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星期六, 6月 30, 2012

香港新股上市分析:中國普甜食品控股有限公司(01699)


利好

  • 首家到香港股市掛牌上市的生豬養殖、屠宰及豬肉產品一體化的豬肉產品供應商;
  • 公司是一家以垂直整合業務模式營運,集生豬養殖、屠宰及豬肉產品銷售為一體的豬肉產品供應商,是中國福建省莆田市其中一家最大型的豬肉供應商,於2011年佔福建省莆田市生豬總出欄量的約21.9%,而截至2011年12月31日為止財年出欄量為27,548頭生豬;
  • 現時福建省生豬年需求約2,000萬頭,需求非常龐大;
  • 主要產品包括白條豬肉、分割後的豬肉件及豬內臟等,是國內居民日常生活中不可或缺的食品之一,預計相關產品的需求穩中上升;
  • 自有品牌「普甜」是福建省知名品牌,深獲當地居民認同;
  • 往日收入主要來自銷售商品豬,打從2009年8月開始設立自身的屠宰場(最高年屠宰量達到大約200萬頭生豬),組成一個涵蓋生豬養殖、生豬屠宰及豬肉生產的營運平台,轉型為垂直一體化豬肉供應商,大幅提升該財年及以後的收入、毛利及純利;
  • 從2006年開始,公司營運一個豬隻養殖場,而打從2009年起開始營運屠宰場以來,其使用率一直處於15%或以下,大有提升空間,為更加善用屠宰場的設計產能及預計當地居民對豬肉產品的需求持續增長,公司有計劃在莆田市興建六個額外養殖場,其中一個用作養殖種豬、三個用作養殖商品豬(長大至最多達60天)及兩個用作養殖商品豬(長大至最多達180天),該等養殖場於2013年落成以後,屆時生豬年產能將從目前的3.63萬頭增加到37.45萬頭商品豬;
  • 目前於莆田市及福州市內有17間直營店,並於遍佈福建省莆田市、泉州市、漳州市及福州市的超市設有51個專櫃,有計劃於2012年以前從上述的68個銷售點增加到80個銷售點,增加福建省內的市場份額;
  • 獲福建省農業廳認證產品為「福建省無公害農產品產地認證證書」;
  • 旗下屠宰場為福建省莆田市五個城區及一個縣內四個城區(城廂區、荔城區、秀嶼區及湄洲灣北岸經濟開發區)的唯一一個獲莆田市人民政府認可及指定的「星級」屠宰場,也是市內唯一一個獲認可的「二星級」屠宰場(另外兩個位於市內獲「星級」評級的屠宰場則為認可等級較低的「一星級屠宰場」);
  • 公司是「海峽兩岸(福建)農業合作計劃」的示範商業單位,並且自福建省及莆田市各政府取得多個獎項,包括但不限於「福建省農牧業產業化龍頭企業」及「省級重點龍頭企業」,也獲中國科學技術協會列為「全國科普惠農興村先進單位」;
  • 2007年8月成功就環保生豬養殖設施及方法申請及取得福建省科學技術廳的補助金;
  • 獲福建省東南標準認證中心頒發ISO 9001:2008認證;
  • 根據《全國生豬屠宰行業發展規劃綱要(2010-2015年)》的有利政策及指引,鼓勵及支持擴充可保存一段較長期間且能夠分銷至較遠地區的冷鮮豬肉的生產及冷鮮豬肉的生產設施,公司計劃安裝生產冷鮮豬肉的冷凍設施,用以生產冷鮮豬肉及擴大產品種類,既可增加收入,也能藉由產品多元化得以減低業務風險;
  • 2011財年毛利率為23.49%,遠超過中國冷凍肉及冷鮮肉的龍頭生產及銷售商雨潤食品(01068)僅只8.62%的2011財年毛利率;
  • 收入從截至2008年12月31日為止財年的5,187.5萬元人民幣增至截至2011年12月31日為止財年的5.19339億元人民幣,複合年增長率115.52%,純利從截至2008年12月31日為止財年的1,505萬元人民幣增至截至2011年12月31日為止財年的9,001.3萬元人民幣,複合年增長率81.52%,顯示其業務正在快速成長;
  • 集資金額當中約42.6%將用於撥支興建六個新豬隻養殖場的成本、約24.3%將用於撥支興建六個新豬隻養殖場的租賃土地的成本、約21.0%將用於撥支六個新豬隻養殖場的設備的收購及安裝成本及約12.1%將用於撥支收購種豬及元種豬的成本,全數用到主營業務裡頭;
  • 是次公售2億股股份(2億股/4,000股 = 5萬手),規模細小,不能抹煞股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況;

利淡

  • 公售股份規模細小,預期股份流動性低;
  • 國內生豬及豬肉價格時有波動;
  • 預期內地玉米飼料價格及薪資成本可能持續上升;
  • 潛在生豬疫病風險,例如口蹄疫、豬瘟、豬流感等,可能導致部分損失甚至全面失收;
  • 內地豬肉產品質量及食用安全問題時有發生;
  • 過於依賴兩名獨立第三方的種豬供應商;
  • 現時極為依賴五名合約農戶給公司提供生豬養殖服務;
  • 以往銷售商品豬之時,客戶須於交付時結清貨款給公司,但自從公司調整業務重心,由銷售商品豬搖身一變成為垂直一體化豬肉供應商以後,須向豬肉產品中間商的批發客戶提供一般為期30至90天的信貸期,故而導致貿易應收款項及貿易應收款項周轉日數上升,應收帳風險急增;
  • 出售大部分產品予豬肉產品中間商,該等收入佔到2009-2011年截至12月31日為止三個財年收入約73.5%、82.2%及54.5%;
  • 2009年公司調整業務重心,致使成本結構變動,批發豬肉產品佔到截至2009年12月31日為止財年總收入的73.5%,整體毛利率從截至2008年12月31日為止財年的41.21%降至截至2009年12月31日為止財年的29.61%,及進一步降至截至2010年12月31日為止財年的18.06%,期內三個財年純利率也趨跌,分別為29.01%、17.18%及16.15%,儘管截至2011年12月31日為止財年的毛利率及純利率反彈,然而還未收復失地;
  • 截至2011年12月31日為止財年溢利9,001.3萬元人民幣(折合每股0.1125元人民幣),相當於該財年招股區間預測市盈率介於5.1-7.13倍,比對中國冷凍肉及冷鮮肉的龍頭生產及銷售商雨潤食品的2011財年市盈率約6.6倍,佔不到是次公售股份作價的便宜;
  • 5家企業投資者-彩瑩投資、Long Excel、廣誠、帝弘及凱榮分別佔到是次公售股份活動完成後的7.5%、7.5%、1.5%、4.5%及3%股權,合計高達24%,當中廣誠持有的股份不設任何禁售期,其餘股份設有6個月禁售期,存在6個月禁售期過後有大量股份沽售的隱憂;


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010→12/2011)

流動比率:0.50→0.75→1.26→1.34
速動比率:0.49→0.75→1.18→1.29

長期債項/股東權益:-.--%→-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益:64.53%→61.78%→43.54%→37.46%
總債項/資本運用:63.02%→58.31%→41.94%→36.32%

股東權益回報率:24.28%→30.38%→44.62%→48.17%
資本運用回報率:23.71%→28.67%→42.99%→46.70%
總資產回報率:13.77%→10.80%→27.98%→32.97%

經營利潤率:35.70%→22.59%→13.63%→17.89%
稅前利潤率:29.01%→17.18%→16.15%→17.33%
邊際利潤率:29.01%→17.18%→16.15%→17.33%

存貨周轉率:190.02→159.68→59.22→128.90


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

標籤:

香港新股上市分析:確利達國際控股有限公司(01332)


利好

  • 公司主要從事包裝產品的原設備製造及外判製造,在中國加工廠根據中國加工協議製造集團的主要產品,當中包括鐘錶盒、珠寶盒、眼鏡盒、包裝袋與小袋、及陳列用品,事實上,包裝對消費者心目中的產品形象的觀感極為重要,但是包裝僅佔消費品(如鐘錶、珠寶及眼鏡產品)生產成本的一小部份,因此相關需求非常龐大,歷久不衰;
  • 公司在包裝行業紮根超過20年;
  • 公司提供廣泛類型的包裝產品及維持全面的產品組合,涵蓋超過1,500款包裝產品;
  • 擁有共約730名客戶的廣泛客戶基礎(2009-2011年截至12月31日為止三個財年分別主要與430名、470名及430名客戶進行交易),當中包括國際著名鐘錶、珠寶及眼鏡產品品牌的擁有者或經營商,並一直與客戶保持著長遠的業務關係,當中部份客戶已合作長達15年以上;
  • 截至2011年12月31日為止三個財年毛利率分別約19.27%、19.26%及20.52%,維持平穩;
  • 截至2011年12月31日為止三個財年收入約2.94671億港元、3.91052億港元及約4.1866億港元,期間毛利約5,678.8萬港元、約7,533.2萬港元及8,592.5萬港元,而公司擁有人應佔溢利分別約1,644.2萬港元、2,737.8萬港元及3,782.8萬港元,三者趨升;
  • 集資金額當中約 40 %將用作購買及更換機械及設備,從而提升生產效能及能力、約40%將用作開拓新業務機會及提高產品於市場上的知名度、約10%將用作提升本集團設計及開發產品的能力及約10%將撥作一般營運資金及其他一般企業用途,全數用到主營業務裡頭;
  • 截至2011年12月31日為止財年公司擁有人應佔溢利為3,782.8萬港元(折合每股溢利0.2631港元),折合2011財年招股市盈率6.04倍,作價合理;
  • 是次公售14,375,999股股份當中8,625,999 股是母公司中渝置地控股(01224)的合資格股東可以認購的保留股份,即公開發售股份數目僅為5,750,000股(5,750,000股/2,000股 = 2,875手);

利淡

  • 是次公售14,375,999股股份(14,375,999股/2,000股 = 約7,188手),預期股份流動性極低;
  • 是次集資金額僅約2,285萬港元,但截至2011年12月31日為止財年溢利及全面收益總額已然達到4,149萬港元,公售股份效益明顯不大,這可能跟母公司希望通過分拆來集中發展其核心業務有關;
  • 很大部份收入來自對歐洲客戶的銷售額,歐債危機的深化可能影響到其業績表現;
  • 中國經濟有短期下行風險;
  • 行業競爭愈來愈激烈;
  • 勞工短缺、薪資成本走高及生產材料價格波動;
  • 業務存在匯兌風險;
  • 向首五大供應商進行採購的金額佔到總採購額約54.2%、52.8%及48.7%;
  • 首五大客戶的銷售額分別佔到截至2011年12月31日為止三個財年收益總額約40.4%、48.8%及41.6%;


財務比率(12/2009→12/2010→12/2011)

流動比率:0.73→0.90→1.23
速動比率:0.53→0.67→0.91

長期債項/股東權益:-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益:-.--%→-.--%→-.--%
總債項/資本運用:-.--%→-.--%→-.--%

股東權益回報率:16.70%→21.76%→23.06%
資本運用回報率:16.18%→21.20%→22.58%
總資產回報率:5.80%→8.77%→13.09%

經營利潤率:7.76%→9.25%→11.20%
稅前利潤率:7.41%→9.08%→11.09%
邊際利潤率:5.58%→7.00%→9.04%

存貨周轉率:8.45→9.08→10.73


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

標籤:

星期五, 6月 29, 2012

新上市公告20120629

星期四, 6月 28, 2012

新上市公告20120628

星期二, 6月 26, 2012

香港新股上市分析:美麗家園控股有限公司(01237)


利好

  • 公司是中國一家休閒木製品企業,業務涵蓋研發、設計、生產及銷售休閒家居用品及木屋和構件及部件,具有消費內需概念;
  • 休閒產業如旅遊景區,鄉村旅遊,休閒會所及私家別墅等領域的需求隨著國內消費水平的提升而提高,有鑑於此,2009-2011年截至12月31日為止財年,來自於國際市場(包括北美、亞太地區(不包括中國)及歐洲)的銷售收益分別約為1.1億元人民幣、1.238億元人民幣及1.582億元人民幣,同期來自於國內市場(主要客戶位於福建省、廣東省及上海市)的銷售收益則大幅提高,分別約為4萬元人民幣、7,580萬元人民幣及1.49億元人民幣,佔到總收益約0.03%、38.0%及48.5%;
  • 國內木製休閒家居用品和木屋行業高度分散,存在併購的機會;
  • 2010年公司獲認定為中國木材保護工業防腐木材工程應用示範企業;
  • 從2010年起創設「Merry Garden美麗家園」自有品牌產品,開拓中國休閒家居用品及木屋和構件及部件市場,及至2011年12月公司在福建省漳平市成立及開設首家自營店,預期於2012年及2013年在福建、廣東、上海、浙江及重慶分別設立2家及3家自有品牌旗艦店,並計劃於2012年、2013年及2014年在福建、廣東、浙江、江蘇、海南、上海及北京等不同地點分別設立5家、10家及5家規模相對較小的自有品牌自營零售店,以提高自有品牌的市佔率和品牌知名度;
  • 現時出售逾400款不同產品,平均每年推出約120款新產品及改良產品;
  • 產品設計團隊由20名設計師組成,同時聘請了三名熟悉園藝設計及結構工程領域的專家教授,協助設計團隊在木結構領域工作;
  • 2011年3月公司獲選為全國木材標準化技術委員會結構用木材分技術委員會會員(SAC/TC41/SC4),2010年12月擔任中國木材與木製品流通協會木材防腐專業委員會副會長的官方職位,2011年10月擔任中國木材保護工業協會副會長一職,參與制定了兩項目前適用的國家林業行業標準,分別為《木材防腐劑》及《防腐木材的使用分類和要求》,目前正在負責制定國家標準-《防腐木材工程應用技術規範》,並會參與制定多項國家標準及行業標準的起草;
  • 公司在國內與業內學術界保持緊密聯繫,過去榮膺多項獎勵及認證,包括於2010年被福建科學技術廳認定為國家高新技術企業、於2011年中國木材保護工業協會認定為中國木材保護工業創新型企業,及於2011年被中國木材保護工業協會及中國木材與木製品流通協會木材防腐專業委員會認定為中國木材保護工業木材防腐10強企業之一;
  • 目前公司在中國成功註冊43項專利,另有36項正待審批;
  • 在福建省西南部的漳平市設有7條生產線(1條通常會用作生產室內外家俱產品的生產線、1條通常會用作生產園藝類用品及寵物類用品的生產線及5條用作生產各類型產品的生產線),總年產能約6.825萬立方米木材,預期兩條新生產線將分別於2012年11月及2013年3月竣工,年產能分別為3萬立方米及1.5萬立方米;
  • 2009-2011年截至12月31日為止財年營業額分別約為1.10033億元人民幣、1.99603億元人民幣及3.07151億元人民幣,複合年增長67.08%,毛利分別約為2,945.7萬元人民幣、7,188.4萬元人民幣及1.11904億元人民幣,複合年增長94.91%,年內溢利分別約為1,639.2萬元人民幣、5,313.2萬元人民幣及7,070.7萬元人民幣,複合年增長107.69%,業務正在快速成長;
  • 集資金額當中約30%用以興建新的製造設施及購買供生產木屋及其相關構件使用的自動化機器及設備、約25%用以設立自有品牌的自營店網絡、約20%用以合併及收購在中國擁有木材加工廠、倉庫設施及/或已建立分銷網絡的中小型木屋製造商,促進業務發展、約8%用作自有品牌推廣及出席中國及國際展覽及銷售大會、在銷售點的各個城市設置路牌廣告及透過其他大眾傳播媒體(互聯網、報紙、電視及雜誌)賣廣告、約7%用以增加及改善研發活動及約10%用作營運資金及其他一般公司用途,全數用到主營業務裡頭;
  • 是次公售1.8億股股份(1.8億股/2,000股 = 9萬手),規模相當細小,不能抹煞股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況;

利淡

  • 公售規模細小,股份流動性低;
  • 中國經濟有短期下行風險;
  • 中國木屋和構件及部件行業及休閒家居用品市場競爭非常激烈;
  • 國內薪資持續上漲;
  • 海外業務存有匯兌風險;
  • 極度依賴供應商提供的包括但不限於木材(主要)原材料,沒法保證獲得穩定的原材料供應,另原材料成本波動也能影響到公司的業績表現;
  • 公司對零售行業頗為陌生,旗下第一家自營商店僅於2011年12月成立,明顯缺乏零售行業經驗;
  • 截至2011年12月31日為止財年溢利7,070.7萬元人民幣(折合每股溢利0.0893元人民幣),相當於2011財年招股區間市盈率介於11.6-13.34倍,作價不甚麼吸引,而截至2012年6月30日為止六個月預測綜合溢利不少於4,020萬元人民幣,假設2012財年上半年預測綜合溢利佔到全年的45%,即2012財年預測綜合溢利為8,933.33萬元人民幣,相當於2012財年招股區間預測市盈率介於9.18-10.56倍,仍不覺得撿便宜;


財務比率(12/2009→12/2010→12/2011)

流動比率:0.94→1.16→1.32
速動比率:0.32→0.71→0.88

長期債項/股東權益:-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益:50.74%→63.21%→58.53%
總債項/資本運用:49.67%→62.47%→52.39%

股東權益回報率:39.14%→71.46%→48.23%
資本運用回報率:38.31%→70.62%→43.18%
總資產回報率:14.28%→28.02%→25.04%

經營利潤率:21.05%→32.43%→27.62%
稅前利潤率:19.97%→31.78%→26.40%
邊際利潤率:14.90%→26.62%→23.02%

存貨周轉率:2.44→3.85→5.94


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

標籤:

星期一, 6月 25, 2012

新上市公告20120625

新上市股份之取表/收表地點:

標籤:

星期日, 6月 24, 2012

香港新股上市分析:中鋁國際工程股份有限公司(02068)


利好

  • 公司從事工程設計及諮詢、工程及施工承包、裝備製造等三大業務板塊,涉足冶金、交通、電力、石油、石化、建材、環保、市政及公用事業建設及新材料等多個領域提供工程服務,是中國有色金屬行業領先的技術、工程服務與設備提供商,能為有色金屬產業鏈各個階段提供完整業務鏈綜合工程解決方案,根據安泰科及住建部的資料,以2010年於中國的收益計算,公司位居中國有色金屬行業工程勘察設計企業首位;
  • 根據工程新聞紀錄/《建築時報》的資料,按上一財年總承包收益總額計算,公司於2008年、2009年及2010年均躋身中國十大工程設計企業之列,在新興的海外市場,公司擔任越南第一及第二個氧化鋁項目的EPC承包商,並於印度擔任按設計年產能計為全球一次性設計完成的最大氧化鋁項目及電解鋁項目的EP承包商;
  • 旗下附屬公司包括中國有色金屬行業首批八家大型設計研究院之中的四家(即瀋陽院、貴陽院、長沙院和中色科技(已承接洛陽院的核心業務)及一家勘察設計研究院長勘院),截至2011年12月31日為止,公司擁有相關政府機關發出有助在多個行業提供工程設計及諮詢服務的54項資質(包括工程設計、工程諮詢、環保影響評估諮詢、工程造價諮詢、工程及地質勘察、測繪、地質災害評估及處理方法設計及建設、特種設備設計、城鄉規劃、技術貿易方面的資質),是中國唯一一家專門從事有色金屬材料加工設計及諮詢業務的大型綜合設計研究單位,就中國有色金屬加工行業的大中型項目設計而言市場佔有率達到90%以上,就所有項目而言則約為70%;
  • 《有色金屬工業「十二五」發展規劃》特別強調加強有色金屬企業的技術升級改造,公司的先進技術如高效預焙陽極鋁電解槽技術、低品位鋁土礦生產氧化鋁技術、先進的熱連軋及冷軋技術、先進的CCF浮選柱技術及鉛高效清潔冶金及資源循環利用關鍵技術等,均可有效降低有色金屬產業的能源消耗,提高資源利用效率,同時,集團計劃加強對銅鉛鋅冶煉短流程技術、錳冶煉環保技術、尾礦和赤泥綜合利用技術、高性能專用銅鋁材短流程技術以及鋁電解淨化系統技術等具有廣泛用途的前沿技術的研發,還計劃在公司的專利高耐污染中空纖維膜技術基礎上開發廢水處理產品,並增強對礦山安全監測、建模及預警系統的營銷力度;
  • 中國中西部地區的工程及施工承包業務充滿商機;
  • 現時擁有超過40個專業範疇逾4,000名工程師及技術人員;
  • 公司已在採礦、選礦、冶煉及金屬材料加工方面先後開發出一系列專有創新技術,截至2011年12月31日為止,在中國擁有2,781項專利(包括474項發明專利)及12項海外專利,及在中國有1,091項專利申請(包括883項發明專利申請),另在中國已註冊19項電腦軟件版權,也已榮獲76項國家科學技術獎及549項省部級科學技術獎;
  • 其裝備製造產品廣泛應用於有色金屬產業鏈的多個領域,已出口到越南、印度、巴西、尼日利亞及巴基斯坦等國家;
  • 近年海外有色金屬新興市場如東南亞、南美及中東的業務具備良好發展潛力,區內業務正在快速增長;
  • 2009-2011年截至12月31日為止三個財年,未完成合同額分別約為123.607億元人民幣、153.84億元人民幣及320.793億元人民幣,期間新簽合同價值分別約為65.658億元人民幣、142.565億元人民幣及288.898億元人民幣;
  • 六家企業投資者:北京君道科技發展有限公司連同Leading Gain Investments Limited、國資委全資擁有的大型國企中國西電集團公司、江西變壓器科技股份有限公司、貴州省人民政府國有資產監督管理委員會全資擁有的前身為中國有色金屬工業第七冶金建設公司的大型國企七冶建設有限責任公司、在深圳證券交易所上市(深證:000807)的國企全資擁有的雲鋁國際有限公司及雲南省人民政府國有資產監督管理委員會全資擁有的雲南錫業集團(控股)有限責任公司的全資附屬公司雲錫(香港)源興有限公司分別認購1,500萬美元、1,500萬美元、1,000萬美元、3,500萬美元、1,000萬美元(包括相關經紀佣金及交易徵費)及1,500萬美元,合共1億美元的股份,該等股份設有六個月禁售期;
  • 集資金額當中約50%將用於新工程及施工承包項目、約20%將用以採購主要設備及部件、約10%將用到科學及技術研發以及信息技術建設、約10%將用來投資於開發核心技術,為客戶提供新服務及產品、約10%將撥作營運資金及其他一般企業用途,全數用到主營業務裡頭;

利淡

  • 中國經濟有短期下行風險;
  • 國內有色金屬行業有產能過剩的問題;
  • 中國發達的施工行業的業內競爭異常激烈;
  • 內地勞工成本持續走高及原材料價格波動;
  • 工程及施工承包和裝備製造業務涉及固有的重大營運風險及職業危害;
  • 2009-2011年截至12月31日為止三個財年分別50.0%、36.9%及30.0%的收入通過向母公司及中鋁公司的一家共同控制實體銷售產品及提供服務而產生,收入顯然依賴少數主要客戶;
  • 海外業務有所在國家經濟波動、政局不明朗及匯兌等多個風險;
  • 2005年及2008年簽訂向伊朗當地提供地質勘探及基本設計服務合同至今並未履行,而不履行該等合同構成違約,可能須就伊朗公司因而蒙受的任何實際損失作出賠償,而賠償金額最高上限為該等合同的價格總額(2005年合同價格為約10.769億元人民幣及2008年合同價格為約2,990萬歐元)的15%;
  • 2011財年公司權益擁有人應佔利潤8.08352億元人民幣(折合每股利潤0.3035元人民幣),相當於2011財年招股區間市盈率介於10.62-12.78倍,假設2012財年公司權益擁有人應佔利潤增長四成,即利潤為11.3169億元人民幣(折合每股利潤0.4249元人民幣),相當於2012財年招股區間市盈率介於7.59-9.13倍,作價合理但算不上撿大便宜;



財務比率(12/2009→12/2010→12/2011)

流動比率:1.10→1.17→1.09
速動比率:0.97→1.12→1.02

長期債項/股東權益:-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益:22.17%→21.27%→45.18%
總債項/資本運用:11.17%→12.83%→28.38%

股東權益回報率:20.65%→27.37%→28.02%
資本運用回報率:10.41%→16.51%→17.61%
總資產回報率:2.78%→5.34%→5.72%

經營利潤率:5.71%→9.04%→9.60%
稅前利潤率:5.33%→8.75%→8.99%
邊際利潤率:3.77%→6.36%→6.63%

存貨周轉率:7.90→24.25→19.74


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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星期六, 6月 23, 2012

香港新股上市分析:小南國餐飲控股有限公司(03666)


利好

  • 「民以食為天」加上中央政府積極支持出口轉型內需,從而帶動內地經濟持續增長,國內餐飲類別股份前景不俗;
  • 公司是中國中高端市場中最大的中餐正餐連鎖餐廳之一,根據獨立市場調研公司歐睿信息諮詢有限公司的報告,按截至2011年12月31日於大中華的自有餐廳數目計算,公司是於中國設立總部的最大自有中高端中餐正餐連鎖餐廳;
  • 「小南國」品牌創立於1987年,擁有良好聲譽及市場知名度,並獲國家工商行政管理總局認定為「馳名商標」,深入人心;
  • 旗下三個品牌「上海小南國」、「慧公館」及「南小館」分別迎合中高端的中國客戶、高端商務客戶及中低端的大眾市場,分工恰到好處;
  • 公司搜羅優質的食材烹調菜餚,並且在準備食物的每道工序中減少用油及調料,從而保存食物的天然營養及鮮味,公司對健康、優質及不斷優化和豐富的菜式的堅持,加上公司舒適的環境及周到的服務為來賓提供出眾的用餐體驗,成功地壯大公司的忠實客戶基礎及把客戶群持續擴大;
  • 公司運營6個中央廚房及5個中央倉庫,為公司餐店網絡中的57家「上海小南國」餐廳、3家「慧公館」及1家「南小館」餐廳服務,涵蓋包括上海、北京、大連、蘇州、南京、天津、寧波、無鍚、深圳及香港在內的大中華地區最富裕及增長最快的城市,目前擬於2012年增設包括20家「上海小南國」餐廳及兩家「南小館」品牌餐廳等共22家新餐廳,並擬於2013年及2014年分別增設約26及32家新餐廳;
  • 採用中央廚房及中央倉庫進行集中化的食物準備、採購及物流,達到較大規模經濟效益,並且確保食物質量如一;
  • 毛利率從2009年的64.54%增至2010年的65.92%,其後進一步增加到2011年的66.81%,而截至2012年3月31日為止三個月的毛利率為67.73%;
  • 2009-2011三個財年公司的持續經營業務收益分別為6.58971億元、8.72477億元人民幣及10.88582億元人民幣,而截至2012年3月31日為止三個月公司的持續經營業務收益為3.36238億元人民幣,比對2011年同期的2.47889億元人民幣,大增35.64%,至於期內公司擁有人應佔溢利分別為7,172.7萬元人民幣、9,647.2萬元人民幣及1.07019億元人民幣,而截至2012年3月31日為止三個月公司擁有人應佔溢利為2,850.2萬元人民幣,比對2011年同期的1,891.9萬元人民幣,大增50.65%,顯示其業務正在顯著成長;
  • 集資金額當中約84.9%用於開設新餐廳,從而提高在大中華東、北、中及南部市場的滲透率、約11.3%用於更新資訊科技系統,在中國建立新的中央廚房及中央倉庫,在大中華地區建立區域中心及舉辦推廣活動、及約3.8%用於償還自渣打境外融資獲得的銀行貸款,差不多全數用到主營業務裡頭;
  • Milestone China Opportunities Fund III, L.P.全資擁有的Milestone F&B I Limited擔任基礎投資者,認購2,200萬美元的股份,該等股份設有六個月禁售期;

利淡

  • 業務容易受到食物源性疾病、傳染病及其他疫症爆發影響;
  • 顧客可能因食用公司供應的食物或銷售的品牌產品而產生投訴或索償;
  • 國內餐飲業的激烈異常競爭;
  • 開拓新市場勢將帶來新的經營風險;
  • 經營境外餐廳存在匯兌風險;
  • 參考2009-2011年截至12月31日為止三個財年及截至2012年3月31日為止三個月食品成本(以已消耗的存貨成本表示)分別佔到收益的35.5%、34.1%、33.2%及32.3%,因此盈利很大程度上依賴預期及應對食材採購成本變化的能力;
  • 2009-2011年截至12月31日為止三個財年及截至2012年3月31日為止三個月餐廳、中央廚房及中央倉庫三者合計的租金成本分別為9,370萬元人民幣、1.202億元人民幣、1.614億元人民幣及5,260萬元人民幣,佔到期間收益的14.2%、13.8%、14.8%及15.6%,另國內薪資成本持續走高;
  • 目前收益相當依賴上海市場,2009-2011年截至12月31日為止三個財年及截至2012年3月31日為止三個月位於上海的餐廳產生的收益分別為3.943億元人民幣、5.394億元人民幣、6.267億元人民幣及1.948億元人民幣,分別佔到收益總額的59.8%、61.8%、57.6%及57.9%;
  • 2011財年公司擁有人應佔溢利1.07019億元人民幣(折合每股0.0726元人民幣),相當於2011財年市盈率16.96倍,比對同業稻香控股(00573)(2011年底門店數目86家)的2011財年的15.35倍市盈率及唐宮中國(01181)(2011年底門店數目25家)的2011財年的9.75倍市盈率,是次公售股份作價並不便宜,就算假設2012財年公司擁有人應佔溢利大增50%,即溢利達到約1.6053億元人民幣(折合每股0.1088元人民幣),相當於2012財年預測市盈率11.31倍,是次公售股份作價仍算不上撿便宜;


財務比率(12/2009→12/2010→12/2011)

流動比率:1.12→0.66→0.78
速動比率:1.09→0.62→0.71

長期債項/股東權益:-.--%→-.--%→10.70%
總債項/股東權益:25.79%→66.75%→47.27%
總債項/資本運用:24.27%→57.71%→39.26%

股東權益回報率:30.83%→80.49%→30.21%
資本運用回報率:29.02%→69.59%→25.09%
總資產回報率:13.44%→15.46%→9.94%

經營利潤率:14.16%→14.44%→12.98%
稅前利潤率:14.16%→14.44%→12.98%
邊際利潤率:10.88%→11.06%→9.83%

存貨周轉率:62.40→40.02→23.28


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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香港新股上市分析:中國有色礦業有限公司(01258)


利好

  • 業務符合中國政府鼓勵國內自然資源企業「走出去」的政策;
  • 公司受惠於中國與贊比亞兩國政府保持長期政治與經濟友好關係,從中享受贊國提供的優惠政策,例如旗下子公司謙比希銅冶煉和謙比希濕法冶煉自首個獲利財年開始,連續五年可獲豁免繳納所得稅,隨後三年享有稅務減半優惠,之後的兩年則享有25%減稅優惠等;
  • 銅是韌性金屬,用途非常廣泛,可以製造多種產品,包括電器與電子產品、工業機械與設備、運輸產品及消費品與一般產品,終端用戶來自各行各業;
  • 根據Wood Mackenzie報告的資料,預計全球銅需求在2011年至2015年的五年內將繼續以每年4.2%的速度增長;
  • 預期中國中至遠期經濟增長依然強勁,對銅的需求殷切;
  • 贊比亞擁有豐富的礦產資源量、相對穩定的政治環境、完善的基礎設施、穩定的水電供應及友好的投資氛圍,根據Wood Mackenzie的資料,按銅資源量及鈷儲量計算,贊比亞分別排名世界第六及第五,而贊比亞於2011年的銅與鈷產量分別約為699千噸及5千噸,分別佔全球銅與鈷產量4%及6%;
  • 母公司中國有色集團實力雄厚;
  • 管理團隊包括五名執行董事及另外三名管理層成員領導,他們大多擁有超過20年豐富的中贊兩國銅採礦行業及相關管理經驗;
  • 公司是高速發展的領先垂直綜合銅生產商,在贊比亞專注經營銅開採、選礦、濕法冶煉、火法冶煉及銷售業務,根據Wood Mackenzie的資料,公司是20世紀90年代末自贊比亞銅行業私有化以來首家投資贊比亞銅資產的中資企業,按2011年海外銅產品(包括銅精礦、粗銅和陰極銅)綜合產量計算,公司是最大的中資企業;
  • 公司是中國有色礦業集團於銅及鈷資源開發的海外平台,控股股東中國有色集團為國資委直接管理的中國國有企業,於中國及海外從事開發有色金屬資源、建築工程和相關貿易及服務;
  • 去年公司生產了39.3千噸精礦含銅、150.9千噸粗銅及7.0千噸陰極銅,並有計劃於2015年前將三者的產量分別提升至57千噸、270千噸及80千噸;
  • 與競爭對手截然不同,公司現時使用堆浸、攪拌浸出及溶劑萃取╱電積法技術生產陰極銅,集中處理銅尾礦及加工氧化礦及混合礦,由於原材料成本低,資本支出及生產成本低而享有較高盈利能力且投資回收期短;
  • 旗下子公司中色非洲礦業擁有Chambishi主礦、Chambishi西礦、Chambishi東南礦及Chambishi選礦廠,Chambishi主礦生產硫化礦,2011年產出1,028.3千噸礦石,Chambishi西礦生產混合礦和硫化礦,2011年產出487.1千噸礦石,預計Chambishi東南礦將於2016年投產,預計完工後年產能達到3,300千噸礦石;
  • 旗下子公司中色盧安夏擁有Baluba中礦、Muliashi北礦、Baluba東礦、Mashiba礦及Baluba中選礦廠,Baluba中礦於2011年產出1,224.1千噸硫化礦,而包括Muliashi北礦、Muliashi濕法廠及計劃中的Baluba東礦在內的銅氧化礦採礦及濕法冶煉綜合項目近期開始投產;
  • 透過旗下子公司謙比希經營Chambishi銅火法冶煉廠(根據Wood Mackenzie報告的資料,Chambishi銅冶煉廠是唯一由中國企業擁有的大型海外銅冶煉廠),該廠於2011年產出150.9千噸粗銅,預期於2013年前冶煉廠年產能可增至250千噸粗銅,而Chambishi濕法冶煉廠(2011年生產7.0千噸陰極銅)及剛果(金)項目(於2012年2月投產,其設計年度產能為10千噸陰極銅),此外,現正開發包括設計年產能為20千噸陰極銅的Mabende項目及計劃年產能為3千噸陰極銅的Kakoso尾礦開發項目等若干濕法項目,從而提升集團的陰極銅產能;
  • 發展鈷業務是一個新的業務增長點;
  • 現與中國研究機構合作研發生物冶金技術,倘研發成功,將能使用生物浸出技術有效提高不同礦石的利用率,從而使集團更有效利用贊比亞及剛果(金)充足的銅尾礦資源及加工混合礦;
  • 三家基礎投資者中國遠洋運輸(集團)總公司全資擁有的COSCO (Cayman) Venus Co. Ltd.、中鐵建中非建設有限公司全資附屬公司CRCC China-Africa Construction (HK) Limited及Wise Pine Investment Limited分別認購價值相當於2.325億港元、8,000萬港元及2.328億港元的發售股份,該等股份設有六個月禁售期;

利淡

  • 是次約15%的集資金額用以償還現有若干貸款之用;
  • 非洲當地政經環境始終較不穩定,公司業務勢必受到贊比亞及剛果(金)的政治、經濟、監管、法律及社會發展的影響,該等發展有可能單一或一起構成難以預測衡量的風險;
  • 贊比亞財政和國家計劃部部長在旗下子公司中色盧安夏及中色非洲礦業擁有「特別股」,可以干預兩家子公司的若干重大業務決定;
  • 贊比亞政府已將銅等基本金屬的礦產資源稅率從3%增加到6%,2012年4月1日起生效,日後礦產資源稅率有可能進一步提高;
  • 於2011年佔到66.0%的公司收益來自於中國(包括香港)的銅產品銷售,內地明顯是公司銅產品銷售的主要市場,然而中國經濟有短期下行風險;
  • 國內或國際有色金屬市場均競爭激烈;
  • 國際銅價容易受到環球經濟週期的影響,走勢相當波動,且目前有下行的趨勢;
  • 當地的高通脹可能導致能源、原材料及輔助材料等供應及價格的不穩定;
  • 贊比亞克瓦查或剛果法郎計值的成本部分兌換成美元的匯兌風險;
  • 於2011年12月31日,公司在贊比亞共有5,137名僱員及有5,579名替公司工作的承包商僱員,當中大部分僱員及承包商僱員為工會成員,中贊兩國人員在文化的較大差異可能釀成重大的勞資糾紛、衝突及爭議,進而影響到營運表現;
  • 2009-2011年公司極為依賴外部供應商,銅精礦的採購分別為5.901億美元、9.156億美元及8.076億美元,分別佔謙比希銅冶煉需求的85.5%、80.6%及73.9%;
  • 2009-2011年公司僅向少數客戶銷售大部分產品,對首五大客戶的銷售額分別佔到總收益的86.2%、97.2%及92.8%,期間公司對最大單一客戶保留集團的銷售額分別佔到總收益的28.8%、55.3%及51.0%,存有過於依賴少數客戶的經營風險;
  • 2009-2011三個財年淨負債權益比率分別為86.0%、70.4%及127.9%,趨升;
  • 2009-2011年截至12月31日為止三個財年收益分別為6.9629億美元、13.57285億美元及12.83906億美元,毛利分別為0.9174億美元、2.16139億美元及1.88258億美元,升勢未能延續;
  • 2011財年公司擁有人應佔利潤及全面收入總額0.70014億美元(折合每股利潤0.0202美元),相當於2011財年招股區間市盈率介於13.34-17.79倍,就算2012財年公司擁有人應佔利潤及全面收入總額可以增長25%,即利潤達到0.8752億美元,相當於2012財年招股區間市盈率介於10.67-14.23倍,是次公售股份作價仍算不上便宜;


財務比率(12/2009→12/2010→12/2011)

流動比率:2.06→1.82→1.50
速動比率:1.48→1.42→1.05

長期債項/股東權益:141.79%→133.25%→137.57%
總債項/股東權益:159.74%→182.43%→191.02%
總債項/資本運用:55.61%→63.26%→64.14%

股東權益回報率:30.58%→23.19%→18.81%
資本運用回報率:10.65%→8.04%→6.31%
總資產回報率:7.65%→5.44%→4.75%

經營利潤率:8.19%→11.28%→8.41%
稅前利潤率:15.20%→9.40%→9.21%
邊際利潤率:11.73%→5.45%→5.45%

存貨周轉率:3.98→7.65→7.82


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

標籤:

星期五, 6月 22, 2012

新上市公告20120622

星期四, 6月 21, 2012

新上市公告20120621

新上市股份之取表/收表地點:

標籤:

星期三, 6月 20, 2012

新上市公告20120620

新上市股份之取表/收表地點:

標籤:

星期日, 6月 17, 2012

香港新股上市分析:華電福新能源股份有限公司(00816)


利好

  • 為要讓國家經濟能夠持續發展,中至遠期而言,中國政府勢將大力支持清潔能源行業的發展;
  • 公司是一家中國領先的多元化清潔能源公司,主要從事開發、管理及經營福建省的水電項目及火電廠,及全中國的風電及其他清潔能源項目(包括分佈式能源、核電、太陽能及生物質能項目),具有環保概念,其多元化的發電資產組合除了可在不同發電資產之間產生協同效益,也可分散個別項目的風險;
  • 根據弗若斯特沙利文的數據,按2011年12月31日的水電控股裝機容量計,公司是福建省亦是華東地區(包括福建省)最大的水電公司;
  • 公司擁有於福建省主要河流的主導地位及發展、營運及管理水電項目的50多年經驗;
  • 於2011年12月在德班舉行的聯合國氣候變化會議同意將京都議定書延期五年(自2013年至2017年),相信能夠使公司的清潔能源項目於京都議定書首個承諾期於2012年12月結束後獲得額外增長潛力;
  • 與中國重點大學(如清華大學)及其他知名研究機構合作研發;
  • 公司可以通過銷售核證碳減排量交易取得收益;
  • 公司的風電控股裝機容量快速增長,從2009年12月31日的471.0兆瓦增加到2010年12月31日的1,333.8兆瓦,並於2011年12月31日進一步增加到2,171.3兆瓦,複合年增長率為114.7%,預期於2012年底以前將風電控股裝機容量提升至約3,200兆瓦;
  • 根據弗若斯特沙利文數據,截至2011年12月31日為止,福建省內約有6,630個小型水電項目,總裝機容量約6,893兆瓦,佔省內水電總裝機容量約61.3%。
    存在不少收購機遇;
  • 華銳風電科技(集團)股份有限公司、南車株洲電力機車研究所(香港)有限公司、華能新能源(香港)有限公司、山西潞安礦業(集團)有限責任公司、國家電網國際發展有限公司及GE Pacific Private Limited等六家基礎投資者分別認購5,880萬美元、5,000萬美元、3,000萬美元、3,000萬美元、3,000萬美元及1,000萬美元,該等股份設有六個月禁售期;

利淡

  • 根據弗若斯特沙利文的數據,按風電控股裝機容量計,公司僅是中國第五大風電公司,並不是行業領頭羊;
  • 非常依賴中國政府對清潔能源行業的政策及法規的支持,任何相關政策及法規的改變(例如計劃發電量或上網電價)均可影響到公司的業務運作及表現,而日後更可能須對火電業務作出額外投資以符合中國政府更加嚴格的環保法律;
  • 2009-2011年截至12月31日為止三個財年,公司向五大客戶的電力銷售分別佔到收入(不包括服務特許權建設收入)的98.6%、97.3%和89.9%,特別是同期向單一最大客戶的電力銷售額分別佔收入(不包括服務特許權建設收入)的92.2%、84.2%和74.5%,業務顯然極度依賴少數關鍵客戶;
  • 中國若干地區(尤其是內蒙古及甘肅省)的電網輸電容量不足,需不時暫時關停位於當地的若干風電項目;
  • 旗下風電項目的發電量及收入高度依賴風力狀況,而風力狀況因應季節和地區因素而難以保證;
  • 國內風電可能存在產能過剩的情況;
  • 旗下水電項目取決於現有及未來項目所在各廣泛地區不時變化的水文狀況,降雨量下降勢必導致水流量減少,進而削弱發電能力;
  • 煤炭價格上漲或波動影響到煤炭採購成本;
  • 預期於2012年及2013年分別產生資本開支約103億元人民幣及100億元人民幣,並擬於2012-2014年每年作出財務投資約8億元人民幣以撥支興建福清核電廠(公司目前持有其中39.0%股權),然而是次公售15億股H股,而每股H股的最高發售價為1.76港元,即最高集資金額(未扣減上市費用)僅僅26.4億港元,相關資本開支壓力頗大,顯然不容易應付;
  • 雖然2009-2011年截至12月31日為止三個財年公司權益持有人應佔利潤及綜合收益總額分別為3.85209億元人民幣、5.21109億元人民幣和5.61625億元人民幣,仍有增長,可是同期公司的收入分別為73.49193億元人民幣、83.97647億元人民幣及71.47412億元人民幣,收入明顯倒退;
  • 集資金額當中約20.0%將用作償還來自國內銀行及金融機構(包括中國農業銀行、中國建設銀行及華夏銀行)總金額約為5億元人民幣的五筆短期借款;
  • 根據招股文件的資料,2009-2011年截至12月31日為止的資本負債比率(按負債淨額除以權益總額計算;負債淨額包括計息借款減現金及現金等價物)分別為358.6%、307.1%及315.6%,但是其資產回報率(按純利除以平均資產總額計算)分別僅只1.6%、2.0%及1.3%,反映出公司正在從事一門高債負但低回報的事業,經營風險不低;
  • 截至2012年6月30日為止六個月公司權益持有人應佔預測合併利潤不少於7.76億元人民幣,假設2012年上半年利潤佔到全年利潤的六成,即估計2012財年利潤約12.93億元人民幣(折合未經審核備考預測每股盈利不少於0.1724元人民幣),相當於2012年招股區間預測市盈率介於7.62-8.38倍,比對同期北京京能清潔能源電力股份(00579)的6.88倍、龍源電力集團股份(00916)的10.25倍、華能新能源股份(00958)的6.79倍及中國大唐集團新能源股份(01798)的5.11倍(以上四家同業的市盈率按各股份於2012年6月15日的收市價估算出來),是次公售股份作價絕不便宜(有鑑於龍源電力集團股份是行業龍頭,理應享有溢價);


財務比率(12/2009→12/2010→12/2011)

流動比率:0.30→0.37→0.31
速動比率:0.28→0.35→0.29

長期債項/股東權益:351.44%→321.19%→296.35%
總債項/股東權益:520.05%→424.12%→414.18%
總債項/資本運用:105.98%→93.60%→96.71%

股東權益回報率:9.01%→7.62%→7.53%
資本運用回報率:1.84%→1.68%→1.76%
總資產回報率:1.17%→1.14%→1.13%

經營利潤率:20.29%→22.61%→26.82%
稅前利潤率:7.70%→11.39%→10.27%
邊際利潤率:5.24%→6.21%→7.86%

存貨周轉率:30.19→38.79→26.63


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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父親節快樂

Happy Fathers' Day 2012

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星期四, 6月 14, 2012

新上市公告20120614

新上市股份之取表/收表地點:

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回應少年屁股提出關於中國金屬再生資源(控股)有限公司(00773)的問題

少年屁股問到:可分析中金再生?

答:

現況

  • 國內除了煤炭資源以外的多數資源均非常缺乏。
  • 現時中國有超過13億人口,去年全國汽車上牌量達1,800萬台,在用的電視機、電冰箱(雪櫃)、洗衣機、房間空調器(冷氣機)及微型計算機(電腦)的數目可想而知,每年相關的廢棄物數量超過數千萬台。
  • 眾所周知,積存廢棄物不但進一步破壞環境,該等廢棄物裡頭包含的銅、鋁、鐵、錫等多種金屬甚至金與銀等貴金屬,長此以往更加釀成資源浪費。
  • 目前發達國家的廢棄金屬回收量差不多做到全回收,然而內地相關的回收率僅僅單位數字,非常的低。

政策

  • 為促進廢棄電器電子產品回收處理,財政部、環境保護部、國家發展改革委、工業和資訊化部、海關總署及國家稅務總局等六個國家單位於2012年5月21日聯合發布了《廢棄電器電子產品處理基金徵收使用管理辦法》的通知(財綜[2012]34號),從今年7月1日起按指定的產品範圍和徵收標準對電器電子產品生產者徵收基金,另外對處理企業按照實際完成拆解處理的廢棄電器電子產品數量給予定額補貼,基金補貼標準為:電視機85元人民幣/台、電冰箱80元人民幣/台、洗衣機35元人民幣/台、房間空調器35元人民幣/台、微型計算機85元人民幣/台。
  • 公司正是上述政策的受惠者。

網絡

  • 已經覆蓋:

    • 華南(與廣東物資集團公司擬成立合營企業,將建立金屬回收、拆車、拆船、廢舊家電拆解的一體化回收體系)地區;
    • 華東(江陰市及寧波市)地區;
    • 華北(與天津鋼管集團股份有限公司及11名當地回收商成立合營公司,連同在包頭市產能達50萬噸的新合營公司)地區;及
    • 華中(武漢基地)地區,建立了完善的集回收拆解處理及碼頭運輸一體化的回收網絡及系統。


競爭

  • 由於內地再生金屬行業非常分散,大多數行業參與者的設備和管理相當落後,公司現行採用規範化的經營,機械化的加工及現代化的管理,鶴立雞群。

業績

  • 2007-2011年五個財年收益分別為19.424億港元、65.26594億港元、90.63175億港元、225.08182億港元及521.4052億港元,複合年增長127.62%;期間五個財年公司擁有人應佔溢利分別為1.37691億港元、2.94431億港元、4.78422億港元、8.86562億港元及18.61939億港元,複合年增長91.76%,兩項數據持續大幅增長。
  • 不過,上述五個財年溢利率分別為7.09%、4.51%、5.28%、3.94%及3.57%,持續下降。

風險

  • 中國經濟有短期下行風險。
  • 中國鋼鐵行業有供過於求的壓力,鋼鐵產品出現滯銷的情況,位於生產鏈上中游的生鐵廠也要停產。
  • 廢金屬價格勢將隨同國內鋼材降價而下跌,導致庫存減值。
  • 廢金屬可能出現滯銷的情況。
  • 溢利率比較低,盈虧緩衝已然不多,且務須留意過往五個財年溢利率持續走低的趨勢。

(下面列表的現價為股份於2012年06月13日的收市價)

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星期五, 6月 08, 2012

香港新股上市分析:協眾國際控股有限公司(03663)


利好

  • 根據嘉之道汽車報告,受到中國汽車市場增長及汽車的HVAC系統滲透率上升,汽車HVAC系統的銷售在過去數年快速增長,預期於2011-2015年期間中國SUV、皮卡及重型卡車市場的汽車HVAC系統按大約13%的年複合增長率增長;
  • 公司從事開發、生產及銷售汽車HVAC系統(主要用於SUV、皮卡及重型卡車)及不同種類的汽車HVAC部件,也為工程機械及其他類型的汽車(例如、輕型貨車、轎車及巴士)供應HVAC系統及HVAC部件,根據嘉之道汽車報告,按照銷售量計算,公司是2011年中國重型卡車的最大汽車HVAC系統供應商(佔19.1%的市場份額);
  • 公司於2008年已開始研發電動汽車的HVAC系統,並於2010年開始向福田汽車供應電動汽車HVAC系統,人們愈來愈關注環保,公司勢將受益於電動汽車的發展趨勢;
  • 客戶包括福田汽車、廣汽長豐、華泰汽車、神龍汽車、一汽通用及北京汽車集團等多家汽車製造商,另外公司獲得工程機械製造商三一集團嘉許為「優秀供應商」;
  • 於2009年,公司已獲高新技術企業認證,現已擁有9項註冊專利,並已申請登記6項其他專利,而在江寧廠房興建總建築面積15,631平方米的研發大樓(預期工程於2012年底竣工),從而增強研發實力,另已購買2,780萬元人民幣的環境模擬實驗室設備(預期將於2012年底投入使用),可在不同模擬環境情況下測試產品;
  • 公司向屬於工程機械製造商的客戶的銷售從2009年的約1,030萬元人民幣猛增至2010年的3,280萬元人民幣及2011年的5,800萬元人民幣,分別佔到三個財年總營業額約3.0%、6.0%及9.3%,預計轎車及工程機械的業務將帶給公司更多的商機及業務增長;
  • 集資金額當中約69%用來興建與擴展生產廠房及購買與升級現有設施、約23%用以提升現有產品的性能及開發有潛力的新產品的研發工作,包括電動汽車的HVAC系統及轎車的HVAC系統,加強其在不同類型的天氣條件下的性能、約8%用於營運資金及其他一般用途,全數用到主營業務裡頭;
  • 是次公售2億股股份(2億股/4,000股 = 5萬手),規模相當細小,不能抹煞股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況;

利淡

  • 公售規模細小,預期股份流動性低;
  • 根據嘉之道汽車報告,按照銷售量計算,公司僅是2011年中國的SUV及皮卡的第五大汽車HVAC系統供應商(佔9.9%的市場份額),而按照中國整體汽車HVAC系統市場的銷售量計算,公司取得市佔率2.8%,僅是2011年第九大汽車HVAC系統供應商;
  • 業務頗受內地汽車銷售市場景氣的季節性波動及中央政府對汽車行業政策的影響;
  • 行業競爭非常激烈;
  • 國內薪資上漲及鋁原材料價格波動可能影響到盈利表現;
  • 過往三個財年首五大客戶應佔營業額分別佔到總營業額約82.5%、66.5%及65.2%,同期最大客戶應佔營業額分別佔到總營業額約44.7%、20.4%及29.2%,業務顯然相當依賴少數主要客戶;
  • 在製造整個HVAC系統的過程,公司沒法獨自完成所有環節,而需要供應商提供其他HVAC部件(例如壓縮機、乾燥器、膨脹閥及HVAC控制單元);
  • 稅務優惠待遇已於2011年終止,若果公司不獲繼續確認為高新技術企業,則實際稅率將從去年的15%調高到今年的25%;
  • 旗下協眾南京及協眾遼寧涉及多項違反貸款通則的企業內公司間貸款,倘中國人民銀行施以有關處罰,公司的財務狀況可能受到重大不利影響;
  • 2009-2011年截至12月31日為止三個財年公司權益股東應佔溢利分別為3,382.1萬元人民幣、7,944.1萬元人民幣及8,606.6萬元人民幣,溢利增長存有緩慢下來的趨勢,再者,其溢利率從2010年的14.56%降至2011年的13.88%;
  • 截至2011年12月31日為止財年公司權益股東應佔溢利8,606.6萬元人民幣(折合每股溢利0.1076元人民幣),相當於2011財年招股區間市盈率介於7.1-10.08倍,比對從事設計、生產和銷售包括蒸發器、冷凝器、暖風芯體和壓縮機在內的各類汽車HVAC部件的類同企業雙樺控股(01241)截至2011年底為止財年盈利5,901.5萬元人民幣(折合每股盈利0.0908元人民幣),相當於2011財年市盈率約5.07倍(按2012年6月8日收市價計算),是次公售股份作價並不便宜;


財務比率(12/2009→12/2010→12/2011)

流動比率:0.89→0.93→1.53
速動比率:0.68→0.70→1.20

長期債項/股東權益:0.00%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益:33.86%→30.53%→29.73%
總債項/資本運用:12.00%→27.05%→25.96%

股東權益回報率:54.39%→32.84%→16.55%
資本運用回報率:19.28%→29.10%→14.45%
總資產回報率:6.18%→9.98%→8.71%

經營利潤率:17.20%→18.46%→18.77%
稅前利潤率:16.75%→17.75%→17.51%
邊際利潤率:9.76%→14.56%→13.88%

存貨周轉率:4.41→4.56→4.84


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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星期三, 6月 06, 2012

新上市公告20120606

新上市股份之取表/收表地點:

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星期二, 6月 05, 2012

發行通函20120605

零售債券發行通函:

標籤:

星期日, 6月 03, 2012

香港新股上市分析:東吳水泥國際有限公司(00695)


利好

  • 公司是蘇州地級市唯一一家在生產過程中使用新型乾法生產工藝(該生產工藝為於熟料生產過程中,於原材料經混合及加入回轉窯前預先將原材料加熱,一般排放較少有害污染物並能生產較優質水泥,現已成為中國最普遍之水泥生產工藝,該工藝產量於2010年佔熟料總產量約81%)的水泥生產商;
  • 根據江蘇省建材產品質量檢驗站分別於2012年5月就PO42.5水泥(強度等級達42.5的普通硅酸鹽水泥)及於2012年4月就PC32.5水泥(強度等級達32.5的複合硅酸鹽水泥)發出的獨立強制檢驗報告,公司生產的PO42.5水泥及PC32.5水泥產品質量均遠超過中國國家標準;
  • 中央政府推動全國保障性住房工程;
  • 產品行銷於江蘇省、浙江省及上海市等有利的長三角戰略性地理位置;
  • 已於2011年10月與浙江省一家石灰石供應商訂立為期五年的合約,從而確保未來五年獲得約350萬噸石灰石供應(佔到期內石灰石需求量50%以上);
  • 公司進行用作生產過程之中的添加劑的多種礦物粉測試及以焚化一般生活廢料的水泥窯環保技術測試,一來可以保護環境,亦可以降低銷售成本;
  • 由於公司有自產水泥,能夠確保相關混凝土及灰漿產品的品質,因此有意於2012年下半年於吳江市收購適合的混凝土攪拌站,擴展業務至下游行業;
  • 水泥中轉站的毛利率比較高,公司有計劃於2013年中旬在蘇州及上海分別建立一個中轉站,並且在吳江市建立七至九個中轉站,預計首個中轉站於2012年7月前後動工;
  • 2009-2011年截至12月31日為止三個財年,公司已為熟料生產線配置餘熱回收發電系統,以分別節省約12.6%、20.7%及17.8%的總電力消耗;
  • 2009-2011年截至12月31日為止三個財年,公司利用廢料生產PC32.5水泥,此舉不僅能夠減低生產成本,亦可因採取節能及環保措施而獲得中國政府對PC32.5水泥產品分別約達890萬元人民幣、870萬元人民幣及1,340萬元人民幣的增值稅退稅;
  • 2009-2011年截至12月31日為止三個財年收益分別為2.91622億元人民幣、3.5495億元人民幣及4.64045億元人民幣,複合年增長率26.14%,期內純利分別為1,180萬元人民幣、3,178.6萬元人民幣及8,6944萬元人民幣,複合年增長率171.44%,其業務正在快速成長;
  • 集資金額當中約39%將用於在吳江市收購一座合適的混凝土攪拌站、約27%將分別用於在吳江市、蘇州市區、上海崇明島及上海青浦區建立自營中轉站以強化銷售網絡及完善物流系統及能力、約26%將用於改良部份生產設備及收購新的水泥生產設備以淘汰部份較舊設備及約8%將用作營運資金及其他一般公司用途,全數用到主營業務裡頭;
  • 是次公售1.25億股股份(1.25億股/2,000股 = 6.25萬手),規模極小,不能抹煞股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況;

利淡

  • 公售規模細小,股份流動性低;
  • 是次公售的1.25億股股份當中5,000萬股(比例高達四成)由售股股東發售的銷售股份(即舊股);
  • 公司僅是江蘇省南部吳江市(地級市)的一家水泥及熟料生產商,沒有強有力且非常獨特的賣點;
  • 國內薪資成本持續上升;
  • 股份掛牌上市以後市值約5、6億港元,比對水泥同業動輒數十億至數百億甚至超過一千億港元的市值,公司的規模著實太過細小,而長三角地區水泥業競爭激烈;
  • 實施宏觀調控措施壓抑內地房地產尤其住房的熾熱「炒風」,減低水泥需求;
  • 中國政府為要應對國內某些地區水泥供過於求、環境污染及落後產能的問題,鼓勵水泥行業整合,任何水泥生產商可能是潛在整合者或被整合對象;
  • 內地水泥價格時有波動,漲跌幅度不小,也有季節性因素的影響;
  • 生產過程需要石灰石、頁岩、砂岩、煤矸石、轉爐渣、黏土、粉煤灰及石膏等原材料,並且耗用大量煤炭及電力,業績將受到該等原材料及能源價格波動的影響;
  • 2009-2011年截至12月31日為止三個財年分別售出150萬噸、140萬噸及140萬噸產品,期內錄得銷售額分別約2.916億元人民幣、3.55億元人民幣及4.64億元人民幣,上述銷售額的增長顯然不是由銷售量而是價格來帶動,務須留意;
  • 打從2012年1月1日起,公司不再享有12.5%優惠稅率,並須繳納25%企業所得稅;
  • 是次集資金額介於1.25-1.6億港元(折合約1.02-1.3億元人民幣),然而截至2011年12月31日為止財年溢利為0.86944億元人民幣,是次公售股份活動充滿濃烈的為集資而集資的味道;
  • 截至2011年12月31日為止財年公司權益持有人應佔溢利0.86944億元人民幣(折合每股溢利0.1739元人民幣),相當於2011財年招股區間市盈率介於4.72-6.04倍,比對同期大多數同業的三至六倍多的市盈率,是次公售股份作價充其量稱得上合理而不是撿便宜;


財務比率(12/2009→12/2010→12/2011)

流動比率:0.88→1.24→1.31
速動比率:0.80→1.13→1.17

長期債項/股東權益:2.48%→0.83%→-.--%
總債項/股東權益:19.43%→26.88%→37.67%
總債項/資本運用:18.64%→25.99%→37.25%

股東權益回報率:5.15%→11.39%→36.24%
資本運用回報率:4.95%→11.02%→35.83%
總資產回報率:2.69%→6.83%→21.36%

經營利潤率:5.78%→12.50%→25.12%
稅前利潤率:5.09%→11.24%→23.57%
邊際利潤率:4.05%→8.96%→18.74%

存貨周轉率:20.19→16.96→20.76


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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星期五, 6月 01, 2012

新上市公告20120601

新上市股份之取表/收表地點:

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