新上市公告20161230

新上市股份之取表／收表地點：

• (01518) 新世紀醫療控股有限公司 / New Century Healthcare Holding Co. Limited
• (01536) 煜榮集團控股有限公司 / Yuk Wing Group Holdings Limited
• (01575) 慕容控股有限公司 / Morris Holdings Limited
• (01656) 億仕登控股有限公司 / ISDN HOLDINGS LIMITED
• (06122) 吉林九台農村商業銀行股份有限公司 / Jilin Jiutai Rural Commercial Bank Corporation Limited
• (08069) 縱橫遊控股有限公司 / WWPKG Holdings Company Limited

香港新股上市分析：順興集團(控股)有限公司(01637)

利好

• 經營實體順興香港目前註冊為屋宇署專門承造商(通風系統工程類別分冊)及小型工程承建商(公司)A類型(第II級別及第III級別)及E類型(第I級別、第II級別及第III級別)、機電工程署註冊電業承辦商、建造業議會註冊分包商名單上的註冊分包商，及發展局工務科專門承造商名冊「空調裝置」(第II組)及「電氣裝置」(第II組)(試用期)工程類別的認可承造商；
• 自1987年起，公司作為機電工程服務供應商，已開發出大量專長，且已與通常在香港從事大型項目的成熟客戶建立強大網絡；
• 過往已承接逾180項機電工程服務項目；
• 於2016年10月31日，擁有逾30項進行中項目，合約期截至2016年10月31日之後，估計將產生未完成合約收益合共約6.071億港元；
• 截至2016年6月30日為止三個月及截至2017年6月30日為止三個月，收益分別約為4,246.6萬港元及4,575.2萬港元，同比增加7.74%；
• 集資淨額當中約44.0%將用於發展及拓展公營領域的機電工程服務業務以及提升私營領域的競爭力、約43.0%將用於提供履約保證，以能夠競標更多及合約價值較高的項目、約3.0%將用於安裝ERP系統，以提升營運效率、以及約10.0%將撥作額外營運資金及其他一般企業用途，全數用到主營業務裡頭；
• 是次公售100,000,000股股份，規模極其細小，不能抹煞於股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡

• 公售規模極其細小，預期股份流動性不高；
• 是次公售100,000,000股股份當中有20,000,000股為銷售股份(即舊股佔比高達20%)；
• 於2015年，公司在香港機電工程服務行業僅有0.6%的市場份額；
• 機電工程服務行業競爭激烈；
• 香港的機電工程行業一直面對建築成本(包括建築工人及建築材料成本)不斷上漲的問題；
• 客戶以進度款的方式付款而保留保固金；
• 主席兼執行董事俞先生於香港機電工程服務行業積逾29年經驗，行政總裁兼執行董事劉先生亦於機電工程服務行業積逾28年的經驗，而大部分高級管理人員擁有超過18年的相關行業經驗，業務明顯倚重若干主要人員；
• 倚重次承建商完成項目，截至2016年3月31日為止三個財年及截至2016年6月30日為止三個月，委聘次承建商的實際成本分別約為1.531億港元、8,470萬港元、7,300萬港元及2,750萬港元，分別佔實際成本的56.2%、48.9%、52.8%及61.6%；
• 截至2016年3月31日為止三個財年及截至2016年6月30日為止三個月，設備及材料成本分別約為9,660萬港元、6,210萬港元、3,670萬港元及730萬港元，分別約佔實際成本的35.4%、35.9%、26.5%及16.4%，設備及材料成本增加可能會對營運及財務表現造成不利影響；
• 截至2016年3月31日為止三個財年及截至2016年6月30日為止三個月，向首五大供應商的採購總額分別約為5,640萬港元、3,760萬港元、2,370萬港元及470萬港元，分別約佔實際成本總額的20.8%、21.7%、17.1%及10.6%；
• 向屋宇署辦理註冊的獲授權簽署人離職可能對業務構成重大不利影響；
• 無法保證在工地實施的安全措施及程序能防止可能導致人身傷害、財產受損或致命事故的意外發生；
• 收益主要來自非經常性的機電工程服務項目，截至2016年3月31日為止三個財年，收益分別約為3.30772億港元、1.83788億港元、1.90242億港元，相當波動；
• 毛利率取決於每個項目的投標價格，而投標價格乃基於估計成本及所涉及的時間；
• 預計屬非經常性質的上市總開支(不包括售股股東應付費用)將約為2,510萬港元，截至2016年3月31日為止財年及截至2016年6月30日為止三個月，錄得上市開支約150萬港元及720萬港元，預計於截至2017年3月31日為止九個月的綜合全面收入表內確認約840萬港元，因此，預期截至2017年3月31日為止財年的財務表現將因與上市相關的估計開支而受到不利影響；
• 截至2016年3月31日為止財年，溢利為2,364.8萬港元，折合每股溢利約0.0591港元(=2,364.8萬港元/4億股)，相當於截至2016年3月31日為止財年招股區間(介於1-1.25港元)往績市盈率介於16.91-21.14倍；

財務比率(03/2014→03/2015→03/2016)

流動比率：1.45→1.58→1.94
速動比率：1.45→1.58→1.94

長期債項/股東權益：0.00%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益：28.59%→26.22%→19.05%
總債項/資本運用：28.38%→26.04%→18.97%

股東權益回報率：35.16%→16.20%→26.17%
資本運用回報率：34.91%→16.09%→26.06%
總資產回報率：17.36%→8.45%→14.70%

經營利潤率：9.15%→8.02%→15.03%
稅前利潤率：9.15%→8.02%→15.03%
邊際利潤率：7.56%→6.61%→12.43%

存貨周轉率：0→0→0


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20161219

新上市股份之取表／收表地點：

• (01637) 順興集團(控股)有限公司 / SH Group (Holdings) Limited

香港新股上市分析：河北翼辰實業集團股份有限公司(01596)

利好

• 弗若斯特沙利文的數據表明，自2012年起以收入計，公司已持續成為中國其中一間最大的鐵路扣件系統供應商，按照截至2015年12月31日為止財年的收入計算，是中國最大的鐵路扣件系統供應商，於2015年，佔中國鐵路扣件系統市場的收入約17.1%；
• 根據弗若斯特沙利文的資料，公司是中國七家取得中鐵檢驗認證中心產品認證的高速鐵路扣件系統供應商之一，也是唯一一家通過認證的內地私營公司；
• 公司在為中國鐵路行業供應鐵路扣件系統方面擁有逾十年經驗；
• 經過生產流程整合，公司開發了全面的鐵路扣件系統組合，以滿足鐵路行業所有領域的需求，涵蓋從高速鐵路及重載鐵路系列到傳統軌道系列及城市鐵路交通系列的各個方面，已發展成為中國少數有能力生產鐵路扣件系統核心部件的鐵路扣件系統生產商之一，另通過與聯營公司鐵科翼辰(於2012年4月至2013年2月為全資附屬公司)的合作，有能力持續供應鐵路扣件系統所有部件；
• 公司供應予多個「中國第一」的里程碑項目(包括：2008年，北京首都機場綫－是中國首家為中國城市鐵路交通提供預先組裝的鐵路扣件系統的鐵路扣件系統供應商、2010年，廈門－深圳高速鐵路，其是中國四縱四橫高速鐵路通道中的主要高速鐵路、2014年，上海－昆明高速鐵路，其是中國四縱四橫高速鐵路通道中的主要高速鐵路，並且是雲南省首條高速鐵路、及2013年，與廣州地鐵設計研究院有限公司合作，成功開發並向廣州無綫電車軌道交付鐵路扣件系統，廣州無綫電車軌道是廣東省首條無綫電車軌道)，並參與了高速鐵路、重載鐵路以及其他環境嚴苛的鐵路項目；
• 公司的鐵路扣件系統已用於全國鐵路網絡，包括所有四縱四橫高速鐵路通道；
• 城市軌道交通領域方面，公司在中國28個已運行城市鐵路交通系統的城市當中，已向其中26個城市的主要城市鐵路交通建設公司和╱或營運公司供應產品；
• 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年及截至2016年6月30日為止六個月，銷售予中國鐵路總公司的實體(其直接或間接持有50%股權或以上(包括鐵科首鋼))所得收入分別為人民幣2.921億元、人民幣4.46億元、人民幣3.513億元及人民幣1.437億元，分別佔同期總收入的47.9%、52.2%、38.7%及27.5%；
• 2013年2月，與中國鐵道科學研究院的附屬公司鐵科首鋼就生產尼龍和橡膠建立了「高分子產品生產基地」，進一步延伸到材料的測試；
• 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年，收入分別為人民幣6.09318億元、人民幣8.54777億元及人民幣9.07049億元，複合年增長率約22.01%，而截至2015年6月30日為止六個月及截至2016年6月30日為止六個月，收入分別為人民幣4.37699億元及人民幣5.21949，同比增長19.25%；
• 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年，公司權益持有人應佔利潤分別為人民幣6,717.1萬元、人民幣1.8841億元及人民幣2.28069億元，複合年增長率約84.26%，而截至2015年6月30日為止六個月及截至2016年6月30日為止六個月，公司權益持有人應佔利潤分別為人民幣1.06059億元及人民幣1.57151億元，同比增長48.17%；
• 截至2015年12月31日為止財年、截至2015年6月30日為止六個月及截至2016年6月30日為止六個月，公司權益持有人應佔利潤分別為人民幣2.28011億元、人民幣1.06234億元及人民幣1.57151億元，從而粗略地推算出截至2016年12月31日為止財年公司權益持有人應佔利潤約為人民幣3.3794億元(=人民幣2.28011億元x人民幣1.57151億元/人民幣1.06234億元，折合每股利潤約人民幣0.3764元(=人民幣3.3794億元/8.9784億股))，相當於截至2016年12月31日為止財年招股區間(介於3-3.74港元)預測市盈率介於7.25-9.03倍；
• 集資淨額當中約31%將主要用作撥充在河北省藁城擴充產能和固定資產投資的部分資金、約15%將用於研發和測試新產品、約15%將用於可配合業務策略、補足技術、增強產能及提升產品組合的一般境內外收購、不超過10%將用作未來項目投標的保證金，以應付預期因市場持續擴展及計劃擴充產能而增加的項目投標、不超過4%將用於升級信息系統及自動化生產設施，作為業務過程現代化及提升管理及行政效益的工作一部分，以應付預期的營運規模增加、不超過15%將用於增購原材料，以應對鐵路扣件系統產品需求的預期增長、及不超過10%將用於補充營運資金，全數用到主營業務裡頭；
• 三名基礎投資者(1)中油燃氣集團有限公司(00603)全資擁有的Profaith Group Limited、(2)蔡永旺先生及(3)石家莊杜馬醫藥有限公司董事謝暖女士，分別認購(1)4,000萬港元、(2)1,600萬港元及(3)2,400萬港元，合共總金額8,000萬港元的可認購國際發售股份，該等股份設有六個月禁售期；

利淡

• 業務、財務狀況及經營業績可能會因中國政府就鐵路運輸業的政策改變而受到影響；
• 公司處於資本密集的行業，需要大量資金；
• 來自中國其他運輸模式的競爭；
• 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年及截至2016年6月30日為止六個月，鐵路扣件系統銷售分別佔收入約87.0%、90.2%、91.3%及93.1%，鐵路扣件系統的銷售對總收入有重大貢獻；
• 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年以及截至2016年6月30日為止六個月，來自首五大客戶的收入分別佔總收入43.9%、55.8%、52.9%及60.1%，同時，截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年以及截至2016年6月30日為止六個月，最大客戶分別佔收入的21.7%、21.0%、26.3%及36.2%，失去主要客戶或客戶訂單的變動可能對業務、財務狀況及經營業績造成不利影響；
• 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年及截至2016年6月30日為止六個月，向首五大供應商的採購分別佔總採購額約45.2%、46.1%、51.9%及61.5%，同期向單一最大供應商的採購分別佔總採購額約17.9%、19.7%、23.2%及26.6%，供應商基礎相對集中；
• 或許未能及時或以合理價格管理採購成本或獲得原材料；
• 客戶可能會延遲或拖欠支付應收賬款或發放質量保證金；

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

流動比率：1.35→1.68→2.09
速動比率：1.05→1.37→1.82

長期債項/股東權益：2.94%→0.63%→0.00%
總債項/股東權益：78.09%→37.38%→32.56%
總債項/資本運用：74.36%→36.60%→32.31%

股東權益回報率：15.19%→30.36%→27.19%
資本運用回報率：14.46%→29.72%→26.99%
總資產回報率：6.51%→16.01%→16.69%

經營利潤率：18.04%→32.00%→31.70%
稅前利潤率：14.65%→29.30%→30.36%
邊際利潤率：11.02%→22.04%→25.14%

存貨周轉率：3.52→5.16→6.60


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：大森控股集團有限公司(01580)

利好

• 根據Ipsos報告，，五大公司約佔膠合板行業總收益的0.65%，而按佔2015年中國行業總收益的市場份額計，公司位列第四；
• 於2014年，公司的膠合板品牌「伯樂馬」在中國木業網進行的網上評估中獲得十佳品牌稱號(而根據Ipsos報告，中國木業網是一個供木材產品貿易公司及生產商使用的專業企業對企業(b2b)平台，受到中國木製板生產商的歡迎及認可)；
• 就膠合板而言，公司亦已於2013年成功取得環境管理體系資質「GB/T24001-2004 idt ISO14001:2004」及於2014年根據加州空氣資源委員會(CARB)規定取得「實木膠合板芯符合甲醛釋放量標準：第二階段(0.05 ppm)證書」；
• 根據Ipsos報告，中國的生物能源業仍欠成熟，但其近期獲中國政府扶持，如國務院於2012年發佈的《生物質能發展「十二五」規劃》，旨在監管並引導生物能源的長期發展；
• 根據《能源發展戰略行動計劃(2014-2020年)》，清潔能源的發展得到鼓勵，而到2020年，全國煤炭消費比重應降至62%以內，因此，近期的木製生物質顆粒需求將會繼續增加，且生物質消費量預期會持續增加；
• 根據Ipsos報告，首五大公司約佔市場總值的1.92%，而公司按佔2015年中國行業總收益的市場份額計位列第一；
• 於2013年開始生產時，利用膠合板生產過程中產生的木渣生產木製生物質顆粒(屬相對較其他傳統燃料(如煤炭)清潔的燃料)，這令維持具成本優勢的經營架構並拓闊收益來源；
• 根據山東省林業廳於2016年6月刊發的《2015年山東省林業統計年鑑》(2015 Shandong Province Forestry Industry Statistical YearBook)，於2015年，按木材原材料產量計，菏澤市在山東省各市中名列首位。公司的生產基地策略性地位於山東省菏澤市成武縣孫寺鎮，得益於山東省豐富穩定的楊木供應，可憑藉地理優勢便捷地到達臨沂市物流城，向安徽省、福建省、江西省、江蘇省、上海、浙江省及廣東省等華東及華南地區以及中國其他城市的客戶交付產品，具有策略性的地理位置是競爭優勢之一，可維持穩定的原材料供應，以相對較低的採購成本及運輸成本向原材料供應商進行採購，這進而維持優於其他競爭對手的產品價格優勢以及在短期內實現大幅增長；
• 公司是山東省菏澤市採購楊樹原木、單板及楊木膠合板芯等木材原材料的主要客戶，根據Ipsos報告，按收益計，在山東省其他膠合板製造商中公司名列第二；
• 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年，收益分別約為人民幣1.66085億元、人民幣3.17022億元、人民幣3.8086億元，複合年增長率約51.43%，而截至2015年6月30日為止六個月及截至2016年6月30日為止六個月，人民幣1.62462億元及人民幣2.08459億元，同比增長28.31%；
• 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年，公司擁有人應佔純利分別約為人民幣2,033萬元、人民幣3,892.6萬元、人民幣4,522.2萬元，複合年增長率約49.14%，而截至2015年6月30日為止六個月及截至2016年6月30日為止六個月，人民幣1,962.5萬元及人民幣2,675.6萬元，同比增長36.34%；
• 截至2015年12月31日為止財年、截至2015年6月30日為止六個月及截至2016年6月30日為止六個月，公司擁有人應佔溢利分別為人民幣4,522.2萬元、人民幣1,962.5萬元及人民幣2,675.6萬元，從而粗略地推算出截至2016年12月31日為止財年公司擁有人應佔溢利約人民幣6,165.4萬元(=人民幣4,522.2萬元x人民幣2,675.6萬元/人民幣1,962.5萬元，折合每股溢利約人民幣0.0856元(=人民幣6,165.4萬元/7.2億股))，相當於截至2016年12月31日為止財年招股區間(介於0.6-0.9港元)預測市盈率介於6.37-9.55倍；
• 集資淨額當中(1)約60.7%將用於撥付生產廠房的擴張，就膠合板及木製生物質顆粒各新增一條生產線、(2)約14.9%將用於為銷售及營銷網絡擴張提供資金，藉以提高膠合板及木製生物質顆粒業務的銷售增長，包括用於在中國五個銷售點設立銷售及營銷辦事處、(3)約4.2%將用於為推廣活動提供資金，藉以樹立品牌及提高膠合板及木製生物質顆粒產品的市場知名度、(4)約5.6%將用於為研發活動提供資金，包括用於購置研究設備及材料以及就提高產品質量與有關院校開發項目、(5)約4.6%將用於為技術支援團隊提供資金，以協助新客戶及長期客戶改進現有設備，從而由使用舊有能源燃料改用木製生物質顆粒、及(6)約10%將用作營運資金及用於其他一般公司用途，全數用到主營業務裡頭；
• 是次公售180,000,000股股份(180,000,000股/5,000股=3.6萬手)，規模細小，不能抹煞於股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況出現；

利淡

• 公售規模細小，預期股份流動性不高；
• 中國環境法律及法規更趨嚴格；
• 來自環保團體及利益相關人士的壓力；
• 膠合板市場十分分散及競爭激烈；
• 木製生物質顆粒行業競爭激烈；
• 業務及產品經營歷史尚短，於2011年才首次推出膠合板產品，並於2013年首次推出木製生物質顆粒；
• 根據Ipsos報告，以木材為原材料的木製生物質顆粒市場十分分散及競爭激烈；
• 並無與客戶訂立長期銷售合約；
• 勞動力成本增加；
• 任何原材料的供應短缺可能對生產程序造成嚴重影響；
• 原材料價格上漲，未必可以把原材料成本的漲幅轉嫁予客戶；
• 未必能夠緊跟木製生物質顆粒生產技術變革；
• 於往績記錄期，擁有47名、112名、106名及20名新客戶，分別約佔膠合板產品收益29.9%、31.8%、41.4%及8.3%；
• 對膠合板需求的市場價格波動可能對銷售、財務狀況、盈利能力或現金流量產生重大不利影響；
• 於2013年12月31日及2014年12月31日錄得流動負債淨額分別約人民幣7,071.5萬元及人民幣4,276.4萬元；
• 截至2013年12月31日及2014年12月31日為止兩個財年以及截至2016年6月30日為止六個月的經營活動所用現金淨額分別約人民幣2,050萬元、人民幣570萬元及人民幣2,040萬元；
• 行使根據購股權計劃授出的購股權存在攤薄效應及影響；

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

流動比率：0.50→0.78→1.07
速動比率：0.28→0.66→0.72

長期債項/股東權益：0.00%→5.47%→0.75%
總債項/股東權益：74.32%→83.24%→37.25%
總債項/資本運用：73.48%→78.52%→36.82%

股東權益回報率：47.22%→44.29%→33.15%
資本運用回報率：46.68%→41.78%→32.77%
總資產回報率：10.99%→13.44%→19.17%

經營利潤率：16.72%→18.05%→17.62%
稅前利潤率：16.36%→16.55%→16.19%
邊際利潤率：12.24%→12.28%→11.87%

存貨周轉率：5.25→13.04→11.03


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：俊盟國際控股有限公司(08062)

利好

• 根據弗若斯特沙利文的資料，於2015年，公司按提供電子支付終端系統支援服務的電子支付終端方案供應商的收益計排名第一，佔香港市場份額的54.0%，以銷售電子支付終端機及周邊設備的收益計，亦排名第一，於2015年佔香港市場份額的57.1%；
• 有鑑於香港電子支付終端市場的規模不大，電子支付終端機生產商在香港市場設立自己的系統支援團隊未必切實可行，因此他們普遍把電子支付終端系統支援服務外判予電子支付終端方案供應商，以為其香港客戶提供服務；
• 根據弗若斯特沙利文的資料，按2015年收益計，公司是全球前兩名電子支付終端機及周邊設備生產商－Verifone及供應商乙的增值夥伴；
• 自2008年8月起與Verifone建立長期業務關係、自2009年5月起與百富環球科技有限公司的附屬公司百富科技有限公司建立長期業務關係，以及自2010年11月起與供應商乙建立長期業務關係；
• 與四家電子支付終端機生產商訂有服務安排，以提供電子支付終端系統支援服務(覆蓋15家收單機構)，並直接向12家收單機構(其中六家收單機構與該四家電子支付終端機生產商與公司訂立的服務安排所涵蓋的該等收單機構重疊)及七家主要商戶提供電子支付終端系統支援服務，於2016年7月31日覆蓋香港及澳門約47,000部電子支付終端機；
• 收益由截至2015年3月31日為止財年約3,520.8萬港元增加到截至2016年3月31日為止財年約4,598.6萬港元，增幅約30.61%；
• 溢利由截至2015年3月31日為止財年約967.4萬港元增加到截至2016年3月31日為止財年約1,329.8萬港元，增幅約37.46%；
• 集資淨額當中(1)約25.3%將用於為全方位電子支付終端方案擴大資訊科技員工隊伍、(2)約15.4%將用於為收單主機軟件服務擴大資訊科技員工隊伍、(3)約15.4%將用於擴大業務發展員工隊伍、(4)約1.8%將用於改善資訊科技及網絡系統、(5)約5.6%將用於物業裝修，以容納新增員工、(6)約28.4%將用於潛在未來戰略收購或安排以豐富產品組合或擴大市場份額、及(7)約8.1%將用於補充營運資金及其他一般公司用途；

利淡

• 是次發售120,000,000股股份當中24,000,000股為銷售股份(即舊股佔比20%)；
• 香港電子支付終端方案供應商市場非常集中並由少數企業壟斷；
• 於截至2015年3月31日及2016年3月31日為止兩個財年以及截至2016年7月31日為止四個月，首五大供應商佔採購成本總額分別約85.7%、80.6%及80.1%；
• 截至2015年3月31日及2016年3月31日為止兩個財年以及截至2016年7月31日止四個月，首五大客戶分別佔相應年度╱期間的收益約74.7%、81.2%及69.7%，很大比例上由有限數目的客戶貢獻；
• 收益主要來自向客戶持續提供電子支付終端系統支援服務而持續向客戶收取的服務月費，有關收益受到與客戶訂立的若干服務安排保障，該等服務安排的初步期限一般介乎一至三年或可根據該等服務安排自動延續，截至2015年3月31日及2016年3月31日為止財年以及截至2016年7月31日為止四個月，有關收入分別佔相應年度╱期間的收益約56.4%、53.1%及47.9%，有可能無法延長與現有客戶的服務安排或自新客戶取得服務新安排；
• 對供應商和所獲提供產品價格及質量的控制力有限；
• 截至2015年7月31日為止四個月及2016年7月31日為止四個月，收益分別為2,134.8萬港元及1,666.7萬港元，同比下降21.93%；
• 截至2016年7月31日為止四個月，錄得虧損淨額約184.9萬港元，而2015年同期則錄得未經審核純利約892.2萬港元；

財務比率(03/2015→03/2016)

流動比率：1.43→1.67
速動比率：1.41→1.67

長期債項/股東權益：0.00%→0.00%
總債項/股東權益：75.55%→79.50%
總債項/資本運用：75.55%→79.50%

股東權益回報率：73.92%→117.84%
資本運用回報率：73.92%→117.84%
總資產回報率：37.89%→51.33%

經營利潤率：32.82%→35.07%
稅前利潤率：32.82%→35.07%
邊際利潤率：27.48%→28.92%

存貨周轉率：123.54→0


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：美圖公司(01357)

利好

• 提供創新的影像及社區應用矩陣，受到海內外關注，並在中國掀起了自拍風潮；
• 根據App Annie Inc.(或App Annie，一家全球知名的獨立第三方分析應用公司)，以下載量計，已在2014年6月至2016年10月間屢次與阿里巴巴、蘋果、百度、臉書、谷歌、微軟及騰訊等全球互聯網巨頭一起躋身全球前八位iOS非遊戲應用開發商之列；
• 於2013年、2014年及2015年12月及2016年6月及10月，月活躍用戶總數分別約為8,800萬人、1.84億人、3.72億人、4.46億人及4.56億人；
• 截至2016年10月31日，擁有超過4.30億海外用戶，其中在26個海外國家和地區的用戶總數均達100萬以上，其中巴西、印度、印尼、日本、馬來西亞、菲律賓、韓國、台灣、泰國、美國及越南的用戶總數均超過了1,000萬；
• 截至2016年10月31日，應用已在中國及海外超過11億個獨立設備上激活；
• 2016年10月，應用的月活躍用戶數約為4.56億人；
• 2016年10月，用戶已通過公司的核心影像應用產生照片約60億張；
• 已在美拍上建立一個活躍的視頻與直播社區，截至2016年10月31日，美拍用戶已上傳主題多樣的視頻超過4.90億次；
• 根據艾瑞諮詢於2016年6月進行的一項調查，在中國主流社交網絡上傳的照片中，公司有約53.5%的照片經過了應用的處理；
• 美拍應用的每位用戶平均每天在美拍上花費的時間，由2014年5月美拍首次推出時的12.9分鐘增加至2016年10月的33.8分鐘；
• 於2013年推出專為自拍設計的美圖手機，實現了首個變現的舉措；
• 計劃把核心影像應用轉變為社區，以進一步提高用戶活躍度與黏性；
• 基於應用的成功，已收集了大量用戶行為數據，由此形成了專有的數據分析；
• 集資淨額當中(a)約29.0%預計將於未來2年內用於擴充部件及原材料採購容量，以生產更多智能手機及其他智能硬件，從而繼續拓展智能硬件業務、(b)約22.6%預計將於未來2年至4年內用於僅以現金或以現金結合股權的方式作出額外戰略投資及收購、(c)約19.7%預計將於未來2年內用於繼續實施銷售及營銷計劃，以拓展海外用戶基礎並提升中國用戶的活躍度，包括但不限於推行線上病毒式營銷活動、舉辦產品發佈活動及聘請網紅及╱或各類名人在中國及海外市場推廣品牌，以及智能硬件產品及互聯網服務、(d)約13.1%預計將於未來2年至3年內用於繼續擴充互聯網服務業務，包括但不限於購買更多服務器及增加帶寬容量，租用更多辦公空間以及聘用更多人員、(e)約6.6%預計將於未來2年內用於繼續擴大研發能力，包括但不限於招聘工程師、數據科學家與分析師及收購技術相關知識產權、以及(f)約9.0%預計將用作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；
• 兩名基石投資者京基實業控股有限公司和Ports International Enterprises Limited，分別已同意認購1.20億美元和4,000萬美元，合共1.60億美元可予購買的發售股份，該等股份設有六個月禁售期；

利淡

• 其中一名基石投資者京基實業控股有限公司認購的全部或部分發售股份可能被押記給建銀國際貸款人作為貸款融通的抵押品；
• 市場競爭激烈；
• 未能緊跟技術發展步伐及不斷變化的用戶需求及預期，業務及經營業績可能受到重大不利影響；
• 目前處於實現變現的初期，概無法保證當前或日後的變現策略將得以成功實施或將產生可持續收益、利潤或正經營現金流量；
• 依賴網紅及名人(包括品牌大使)推廣應用及美圖手機；
• 開支伴隨近期實現的快速增長而快速增加；
• 目前公司通過美圖網及其子公司從事增值電信服務、互聯網文化服務及其他相關業務，並從中獲得幾乎所有收益，而業務可能與美圖網的股東存在潛在利益衝突；
• 業務存有匯兌風險；
• 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年以及截至2016年6月30日為止六個月，首五大客戶(包括美圖手機分銷商及零售商及廣告客戶)分別約佔收益的26.8%、74.2%、78.0%及68.8%，最大客戶分別約佔收益的11.5%、65.3%、45.1%及50.5%；
• 截至2016年6月30日，在中國、香港、澳門及台灣有七家分銷商進行智能手機銷售，截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年以及截至2016年6月30日為止六個月，主要分銷商分別佔智能手機收益約0%、4.0%、50.7%及53.7%，明顯地倚賴分銷商協助開拓及深入新的智能手機市場；
• 負經營現金流量不斷增加，截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年分別流出人民幣2,760萬元、人民幣8,090萬元及人民幣6.753億元，截至2015年及2016年6月30日為止六個月則分別流出人民幣2.747億元及人民幣2.772億元；
• 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年以及截至2016年6月30日為止六個月，智能硬件分部(主要包括美圖手機銷售)分別佔總收益的59.7%、87.8%、89.9%及95.1%，如相關銷售額出現任何下滑或相關銷售額有關的成本出現任何上漲，業務將受到重大不利影響；
• 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年以及截至2015年及2016年6月30日為止六個月，虧損淨額分別為人民幣2,581.3萬元、人民幣17.72336億元、人民幣22.17557億元、人民幣12.69628億元及人民幣21.89739億元；
• 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年，經調整虧損淨額(不包括優先股公允價值虧損及以股份為基礎之付款的影響)分別為人民幣231.2萬元、人民幣1.12343億元及人民幣7.10488億元，而截至2015年及2016年6月30日為止六個月則分別為人民幣2.90389億元及人民幣2.5762億元；
• 截至2013年、2014年及2015年12月31日以及2016年6月30日，累計虧損分別為人民幣8,030萬元、人民幣19億元、人民幣41億元及人民幣63億元；

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

流動比率：1.15→39.79→5.27
速動比率：1.02→39.51→4.81

長期債項/股東權益：0.00%→-46.94%→0.00%
總債項/股東權益：0.00%→-46.94%→0.00%
總債項/資本運用：0.00%→48.48%→0.00%

股東權益回報率：72.91%→97.12%→52.20%
資本運用回報率：-139.69%→-100.29%→-154.63%
總資產回報率：-27.44%→-97.83%→-129.77%

經營利潤率：3.30%→-24.47%→-101.47%
稅前利潤率：-29.55%→-362.18%→-298.83%
邊際利潤率：-30.06%→-363.15%→-298.94%

存貨周轉率：8.96→38.26→5.89


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20161209

新上市股份之取表／收表地點：

• (01596) 河北翼辰實業集團股份有限公司 / Hebei Yichen Industrial Group Corporation Limited

香港新股上市分析：南方通信控股有限公司(01617)

利好

• 光纜銷量佔中國通信類光纜市場的份額由2013年的2.0%增長至2015年的3.2%；
• 根據行業顧問，按銷量計，公司是2015年中國通信類光纜市場的第十大光纜供應商；
• 於2010年，公司獲中國江蘇省科學技術廳認定為一家高新技術企業，公司的研發部門被認可為省認定企業技術中心之一；
• 公司的光纜產品製造獲授ISO 9001:2008及ISO14001:2004認證；
• 與中國主要電信網絡營運商保有介乎9至11年的穩固及長期的業務關係；
• 已獲中國國家知識產權局授予51項專利，此外，正在中國申請註冊20項專利；
• 收入由截至2013年12月31日為止財年的人民幣2.65163億元增加約43.54%至截至2014年12月31日為止財年的人民幣3.80612億元，並進一步增加約60.96%至截至2015年12月31日為止財年的人民幣6.12637億元，並且由截至2015年5月31日為止五個月的人民幣2.01269億元增加約58.5%至截至2016年5月31日為止五個月的人民幣3.18972億元；
• 公司擁有人應佔利潤於截至2015年12月31日為止三個財年分別為約人民幣1,457.8萬元、人民幣2,348.9萬元及人民幣7,215.4萬元，於2013年至2015年期間的複合年增長率約為122.48%，並且由截至2015年5月31日為止五個月的約人民幣1,899.9百萬元增加92.07%至截至2016年5月31日為止五個月的人民幣3.6492百萬元；
• 集資淨額當中(1)約48.9%將按下列方式於截至2018年12月31日為止財年前用作建設金壇工廠第二期擴充計劃，以擴大產能及提高生產效率、(2)約28.5%將於截至2018年12月31日為止財年前用作光纜生產價值鏈上游發展或收購、(3)約10.1%將於截至2017年12月31日為止財年前用作多元新產品及服務之研發及設立由中國合格評定國家認可委員會認可的實驗室、及(4)約6.5%將用於額外營運資金及其他一般企業用途；

利淡

• 集資淨額當中約6.1%將於截至2017年12月31日為止財年前用作償還款額為人民幣4,200萬元的一年期固定利率銀行貸款；
• 有關中國電信業之政府投資及其他政策出現任何變動可妨礙維持目前的增長速度及導致無法延續利潤增長勢頭；
• 所經營的光纜行業及服務的電信行業受多項不斷完善的法律法規所規限，如未能遵守該等法律法規，公司或會遭嚴重處罰；
• 光纜行業競爭激烈；
• 截至2015年12月31日為止三個財年及截至2016年5月31日為止五個月，向首五大客戶的銷售額合共分別約為人民幣2.735億元、人民幣3.808億元、人民幣6.015億元及人民幣3.191億元，分別佔銷售總額的約95.9%、96.2%、97.2%及99.9%，同期向最大客戶的銷售額分別約為人民幣1.625億元、人民幣2.251億元、人民幣4.064億元及人民幣1.618億元，分別佔銷售總額的約57.0%、56.9%、65.6%及50.7%；
• 根據行業顧問，行業由中國主要電信網絡營運商主導，於2015年合共佔中國光纜總需求量的85%，截至2015年12月31日為止三個財年及截至2016年5月31日為止五個月，對中國主要電信網絡營運商的銷售分別佔銷售總額約92.6%、93.2%、95.4%及99.7%；
• 可能無法透過研發努力開發新產品技術及推出廣受市場接受的新產品；
• 面臨產品責任風險，任何產品責任索償均會需要支付大量損失，損害公司聲譽；
• 須維持一定水平的原材料及製成品存貨，未能維持與產品需求相約的存貨水平可能導致面臨銷售額損失或存貨過剩的風險及產生持有存貨的成本；
• 截至2015年12月31日為止三個財年及截至2016年5月31日為止五個月，生產所用的原材料成本及存貨變動佔大部分的銷售成本，分別佔銷售成本的約92.5%、87.9%、80.1%及91.9%，截至2015年12月31日為止三個財年及截至2016年5月31日為止五個月，主要原材料光纖分別佔原材料成本約52.0%、57.3%、57.5%及57.2%；
• 預期金壇工廠的第二期擴充計劃將產生重大折舊開支；
• 分包商有可能未能達到規定的質量標準；
• 截至2016年5月31日為止五個月錄得經營活動產生的淨現金流出約人民幣6,510萬元；
• 截至2016年5月31日為止五個月公司擁有人應佔利潤為人民幣3,649.2萬元，非常粗略地推算截至2016年12月31日為止財年公司擁有人應佔利潤約人民幣8,758.08萬元(=人民幣3,649.2萬元x12/5，折合每股利潤約人民幣0.0782元(=人民幣8,758.08萬元/11.2億股))，相當於截至2016年12月31日為止財年招股區間(介於0.92-1.1港元)預測市盈率介於9.41-11.25倍，不大吸引；

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

流動比率：1.53→1.29→1.20
速動比率：1.37→1.19→1.13

長期債項/股東權益：0.00%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益：75.09%→63.27%→38.93%
總債項/資本運用：73.53%→62.08%→38.93%

股東權益回報率：6.18%→9.06%→21.78%
資本運用回報率：6.06%→8.89%→21.78%
總資產回報率：2.56%→3.13%→6.93%

經營利潤率：6.50%→6.94%→10.97%
稅前利潤率：6.38%→7.06%→13.33%
邊際利潤率：5.50%→6.17%→11.78%

存貨周轉率：4.98→7.68→11.66


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20161207

新上市股份之取表／收表地點：

• (01580) 大森控股集團有限公司 / Da Sen Holdings Group Limited

新上市公告20161205

新上市股份之取表／收表地點：

• (01357) 美圖公司 / Meitu, Inc.
• (08062) 俊盟國際控股有限公司 / EFT Solutions Holdings Limited

香港新股上市分析：中信建投証券股份有限公司(06066)

利好

• 公司是一家在中國具有領先價值創造能力的大型綜合性投資銀行，擁有雄厚的客戶基礎、卓越的投行品牌、均衡的業務結構和穩健的風控體系，在短短10年的經營時間裡，快速發展為一家領先的大型綜合性投資銀行；
• 根據中國證券業協會的數據，於2012年至2015年平均股東權益回報率分別為12.0%，14.3%，22.9%及40.0%，連續四年在按總資產規模排名的中國前20大證券公司中排名第一；
• 截至2016年6月30日，擁有立足北京、覆蓋全國的業務網絡，共擁有225個證券營業部和20個期貨營業部，覆蓋中國30個省、自治區、直轄市；
• 客戶覆蓋金融、高端製造、TMT、房地產、能源、節能環保、醫療健康和新材料等眾多行業領域，包括對國計民生最具影響力的大型國有企業、最具經濟活力的優質非國有企業以及最具成長潛力的中小企業；
• 根據萬得資訊的數據，股票及債券主承銷總金額的行業排名從2006年的第十二名，提升至2015年的第二名；
• 境內股票和債券承銷業務名列前茅，境內併購重組業務和新三板業務行業領先；
• 根據萬得資訊的數據，截至2016年6月30日，代銷公募基金產品數量排名行業第一；
• 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年，收入合計分別為人民幣73.22264億元、人民幣114.5156億元及人民幣245.12466億元，複合年增長約234.77%；
• 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年，歸屬於公司股東的淨利潤分別為人民幣17.86963億元、人民幣34.07125億元及人民幣86.38825億元，複合年增長約119.87%；
• 參考截至2015年12月31日為止財年、截至2015年及2016年6月30日為止六個月，歸屬於公司股東的淨利潤分別為人民幣86.38825億元、人民幣42.56577億元及人民幣27.77219億元，以此粗略地推算出截至2016年12月31日為止財年歸屬於公司股東的淨利潤約為人民幣56.3643億元(=人民幣86.38825億元x人民幣27.77219億元/人民幣42.56577億元，折合每股利潤約人民幣0.7854元(=人民幣56.3643億元/71.7647億股))，相當於截至2016年12月31日為止財年招股區間(介於6.36-7.26港元)預測市盈率介於6.48-7.39倍；
• 集資淨額當中：(1)約35%將投入到財富管理業務，主要用於擴大營業網點，完善互聯網業務平台，滿足客戶日益增長的投資及融資需求、(2)約20%將投入到交易及機構客戶服務業務，主要用於增強投資及做市能力、(3)約20%將投入到投資管理業務，作為產品的種子基金、(4)約15%將投入到海外業務，主要用於增強跨境業務能力和國際競爭力，提升海外資產和收入的佔比、以及(5)約10%將用作營運資金和其他一般企業用途，全數用到主營業務裡頭；
• 基石投資者：(1)鏡湖控股有限公司、(2)中國國有企業結構調整基金股份有限公司、(3)太平人壽保險有限公司、(4)Daiwa Securities Group Inc.、(5)中國華電集團資本控股有限公司、(6)北京順隆投資發展基金(有限合夥)、(7)北京祥龍資產經營有限責任公司、(8)北京城建投資發展股份有限公司、(9)北京首開資產管理有限公司、以及(10)廣東省鐵路發展基金有限責任公司，分別認購(1)351,647,000股、(2)1億美元、(3)5,000萬美元、(4)2,000萬美元、(5)2,000萬美元、(6)2,000萬美元、(7)2,000萬美元、(8)2,000萬美元、(9)2,000萬美元、以及(10)2,000萬美元的H股，該等股份設有六個月禁售期；

利淡

• 是次公售1,130,293,500股H股當中53,823,500股為售股股東將予出售的股份(即舊股佔比約4.76%)；
• 中國大陸的經濟有短期下行風險；
• 須遵守嚴格的淨資本、風險管理、流動性和其他類似監管規定；
• 市場的波動和監管政策的變化可能對投資銀行業務產生不利影響；
• 中國證券業競爭激烈；
• 自營交易業務受限於市場波動；
• 利率大幅波動；
• 業務上面臨的信用風險，包括因交易對手、投資標的證券的發行人以及證券金融和期貨業務客戶而產生的信用風險；
• 代銷的第三方金融產品或會涉及高風險投資；
• 出資中國證券金融公司以響應政府救市的舉措，然而該等出資可能增加市場及其他風險；
• 根據萬得資訊的數據，於2015年，公司獲得以營業收入計2.8%和以淨利潤計3.2%的市場份額，兩者均僅位於行業第十；
• 截至2015年及2016年6月30日為止六個月，收入合計分別為人民幣117.70799億元及人民幣86.31501億元，同比減少約26.67%；
• 截至2015年及2016年6月30日為止六個月，歸屬於公司股東的淨利潤分別為人民幣42.56577億元及人民幣27.77219億元，同比減少約34.75%；

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

流動比率：1.30→1.23→1.31
速動比率：1.30→1.23→1.31

長期債項/股東權益：35.83%→47.99%→50.12%
總債項/股東權益：138.71%→177.77%→165.40%
總債項/資本運用：101.68%→114.03%→105.30%

股東權益回報率：13.65%→20.44%→28.69%
資本運用回報率：10.01%→13.11%→18.27%
總資產回報率：2.63%→2.76%→4.72%

經營利潤率：33.36%→39.95%→46.87%
稅前利潤率：33.36%→39.95%→46.87%
邊際利潤率：24.63%→29.96%→35.33%

存貨周轉率：0→0→0


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。