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星期四, 1月 31, 2013

路始於足,而末於口。光說不行,沒可能生出成功的路。

路也是人們以足各自行走出來的。

但須記取:
勉強走不屬於自己該走的路是很痛苦的事情;
逃避不走屬於自己該走的路是更痛苦的事情。

星期日, 1月 27, 2013

香港新股上市分析:時計寶投資有限公司(02033)

利好
  • 根據Euromonitor的資料,估計2013至2015年中國國內低端品牌手錶市場、國內中端品牌手錶市場及國內品牌手錶市場整體上按銷售額計算將分別以16.9%、20.8%及18.4%的複合年增長率增長;
  • 隨著內地經濟起飛,國內中等收入消費群體不斷增大,形成對設計時尚、優質及多功能的中低端手錶的龐大需求。公司主要從事天王手錶的產品設計及開發、組裝、營銷及銷售,及另一個自主品牌拜戈手錶的產品設計、營銷及銷售,提供款式繁多、設計時尚、優質與多功能的天王手錶系列以供消費者選購,當中包括針對中等收入消費者的中端手錶及中國大眾市場的低端手錶,股份極具國內內需的投資概念;
  • 公司分別以天王及拜戈兩個主要品牌主攻中國中端及低端手錶市場,涵蓋了中國低端至中端手錶不同細分市場的消費群體,相得益彰;
  • 於1988年樹立的核心自主天王品牌,並發展成為中國知名品牌,且目前為中國國內品牌手錶市場主要手錶製造商、品牌擁有人及零售商,天王於2011年名列中國國內手錶品牌首位,按零售額計算在約130個國內手錶品牌中佔11.1%的市場份額,就2011年零售銷售額及零售銷量而言,天王亦為中國中端手錶市場頂尖的國內手錶品牌,按2011年零售銷售額計算佔整個中國手錶市場的市場份額為約2.2%;
  • 根據Euromonitor的資料,按於2011年12月31日中國直營手錶零售門店數目計算,公司的銷售網絡目前是中國最大的手錶零售網絡。有1,706個銷售點的銷售網絡由公司直接控制和管理,設於國內31個省份當中的30個省份,並有計劃擴充至包括長春、成都、貴陽、合肥、濟南、瀋陽、天津、西安及鄭州在內的城市(該等地方整體經濟增長預期高於中國整個國內手錶市場);
  • 自2008年起,公司已分別與四個合營夥伴組成四家合營公司,並且有意於截至2015年6月30日為止三年內合共成立約6家合營企業,該等合營夥伴均為手錶銷售網絡有豐富經驗的零售商,並且與中國若干地區的百貨公司建立了穩固的業務關係,藉由該等合營夥伴能夠有效及迅速地進入仍未有業務點或業務覆蓋有限的中國地區,以進一步擴大銷售網絡;
  • 擬於截至2013年6月30日為止財年在一線城市開設6家天王概念店,如北京、上海、廣州、深圳、成都及瀋陽,其後於截至2014年6月30日為止財年再開設16家天王概念店,及於截至2015年6月30日為止財年再開設16家天王概念店,期間在中國主要城市總共建立約38家直接管理的天王概念店。除上述概念店以外,並擬於2013年6月30日以前再增設約60個天王銷售點及於截至2014年及2015年6月30日為止財年各年再增設200個天王銷售點;
  • 公司直接控制包括天王手錶的產品設計及開發、零部件採購及組裝,以及天王與拜戈手錶的品牌推廣過程及管理、市場推廣及銷售等作業鏈的主要環節,得以靈活自如快速應對不斷變化的市場趨勢,並適時推出迎合潮流的手錶;
  • 截至2012年6月30日為止財年及截至2012年9月30日為止三個月,手錶業務銷售的同店銷售增長約為16.0%及19.5%,天王的同店銷售增長約為17.3%及26.1%;
  • 2010-2012年截至6月30日為止三個財年及截至2012年9月30日為止三個月收益分別約為9.19605億港元、11.89325億港元、15.24779億港元及5.08197億港元,即截至2010年6月30日為止財年至截至2012年6月30日為止三個財年間的複合年增長率約為28.77%,同期公司擁有人應佔溢利分別約為6,071.7萬港元、1.34603億港元、1.84093億港元及7,643.6萬港元,即截至2010年6月30日為止財年至截至2012年6月30日為止財年的複合年增長率約為74.13%。而從截至2011年9月30日為止三個月的收益為3.38485億港元,增長約50.14%至截至2012年9月30日為止三個月的5.08197億港元,及公司擁有人應佔溢利從截至2011年9月30日為止三個月的5,374.9萬港元,增長42.21%至截至2012年9月30日為止三個月的7,643.6萬港元;
  • 超過六成半的集資金額用以增加銷售點、在中國主要城市建立直營天王概念店及與富有經驗的手錶銷售網絡經營者成立合營企業等大力拓展銷售網絡的事宜;
  • 蘭馨亞洲投資集團的兩家聯屬公司Orchid LP及Orchid CIL擔任基礎投資者,分別同意按發售價購入相當於1.981206億港元及612.63萬港元的相應發售股份數目,該等股份設有六個月禁售期;
利淡
  • 是次全球公售6億股股份當中1億股為售股股份(舊股);
  • 集資金額當中約11.3%將用作償還銀行貸款;
  • 最近中國短期經濟增長有放緩跡象;
  • 購買手錶零部件、生產與勞工成本、特許費及租金持續增加;
  • 國內手錶零售行業競爭非常激烈;
  • 時計產品的款式有流行週期,存在滯銷風險;
  • 假冒產品充斥中國境內的情況的發生機率比較高;
  • 錶芯是製造手錶的最為關鍵及質量攸關的手錶組成部件,而公司高度依賴內部錶芯採購單位向有限數目的供應商採購天王手錶生產所用的日本製造、瑞士製造及其他的錶芯,因此不能確保日後可按能接受的經濟成本足量供應手錶或天王手錶的手錶零部件;
  • 現時拜戈手錶的部份產品設計流程及生產外判予FM Swiss,公司無法控制FM Swiss的管理及營運;
  • 由於公司旗下兩大品牌之一的拜戈品牌(主要以中國中端手錶市場年輕消費者為銷售目標的瑞士製造的手錶)最初由獨立第三方於1986年在瑞士註冊,公司於2002年方才購得拜戈品牌全球使用權,品牌經營歷史短,截至2012年6月30日為止財年及截至2012年9月30日為止三個月,拜戈手錶的銷售額僅分別約佔總收益的7.1%及6.3%,因而目前其業務仍然相當依賴另一品牌天王品牌,截至2012年6月30日為止財年及截至2012年9月30日為止三個月,天王手錶的銷售額分別約佔總收益的64.3%及64.4%;
  • 2011及2012年6月30日為止兩個財年拜戈手錶的同店銷售出現倒退現象,分別下跌12.8%及下跌7%,而截至2012年9月30日為止三個月的跌幅為0.2%;
  • 2010-2012年截至6月30日為止三個財年及截至2012年9月30日為止三個月存貨(未計存貨撥備)分別約為2.546億港元、3.241億港元、5.032億港元及5.108億港元,當中約8.4%、9.0%、7.6%及7.2%分別為存貨兩年以上的成品,存貨結餘由2011年6月30日的3.005億港元增長55.2%至2012年6月30日的4.664億港元及再增加至2012年9月30日的4.743億港元。另外,存貨週轉天數從截至2010年6月30日為止財年的160天增加到截至2011年6月30日為止財年的197天,並再增加到截至2012年6月30日為止財年的231天,儘管截至2012年9月30日止三個月的存貨週轉天數小幅降至219天,然而數字仍然偏高,而經營活動所得現金淨額從截至2011年6月30日止年度的7,520萬港元減少至截至2012年6月30日止年度的470萬港元,可見存貨增加對公司的營運資金造成不利影響;
  • 公司的業務需要大量存貨,而大量存貨所面對的減值風險不低;
  • 2010-2012年截至6月30日為止三個財年及截至2012年9月30日為止三個月貿易應收賬款總額(計及呆壞賬撥備)分別約為1.116億港元、1.731億港元、2.332億港元及3.142億港元,當中分別約1,480萬港元、2,730萬港元、3,410萬港元及4,780萬港元,或約13.3%、15.8%、14.6%及15.2%已逾期未付;
  • 截至2012年9月30日為止三個月公司擁有人應佔溢利達到7,643.6萬港元,比對2011年同期的5,374.9萬港元,增長42.21%,按此增幅粗略估計截至2013年6月30日為止財年公司擁有人應佔溢利為2.618億港元(截至2012年6月30日為止財年公司擁有人應佔溢利x 142.21% =1.84093億港元x 142.21%,折合每股溢利0.1309港元),相當於截至2013年6月30日為止財年招股區間預測市盈率介於8.48-10.31倍,相較類同企業東方表行(00398)、英皇鐘錶(00887)及亨得利(03389)的2013財年預測市盈率分別約8倍、約8倍及約15倍,是次公售股份作價合理,但撿不到便宜,假若截止招股的時候出現大幅超購的情況而以招股區間上限定價的話,作價更加不吸引;

財務比率(06/2010→06/2011→06/2012)

流動比率:1.06→1.40→1.70
速動比率:0.51→0.75→0.83

長期債項/股東權益:0.10%→0.02%→0.00%
總債項/股東權益:67.48%→42.86%→76.77%
總債項/資本運用:62.74%→40.19%→66.39%

股東權益回報率:21.91%→29.78%→48.82%
資本運用回報率:20.37%→27.93%→42.21%
總資產回報率:8.44%→14.31%→18.93%

經營利潤率:9.76%→15.33%→16.03%
稅前利潤率:9.76%→15.33%→16.03%
邊際利潤率:6.60%→11.32%→12.07%

存貨周轉率:3.96→3.96→3.27


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

標籤:

星期六, 1月 26, 2013

香港新股上市分析:榮陽實業集團有限公司(02078)

利好
  • 公司與富士康(02038)已有超過12年業務往來,是富士康唯一的平板電腦一體成型鋁底盤外包供應商;
  • 公司備有豐富及多元的優質產品組合,除了為不同行業的企業製造鋁型材產品以外,公司也日益專注於製造尖端電子產品的高增值、高精密鋁零件,收益趨向穩定;
  • 截至2012年9月30日為止,包含577名活躍澳普利發分銷商的分銷網絡廣泛遍佈中國27個省份;
  • 打從2009年以來,公司一直供應由一家全球領先消費電子產品設計商設計的幾款最受歡迎的便攜消費電子產品所用的鋁配件(該等便攜消費電子產品包括其備受歡迎的多媒體平板電腦及手提電腦,兩者均備有獨特的一體成型鋁底盤)予該設計商的主要合約製造商-富士康;
  • 受到銷售予富士康的鋁板及一體成型底盤銷量所帶動,電子產品配件銷售收益自2011年以來大幅增長,2010-2012年截至9月30日為止三個財年收益分別為13.66944億港元、20.90575億港元及24.36995億港元,複合年增長率為33.52%,而三個財年公司權益持有人應佔盈利則分別為8,668萬港元、2.60292億港元及3.57088億港元,複合年增長率為102.97%,業績大幅增長;
  • 截至2012年9月底,公司擁有692台CNC,預料增添335台以後,電子部件年產能將增加1,000萬件到4,500萬件;
利淡
  • 行業競爭激烈;
  • 原材料鋁錠(2010-2012年截至9月30日為止三個財年就購入鋁錠分別產生開支佔原材料成本的85.0%、85.1%及83.0%)價格走勢時有波動;
  • 國內薪資持續上升;
  • 面向海外市場存有滙兌風險;
  • 公司依賴獨立第三方分銷商銷售產品,但僅與分銷商訂立合約關係,對分銷商沒有擁有權或管理控制權;
  • 儘管電子產品配件分部從2011年起錄得大幅增長,故對建築及工業產品的依賴逐漸減少,然而,建築及工業產品(主要用於不同行業外部及內部建築裝潢裝修用及不同行業的部件及材料)在中港及澳洲、加拿大、美國、南非及馬來西亞等海外市場銷售仍然佔到總銷售額當中一個很大的份額;
  • 面臨技術創新的瓶頸局面、跟南韓三星電子的激烈競爭、加上國產品牌手機的挑戰(根據賽諾市場研究公司的數據,第三季國產品牌佔到的市場份額高達44%,國產品牌居於前5位當中的4位),全球領先消費電子產品設計商蘋果公司(Apple Inc.)最近公布季度純利僅僅增長約0.1%,成績強差人意。蘋果公司的其中一家大型供應商富士康早前公布截至2012年6月底為止中期業績,因應銷售額減少、定價的不利變動及成本上漲導致毛利率下跌,中期虧損擴大至2.26億美元,預計2012財年全年業績有可能盈轉虧,而目前富士康正是榮陽的最大客戶;
  • 對首五大客戶的銷售收入分別佔到截至2010-2012年9月30日為止三個財年收益總額的49.9%、74.6%及77.9%,而富士康及P&O公司所佔銷售收入合共分別佔到同年總收入的37.3%、67.5%及71.5%,業務明顯依賴少數客戶;
  • 受到反傾銷稅及反補貼稅影響,公司已完全撤出美國業務。現時澳洲亦已制定適用於公司的產品的反傾銷及反補貼稅,預料來自於相關市場的收入無法避免地大跌;
  • 務必留意於2010年、2011年及2012年9月30日貿易應收款項淨額分別為3.592億港元、5.228億港元及8.136億港元,來自富士康的逾期貿易應收款項分別為760萬港元、4,470萬港元及410萬港元,而來自P&O公司的逾期貿易應收款項分別高達1.218億港元、1.559億港元及2.25億港元,應收富士康的貿易應收款項週轉天數分別為92、42及93,而應收P&O公司的貿易應收款項週轉天數更分別高達112、156及184;
  • 截至2013年3月31日為止六個月公司權益持有人應佔預測合併盈利不少於2.329億港元,粗略假設下半財年的盈利與上半年的相同,即截至2013年9月30日為止財年為4.658億港元(折合每股盈利0.3882港元),相當於截至2013年9月30日為止財年招股區間預測市盈率介於8.91-11.59倍,比對類同企業巨騰國際(03336)的2013財年預測市盈率約7倍及嘉瑞國際(00822)的2013財年預測市盈率約10倍,是次公售股份的作價合理,但撿不到便宜;
  • 集資金額當中20%將用於償還滙豐一間中國分行提供循環貸款融資項下的一部份短期銀行借貸;

財務比率(09/2010→09/2011→09/2012)

流動比率:1.64→1.86→1.31
速動比率:1.34→1.48→1.10

長期債項/股東權益:0.44%→0.06%→0.00%
總債項/股東權益:65.05%→49.55%→81.87%
總債項/資本運用:64.76%→49.52%→81.87%

股東權益回報率:19.77%→40.77%→48.52%
資本運用回報率:19.68%→40.75%→48.52%
總資產回報率:9.82%→22.75%→20.60%

經營利潤率:7.97%→14.14%→16.61%
稅前利潤率:6.94%→13.12%→15.56%
邊際利潤率:6.34%→12.45%→14.65%

存貨周轉率:10.34→11.15→11.70


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

標籤:

星期四, 1月 24, 2013

新上市公告20130124

新上市股份之取表/收表地點:

標籤:

星期三, 1月 23, 2013

新上市公告20130123

新上市股份之取表/收表地點:

標籤:

星期日, 1月 20, 2013

香港新股上市分析:中鋁礦業國際(03668)

利好
  • 全球特別是中國對銅及其他有色金屬的需求強勁;
  • 公司由中鋁控制,中鋁自2008年起一直是財富全球500強企業,亦是中國領先的金屬及礦業企業,在採礦、有色金屬冶煉加工、國際貿易及工程服務方面的品牌知名度高,公司可憑藉與中國及中鋁的密切聯繫,通過中鋁在技術、財務、營運、採購、銷售及市場推廣方面的支持而獲益,母公司已將公司定位為日後收購、投資、發展及經營海外非鋁有色金屬礦的核心平台,配合其國內核心採礦業務;
  • 主要礦區Toromocho項目的礦石儲量豐富、位置優越及礦山地質優良;
  • 針對當地的地質特徵,公司採用傳統露天開採技術,可採用成本及風險均低於地下採礦技術。根據合資格人士報告,預計Toromocho項目所生產每噸銅的經營現金成本為約1,508.8美元(即每磅約0.684美元),低於全球大多數銅礦的經營現金成本(以秘魯及智利的主要銅礦為例,生產每噸銅的平均經營現金成本分別約為3,624.0美元及3,963.0美元),經營及採礦成本具有競爭力;
  • Toromocho項目的估計剝採比率是0.79:1,即每開採1噸礦石須移除0.79噸廢料,由於該比率較低,預計移除廢料的成本不高,因而使每單位採礦成本更低;
  • 公司可獲由進出口銀行及國家開發銀行提供合計21.18億美元的信貸融資支持;
  • 基於毗鄰地區的地質條件,Toromocho項目具備巨大的勘探潛力,根據合資格人士報告,計劃露天礦坑附近有額外資源,亦在採礦特許權範圍內,按JORC準則釐定的探明、控制及推斷資源估計分別蘊含約270萬噸銅、92,000噸鉬及5,200噸銀;
  • 多年來,中國與非洲及亞洲多個國家或地區建立起長久友好關係,公司有望將來進一步擴展業務範圍到該等國家或地區;
利淡
  • 公司從事礦石資源勘探、開發及生產與其他採礦相關活動,該等活動與經濟盛衰週期有很大的關聯性;
  • 銅及其他有色金屬的國際價格不時大幅波動;
  • 業務高度依賴高級管理團隊的經營;
  • 於2012年11月30日錄得合共21億美元的高負債水平;
  • 自2008年5月完成收購Toromocho項目後,至今一直沒有收入,而所有採礦及加工設施的建設計劃於2013年第四季完成,故此預計2013財年完結以前沒有收入的情況仍無法改善;
  • 於可見未來,公司的絕大部分收入及現金流仍將依賴Toromocho項目這個單一礦業資產;
  • 截至2012年9月30日為止公司已投入約20億美元資本及經營開支以發展Toromocho項目,現時估計發展Toromocho項目的資本及營運開支總額約為35億美元,倘未能按計劃於2013年末開始Toromocho項目的商業生產,Toromocho項目的資本開支就此可能超出現時的預算;
  • 有鑑於Toromocho項目座落於Morococha鎮,無法保證在搬遷該鎮的時候不會遇上當地社區的反抗甚至更加激進的行動,一旦遇著反抗,勢必推遲整個發展及生產計劃;
  • 無法保證日後如期達到或能夠達到預計的產量;
  • 根據對冶煉廠當前費用的了解,倘含鋅百分比超過3.0%及含不溶解物百分比超過10%,冶煉廠客戶便可因應大量扣款元素(例如鋅及砷)及不溶解物(如二氧化矽)而要求公司扣款,導致公司的營業收入減少;
  • Toromocho項目的發展及營運取決於包括卡亞俄港口的運輸、電力及倉庫等第三方所擁有及╱或運作的基礎設施的供應、能力、可靠性及安全性,當中未必有足夠的公路或鐵路基礎設施以運送出口產品到港口,而港口也未必有足夠的運力付運產品出口;
  • Toromocho項目的絕大部分業務位於或靠近已知地震斷層帶的秘魯境內;
  • 公司的絕大部分業務在秘魯經營,而過往秘魯經歷多次經濟疲弱及經濟倒退,倘再次出現該等狀況,可能對公司的業務、財務狀況或經營業績有重大不利影響;
  • 業務須面對有關秘魯新索爾、歐元及美元的外匯波動風險;
  • 根據秘魯資本增益稅法,間接轉讓秘魯公司股本所得的資本增值須按30%的稅率納稅,可能影響到股東的投資回報;

財務比率(12/2009→12/2010→12/2011)

流動比率:0.07→1.00→0.75
速動比率:0.07→0.99→0.73

長期債項/股東權益:712.59%→913.67%→265.26%
總債項/股東權益:1,273.98%→1,090.04%→291.70%
總債項/資本運用:138.32%→102.71%→76.40%

股東權益回報率:-21.38%→-10.67%→-4.37%
資本運用回報率:-2.32%→-1.01%→-1.14%
總資產回報率:-1.31%→-0.80%→-0.98%

經營利潤率:-.--%→-.--%→-.--%
稅前利潤率:-.--%→-.--%→-.--%
邊際利潤率:-.--%→-.--%→-.--%

存貨周轉率:-.--→-.--→-.--


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

標籤:

星期五, 1月 18, 2013

新上市公告20130118

新上市股份之取表/收表地點:

標籤:

星期三, 1月 16, 2013

誰才是真正的王者?

比較下列兩個個案:
個案1:A君僅有一個價值300萬元的房產及持有現金100萬元
A君把這個房產用來自住。

個案2:B君擁有兩個價值200萬元的房產
B君把其中一個房產用來自住;另一個房產用以出租,每月收租5,000元(即年回報3%)。

(註:不計入他們的其他收入)

如何?A君還是B君面對的情況較佳?

哪些資產才是真正的王者?是不動產嗎?抑或現金呢?兩者皆不是!現金流才是。

星期日, 1月 13, 2013

香港新股上市分析:滉達富控股有限公司(01348)

利好
  • 公司縱向及橫向一體化營運OEM及ODM服務,向客戶提供一站式開發與多元化的製造服務,當中包括設計、製辦、造模、產品驗證、多技能製造工藝、總裝及包裝,主要製造能力包括注塑等塑料加工、鋼管成型、印刷線路板裝配等電子裝配、處理各類布絨玩具產品的車縫與絲印及噴油等裝飾工序,憑藉多元化產能及多功能生產線,有能力製造各類玩具產品,並以安全標準要求非常嚴格的3歲或以下幼兒玩具產品作為重心;
  • 最大客戶A是一家美國的國際知名玩具公司,其他客戶計有LeapFrog及Tollytots等若干國際知名玩具品牌,足見其產品的質量水平不低;
  • 計劃於現由佛山浩達營運的自身生產設施的一幢新建廠房樓宇擴充產品包裝及裝配生產線,藉此於上市後分階段進一步擴充產能,當中包括向海外製造商進口注塑機(預期注塑工序的產能將增加約51%)、添置表面貼裝技術(SMT)生產線(預期電子裝配產能將增加約25%)及先進自動化衣車(預期車縫的產能將增加約4%)等大型設備及機器,藉此減低對外部加工廠的依賴;
  • 集資金額當中約52.5%用作向海外生產商進口及採用主要設備及機器、約30.0%用作建設由佛山浩達營運的新廠房樓宇、約7.6%通過為團隊招聘更多經驗豐富的工程師及採用足夠工具作製辦用途,重組現有設計團隊及提高研發能力、及約9.9%用作營運資金及其他一般公司用途,全數用到主營業務裡頭;
  • 是次全球公售6,000萬股股份(6,000萬股/2,000股 = 3萬手),規模極小,不能抹煞股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況;
利淡
  • 公售規模細小,預期股份流動性低;
  • 由於公司主要按客戶規格提供OEM服務以製造玩具,而該等產品則以客戶的品牌出售,因此邊際利潤相當低;
  • 目前全球經濟疲軟,玩具商面對的經營環境是前所未有的困難;
  • 行業競爭激烈;
  • 國內勞工的薪資可能持續上升;
  • 倘若由加工廠及分包商生產出來的產品存在瑕疵,而加工廠無法向公司賠償損失,公司極可能須承擔最終的責任;
  • 截至2010年、2011年及2012年3月31日為止三個財年及截至2011年及2012年7月31日為止四個月原材料成本分別約佔銷售成本的60.9%、58.3%、58.3%、65.9%及63.4%,原材料價格波動可能對其營運及盈利能力造成不利影響;
  • 對北美市場的銷售額分別約佔公司截至2010年、2011年及2012年3月31日為止三個財年總營業額的54.5%、49.3%及56.8%,及約佔截至2011年及2012年7月31日為止四個月總收入的57.1%及47.6%,而對西歐市場的銷售額分別約佔公司截至2010年、2011年及2012年3月31日為止三個財年總營業額的34.0%、33.7%及27.8%,及約佔截至2011年及2012年7月31日為止四個月總收入的25.3%及32.7%,業務顯然極為依賴美國與西歐地區的消費開支水平;
  • 截至2012年3月31日為止三個財年及截至2011年及2012年7月31日為止四個月對五大客戶的銷售額約達7.40674億港元、6.43558億港元、7.63263億港元、2.30483億港元及2.42736億港元,分別佔到期內的總營業額約92%、88%、87%、86%及87%,而截至2012年3月31日為止三個財年及截至2011年及2012年7月31日為止四個月對最大客戶A的銷售額約達5.19277億港元、3.85522億港元、4.48982億港元、1.4464億港元及1.44296億港元,分別約佔到期內的總營業額的65%、53%、51%、54%及52%,收入明顯依賴少數客戶;
  • 公司依賴其中一名主要客戶A以採購製造其產品所需的原材料,截至2012年3月31日為止三個財年及截至2011年及2012年7月31日為止四個月客戶A是公司的五大供應商之一,公司向其採購原材料的金額分別約為2,241.8萬港元、2,810.2萬港元、3,798.1萬港元及1,490.1萬港元及626.9萬港元,分別約佔總採購額的5%、7%、8%、7%及4%,須知一般供應商向公司提供為期30天的信貸期,但公司須向客戶A提供一般為45天的信貸期;
  • 未取得用作食堂及倉庫的兩幢樓房的房屋所有權證;
  • 公司並無遵守為僱員繳納住房公積金的規定;
  • 估計截至2012年7月31日為止公司滯繳社會保險供款最高約達670萬元人民幣;
  • 以美元及港元進行銷售,及以人民幣及港元採購材料與支付中國工人的薪資,業務存在匯兌風險;
  • 截至2010年、2011年及2012年3月31日為止三個財年收入分別約為8.03432億港元、7.29776億港元及8.76667億港元,期內利潤分別約為2,676.2萬港元、949.6萬港元、4,767.6萬港元,業績相當波動;
  • 截至2011年及2012年7月31日為止四個月收入分別約為2.67116億港元及2.79657億港元,利潤分別約為1,178.2萬港元及519.8萬港元,收入持平但利潤卻急降,再者,估計公司將於截至2012年10月31日為止七個月及截至2013年3月31日為止財年於綜合收益表確認就是次公售股份產生的上市開支約870萬港元及約1,530萬港元(基於包銷佣金可悉數與權益抵銷,及其他上市開支約75%於收益表支銷,餘下25%與權益抵銷),可能對截至2013年3月31日為止財年的財務業績發生重大不利影響;

財務比率(03/2010→03/2011→03/2012)

流動比率:1.20→1.23→1.28
速動比率:0.67→0.55→0.59

長期債項/股東權益:0.00%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益:23.02%→67.98%→76.31%
總債項/資本運用:23.02%→67.98%→76.31%

股東權益回報率:38.34%→11.83%→47.77%
資本運用回報率:38.34%→11.83%→47.77%
總資產回報率:11.01%→3.43%→14.14%

經營利潤率:3.35%→4.50%→6.64%
稅前利潤率:4.12%→2.15%→6.64%
邊際利潤率:3.33%→1.30%→5.44%

存貨周轉率:8.77→5.46→5.41


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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星期五, 1月 11, 2013

新上市公告20130111

新上市股份之取表/收表地點:

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星期四, 1月 10, 2013

六周年紀念

六年了!承蒙各位不離不棄,不勝感激!

祈望各位能夠繼續支持,謝謝!

貝沁才

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星期六, 1月 05, 2013

香港新股上市分析:金輪天地控股有限公司(01232)

利好
  • 國內推動城鎮化進程,農村人口進城,二三線城市升級,2011年底中國城鎮化率首次超越50%,預計到2020年將超過60%;
  • 預計江蘇省及湖南省的經濟發展將繼續迅速發展,家庭收入持續增加導致中國的物業需求不斷上升;
  • 公司是一家綜合型商業及住宅房地產開發企業、持有者及營運商,專注開發江蘇省及湖南省內連接或鄰近地鐵站或其他交通樞紐的項目(旗下金輪國際廣場、金輪時代廣場、金輪新都匯及金輪星光名座皆歸屬此類項目,合共佔到截至2012年9月30日全部已竣工物業及開發中物業的總建築面積約55.1%),與現時港鐵的發展模式相似,跟其他的內房股的模式截然不同;
  • 「金輪」品牌在當地享有知名度;
  • 公司對江蘇省及湖南省房地產市場有深度的認識;
  • 採取專注於商業開發項目及特定住宅市場的策略,除了出租自有物業以外,亦從事租賃及經營管理由第三方擁有的購物商場,能夠大幅減低中國政府推出房地產行業宏觀調控措施的影響;
  • 在策略上保留選定購物商場的長期所有權可以獲得經常性租金收入及長期財政實力,而出售辦公室、住宅物業及酒店式公寓組合可以獲得資本增長;
  • 主要租戶有H&M、Sephora及豆撈坊等多個國際及國內品牌商;
  • 旗艦項目金輪國際廣場位於南京市漢中路的新街口地鐵站上蓋,總建築面積為98,031平方米,已成為南京市著名的購物商場及辦公室商業開發項目,根據第一太平戴維斯的資料,公司是在南京向南京地鐵租賃地鐵商場樓面以從事分租、營運及管理業務這個專門市場的先驅;
  • 預期與交通樞紐相連或毗鄰的城市中心商業地段物業租金將持續上升;
  • 截至2012年6月30日錄得穩健的淨負債與權益比率15.0%,淨資產負債比率維持穩健,顯示公司的財政狀況穩固,而良好的預售成績帶來穩定營運現金流及流動資金,公司將繼續採取嚴謹的財務策略;
  • 第一太平戴維斯估計,中國從2009年到2020年將合共投入約3.3萬億元人民幣發展地鐵系統;
  • 根據發改委及住房和城鄉建設部的資料,截至2012年4月30日,中國已有12個城市的地鐵系統投入運營,另外有21個城市計劃發展地鐵系統,在這33個城市中,28個城市已獲得有關政府部門的必要批文。預期於不久將來更多中國城市將建成地鐵系統,長春、杭州、哈爾濱、長沙、鄭州、福州、昆明、南昌、合肥、南寧、貴陽共11個省會(首府)城市,以及東莞、寧波、無錫、青島、大連等5個二三線城市,地鐵正在施工中,部分城市的地鐵系統將在一至兩年內開通,估計到2020年全國地鐵的總長度將較2011年擴大約3.38倍達到7,395公里,當中尤以二三線城市的地鐵系統擴展速度最高,相信能夠給公司帶來創造開發及營運地鐵相連商場的重大商機;
  • 是次公售股份所得金額當中50%用於撥付包括已就其訂立意向書的潛在開發項目的購地及初步建設成本的新項目資金、40%用於建設金輪星光名座、金輪星城二期、金輪新都匯及南京翡翠名園等開發中項目的資金、及餘額用作營運資金及其他一般企業用途,全數用到主營業務裡頭;
  • 2011財年核心利潤1.08254億元人民幣,相較2010財年的6,320.1萬元人民幣,大增71.29%,預計2012財年更進一步達到2.1393億元人民幣;
利淡
  • 2012年初中國國內生產總值增長出現放緩跡象;
  • 中國房地產市場競爭愈來愈大,房地產開發業務、物業租賃及經營管理業務的競爭相當激烈;
  • 根據第一太平戴維斯告知,目前主要市場南京及揚州房地產物業供應過剩;
  • 建材價格、薪資、……等成本可能持續上升;
  • 截至2012年9月30日,土地儲備總建築面積約為284,064平方米,總評估值約為51.832億元人民幣,包括(i)已竣工但未出售房地產總建築面積66,717平方米,總評估值約為7.023億元人民幣、(ii)已竣工投資物業總建築面積63,942平方米,總評估值約為29.779億元人民幣、(iii)未售開發中物業總建築面積134,968平方米,總評估值約為12.43億元人民幣,及(iv)開發中以供持作投資物業總建築面積18,437平方米,總評估值約為2.6億元人民幣,僅只滿足未來2至3年的發展需要;
  • 由於委聘第三方承包商進行各項工程,包括建築、設備安裝、內部裝修、園林綠化、機電工程、管道工程及升降機安裝工程,因此無法保證該等第三方承包商按所要求質量水平提供滿意的服務;
  • 投資物業公平值收益佔到除稅前溢利和純利的大多數,2009-2011年截至12月31日為止三個財年及截至2012年6月30日為止六個月錄得投資物業公平值收益分別約2.50183億元人民幣、3.069億元人民幣、5.39919億元人民幣及7,500萬元人民幣,分別佔同期除稅前溢利的60.33%、75.14%、73.63%及21.03%以及純利的67.4%、78.5%、78.9%及27.2%,投資物業公平值日後可能不時波動或大幅下降,對盈利表現產生重大不利影響;
  • 公司擁有人應佔截至2012年12月31日為止財年計入投資物業公平值變動(扣除遞延稅項)前綜合純利預測不少於2.1393億元人民幣(折合未經審核備考每股預測純利0.11885元人民幣),相當於2012財年招股區間預測市盈率介於9.34-11.64倍,作價並不吸引;

財務比率(12/2009→12/2010→12/2011)

流動比率:1.09→1.14→1.00
速動比率:0.40→0.64→0.26

長期債項/股東權益:24.39%→25.79%→17.51%
總債項/股東權益:30.49%→35.49%→23.05%
總債項/資本運用:18.73%→21.39%→14.75%

股東權益回報率:20.77%→18.27%→25.33%
資本運用回報率:12.76%→11.01%→16.21%
總資產回報率:8.67%→7.39%→11.72%

經營利潤率:33.31%→21.00%→36.94%
稅前利潤率:83.97%→84.47%→139.80%
邊際利潤率:53.34%→58.06%→95.04%

存貨周轉率:0.74→0.57→0.60


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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星期三, 1月 02, 2013

香港新股上市分析:迅捷環球控股有限公司(00540)

利好
  • 根據Ipsos Hong Kong Limited報告,受中國政府為促進本地消費所提供持續支援帶動,中國服裝產品2012年至2015年的零售價值預期以約13.7%的複合年增長率上升,並於2015年前達到約21,207億元人民幣,2012年至2015年的平均年度增長約為2,255億元人民幣;
  • 隨著中國國民生活水平及可支配收入持續增加,勢將帶動國內中高檔時尚便服產品的零售銷售額上升;
  • 公司主要從事提供服裝供應鏈服務,主要包括提供產品設計及開發、確認時裝潮流及起辦、採購原材料、管理生產訂單及採購商品、品質監控、包裝、存貨管理及物流管理的全面服務,旨在向客戶提供一站式解決方案,以配合服裝品牌商於服裝產品供應鏈的不同需要,從而讓服裝品牌商集中資源於零售業務;
  • 公司主要為全球知名服裝零售品牌擁有人或代理(包括佐丹奴、班尼路及Armani Exchange)提供服裝供應鏈服務,設計及生產各式各樣的男女裝梭織服裝及針織服裝產品,主要為便服,如汗衣、襯衣、牛仔褲、長褲、輕便夾克及外套;
  • 另通過「Unisex」及「Republic」兩個自有品牌,從事設計、採購、營銷及零售男女服裝及配飾產品;
  • 現已終止內部生產,並已於2012年6月30日成立由約100家第三方製造商組成的龐大第三方製造商網絡,藉以把勞動密集的生產工序外判出去,降低公司的總體生產風險;
  • 經營多年,嚴謹的品質監控制度及內部品質標準已然形成;
  • 87間Unisex門店(包括27間自營店、38間合營店及22間加盟零售門店)遍佈中國19個省、自治區及直轄市的47個城市,並有計劃通過於成都、武漢、長沙及瀋陽等二線城市以及哈爾濱及石家莊等三線城市開設新Unisex門店拓展服裝零售銷售點網絡,預計於2013-2015年截至12月31日為止財年分別設立52間、115間及145間新Unisex門店,並滲透至深圳及廣州等華南地區以擴闊地域覆蓋,從而進一步發展服裝零售網絡,另公司通過www.tmall.com的兩間網上商店http://republichero.tmall.com及http://republicqueen.tmall.com獨家出售Republic品牌產品,及部署於截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年分別設立約7間、8間及8間新網上商店以銷售Republic品牌產品;
  • 根據中國互聯網絡信息中心(「CNNIC」)於2012年發表之中國互聯網發展狀況調查報告,中國互聯網使用人數於2012年6月底增至5.38億人,較去年增長超過2,450萬人,當中包括農村地區之1.46億人,預期中國互聯網用戶數目及中國消費者購買力將進一步增加;
  • 有計劃收購更多國際知名年青及潮流品牌的專利權以生產、推廣及於計劃擴充的新Unisex Life門店出售該等品牌旗下產品,另於重慶、蘇州、南京等二線城市以及福州、昆明及哈爾濱等三線城市設立新門店,提升及多元化發展品牌組合;
  • 北美地區經濟有望緩慢復甦;
  • 2009-2011截至12月31日為止三個財年收益分別為8.30207億港元、11.03721億港元及11.67934億港元,複合年增長18.61%,期內公司權益持有人應佔溢利分別為2,338.1萬港元、2,159.5萬港元及8,384.5萬港元,複合年增長89.37%;
  • 是次公售1.5億股股份(1.5億股/4,000股 = 3.75萬手),規模極小,不能抹煞於股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況;
利淡
  • 是次公售規模細小,預計股份流動性低;
  • 中國服裝業市場競爭非常激烈;
  • 布料及衣物配件等原材料價格波動;
  • 內地存在偽冒服裝產品的問題;
  • 不能排除滯銷的可能性,導致存貨減值;
  • 業務有人民幣匯兌風險;
  • 所有服裝及配飾產品均由第三方生產商生產,倚賴第三方為旗下的服裝供應鏈服務及服裝零售分部生產大部分服裝及所有配飾;
  • 五大客戶的銷售額合共佔到2009-2011年截至12月31日為止三個財年及截至2012年6月30日為止六個月的銷售總額分別約81.9%、82.6%、84.5%及86.3%,同期其相應的應收賬款結餘總額則分別佔到應收賬款結餘總額約82.1%、84.9%、84.8%及72.4%,當中向佐丹奴的銷售分別佔總收益約63.6%、55.9%、63.5%及70.1%,而自佐丹奴的應收賬款分別佔到相關年度或期間結束時的應收賬款總結餘約29.2%、16.5%、50.0%及58.0%,業務顯然過於依賴少數客戶;
  • 時裝潮流、消費者喜好及消費模式可以急遽變化;
  • 截至2010年12月31日為止財年曾經錄得負數經營現金流量,有關狀況可能於上市後再次出現;
  • 2009-2011年三個財年及2012年上半年來自網上銷售收益分別僅為0港元、50萬港元、270萬港元及150萬港元,仍未能產生規模經濟性;
  • 2009-2011年截至12月31日為止三個財年公司權益持有人應佔溢利分別為2,338.1萬港元、2,159.5萬港元及8,384.5萬港元,變幅太大,並不穩定;
  • 並未提供截至2012年12月31日為止財年預測溢利;

財務比率(12/2009→12/2010→12/2011)

流動比率:0.99→0.96→1.20
速動比率:0.84→0.76→1.01

長期債項/股東權益:0.00%→3.56%→0.24%
總債項/股東權益:152.25%→105.95%→24.16%
總債項/資本運用:149.61%→100.53%→23.96%

股東權益回報率:75.48%→62.82%→79.95%
資本運用回報率:74.17%→59.61%→79.27%
總資產回報率:6.37%→4.49%→17.69%

經營利潤率:4.14%→3.24%→10.09%
稅前利潤率:3.87%→3.01%→9.71%
邊際利潤率:2.82%→1.96%→7.18%

存貨周轉率:16.26→12.33→16.63


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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星期二, 1月 01, 2013

2013新年快樂

願新的一年各人能夠更上一層樓!

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