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星期二, 3月 31, 2009

香港新股上市分析:銀基集團控股有限公司(00886)

利好
— 銀基主要從事煙酒如五糧液酒系列(一款暢銷的傳統高檔中國白酒)、添寶威士忌及紅塔山品牌香煙等產品在中國及國際市場上的經銷活動,股份具備濃厚的國內內需概念,而且五糧液酒的銷量跟實體經濟狀況的關聯程度不高;
— 公司主席跟在深圳A股市場掛牌上市的五糧液集團合作已經超過20年,而現行五糧液酒系列的分銷權直到2020年為止;
— 公司打從1997年成立之時獲得在東南亞市場經銷五糧液系列酒首個經銷權協議;
— 2006至2007年期間,公司獲得添寶在整個中國免稅市場的獨家經銷權(不包括北京和上海機場的特許權),的確可以減少過度依賴五糧液集團做為單一最大供應商的影響,同時更進一步將現有產品範圍擴展到國際酒類品牌,況且在中國境內經銷添寶是能夠充分有效利用在中國境內現有的經銷網絡;
— 最近,五糧液集團成功研製一種嶄新的「醬香型」中國白酒-五糧液「醬」酒系列。本年2月,公司取得五糧液「醬」酒系列在中國完稅市場的總經銷權,並且打算於2009年第二季開始推廣這種新產品,增加盈利途徑;
— 公司分銷五糧液集團每年生產的1萬-1.5萬噸五糧液當中的1,300-1,500噸,佔到總量的10%左右。五糧液集團確認,自從2000年以來,公司是五糧液集團最大的分銷商;
— 公司主席表示,五糧液集團不可以獨自調高供貨價,價錢必須雙方共同協商,但是,公司可以自由調整五糧液產品的分銷售價,價格空間頗佳;
— 公司於2007財年取得的毛利相較2006財年的增加1.32倍,2008財年的又比對2007財年的增長1.36倍,而2008年9月底為止6個月的數字按年更加猛增1.53倍;
— 招股文件顯示,截至3月31日為止的2006-2008三個財年,公司的盈利分別是3,199.6萬元人民幣、1.1億元人民幣及3.89億元人民幣,上升趨勢顯而易見;
— 市場初步估測其2009及2010財年純利分別是3.95億元及5.46億元,年度增長分別是7.6%及48.7%,即2010財年預測市盈率介於5.04-7.56倍左右,具有吸引力;
— 由於分銷煙酒行業的特性,公司因而擁有強勁的現金流;
— 是次公售3億股新股(3億股/1,000股 = 30萬手),集資最多10.35億元,正值當今低迷的經濟大氣候之中,這樣子的發售規模已然不俗,預期股份掛牌上市以後的流動性也不會太過低落;
— 是次集資金額全然用來擴展/強化內地的經銷網絡、用作擴充團隊、策動市場推廣及促銷活動、用以開發/購併/購置/提升國內的現有機器和設備、提升五糧液系列酒或其他產品的存貨水平及撥付一般營運資金;
— 市場傳言東亞銀行(00023)主席李國寶有意通過國際配售途徑購股;

利淡
— 由於公司去年訂購的五糧液52度出現嚴重延誤運送的情況,因此截至今年1月底可供銷售的五糧液52度存貨量比對去年9月底大幅減少90%,導致公司去年第四季財務表現同比大幅倒退,預計截至今年3月底的財政年度下半年相較同一財年上半年及2008財年同期盈利將要減少超過70%,這一來充分體認到收入過度依賴分銷五糧液產品(收入的93%),可是期間沒有得到獨家分銷權的高風險特性;
— 根據招股文件刊載的資料,預計截至2009年3月底為止全年純利將不少於4億元,而截止2008年3月底為止全年純利4億元,但是,截至2008年9月底為止6個月純利3.28億元,相較2007年同期的1.02億元,上升2.2倍。換言之,2008年10月至2009年3月底為止6個月的純利只有數千萬元到1億多元左右,下半年的經營績效顯然滑落;
— 若果參照預期2009財年盈利將不少於4億元,折合每股盈利不少於0.33元,市盈率介於6.97-10.45倍,身處現今低迷的市況之中,是次定價明顯不夠便宜;


財務比率(03/2006→03/2007→03/2008)

Ø 流動比率:1.20→1.37→2.67
Ø 速動比率:0.43→0.74→2.08
註:短期變現能力的確顯著改善。

Ø 長期債項/股東權益:21.07%→10.89%→0.00%
Ø 總債項/股東權益:25.53%→43.07%→6.82%
Ø 總債項/資本運用:21.08%→38.84%→6.82%
註:債務數據也在優化。

Ø 股東權益回報率:55.12%→110.51%→78.74%
Ø 資本運用回報率:45.53%→99.66%→78.74%
Ø 總資產回報率:12.22%→34.29%→49.95%
註:幾項回報率相當不俗。

Ø 經營利潤率:6.86%→14.46%→32.35%
Ø 稅前利潤率:6.86%→14.46%→32.35%
Ø 邊際利潤率:5.56%→11.32%→26.92%
註:其邊際利潤率的趨勢足以讓投資者振奮。

Ø 存貨週轉率:3.90→7.34→8.63


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

標籤:

星期一, 3月 30, 2009

新上市公告20090330

新上市股份之取表/收表地點:

標籤:

星期三, 3月 25, 2009

化險為...


原來通過適當的轉換過程,危險可以化為美好的事物。難怪前輩們常言道:危中有機!


下次,假使危險驟然來到咱們面前,說不定美好的事物已然近在咫尺!

星期日, 3月 22, 2009

香港新股上市分析:詩天控股(國際)有限公司(01008)

利好
— 根據加工協議的條款,公司跟一家獨立的中國加工廠-嘉來源簽訂了代加工協議,加工廠按著其訂單的要求製造產品及付貨,公司隨後轉交付產品給客戶,期間公司承擔有關產品的產品責任,這樣子顯然規避了國內嚴苛實施的勞動法,而公司專注銷售及市場推廣的工作,大幅減低營運風險;
— 於2008年在中國成立的外商獨資企業-詩天深圳,預計本年九月左右全面營運,屆時能夠提高公司的產能,幫助公司開拓包裝裝潢印刷品的內銷市場;
— 是次公售股份得到的資金,全數用來購置新機器及設備(包括膠印機、燙金機及模切機)、開拓內地包裝裝潢印刷品生產業務、擴大銷售隊伍、參加國際書展及貿易展之費用及做為一般營運資金等主營業務之中;

利淡
— 是次公售的股份沒有明顯的賣點;
— 是次發售5,000萬股股份(即5,000萬股/2,000股 = 2.5萬手),可以估計股份掛牌上市以後之流動性及交易活躍度一定低迷;
— 估計截至去年12月底為止的純利約略3,000萬元,2008年預測市盈率大約6.77倍,並不十分便宜,再者,其2007財年的純利為2,990萬元,顯而易見,公司的盈利缺少了可觀的成長性;
— 公司提供印刷服務給包括但不限於國際出版商及跨國公司,印刷品主要包括兒童、旅遊、烹飪、工藝手裝等精裝/平裝/活頁釘裝的休閒書籍及其他相關紙製品,如:賀卡、派對裝飾品、日曆、紙袋及包裝盒,股份明顯缺乏吸引投資者的力量;
— 英國是公司最大的市場,佔到公司半數以上的營業額,近年來,歐、美等地方發生百年一遇的金融大海嘯,極其可能拖累其業績的進展;


財務比率(12/2005→12/2006→12/2007)

Ø 流動比率:1.48→1.17→1.24
Ø 速動比率:1.13→0.91→0.95
註:短期變現能力稍微不足,總算勉強說得過去。

Ø 長期債項/股東權益:55.56%→58.55%→76.30%
Ø 總債項/股東權益:637.97%→296.33%→248.01%
Ø 總債項/資本運用:52.94%→73.10%→83.25%
註:債負比起預期大。

Ø 股東權益回報率:208.66%→75.90%→44.73%
Ø 資本運用回報率:17.31%→18.72%→15.01%
Ø 總資產回報率:9.66%→9.24%→7.17%
註:儘管股東權益回報率趨跌,可是超過四十巴仙的水平已然不俗。不過,總資產回報率顯然偏低。

Ø 經營利潤率:10.64%→11.18%→9.07%
Ø 稅前利潤率:10.64%→11.27%→9.76%
Ø 邊際利潤率:9.90%→10.28%→8.93%
註:是次公售的股份欠缺投資主題,其個位邊際利潤率並不吸引。

Ø 存貨週轉率:6.29→6.83→5.25


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

標籤:

星期三, 3月 18, 2009

新上市公告20090318

新上市股份之取表/收表地點:

標籤:

星期三, 3月 11, 2009

香港新股上市分析:亞洲木薯資源控股有限公司(00841)

利好

公司主席朱銘泉是現任山東政協常委身兼山東政協港澳區召集人;

公司從事貿易業務二十多年,可謂歷史悠久。更上一層樓,打從2001年在泰國開始木薯採購業務,設立倉庫貯存乾木薯片,並且組織船務及交付物流,主要以「雅禾」品牌向中國客戶供應產品,並且跟東南亞超過200名木薯種植商、加工商及貿易商維持友好業務關係;

公司連續9年穩佔泰國最大乾木薯出口商首位,而位列次、季席的公司之市場份額合計也及不上公司的,目前,「雅禾」品牌產品的市場佔有率大約26%,雄據一方;

06年及07年純利分別是1,530萬元及3,410萬元,截至083月底為止的年度純利1.02億元,按年增長2倍;

早先,中、泰兩國之間簽訂自由貿易區協議,區內木薯貿易享有免關稅優惠;

2007年,歐洲一度極需木薯,促使價格從當時每噸110美元左右猛增至20088月的每噸190美元,現時,歐洲已經做到自給自足,不再需要從泰國進口木薯,其價格已然回跌到往日的平穩水平,對從事木薯貿易者有利;

由於木薯可以用來生產可再生生物燃料-乙醇,把這種燃料混入汽油裡頭一併使用可以減少汽油使用量及污染物排放量,因此,股份具備若干可再生能源的概念;

根據發改委頒布之《國家發展改革委關於加強玉米加工項目建設管理的緊急通知》、《關於促進玉米深加工業健康發展的指導意見》及《可再生能源發展「十一五」規劃》,中國政府銳意推動乙醇燃料代替石油,不過,中國政府也要顧及「不與民爭糧,不與糧爭地」等基本政策,玉米做為動物飼料及糧食相比做為生物燃料必然更為優先,國家頒布的可再生能源發展計劃,將要擴大以非穀物原料生產的乙醇燃料產量,其中可用作生產酒精、化工原料及汽油乙醇的木薯將因此需求大增,言而,木薯產量多,並且含有豐富澱粉質,也不是國內人、畜的主要糧食,這正好填補玉米做為生產食用乙醇及製造乙醇燃料之原材料的缺口;

由於地理位置及氣候適中的緣故,泰國種植的木薯數量遠超過廣西所出產的木薯數量,因此,泰國向中國出口木薯乾之數量佔去全球總出口量的70%,兩國的木薯乾雙邊貿易一直是全球最大的木薯乾雙邊貿易,這樣子形成了一個龐大的商機,根據泰國木薯貿易協會年度報告,於20032007年期間,按照出口量計算,公司是泰國最大乾木薯片出口商及中國最大泰國進口乾木薯片供應商;

現時,國內汽油乙醇發展迅速,對木薯等非穀物的需求按年增長倍增,廣西產出的木薯往往供不應求;

集資額度當中的59%將要用來擴充泰國倉存設備及曬場、21%用作擴充東南亞採購網絡及物流、10%用以策略性發展內地銷售網絡及批發分銷業務,餘下的10%撥作營運資金,全數用到主營業務裡頭;

利淡

是次公售7,500萬股股份(75,000,000/2,000 = 37,500),規模相當細小,相信其股份掛牌上市以後的活躍程度應該不足;

是次公售股份價格區間介於1.02-2.04港元,委實過於寬闊,顯示出連帶相較坊間大眾更為瞭解公司的招股活動經辦人也同樣缺乏信心,沒法拿捏得宜;

是次公售活動打從本年226日開始,直至313日為止,歷時足足16天,俗語說:室瓦何須大,這是否意味公司高管對於是次能夠吸引足夠的投資者認購股份也沒有足夠的信心?

香港股票市場裡頭現有一家類同公司-味丹國際(02317),現時於柬埔寨及老撾等地區種植木薯,並且產銷木薯澱粉往中國及越南,其市盈率現今僅只34倍,而是次公售的股份之08年度市盈率區間介於3-6倍,那麼,屆時的股價表現,可想而知吧!

木薯出口業務主要通過海運進行,0708財年海運成本分別佔到總銷售額的17%13%,然而,現時,反映海運成本之波羅的海乾散貨海運指數已然從去年觸底反彈;

儘管截至083月底的年度純利達到1.02億元,按年增長2倍,可是,截至088月底為止的5個月,營業額3.345億元,由於期間缺乏非經常性收益,並且因應香港的物業、廠房及設備重估的虧損,按年利潤僅剩482萬元,相較2007年同期的2,770萬元,大幅倒退82.7%

根據招股書的資料,截至0812月底為止,公司未償還銀行的貸貸大約1.38億元,當中的1.3億元是短期債務,必須於1年之內還款,而截至083月底為止的財年及截至088月為止的5個月之負債比率分別是48.9%47.6%,其債負著實不輕;

去年,公司償還貸款以後,4,500萬港元的現金結餘急降到880萬港元,眼下的流動現金可能不足;

財務比率(03/200603/200703/2008)

Ø 流動比率:0.940.981.09

Ø 速動比率:0.480.580.75

註:公司的短期變現能力略為不足,慶幸正在增強。

Ø 長期債項/股東權益:0.00%9.33%10.38%

Ø 總債項/股東權益:749.63%652.06%167.44%

Ø 總債項/資本運用:694.64%558.13%142.49%

註:儘管公司的債務數據正在下降,我們參照上述的數據,清楚看到其債務負擔絕不輕盈。

Ø 股東權益回報率:49.01%77.13%131.39%

Ø 資本運用回報率:45.42%66.02%111.80%

Ø 總資產回報率:4.12%8.50%38.43%

註:各項回報率趨升,可幸。

Ø 經營利潤率:3.41%5.39%12.85%

Ø 稅前利潤率:3.41%5.39%12.85%

Ø 邊際利潤率:2.06%4.16%11.27%

註:幾項利潤率得以提升,久旱逢甘露。

Ø 存貨週轉率:4.715.8115.18

附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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