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星期日, 3月 30, 2014

香港新股上市分析:百奧家庭互動有限公司(02100)

利好
  • 根據艾瑞報告,2012年兒童教育市場佔中國兒童消費總額的21.4%;
  • 根據艾瑞報告,按2013年收入計算,公司是中國最大的兒童在線娛樂目的地。而以2013年兒童網頁遊戲支出計算,公司佔到超過40%的市場份額,位居中國兒童網頁遊戲開發商榜首;
  • 根據艾瑞報告,按百度搜索指數計,公司於2013年全年營運的五個虛擬世界皆穩居中國兒童網頁遊戲前12名;
  • 大部分娛樂、在線學習及其他產品和服務均可與手機兼容;
  • 旗下的虛擬世界享有非常強大的品牌認知,百田品牌在家長和孩子們中名聲鵲起;
  • 多年來,公司已積累豐富知識,對兒童的行為和需求瞭如指掌,創造出既安全又有趣且切合兒童年齡的網頁內容,寓教於樂;
  • 平均季度活躍賬戶從2011年的2,420萬增至2012年的4,090萬及進一步增加到2013年的5,880萬;
  • 文化部於2011年在中國國際網絡文化博覽會授予「網絡遊戲新銳獎」,以及獲中國共青團於2012年向全國青少年推薦為「優秀文化產品」;
  • 於2014年1月正式推出一個由奧奇傳說獨立出來的虛擬世界-奧奇戰記,並計劃於2014年推出另外兩個新虛擬世界;
  • 公司於2013年11月與一家領先的中國電影製作公司簽訂諒解備忘錄,根據奧拉星虛擬世界及角色拍攝一部動畫電影;
  • 截至2011年、2012年及截至2013年12月31日為止三個財年收入分別為人民幣8,324.1萬元、人民幣2.03243億元及人民幣4.54996億元,複合年增長率133.79%,同期經調整的純利(不包括股份酬金及可轉換可贖回優先股及衍生金融工具之公平值變動)為人民幣2,210萬元、人民幣7,770萬元及人民幣2.268億元,複合年增長率220.35%,業績迅速提高;
  • 是次集資金額當中約35%用於開發於個人電腦及手機上可用的新虛擬世界,包括將於2014年推出的兩個新的虛擬世界、約30%用於為進一步擴張至個人電腦及手機在線教育及在線在線學習市場提供資金,包括在線教學平台問他的擴張及商業化、約25%用於擴張平面媒體、電影及電視節目製作等離線產品提供資金,例如,已經且計劃與第三方出版商及玩具製造商訂立額外合作協議,以許可彼等使用虛擬世界品牌及角色出版書籍及製造玩具、約5%為潛在戰略收購提供資金、餘下的約5%將用作營運資金及其他一般公司用途,全數用到主營業務裡頭;
利淡
  • 公司僅從2008年9月起開始營運,經營歷史有限;
  • 所經營的虛擬世界數目有限,然而貢獻絕大部分的收益;
  • 兒童在線行業及更廣泛的娛樂行業的競爭日漸激烈;
  • 在線遊戲有生命周期問題;
  • 目前大多數的收益仍來自使用產品的孩子們的零花錢;
  • 兒童用戶可能沒有節制地使用互聯網及虛擬世界;
  • 新產品未必能如舊產品同樣受歡迎或取得商業上的成功;
  • 國內侵權行為始終揮之不去;
  • 截至2013年12月31日為止財年經調整的純利(不包括股份酬金及可轉換可贖回優先股及衍生金融工具之公平值變動)為人民幣2.268億元(折合每股人民幣0.0803元),相當於2013財年招股區間市盈率介於19.94-25.92倍,不甚便宜;

財務比率(12/2011→12/2012→12/2013)

流動比率:1.55→1.95→2.46
速動比率:1.55→1.95→2.46

長期債項/股東權益:0.00%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益:0.00%→0.00%→-31.59%
總債項/資本運用:0.00%→0.00%→1.85%

股東權益回報率:-17.46%→-69.87%→104.06%
資本運用回報率:7.72%→5.64%→-6.08%
總資產回報率:3.38%→2.98%→-3.78%

經營利潤率:29.17%→43.41%→54.54%
稅前利潤率:6.91%→9.73%→4.08%
邊際利潤率:3.25%→3.09%→-4.44%

存貨周轉率:0→0→0


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

標籤:

星期五, 3月 28, 2014

新上市公告20140328

新上市股份之取表/收表地點:

標籤:

星期日, 3月 23, 2014

香港新股上市分析:哈爾濱銀行股份有限公司(06138)

利好
  • 國家現代化大農業建設和城鎮化建設為銀行發展農村金融業務提供了更加廣闊的發展空間;
  • 截至2012年12月31日,公司的資產總額為人民幣2,700.902億元,佔黑龍江省所有銀行業金融機構資產總額的11.5%,截至2012年12月31日為止財年的淨利潤為人民幣28.71459億元,佔根據黑龍江銀監局的紀錄所載同年黑龍江省所有銀行業金融機構淨利潤約11.2%,是黑龍江省第二大、哈爾濱市第一大的商業銀行(以2012年12月31日的資產總額和截至2012年12月31日為止財年的淨利潤計);
  • 公司是中國最早開展小額信貸業務的城市商業銀行之一,亦是中國首家向其他銀行同業機構輸出小額信貸技術的商業銀行,足證其專長、中國東北地區首家獲得外匯經營權的城市商業銀行、全國銀行間外匯市場人民幣對盧布交易四家做市商之一,是境內盧布現鈔經營規模最大的銀行,是多項對俄業務試點銀行、中國東北地區率先開展投行及同業業務的城市商業銀行之一、及「亞洲金融合作聯盟」的三家牽頭發起行之一;
  • 「哈爾濱銀行」已成為中國大陸一流的小額信貸金融服務品牌之一;
  • 在《21世紀經濟報道》「2013亞洲銀行競爭力排名研究報告」中國內地城市商業銀行排名中公司位居第4位,較2012年上升5位,排名是依據與銀行為股東增加資本價值能力相關的共八個方面的相關數據而得出的,該等八個方面包括資本回報率、市場份額、資產質量及資本充足率等。而在2013年中國《銀行家》雜誌公佈的人民幣2,000億元以上規模的城市商業銀行競爭力排名中位居第9位,各城市商業銀行依其若干財務表現指標而被排序,該等指標包括總資產、風險、資本構成、盈利能力及流動性比率;
  • 在最新揭曉的英國《銀行家》「2013年全球1,000家大銀行」榜單中,按一級資本總額排名公司位列第313位,較去年上升85位,當中大陸有96家銀行躋身該榜單,其中公司位列第27位,在城市商業銀行中排名第7位,在中國東北地區城市商業銀行中更加居首;
  • 近年榮獲多項榮譽,有2011年《亞洲銀行家》「中國最佳中小企業銀行服務獎」(是唯一獲得該獎項的中國城市商業銀行),被中國外匯交易中心評為「最大進步新興貨幣市場做市商」以及被中央國債登記結算有限責任公司授予「優秀中債估值成員」、連續五次被中國銀監會授予「全國銀行業金融機構小微企業金融服務先進單位」稱號、以及2012年《證券時報》「中國區優秀投行—最具成長性投行」稱號;
  • 中國「十二.五」規劃優先支持城市集群商圈、戰略性新興產業、新興文化、網絡產業以及其他民生密切相關行業的小企業客戶,公司不斷拓展小額信貸電子化服務渠道,在國內小微融資電子商務具有競爭優勢;
  • 享有中俄跨境金融業務優勢;
  • 目前貸存比率約四成多,具有調升空間;
  • 截至2010年、2011年及2012年12月31日為止三個財年歸屬於公司股東利潤分別為人民幣12.2766億元、人民幣18.54229億元及人民幣28.6425億元,複合年增長率52.74%,另外根據未經審計初步財務信息,截至2013年12月31日為止財年歸屬於公司權益持有人利潤為人民幣33.50342億元,而截至2012年9月30日為止九個月及截至2013年9月30日為止九個月歸屬於公司股東利潤分別為人民幣20.17114億元及人民幣23.57761億元,增長16.87%,總體銀行盈利快速增長;
  • 擬將全球發售所得款項淨額用於鞏固資本基礎,以協助業務的持續增長;
  • 7名基石投資者:富邦金融控股股份有限公司全資擁有及控制的富邦人壽保險股份有限公司、由中信資本控股有限公司所管理的CITIC Capital HB Investment L.P.、從事國際貿易(電纜和金屬材料)、新能源材料的研發和科技成果轉化,以及微型金融相關的投資業務的中國財富金融控股有限公司、華濤國際基金有限公司(自行或透過下屬一個或以上子公司)、重慶天泰房地產開發有限責任公司(自行或促使為合資格境內機構投資者(「QDII」)的資產管理人及代名人)、五洲國際控股有限公司(01369)的母公司盛凱控股有限公司及Introwell Limited分別認購2.89億美元、1.5億美元、2,000萬美元、2,000萬美元、1,380萬美元、1,000萬美元及1,000萬美元,合共5.128億美元的發售股份,該等股份設有六個月禁售期;
利淡
  • 是次公售的30.2357億股H股當中2.7487億股是售股股東提呈發售的銷售股份(即舊股);
  • 中國大陸經濟有短期下行風險;
  • 中國銀行業的競爭愈趨激烈;
  • 利率市場化,息差可能縮減;
  • 針對中國房地產市場的宏觀調控政策時有變更,中國房地產市場可能出現嚴重或持續衰退的情況;
  • 截至2013年9月30日,發放予(i)批發和服務業,(ii)製造業,(iii)建築業,(iv)租賃和商務服務業及(v)農、林、牧、漁業的貸款,分別佔公司貸款的36.0%、21.7%、9.0%、6.5%及5.1%,而上述行業不良貸款分別佔不良公司貸款總額的59.8%、33.0%、4.9%、0.2%及0%,貸款集中於若干行業和客戶,若該等行業或客戶財務狀況嚴重惡化,資產質量、財務狀況及經營業績可能會受到重大不利影響;
  • 截至2010年、2011年及2012年12月31日以及2013年9月30日,短期貸款分別佔客戶貸款及墊款總額的59.6%、59.0%、60.3%及64.4%,短期貸款比例較高,可能會對利息收入的可靠性及穩定性構成不利影響;
  • 截至2013年9月30日,向中國東北地區借款人發放的貸款佔客戶貸款及墊款總額的68.4%,而中國東北地區的客戶存款佔客戶存款總額的75.9%,業務顯然高度集中於中國東北地區,存有風險;
  • 截至2010年、2011年及2012年12月31日以及截至2013年9月30日,不良貸款分別佔客戶貸款及墊款總額的0.79%、0.62%、0.64%及0.86%;
  • 截至2010年、2011年及2012年12月31日以及2013年9月30日,貸款減值損失準備對不良貸款總額的比率分別為192.60%、347.16%、353.52%及263.01%;
  • 估計2014年招股區間市賬率介於約0.84-0.97倍,比對同期多家國內同業均低於1的水平,是次公售股份作價並不吸引;
  • 根據未經審計初步財務信息,截至2013年12月31日為止財年歸屬於公司權益持有人利潤為人民幣33.50342億元(折合每股利潤人民幣0.3047元),相當於2013財年招股區間市盈率介於7.61-8.77倍,遠超過同期國內同業的水平;

財務比率(12/2010→12/2011→12/2012)

資本充足比率:11.75%→12.61%→12.97%
成本/收入:44.79%→-41.64%→43.02%
流動資金/存款:29.45%→32.09%→38.47%

貸款/存款:47.13%→45.91%→45.70%
貸款/股東權益:10.55→5.89→5.09
貸款/總資產:42.28%→32.43%→31.58%
存款/股東權益:22.39→12.82→11.13
存款/總資產:89.71%→70.63%→69.10%

貸款回報率:2.31%→2.77%→3.36%
存款回報率:1.09%→1.27%→1.53%
股東權益回報率:24.34%→16.29%→17.08%
總資產回報率:0.98%→0.90%→1.06%


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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星期五, 3月 21, 2014

眾裡尋她一季度:西王特鋼有限公司(01266)

季Share-季度分享/點股(2014Q1)

4P
Product (產品)
— 普通鋼,包括(i)棒材(主要用於建築及基建項目,橫切面直徑介乎12毫米至32毫米)及(ii)線材(帶肋及光圓線材,兩者的橫切面直徑均介乎6毫米至12毫米,用作製造線圈、彈簧、電子及精密機器部件);
— 特鋼,包括(i)優質碳素結構鋼(包括橫切面直徑介乎160毫米至250毫米的鋼坯、鋼棒及橫切面直徑介乎6.5毫米至60毫米的鋼線。當中碳含量低於0.8%,而所含的硫、磷及非金屬含量亦低於普通碳素結構綱,由於純度較高,因而較常規碳素結構鋼具備更好的力學性能,例如屈伸強度及拉伸強度,主要用作建築及基建)、(ii)合金結構鋼(添加錳、矽、鎳、鉻及鉬來改變有關化學成份,以達到理想的鋼性能,主要用於機械,鋼坯的橫切面直徑介乎160毫米至250毫米,至於鋼棒的橫切面直徑介乎22毫米至60毫米)、(iii)軸承鋼(結構較普通鋼強,橫切面直徑介乎5.5毫米至60毫米的軸承鋼棒及軸承鋼線,用於汽車業製造滾筒或滾珠軸承)及(iv)不銹鋼(一種高度抗腐蝕、抗污及防銹的特鋼產品,含最少10%鉻及╱或其他金屬如鎳及錳,因此具抗腐蝕能力,用於機械及設備、煉油及化工廠的無縫管道、汽車部件、運輸、建築及基建項目);
Price (價格)
— 各種鋼材產品的平均銷售價格繼續回落;
Place (地點)
— 主要在中國工業重地山東省一帶;
Promotion (推廣)
— 符合鋼鐵行業規範條件的企業名單(第二批)的資格;
— 普通鋼產品主要用於建築及基建項目,而特鋼用於汽車、化工及石油化工、機械及設備行業;

SWOT
Strength (強)
— 於2003年創立,經營歷史超過十年;
— 公司是山東省以電弧爐煉鋼的領先特鋼生產商;
— 其全資附屬公司山東西王特鋼符合鋼鐵行業規範條件的企業名單(第二批),符合工信部鋼鐵行業規範條件的企業之一;
— 擁有由煉鋼到二次冶金、連鑄及軋鋼的一體化生產流程;
— 能以電弧爐方式自家生產一部分的普通鋼坯以及所有特鋼鋼坯,以滿足所需;
Weakness (弱)
— 電弧爐屬高耗能設備,並不符合節能減排的國策;
— 旗下電弧爐煉鋼總設計年產能約為100萬噸,而軋線總設計年產能約為210萬噸,盡用產能並不容易;
— 原材料價格波動及內地薪資持續上漲;
Threat (危)
— 歐債危機及中國經濟增長減速相繼衝擊環球市場,令鋼鐵行業的市場遍佈陰霾,鋼需求因負面營商環境及中國中央政府針對抑制房價飆升及物業發展所推出的緊縮政策而大幅下跌;
— 中國大陸經濟有短期下行風險;
— 產量增長高於需求增幅,產能過剩問題仍未解決,導致鋼售價顯著下挫;
— 截至2013年6月30日銷售成本總額較2012年同期上升約10.0%,因此鋼材產品毛利率僅微增1.2個百分點至8.9%,純利率則降至5.1%(2012年同期純利率為5.3%);
Opportunity (機)
— 中央政府推動城鎮化政策;
— 產能過剩促使政府加速淘汰落後產能,令行業裡面的領先企業往後可佔到更大的市場份額;
— 市場對鋼材產品的需求有較強增長。根據山東省經濟和信息化委員會分析顯示,山東省大部分工業於2013年保持穩定增長,尤其是於2012年跌勢相對較大的機械及汽車業;
— 截至2013年6月30日為止六個月營業額及銷售量分別上升約11.4%及約29.5%;
— 截至2010年6月30日為止六個月、截至2011年6月30日為止六個月、截至2012年6月30日為止六個月及截至2013年6月30日為止六個月收入分別為人民幣38.3663億元、人民幣63.50387億元、人民幣32.28396億元及人民幣35.9634億元,同期毛利分別為人民幣3.93078億元(毛利率10.25%)、人民幣10.04233億元(毛利率15.81%)、人民幣2.47515億元(毛利率7.67%)及人民幣3.18332億元(毛利率8.85%),同期利潤分別為人民幣3.24545億元(利潤率8.46%)、人民幣7.01753億元(利潤率11.05%)、人民幣1.69777億元(利潤率5.26%)及人民幣1.81725億元(利潤率5.05%),財年盈利開始穩定下來,業績表現有觸底回升跡象。更重要的是儘管行業經營環境如此惡劣,但是於2012財年公司仍然可以賺到超過人民幣三億元;

預測盈利
— 2013財年:3.69億元人民幣 (以截至2012年12月31日為止財年利潤人民幣3.44937億元、截至2012年6月30日為止六個月利潤人民幣1.69777億元及截至2013年6月30日為止六個月利潤人民幣1.81725億元作出估計)

參考買入價:≦ HK$1.05
相當於市盈率
— 2013財年:4.44倍 (以截至2012年12月31日為止財年利潤人民幣3.44937億元、截至2012年6月30日為止六個月利潤人民幣1.69777億元及截至2013年6月30日為止六個月利潤人民幣1.81725億元作出估計)

每股帳面淨值
— RMB 1.467

今天開市價:HK$1.09
今天最高價:HK$1.13
今天最低價:HK$1.03
今天收市價:HK$1.05
今天成交量:24.098M
今天成交額:26.237M


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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星期四, 3月 20, 2014

香港新股上市分析:光谷聯合控股有限公司(00798)

利好
  • 各行各業的企業對產業園需求極為殷切、產業轉型升級及結構調整的政府政策、城鎮化水平提高以及中小企發展及業務創新的帶動,中國市場化產業園市場於1990年代末至2000年間興起,並一直增長迅猛;
  • 大型主題產業園的生產及商業活動可促進地方經濟的增長,協助經營業務所在城市的地方政府實現地方產業結構轉型升級、推動中小企及創業公司發展及業務創新、增進及改善城市功能,並將該等產業園所在地及周邊地區轉型為新市中心的政策措施方面擔當重要角色,因而地方政府一直在多方面就公司所開發以推動產業為重心的產業園提供扶持措施及優惠待遇;
  • 根據中國房地產10強研究組,公司位列「2013中國產業地產品牌價值TOP10」之一;
  • 根據《第一太平戴維斯北京報告》,截至2013年12月31日,按竣工項目、開發中項目及規劃作未來開發項目的總建築面積計算,公司在中國所有市場化產業園開發商及運營商中位居第二位;
  • 公司從事開發大型、產業主題產業園,所發展的大型產業園的主題涉及多元化產業,其中包括軟件開發、服務外包、金融後台服務、數據中心、研發、信息技術、生物科技、醫療器械、新材料、節能、環保、海洋科技及文化創意產業,可順應產業集群趨勢,能為客戶創造價值;
  • 已在武漢、青島及鄂州開發多個主題產業園組合,現著手在瀋陽及合肥開發產業園項目,並計劃進一步拓展至北京、上海、西安、重慶及天津等目標城市;
  • 目前在旗下產業園內從事物業租賃,並戰略性持有及出租提供配套服務的若干物業以及適合作一般商務用途的辦公物業,以產生經常性租金收入,並且計劃在未來三至五年內把投資物業的比例從現在的約10%提升至約20%,以及將通過多個品牌開發及營運酒店,從而提升盈利能力及豐富收入基礎;
  • 有意以品牌設計、開發及營運由第三方企業自置的產業園,進一步擴大開發管理服務範圍,以打造品牌和擴大市場影響力;
  • 截至2010年、2011年及2012年12月31日為止三個財年營業額分別為人民幣7.88798億元、人民幣14.05169億元及人民幣18.12014億元,複合年增長率51.56%,同期公司權益股東應佔利潤分別為人民幣1.16662億元、人民幣1.47146億元及人民幣2.11276億元(期內投資物業公允價值分別為人民幣680萬元、人民幣2,241.9萬元及人民幣816.7萬元),複合年增長率34.57%,至於截至2012年9月30日為止及2013年9月30日為止九個月營業額分別為人民幣7.06071億元及人民幣11.35066億元,增長60.76%,同期公司權益股東應佔利潤分別為人民幣0.51564億元及人民幣1.19044億元(期內投資物業公允價值分別為人民幣590萬元及人民幣610萬元),增長130.87%,而毛利由截至2010年12月31日為止財年的人民幣2.85259億元增加到截至2012年12月31日為止財年的人民幣5.76636億元,期間複合年增長率為42.18%,以及由截至2012年9月30日為止九個月的人民幣2.16233億元增加到截至2013年9月30日為止九個月的人民幣3.4525億元,增長59.67%;
  • 集資金額當中約52.3%將用於撥付規劃作未來開發項目的土地出讓金及前期建築成本、約37.7%將用於開發中項目、及約10.0%將用作營運資金及其他一般企業用途,全數用到主營業務裡頭;
  • 全國性壽險公司陽光保險集團股份有限公司的附屬公司陽光人壽保險股份有限公司擔任基礎投資者,同意按發售價認購合共2.8億股股份,該等股份設有六個月禁售期;
利淡
  • 業務非常倚重中國產業園市場以至於中國大陸經濟的表現,然而目前中國大陸經濟有短期下行風險;
  • 產業園非常依賴各個地方政府的政策支持,該等政策著實非常容易改變,一旦改變,後果不堪設想;
  • 各處鄉村各處例,過往營商模式的成功未必能夠在中國大陸的其他地方一樣取得成功;
  • 未必能夠繼續以合理的成本或可能根本無法物色或收購合適地塊,以發展未來的項目;
  • 行業競爭愈來愈激烈;
  • 原材料成本上漲、熟練承建商短缺;
  • 利率可能上調導致財務成本趨升;
  • 相對住宅,產業園物業的投資流動性一般比較低;
  • 截至2011年及2012年12月31日為止財年以及截至2013年9月30日為止九個月,來自經營活動的現金流量淨額均為負值,分別為人民幣-8,640萬元、人民幣-3.091億元及人民幣-7.154億元;
  • 旗下附屬公司武漢鳴鴻及由武漢鳴鴻前股東經營的依水園項目有潛在訴訟風險;
  • 根據未經審核初步綜合財務資料,截至2013年12月31日為止財年公司權益股東應佔利潤為人民幣3.20869億元(折合每股利潤人民幣0.0802元)(期內投資物業公允價值為人民幣654.2萬元),相當於2013財年招股區間市盈率介於8.26-10.84倍,作價並不吸引;

財務比率(12/2010→12/2011→12/2012)

流動比率:1.37→1.38→1.47
速動比率:0.63→0.59→0.64

長期債項/股東權益:57.65%→63.80%→84.08%
總債項/股東權益:72.85%→97.11%→138.70%
總債項/資本運用:30.62%→38.42%→55.68%

股東權益回報率:23.03%→23.12%→24.24%
資本運用回報率:9.68%→9.15%→9.73%
總資產回報率:4.02%→3.48%→3.81%

經營利潤率:27.88%→19.24%→23.52%
稅前利潤率:34.01%→25.65%→24.67%
邊際利潤率:14.79%→10.47%→11.66%

存貨周轉率:0.63→0.67→0.65


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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星期三, 3月 19, 2014

新上市公告20140319

新上市股份之取表/收表地點:

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星期二, 3月 18, 2014

新上市公告20140318

新上市股份之取表/收表地點:

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星期日, 3月 16, 2014

三才篇之人:情與利

人大致有三個組成部份,分別是情、利和健康。情與利(情+利=100%)都建立在人的生理健康之上,而大體離不開下列五個情況:

情況1:情=100%,利=0%
重情重義(親情);

情況2:100%>情>利>0%
細水長流(友情);

情況3:情=50%,利=50%
情利兩全(合情);

情況4:0%<情<利<100%
唯利是圖(商情);

情況5:情=0%,利=100%
利慾薰心(絕情)。


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星期四, 3月 06, 2014

香港新股上市分析:海昌控股有限公司(02255)

利好
  • 根據歐睿調查,旗下海洋主題公園及新增主題公園合共接待遊客逾940萬人,按2012年入園人次計算,是中國最大的海洋主題公園運營商,並是一家中國領先的主題公園及配套商用物業開發及運營商;
  • 已於2013年實施一套全新的品牌管理系統,把主題公園統一到海昌中國品牌之下,期間利用各個公園品牌良好的本地知名度,打造一個全國認可的品牌,以配合全國性的主題公園網絡,享有全國性統一品牌的好處;
  • 旗下主題公園屢獲殊榮,包括由NTAQRAC頒發的兩個「5A」級(最高級)景區以及五個「4A」級(次高級)景區稱號,國家海洋局極地考察辦公室授予的五個「極地科普教育基地」稱號以及文化部授予的「國家文化產業示範基地」稱號;
  • 憑藉行業領先的海洋和極地動物養護、繁育及展示方面的專業知識等核心競爭優勢,已將業務模式複製到具有較高增長潛力的中國其他主要城市,目前在中國大連、青島、天津、煙台、武漢及成都經營着六個以極地動物為特色的海洋主題公園,且於2014年年底前完成收購新增主題公園-即大連發現王國和重慶加勒比海水世界;
  • 公司除了經營主題公園以外,也在主題公園附近開發、銷售及選擇性持有配套商用物業,該等配套商用物業不但有助於延長主題公園遊客的停留時間和為他們提供更多消費選擇,還能通過物業銷售及租金收入以進一步開發及升級主題公園提供額外資金來源,兩者之間存有協同效應,該等鄰近物業可以在潛在升值中獲益;
  • 擬把規劃中的上海海昌極地海洋世界發展成為以海洋和極地動物展示與表演為特色的旗艦海洋主題公園及上海旅遊地標之一,並融入現有主題公園的受歡迎元素,將全國統一品牌「海昌中國」打造成為海洋主題公園行業的先驅及領袖;
  • 憑藉與國際娛樂企業合作的經驗,計劃與知名專業媒體公司聯合拍攝以海洋和極地動物以及帶有海昌中國品牌及專有標誌性形象的產品,包括一系列專有主題產品和有關海洋和極地動物及形象的系列卡通系列片,並以此為題材製作3D/四維球幕特效電影;
  • 有計劃開發網上虛擬主題公園和網絡遊戲,與線下項目形成互補;
  • 近年來,來自公園業務分部的收入顯著增長,由2010年的人民幣3.8626億元增至2011年的人民幣5.3635億元,再增至2012年的人民幣6.33407億元以及截至2013年9月30日為止九個月的人民幣5.90114億元;
  • 集資金額當中約50%將用於發展上海海昌極地海洋世界、約40%將用於發展三亞海棠灣夢幻世界、及10%將用作營運資金及其他一般企業用途,全數用到主營業務裡頭;
  • 兩名基石投資者-機構性資產管理公司Central Asset Investments Management (Cayman) Limited管理的CAI Global Master Fund, L.P.及CAI Special Opportunities Fund及綜合物業開發商佳兆業集團控股有限公司(01638)主席、執行董事兼創辦人之一郭英成先生分別已同意按發售價認購總計2,000萬美元及1,000萬美元的股份,該等股份設有六個月禁售期;
利淡
  • 中國大陸經濟有短期下行風險;
  • 中國政府不時採取限制性措施,以限制或加強對主題公園或旅遊相關商用物業發展的控制;
  • 行業競爭非常激烈;
  • 入園遊客人數有季節性波動;
  • 國內薪資成本持續上升;
  • 養護的動物對旗下主題公園非常重要,它們會面臨若干疾病尤其是傳染病的風險;
  • 於2012年及截至2013年9月30日為止九個月,源自大連老虎灘海洋公園及青島極地海洋世界的收入合計分別佔有關期間公園業務總收入的56.2%及59.2%,很大部分收入依賴少數主題公園業務;
  • 旗下物業發展及持有分別取決於中國房地產市場的表現,特別是開發、銷售、租賃或管理配套商用物業項目的城市及地區,總收入勢必波動;
  • 物業投資有流動性不足及投資物業缺乏其他用途的風險;
  • 公司須為客戶的按揭貸款提供擔保,並有可能因為客戶拖欠按揭貸款而須對按揭銀行負責;
  • 業績受到投資物業的公平值變動的影響;
  • 截至2010年、2011年及2012年12月31日和2013年9月30日,淨債務權益比率(按淨債務除以總權益計算)分別為95.5%、261.1%、154.1%及160.8%,至於在合併損益表中扣除的融資成本分別為人民幣5,220萬元、人民幣1.422億元、人民幣3.013億元及人民幣2.821億元,財務槓桿比率相當高;
  • 由於物業發展及持有分部的收入於2010年、2011年及2012年以及截至2013年9月30日為止九個月分別為人民幣4.12952億元、人民幣1.46947億元、人民幣2.50094億元以及人民幣1.47046億元,不穩定,因而截至2010年、2011年及2012年12月31日為止三個財年以及截至2013年9月30日止九個月總收入分別為人民幣7.99212億元、人民幣6.83731億元、人民幣8.89014億元及人民幣7.79168億元,導致總收入表現不穩定;
  • 截至2013年12月31日為止財年公司擁有人應佔估計合併溢利將不低於人民幣8,300萬元(折合每股溢利人民幣0.02075元),相當於2013財年招股區間預測市盈率介於82.79-101.78倍,作價絕不便宜;

財務比率(12/2010→12/2011→12/2012)

流動比率:1.03→1.13→1.08
速動比率:0.59→0.87→0.77

長期債項/股東權益:125.34%→673.34%→238.70%
總債項/股東權益:172.67%→1,135.04%→381.21%
總債項/資本運用:46.79%→110.27%→91.45%

股東權益回報率:22.91%→8.29%→5.91%
資本運用回報率:6.21%→0.81%→1.42%
總資產回報率:3.00%→0.40%→0.77%

經營利潤率:36.88%→16.98%→21.04%
稅前利潤率:36.88%→16.98%→21.04%
邊際利潤率:18.62%→4.39%→6.71%

存貨周轉率:0.71→0.69→0.79


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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星期三, 3月 05, 2014

香港新股上市分析:瀚華金控股份有限公司(03903)

利好
  • 內地金融市場及監管環境逐漸成熟及開放;
  • 傳統金融機構不僅對中小微企業的融資支持不足,且針對他們的需要而設立的產品和服務也非常有限;
  • 中小微企業始終是任一地方裡面最具經濟活力的一員,但是由於中國中小微企業一般缺乏能力獨立地展示他們的信譽及向傳統商業銀行取得融資,而公司在滿足中小微企業多樣化的融資及業務需求方面取得長期成功,最終能夠在信譽良好的中小微企業與金融機構之間擔當「信用差距」橋梁的角色,公司專注介於人民幣5萬元至人民幣300萬元的小微貸款,讓微型及小型企業(以及個人工商戶)迅速獲取資金,也提供委託貸款以滿足中小企業獲取短期融資,及獲取主要介於人民幣500萬元至人民幣3,000萬元相對較大金額的貸款,以便捷的方式提供簡單快捷的小微貸款,確保小型客戶在整個營運週期的流動資金不間斷,盡享商機所帶來的經濟好處;
  • 中國大陸的銀行傾向借款予大型企業,甚至惜貸,因而導致各地不時發生「鬧錢荒」,大部份中小微企業的龐大融資需要一直以來被忽視;
  • 相較發展成熟的國外債券市場,國內債券市場仍有龐大的拓展空間,而公司正好也擔保債券發行及回購交易,以提高其信用評級及對投資者的吸引力;
  • 於2013年5月31日,根據歐睿數據,以信用擔保網點所覆蓋省份數目計算,公司是中國最大信用擔保公司及以小微貸款網點覆蓋省級市數目計算,並且是中國第二大小微貸款公司;而以信用擔保業務及小額貸款業務的實收資本計算,公司分別位列行內第四及第三位;
  • 根據公司服務中小微企業界的廣泛經驗,已開發信用評估系統,重點全面客戶盡職審查及多層信用批核,而非依賴抵押品,以釐定各個別客戶的信用額度;
  • 計劃通過逐步開設更多子公司或分支機構,擴充現時19個省的市場佔有率,以及於未來三年在中國大部份省份及省級市設立據點,就中小企業貸款業務而言,計劃進軍中國其他新地區,如北京、甘肅、貴州、湖北、湖南、山西及上海;及就信用擔保業務而言,計劃進軍中國其他新地區,如湖南及山西;
  • 集資金額當中約70%用於增加小微貸款業務的資本基礎、約20%用於信用擔保業務的資本基礎、約10%用於發展及供應創新型產品及服務,以滿足中小微企業的融資及業務需求,以及補充營運資金和作為一般營運資金,全數用到主營業務裡頭;
  • 兩名基石投資者山東省國有資產投資控股有限公司及君陽太陽能電力投資有限公司(00397)分別認購3,000萬美元及1,000萬美元的發售股份,該等股份設有六個月禁售期;
利淡
  • 行業受到政府廣泛規管及嚴格監督;
  • 競爭愈來愈激烈;
  • 業務的資本需要與資金壓力非常龐大;
  • 由於客戶是中小微企業,業務風險較高;
  • 旗下信貸評估系統在很大程度上依靠客戶及或反擔保人的信用而不是抵押品;
  • 非常依賴與商業銀行的合作,合作安排集中於小量中國商業銀行,於2010年、2011年及2012年及2013年10月31日為止九個月首五大合作銀行為公司擔保金額提供的總銀行融資分別佔75.5%、65.8%、53.0%及51.7%;
  • 業務高度集中在重慶及四川,於2010年、2011年及2012年及2013年10月31日為止九個月分別高達82.2%、70.9%、69.1%及59.2%的擔保額,100%、90.9%、82.4%及70.1%的小微貸款額來自該兩個地區;
  • 抵押品有無法即時甚至沒辦法變現的可能性;
  • 現時享有的政府補助有可能減少甚至於失去;
  • 公司掌握中小微企業及個人客戶的資料始終有限,不能完全杜絕客戶欺詐;
  • 截至2013年12月31日為止財年公司權益股東應佔估計綜合溢利不低於人民幣2.667億元(折合每股溢利人民幣0.0604元),相當於2013財年招股區間預測市盈率介於29.83-37.68倍,是次公售股份作價絕不便宜;

財務比率(12/2010→12/2011→12/2012)

流動比率:3.05→3.33→6.48
速動比率:3.05→3.33→6.48

長期債項/股東權益:63.75%→119.67%→111.53%
總債項/股東權益:63.75%→119.67%→111.53%
總債項/資本運用:15.03%→22.42%→20.78%

股東權益回報率:9.03%→30.14%→25.24%
資本運用回報率:2.13%→5.65%→4.70%
總資產回報率:1.50%→4.01%→4.01%

經營利潤率:32.75%→62.14%→51.77%
稅前利潤率:32.75%→62.14%→51.77%
邊際利潤率:11.83%→19.97%→16.27%

存貨周轉率:0→0→0


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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星期日, 3月 02, 2014

香港新股上市分析:新豐泰集團控股有限公司(01771)

利好
  • 根據華通人的資料,按2012年按國內生產總值計算,陝西省是中國西北地區最大省份,佔中國西北地區2012年總國內生產總值的45.4%,新疆是中國西北地區第二大省級地區,佔中國西北地區2012年總國內生產總值的23.6%,西安市是陝西省最大城市,佔陝西省2012年總國內生產總值約30.2%,榆林是陝西省第二大城市,佔陝西省2012年總國內生產總值的19.2%。而按2012年新車牌登記量計算,陝西省是中國西北地區最大汽車市場,佔中國西北地區2012年總新車牌登記量的43.6%,新疆是中國西北地區第二大市場,佔中國西北地區2012年總新車牌登記量的23.0%,西安市是陝西省最大汽車市場,佔陝西省2012年總新車牌登記量的50.9%,榆林是陝西省第二大城市,佔陝西省2012年總新車牌登記量的16.8%;
  • 公司是中國西北地區第二大的豪華及超豪華汽車經銷企業。根據華通人的資料,按2012年收入計算,公司是西安市及陝西省最大的汽車經銷企業;
  • 公司是首家在中國西北地區開設凱迪拉克、保時捷、賓利、法拉利╱瑪莎拉蒂及紅旗銷售點的先驅,亦是首批設立奧迪銷售點的經銷商之一;
  • 已與眾多領先的全球汽車製造商及其中國合資公司,尤其是大眾集團及其旗下品牌組合公司(包括保時捷、賓利、奧迪及大眾進口)建立長期關係;
  • 公司設有23個營運中的銷售點,包括16間4S經銷店及7間展廳,當中15個位於陝西省西安,佔截至2013年9月30日為止九個月的總收入約74.0%,其餘8個銷售點位於陝西省延安、甘肅省蘭州、寧夏銀川、山西省太原、內蒙古鄂爾多斯及江蘇省無錫及蘇州,旗下7個銷售點涵蓋保時捷及法拉利╱瑪莎拉蒂等超豪華汽車品牌(是該等品牌於中國西北地區的唯一經銷商),兩個銷售點涵蓋賓利(是該品牌於陝西省的唯一經銷商),13個銷售點涵蓋奧迪、大眾進口、梅賽德斯-奔馳、凱迪拉克、雷克薩斯及紅旗等豪華汽車品牌,並有計劃為超豪華汽車品牌(包括法拉利╱瑪莎拉蒂)開設4個銷售點,為豪華汽車品牌(包括奧迪、大眾進口、紅旗及克萊斯勒)開設9個銷售點,以及為中檔市場品牌上海大眾開設1個銷售點;
  • 2010年、2011年及2012年三個財年汽車銷量分別為7,283輛、11,032輛及14,810輛,複合年增長率為42.6%,同期汽車銷售收入分別為人民幣30.234億元、人民幣49.675億元及人民幣66.193億元,複合年增長率為47.96%,同期豪華及超豪華品牌汽車銷售所得收入分別為人民幣25.688億元、人民幣44.11億元及人民幣61.223億元,複合年增長率為54.38%,而截至2013年9月30日為止九個月汽車銷量為11,680輛汽車,有關銷售收入為人民幣49.409億元,當中銷售豪華及超豪華品牌汽車所得收入為人民幣46.1億元。至於2010年、2011年及2012年三個財年售後服務的維修台次分別為85,729輛、111,513輛及154,641輛,而截至2013年9月30日為止九個月的維修台次為124,885輛;
  • 截至2010年、2011年及2012年12月31日為止三個財年收入分別為人民幣32.5663億元、人民幣53.48404億元及人民幣72.05232億元,複合年增長率48.74%,同期毛利分別為人民幣3.18023億元、人民幣5.15904億元及人民幣5.62487億元,複合年增長率為32.99%,同期經營利潤分別為人民幣1.77024億元、人民幣3.01801億元及人民幣3.05億元,另截至2012年9月30日為止及2013年9月30日為止九個月分別為人民幣2.10801億元及人民幣2.69687億元,總體穩中有升;
  • 集資金額當中約85%將用於自建擴充銷售點網絡,且倘出現適當機會時,則透過選擇性收購擴充銷售點網絡、約5%將用於現有銷售點的升級與保養及整修、以及約10%將用於營運資金及其他一般企業用途,全數用到主營業務裡頭;
  • 中國太平保險集團有限責任公司旗下中保集團信託有限公司擔任基礎投資者,同意按發售價認購1,000萬美元的股份,該等股份設有六個月禁售期;
利淡
  • 中國大陸的經濟有短期下行風險;
  • 營業額有可能受到季節性波動的影響;
  • 中國汽車經銷行業的競爭愈來愈激烈;
  • 政府不時調整財政或信貸政策以及與汽車相關的稅收;
  • 內地節能減排標準日益嚴格;
  • 汽車燃油價格波動;
  • 國內租金及薪資持續上漲;
  • 人民幣匯率波動,可能導致汽車供應商調高價格,令汽車及零配件採購成本增加;
  • 汽車供應商可以通過書面方式終止與公司訂立的經銷協議;
  • 業務及財務表現取決於有效管理存貨的能力,要維持汽車、零配件及汽車用品存貨在合理水平,且即時回應客戶需求及提供多元化的產品種類並不容易;
  • 於2012年12月31日及2013年9月30日,分別錄得流動負債淨額為人民幣7,642.5萬元及人民幣1.75183億元;
  • 曾經分別於2011年及2012年錄得負數經營現金流量約人民幣1,290萬元及人民幣2.945億元;
  • 於2010年、2011年及2012年12月31日以及2013年9月30日,資產負債比率分別高達142.5%、99.9%、179.9%及155.5%;
  • 於2010年、2011年及2012年以及截至2013年9月30日止九個月,向首五大汽車供應商作出的採購分別佔總採購額92.8%、89.9%、92.7%及91.5%,而於同期向最大供應商作出的採購則分別佔總採購額的32.0%、29.5%、36.9% 及40.0%,業務明顯依賴少數汽車供應商;
  • 於2010年、2011年及2012年以及截至2013年9月30日為止九個月,賓利、保時捷、奧迪及大眾進口的新車銷售產生收入分別佔汽車銷售收入的64.2%、68.0%、80.7% 及83.7%,大部分的收入來自銷售大眾集團及其旗下品牌組合公司製造的新車;
  • 截至2012年及2013年9月30日為止九個月收入分別約人民幣53.74663億元及人民幣54.47279億元,僅增1.35%,同期毛利分別為人民幣4.07651億元及人民幣4.46079億元,增長9.43%,增長可能開始減緩;
  • 截至2013年12月31日為止財年公司權益持有人應佔估計合併利潤不少於人民幣1.832億元(折合每股利潤人民幣0.3053元),相當於2013財年招股區間預測市盈率介於9.46-11.8倍,參看2012財年全年、2012財年上半年及2013財年上半年的業績數據,以此粗略估計同業中升控股(00881)、美東汽車(01268)、寶信汽車(01293)、正通汽車(01728)、永達汽車(03669)、和諧汽車(03836)及大昌行集團(01828)的2013財年股東應佔溢利分別為人民幣9.9041億元、人民幣9,740萬元、人民幣10.9855億元、人民幣8.5148億元、人民幣3.6029億元、人民幣5.3465億元及6.4468億港元,相當於2013財年市盈率分別約16.87倍(@11.14港元)、12倍(@1.32港元)、11.71倍(@6.4港元)、8.85倍(@4.34港元)、22.96倍(@7.11港元)、8.78倍(@5.46港元)及13.72倍(@4.83港元),是次公售股份作價合理但不吸引;

財務比率(12/2010→12/2011→12/2012)

流動比率:1.05→1.11→0.97
速動比率:0.76→0.77→0.63

長期債項/股東權益:16.36%→17.36%→9.85%
總債項/股東權益:121.30%→95.56%→178.76%
總債項/資本運用:104.25%→81.42%→162.72%

股東權益回報率:41.22%→28.37%→16.61%
資本運用回報率:35.43%→24.18%→15.12%
總資產回報率:11.85%→9.20%→4.41%

經營利潤率:5.44%→5.64%→4.23%
稅前利潤率:4.96%→4.88%→2.61%
邊際利潤率:3.68%→3.63%→1.95%

存貨周轉率:16.44→11.90→9.57


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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星期六, 3月 01, 2014

香港新股上市分析:陽光100中國控股有限公司(02608)

利好
  • 根據中國指數研究院的資料,預期中國的城市化進程維持快速發展;
  • 公司是中國大陸首批在發展迅速的二三線城市發展大規模多用途商務綜合體(通常著重寫字樓,附帶零售店舖、酒店、公寓及配套設施)的房地產開發商之一,亦一直致力發展複合性社區(一般包含商住混合物業),並不是宏觀調控所針對的商品房;
  • 「陽光100」品牌享譽全國;
  • 公司進軍國內16個城市,包括9個二線城市,即天津、重慶、武漢、長沙、濟南、南寧、瀋陽、成都及無錫,均為區域經濟中心,以及7個三線城市,即煙台、東營、柳州、桂林、濰坊、東莞(透過聯營公司)及清遠,均為各省重要高增長城市;
  • 榮獲多項獎項,包括經濟觀察報及其他媒體評為2004年至2011年「中國藍籌地產企業」之一,中國房地產Top10研究組評為2005年至2012年「中國房地產百強企業」之一、2006年至2011年「中國房地產最具價值十大品牌」之一,及在國務院發展研究中心、清華大學及中國指數研究院贊助的評選中,評為2012年及2013年「中國商業地產優秀企業」之一;
  • 計劃在未來五年把高利潤率的用作多用途商務綜合體的土地儲備比例提高至約50%或以上,而2013年11月30日為45.2%;
  • 截至2013年11月30日,按現有25個項目的應佔建築面積計算,土地儲備為1,170萬平方米,包括(i)約120萬平方米已完成待售物業及已完成持作投資物業、(ii)約240萬平方米發展中物業及(iii)約810萬平方米持作未來發展物業(包括應佔而尚未取得土地使用權證的總規劃建築面積約280萬平方米);
  • 集資金額當中約60%用作增購中國的項目或待發展土地,主要專注多用途商務綜合體及複合性社區、約30%將用作發展現有項目的資金、約10%將用作營運資金及一般公司用途,全數用到主營業務裡頭;
利淡
  • 中國大陸的經濟有短期下行風險;
  • 中央政府不時推出或修訂壓抑大陸房地產價格的宏觀調控措施;
  • 行業競爭愈來愈激烈;
  • 建築材料價格波動及勞動力成本上升;
  • 物色及以商業合理成本收購合適土地愈來愈不容易;
  • 融資成本受到利率變動的影響;
  • 根據市場慣例,因應國內銀行的要求,公司要擔保物業買家的按揭;
  • 投資物業的公平值不時波動;
  • 把投資物業即時變現一般較難;
  • 截至2010年、2011年及2012年12月31日為止三個財年以及截至2013年9月30日為止九個月總債項分別為人民幣57.1691億元、72.64531人民幣億元、人民幣101.94452億元及人民幣130.41213億元;
  • 截至2010年、2011年及2012年12月31日為止三個財年分別錄得收益為人民幣29.32274億元、人民幣29.396億元及人民幣44.5461億元,同期經營溢利分別為人民幣8.91138億元人民幣5.68663億元人民幣10.41925億元,同期財年溢利分別為人民幣2.70247億元、人民幣6,077.8萬元及人民幣3.84294億元,而截至2012年及2013年9月30日為止九個月收益分別為人民幣22.12529億元及人民幣21.89567億元,期內經營溢利分別為人民幣5.38183億元人民幣2.84834億元,期內溢利分別為人民幣2,250.9萬元及人民幣7,407萬元,業績並不穩定;
  • 截至2013年12月31日為止財年不包括公平值增益的公司權益股東應佔估計綜合溢利不少於人民幣4.064億元(折合每股溢利人民幣0.2765元),相當於2013財年招股區間預測市盈率介於11.45-13.74倍,作價並不便宜;

財務比率(12/2010→12/2011→12/2012)

流動比率:1.08→1.11→1.15
速動比率:0.29→0.28→0.38

長期債項/股東權益:219.42%→335.72%→260.79%
總債項/股東權益:583.92%→717.18%→772.30%
總債項/資本運用:120.15%→114.33%→148.12%

股東權益回報率:16.53%→2.36%→22.80%
資本運用回報率:3.40%→0.38%→4.37%
總資產回報率:1.02%→0.12%→1.34%

經營利潤率:30.39%→19.34%→23.39%
稅前利潤率:21.01%→11.19%→16.93%
邊際利潤率:5.52%→0.81%→6.76%

存貨周轉率:0.33→0.26→0.37


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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