產。而且公司擬於2011年下半年在廣州建立一個產品測試及研發實驗室，並在全球招募精英，在於設計及研發出更加貼近世界先進水平的休閒鞋產品；
— 現時擁有9條生產線，能夠自行生產，總年產能達到398.43萬雙休閒鞋左右，並且擬於2011年底以前把年產能提高到約莫455.7萬雙休閒鞋，另在江蘇省新建年產能大約300萬雙休閒鞋履及小部分服裝產品的生產線，預計新生產線於2012年開始營運；
— 2008-2010年客戶經營及開設的零售店及百貨店專櫃數目分別是518處、782處及1,336處，而截至2011年5月31日為止達到1,562處，覆蓋地域廣闊，並且計劃擴大網絡到現時未有業務的中國三四線城市及鄰近高鐵網路的城市；
— 公司擬於中國主要及快速發展的省份及城市(如粵、蘇、浙、川、閩、京及滬)的黃金地段開設25家自家營運的旗艦店，藉以建立自己的網絡；
— 由於旗下品牌知名度逐漸提高，帶動產品價格上升，毛利率從2008財年的15.14%增加到2009財年的27.7%，進而增加到2010財年的31.34%；
— 2008-2010財年期內溢利分別是0.04702億元人民幣、0.31542億元人民幣(增長5.71倍)及0.71329億元人民幣(增長1.26倍)，而截至2011年12月31日為止財年綜合溢利將不少於1.115億元人民幣(增長56.32%)，顯然其業務正在快速成長；
— 集資金額當中30.8%用在主要及快速增長城市的黃金地段設立25家自有及經營旗艦店、30.8%新建位於江蘇省的生產設施、12.3%在廣州設立新產品測試及研發實驗室、9.1%用於廣告及宣傳活動以提高旗下品牌知名度、2.5%建立連接受權分銷商及未來旗艦店系統的資訊科技網絡、2.5%用來擴充產品研發團隊與增聘產品設計師與添置電腦輔助設計設備及新機器、2%提升現有生產線的產能、餘額撥作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；

利淡
— 一向以批發方式出售產品給客戶(包括分銷商及百貨店)，現時沒有本身的零售網絡，完全依賴由客戶營運的零售網路，局面相當被動；
— 截至2011年12月31日為止財年綜合溢利將不少於1.115億元人民幣(折合每股溢利0.092917元人民幣)，相當於招股區間預測市盈率介於10.52-16.04倍，是次公售股份作價算不上便宜；

財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：1.00→1.24→1.52
速動比率：0.82→0.92→1.27

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：15.50%→23.81%→21.34%
總債項/資本運用：15.50%→23.81%→21.34%

股東權益回報率：8.57%→36.46%→45.44%
資本運用回報率：8.57%→36.46%→45.44%
總資產回報率：2.85%→15.90%→20.37%

經營利潤率：4.58%→19.48%→23.72%
稅前利潤率：4.18%→19.15%→23.41%
邊際利潤率：2.91%→13.63%→17.31%

存貨周轉率：8.23→6.59→8.49

附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：專業旅運(亞洲)企業有限公司(01235)

2011-09-18T00:12:00.001+08:00

利好
— 公司是香港歷史悠久及著名的旅行代理商與旅遊顧問公司之一，其中文推廣口號「自由自在去旅行，專業旅運自由行」已然深入人心；
— 香港自由行業務的市佔率大約10%，居首；
— 公司的具規模的客戶基礎是一個豐富的商業資源；
— 公司擁有一支經驗豐富的商業服務團隊，能夠為公司的商務顧客提供全面的旅遊服務；
— 國泰假期有限公司、翠明假期、捷旅假期、Club Med及日航太地旅遊(香港四大旅遊經營商)已委任公司為首選銷售代理之一；
— 專業國際旅運及專業旅運商務是國際航空運輸協會認可代理商，獲准代表協會的成員航空公司銷售國際航空乘客機票；
— 與各大航空公司、酒店及相關批發代理建立了良好的業務關係，能提供包括代辦機票、外游機票連酒店假期套票、郵輪假期、有關外出旅行的其他交通安排(包括租車及預訂渡輪、巴士、火車及機場快線)、預訂酒店住宿及預訂有專人領隊的旅行團等一站式旅遊管理及服務，另提供如代辦簽證及代辦旅遊保險等其他旅遊相關服務，產品多元化，一應俱全；
— 在港經營網絡包括位於中環、旺角、沙田的旗艦店及位於中環的郵輪中心等超過50家零售店，覆蓋全面；
— 廣東省旅遊局接納專業國際旅運在中國深圳成立外商獨資旅行社的申請，公司正研究在中國建立旅行代理電子商務模式並從中國及香港推廣豪華出境旅遊套票的可行性；
— 集資金額當中40%進一步拓展商務銷售業務、40%開拓亞洲市場尤其中國的機遇、10%用於擴充、10%撥作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；
— 是次公售1億股股份(1億股/5,000股 = 2萬手)，規模非常細小，不能抹煞股份掛牌初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡
— 公售規模細小，股份流動性低；
— 在香港從事旅遊業絕不容易，甚至稱得上艱辛，例如：星晨集團(00542)去年收入5.58億元但虧損1,115萬元，今年上半年收入2.87億元但純利僅只490萬元；
— 今年日本東北大地震發生，3至5月期間日本酒店預訂數量同比分別下跌79%、92%及66%，而機票預訂數量分別下跌38%、86%及69%，顯示出其業務極其容易受到災難性事件的影響；
— 高管現時沒有中國零售及網上旅遊業務方面的任何相關經驗及專業知識；
— 公司相當依賴員工的服務質素來保持競爭力，人員管理正是商業社會裡頭最棘手的環節；
— 旅行代理商給商務客戶賒銷是市場慣例，存在應收帳風險；
— 為要迴避國地的外匯管制規定，公司曾經委託俗稱「地下錢莊」的中介公司把人民幣匯入內地，或者交給專業旅運人員親自攜帶現金人民幣進入內地，公司坦承行政總裁鄭杏芬已經觸犯內地的外匯條例；
— 截至3月31日為止2009-2011財年公司擁有人應佔年度全面收入總額分別是3,138.6萬港元、3,016萬港元及3,107.6萬港元，業績平穩但沒驚喜，而截至2011年3月31日為止財年公司擁有人應佔年度全面收入總額3,107.6萬港元(折合每股盈利0.062152港元)，相當於招股區間市盈率介於9.01-11.1倍，不覺得撿到便宜；

財務比率(03/2009→03/2010→03/2011)

流動比率：1.93→1.17→1.05
速動比率：1.92→1.17→1.05

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/資本運用：-.--%→-.--%→-.--%

股東權益回報率：42.74%→155.52%→145.04%
資本運用回報率：42.74%→155.52%→145.04%
總資產回報率：20.91%→26.17%→20.78%

經營利潤率：22.61%→21.51%→18.71%
稅前利潤率：22.61%→21.51%→18.71%
邊際利潤率：18.82%→17.90%→15.19%

存貨周轉率：271.24→360.12→283.32

附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：小南國餐飲控股有限公司(01147)

2011-09-17T01:24:00.001+08:00

利好
— 根據獨立市場調研公司歐睿資訊咨詢有限公司的報告，按照截至2010年12月31日為止的餐廳數目及2010年銷售價值計算，公司是中國最大的中高端中餐正餐連鎖餐廳之一；
— 「小南國」品牌具有良好聲譽及市場知名度，是國家工商行政管理總局認定的「馳名商標」之一；
— 菜餚依託上海菜為本，不斷開發新菜式，且不時把其他地區的風味及國際元素帶進公司的菜式中，以滿足顧客的需要；
— 旗下已設有47家「上海小南國」核心品牌的餐廳，另有新開發的4家「慧公館」高端品牌商務餐廳(去年單價526元人民幣，相較「小南國」餐廳多1倍)，涵蓋包括上海、北京、大連、蘇州、南京、天津、寧波及香港等大中華地區最富裕及最快增長的城市，並且計劃分別於2012年及2013年開設大約26家及33家新餐廳；
— 毛利率從2008年的62.3%上升到2009年的64.5%，並且增加到2010年的65.9%，而截至2011年5月31日為止5個月的毛利率進一步達到66.2%；
— 是次公售3.35億股股份(3.35億股/2,000股 = 16.75萬手)，規模相當細小，不能抹煞股份掛牌上市的時候因「貨源歸邊」而出現短期股價上升的情況；

利淡
— 公售規模細小，股份流動性應該不高；
— 高達37.5%的集資金額用來償還銀行貸款；
— 內地租金、薪資及食品材料成本不斷上漲；
— 將於2011年末在香港推出中低端的試驗性休閒美食「南小館」品牌餐廳，表現禍福難料；
— 2008-2010財年收益分別是5.92923億元人民幣、6.58971億元人民幣及8.72477億元人民幣，期內純利分別是0.82842億元人民幣、0.71727億元人民幣及0.96472億元人民幣，期間純利並未跟隨收益增加而增加，反而曾經下降；
— 截至2011年12月31日為止財年公司擁有人應佔預測綜合溢利將不會少於1.138億元人民幣(折合每股溢利0.0852元人民幣)，相當於2011年招股區間預測市盈率介於15.76-21.02倍，作價並不便宜；

財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：1.10→1.12→0.66
速動比率：1.04→1.09→0.62

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：13.01%→25.79%→66.75%
總債項/資本運用：12.19%→24.27%→57.71%

股東權益回報率：48.89%→30.83%→80.49%
資本運用回報率：45.81%→29.02%→69.59%
總資產回報率：20.61%→13.44%→15.46%

經營利潤率：18.14%→14.16%→14.44%
稅前利潤率：18.14%→14.16%→14.44%
邊際利潤率：13.97%→10.88%→11.06%

存貨周轉率：46.53→62.40→40.02

附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20110916

2011-09-16T08:04:00.003+08:00

新上市股份之取表／收表地點：

(01096) 動感集團控股有限公司 / Active Group Holdings Limited

(01235) 專業旅運(亞洲)企業有限公司 / Travel Expert (Asia) Enterprises Limited

香港新股上市分析：天福(開曼)控股有限公司(06868)

2011-09-15T23:40:00.002+08:00

利好
— 中國茶文化帶動龐大的內需概念；
— 大部分的高階管理層成員累積了超過20年茶行業經驗；
— 主品牌「天福」在中國消費者心目中享有最高品牌知名度的品牌之一；
— 公司主力銷售茶葉、茶食品(超過160種不同的茶食品，大部分由公司的研發部門研製及自行生產)及茶具，在中國傳統中式茶產品市場裡頭具有行業龍頭地位；
— 按照2010年零售額計算，公司的品牌傳統中式茶葉在中國所有品牌傳統中式茶葉之中的市佔率最高，而根據Euromonitor的資料，其烏龍茶及綠茶在有關市場分部獨佔鰲頭；
— 截至2011年3月31日為止，公司已在北京、廈門、武漢和哈爾濱等14個城市開設14家茶文化旗艦店。根據Euromonitor的報告，截至2011年3月31日為止，公司的茶產品在遍佈中國29個省、自治區和直轄市的1,062家零售門市及專賣點(當中453家是自有及609家是專設的第三方零售門市及專櫃)出售，在中國所有品牌傳統中式茶產品公司當中擁有最大的全國性銷售網絡，公司並且計劃未來五年增設150家零售門市及專賣點(包括自有零售門市及第三方零售商門市及專賣點)；
— 過往2、3年茶葉供應充足，茶葉價格平穩(波幅介於2-3%)；
— 雖然毛利率從2008財年的44.9%降至2009年的43.8%，但是到了2010年就上升到55.3%，而截至2011年3月31日為止3個月更進一步增加到60.8%；
— 2008-2010財年收入分別是5.71億元人民幣、6.927億元人民幣及12.47億元人民幣，複合年增長率約47.78%，而截至2010年3月31日為止3個月收入是2.69億元人民幣及截至2011年3月31日為止3個月的4.596億元人民幣，同比猛增70.86%，期間財年純利分別是1.092億元人民幣、1.389億元人民幣及2.23億元人民幣，複合年增長率42.9%，而截至2010年3月31日為止3個月純利是4,290萬元人民幣及截至2011年3月31日止3個月的9,450萬元人民幣，大增120.28%；
— 截至12月31日為止2008-2010三個財年及截至2010年3月31日為止3個月及截至2011年3月31日為止3個月，公司的存貨成本分別佔到總收入的50.25%、51.97%、41.74%、52.42%及37.12%，明顯趨降；
— 集資金額當中40%用作未來5年擴大與優化公司自有的零售門市及專賣點的網絡、25%用以就經營符合公司標準的自有零售門市而收購店舖物業、15%用來維持及推廣公司的品牌及作市場推廣、10%用於符合公司標準的合適收購機會、餘額撥作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；
— General Altantic Singapore Fund Pte. Ltd.擔任基礎投資者，認購7,301.7萬股(大約佔到公售股份總數的35%)，該等股份設有12個月禁售期；

利淡
— 預期內地租金及薪資持續上升，不利經營；
— 2011財年公司權益持有人應佔預測合併溢利不少於2.908億元人民幣(折合未經審核備考預測每股盈利0.237元人民幣)，相當於2011年招股區間預測市盈率介於16.59-23.5倍，是次公售股份作價並不便宜；

財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：1.46→1.64→1.39
速動比率：0.96→1.23→1.04

長期債項/股東權益：-.--%→0.67%→0.11%
總債項/股東權益：34.58%→47.06%→60.23%
總債項/資本運用：34.15%→45.62%→58.88%

股東權益回報率：26.41%→25.15%→33.60%
資本運用回報率：26.08%→24.38%→32.85%
總資產回報率：15.25%→13.43%→14.61%

經營利潤率：26.38%→29.06%→25.77%
稅前利潤率：24.99%→27.90%→25.16%
邊際利潤率：19.13%→20.06%→17.88%

存貨周轉率：3.84→3.63→4.17

附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20110915

2011-09-15T08:58:00.002+08:00

新上市股份之取表／收表地點：

(01147) 小南國餐飲控股有限公司 / Xiao Nan Guo Restaurants Holdings Limited

新上市公告20110914

2011-09-14T09:07:00.002+08:00

新上市股份之取表／收表地點：

(06868) 天福(開曼)控股有限公司 / Tenfu (Cayman) Holdings Company Limited

香港新股上市分析：鴻國國際控股有限公司(01028)

2011-09-14T00:34:00.003+08:00

利好
— 中國城市的消費者已經具有相當高的消費能力；
— 根據Euromonitor報告，按照截至2010年12月31日為止財年的零售收益計算，女士鞋履佔到整個中國鞋履市場約51.8%，中高檔女士鞋履佔到整個中國女士鞋履市場約27.8%，其中端莊及休閒鞋履分別佔整個中國中高檔女士鞋履市場約30.5%及55.8%，而公司是中國第二大中高檔女士端莊及休閒鞋履零售商；
— 現時擁有「千百度(C.banner)」、「伊伴(EBLAN)」、「範歐納(Fabioia)」及「太陽舞(Sundance)」等多個自行開發的品牌，也持有授權品牌「娜然(Naturalizer)」，進行生產及銷售多種適合不同季節、款式多樣的女士鞋履的活動；
— 根據Euromonitor報告，按照2010年的零售收益計算，估計其自行開發的「千百度」品牌是中國第四大中高檔女士端莊及休閒鞋履品牌；
— 截至2011年3月31日為止，公司的分銷及零售網絡龐大，1,015家自營零售店及344家第三方零售店遍佈全國31省、市、自治區的一二三線城市，公司並且計劃於2011-2013年三個財年期間淨增設大約220-320家自營零售店；
— 公司設有研究、設計及開發團隊，因應國內外潮流趨勢、品牌特色及市場需求推出豐富多樣的產品設計；
— 收益從2008年的10.43959億元人民幣增加到2010年的15.74963億元人民幣，複合年增長率約莫22.83%，期內公司擁有人應佔純利及全面收入總額從1.06425億元人民幣增加到1.69855億元人民幣，複合年增長率約莫26.33%，而截至2011年12月31日為止財年公司股東應佔未經審核預測綜合溢利不少於2.872億元人民幣，比對2010年的公司擁有人應佔純利及全面收入總額1.69855，猛增69.09%；
— 除了10%的集資金額用來償還部分貸款以外，大多數的集資金額將要用到主營業務裡頭(集資金額的40%用到擴大零售網絡、25%擴大及維持現有的生產設施與興建辦公室和倉儲設施、20%用以收購鞋履業務及5%用於拓展網上銷售業務)；
— 金鷹商貿(03308)旗下全資附屬公司－金鷹國際貿易有限公司及Easeland Enterprises Limited擔任基礎投資者，分別認購2千萬美元及500萬美元股份；

利淡
— 是次全球發售的股份數目5億股當中2億股是舊股；
— 儘管公司是國內第二大中高檔女士端莊及休閒鞋履零售商，市佔率6.5%，但是比較行業龍頭百麗國際(01880)的46%，差距非常懸殊；
— 原材料價格、內地店舖租金及薪資等開支持續上升；
— 出口到其他國家的OEM或ODM方式生產的鞋履訂單勢必受到歐美市場疲軟的經濟狀況影響；
— 經營業務所得現金淨額從2009財年的2.0049億元人民幣大幅降至2010財年的1.09341億元人民幣，而同期存貨從2.7029億元人民幣猛增到4.10263億元人民幣；
— 截至12月31日為止2008-2010財年及截至2011年3月31日為止3個月，百貨公司零售店的收益分別是7.532億元人民幣、9.654億元人民幣、12.068億元人民幣及3.646億元人民幣，分別佔到公司總收益的72.15%、75.13%、76.62%及78.39%左右，顯示出收益及增長相當倚賴百貨公司零售店的銷售額；
— 截至2011年12月31日為止財年公司股東應佔未經審核預測綜合溢利不少於2.872億元人民幣(折合每股未經審核備考預測基本盈利不少於0.1436元人民幣)，相當於招股區間市盈率介於13.13-18.5倍，儘管低於百麗國際(01880)的22倍預測市盈率，不過百麗是行業龍頭理應享有溢價，而同業達芙妮國際(00210)僅只15倍，利信達集團(00738)更加低至 11.5倍左右，是次公售股份作價並不便宜；

財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：3.16→2.78→2.37
速動比率：1.47→1.82→1.19

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：7.14%→6.23%→-.--%
總債項/資本運用：7.12%→6.18%→-.--%

股東權益回報率：18.52%→12.13%→26.45%
資本運用回報率：18.47%→12.03%→26.17%
總資產回報率：13.64%→8.44%→17.04%

經營利潤率：12.15%→9.62%→15.22%
稅前利潤率：12.15%→9.62%→15.22%
邊際利潤率：10.19%→6.20%→10.78%

存貨周轉率：3.04→4.75→3.84

附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

「貝沁才」© 交流室

香港新股上市分析：必瘦站(中國)控股有限公司(01830)

新上市公告20120131

聚散的威力

龍來壬辰喜迎歲 春回大地福滿門

比例均勻

人貴自知

聚變

壬辰年滬深股市春節休市安排

「本」無一物

財富增加的感覺的臨界點

五周年紀念

賺很多的錢就是成功？

有才之士能懂得

香港新股上市分析：聯合水泥控股有限公司(01312)

香港新股上市分析：瀚洋控股有限公司(01803)

香港新股上市分析：允升國際控股有限公司(01315)

香港新股上市分析：開世中國控股有限公司(01281)

眾裡尋她一季度：國際資源集團有限公司(01051)

2012新年進步

香港新股上市分析：華眾控股有限公司(06830)

香港新股上市分析：匯力資源(集團)有限公司(01303)

香港新股上市分析：柏能集團有限公司(01263)

2012年香港新股上市一覽表

新上市公告20111230

新上市公告20111229

2011聖誕節的願與望

資道

目的地

香港新股上市分析：中國天瑞集團水泥有限公司(01252)

香港新股上市分析：華油能源集團有限公司(01251)

香港新股上市分析：必瘦站(中國)控股有限公司(01830)

新上市公告20111214

香港新股上市分析：北京京能清潔能源電力股份有限公司(00579)

香港新股上市分析：中國織材控股有限公司(03778)

新上市公告20111213

新上市公告20111212

香港新股上市分析：國電科技環保集團股份有限公司(01296)

新上市公告20111209

香港新股上市分析：浩沙國際有限公司(02200)

香港新股上市分析：海通證券股份有限公司(06837)

香港新股上市分析：周大褔珠寶集團有限公司(01929)

新上市公告20111206

新上市公告20111205

香港新股上市分析：新華人壽保險股份有限公司(01336)

香港新股上市分析：寶信汽車集團有限公司(01293)

香港新股上市分析：中國多金屬礦業有限公司(02133)

香港新股上市分析：豪特保健控股有限公司(06880)

新上市公告20111202

新上市公告20111201

香港新股上市分析：中國服飾控股有限公司(01146)

香港新股上市分析：中國休閒食品集團有限公司(01262)

香港新股上市分析：一化控股(中國)有限公司(02121)

新上市公告20111129

5種真正財富之朋友(五)：出外靠朋友

香港新股上市分析：時代集團控股有限公司(01023)

新上市公告20111124

液態及氣態的時間也是個人財富

人無信不立

香港商託上市分析：香港電訊信託及HKT Limited(06823)

新上市公告20111116

香港新股上市分析：廣豪國際控股有限公司(00844)

新上市公告20111114

香港新股上市分析：中國車輛零部件科技控股有限公司(01269)

新上市公告20111111

香港新股上市分析：金寶寶控股有限公司(01239)

新上市公告20111108

應該合併而不是分裂

人生可有幾個十年？(二)

人生可有幾個十年？(一)

香港新股上市分析：先健科技公司(08122)

新上市公告20111031

故弄玄虛 混淆視聽

生命的可愛之處

生命旅程是時間函數

奇妙的時間

香港新股上市分析：豐臨集團有限公司(01152)

香港新股上市分析：科諾威德國際有限公司(01206)

新上市公告20111018

新上市公告20111017

龍來壬辰喜迎歲春回大地福滿門

故弄玄虛混淆視聽