關於轉載:我們設立本網誌的宗旨,全然希望跟知音們分享與交流彼此的意見/分析/心得,所以我們極為歡迎任何人士轉載「貝沁才」© 交流室裡的任何文章或資料,唯一的條件是必須於轉載內容旁邊清楚列出“資料來源:「貝沁才」交流室 http://oozexude.blogspot.com”的字眼。




星期四, 11月 29, 2007

守望相助(討論)23

一位署名ToTo的朋友問到:
你好~ 本人抽中重汽~
第一日已經跌左咁多,請問我應該放嗎?

因為照計已經跌左好多%了,聽聞今天好多人見佢跌所以放左好多貨走人,我應如何是好?

同埋,其實是次個市大跌原因何在?
美國又調整完未?

歡迎有識之士作出解答或者發表意見。

標籤:

星期三, 11月 28, 2007

香港新股上市分析:東岳集團有限公司(0189)

利好
— 公司佔到內地製冷劑市場份額大約26%及含氟物高分子市場份額的28%左右,是內地最大的氟化工產品製造商;
— 冷氣機、雪櫃、汽車、……等也要使用製冷劑,其用途廣泛,浸透率高;
— 公司是中國最大並且獲得聯合國認可的二氧化碳減排量CER生產商之一;
— 今年3月投產為要分解生產製冷劑HCFC之時釋出的污染物HFC-23,減少排放二氧化碳量的CDM環保項目,核證出售CER單位(一CER單位等於減少排放一噸二氧化碳)368萬個,每單位收益2.28美元,公司決定再向聯合國申請投資第二期CDM環保項目,假如獲批,可以獲得8至9億元人民幣補貼;
— 預測2007年盈利2億元人民幣,大幅增長1.4倍,具有快速成長的特點;
— 有機硅可以應用到汽車、美容品、食品、……等,甚至奧運場館──鳥巢體育館也有用到,公司現正開始生產有機硅,現時產能6萬噸,2011年,最終年產能達到30萬噸,將要成為業務的新增長點;
— 無論是國際社會或是中國政府,愈來愈重視環保,推行政策之時經常著重環保,利於公司日後業務發展;
— 是次引入3名基礎投資者,包括:NBA休斯敦火箭隊班主Leslie Lee Alexander的投資公司Grahamstowe、科威特中國投資公司及中銀投資全資附屬FEC。上述投資者總共斥資4.869億元,設有6個月禁售期;

利淡
— 新股「冷鋒」到來,必賺神話不再,認購氣氛趨於冷淡;
— 業務頗受周期性因素影響,具有相當的不確定性及不穩定性;
— 截止07年年底止,預測盈利不少於2.009億元人民幣,相當於市盈率20.3-26倍,儘管08年預測市盈率真的介於12.5至16倍,可是,仍然稱不上撿便宜;
— 根據招股書的資料顯示,今年6月底,主要原材料螢石不可再生,其售價相較去年年底已然上升7%,成本上升似是不爭的事實;
— 根據《蒙特利爾議定書》,中國承諾從2013年開始逐步減少製冷劑HCFC-22的產量至零,而HCFC-22佔去公司現時收益的35%,但是,公司製造的環保製冷劑,只有佔去現時總收入當中不足20%;
— 公司高管不得不承認,自從2004年開始,整個行業裡頭新加入了不少競爭者,導致價格下跌,2006年HCFC-22的售價按年下跌超過20%,今年年中再下跌7.5%,而佔去收入接近20%的聚四氟乙稀,今年年中的售價相較2005年同期下跌超過15%;


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率:0.59→0.66→0.61
Ø 速動比率:0.51→0.55→0.51
註:速動比率長期迴繞0.5多一點,顯示出公司沒法增強自身的短期變現能力。

Ø 長期債項/股東權益:230.35%→116.94%→157.25%
Ø 總債項/股東權益:855.87%→468.22%→467.33%
Ø 總債項/資本運用:167.28%→125.38%→134.80%
註:公司承擔的債務不輕。

Ø 股東權益回報率:19.90%→42.25%→26.56%
Ø 資本運用回報率:3.89%→11.31%→7.66%
Ø 總資產回報率:0.94%→3.93%→2.94%
註:近年,上述三項回報率呈現出下降趨勢。

Ø 經營利潤率:5.24%→10.03%→8.49%
Ø 稅前利潤率:5.11%→9.99%→7.91%
Ø 邊際利潤率:1.27%→4.54%→4.12%
註:邊際利潤率只有個位數字,著實不很吸引,而且,近年,三項利潤率也呈現下降。

Ø 存貨週轉率:11.37→12.39→10.84


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

標籤:

星期二, 11月 27, 2007

香港新股上市分析:中國中鐵股份有限公司(0390)

利好
— 按照2006年工程承包總收入計算,公司是亞洲最大、世界第三大建設工程承包商,具有行業領導地位;
— 鐵路基建業務的進入門檻比較高,資質需要逐級申請,經營者必須取得若干經營年資以後方才可以獲得較高級別的資質,現時,極少企業取得鐵路工程施工總承包特級資質,因此,目前公司競標國內甚至國際大型而且複雜的基建項目之時確實存在優勢;
— 除了基建業務以外,公司也從事毛利率39%的房地產開發及投資市場熱衷的礦產資源開發,增加整體業務毛利;
— 過去,中國的鐵路建設相比其他的基礎設施實在遠落後,因此,中央政府決意在「十一五」計劃期間加大鐵路投資,全國鐵路基礎建設投資預算大約1.25萬億元人民幣,相較「十五」計劃期間的投資總額多250%,預計業務進入快速增長階段,而公司必然是「十一五」國內基建各個環節當中鐵路建設的最大受益者;
— 根據《中長期鐵路網規劃》,建成省會城市及大中城市間的快速客運通道,建成環渤海地區、長江三角洲地區、珠江三角洲地區等城際快速客運系統,建設客運專線逾1.2萬公里,2020年鐵路客運能力將要空前提高;
— 未來將要積極開拓包括非洲、東南亞、中東、澳洲及南美洲等海外市場,預期未來5年海外營收佔去總收入15%,成為業績新增長點;
— 基建工程跟礦產開發兩者涉及的技術/設備大致相同,可以產生若干協同效益,現時,內蒙古金礦探明儲量40噸,明年投產,而剛果的銅鈷礦儲量85萬噸,08至09年投產,兩者或許可以帶來不錯的回報;
— 公司已然省去180家子公司,並且集中採購物資,從而提高業務毛利率;
— 是次集資金額當中的大部分用到發展業務,僅僅7%用以償債;
— 是次發行A股計算在內,2007年預測市盈率介於41.9-48.17倍,比對中交建(1800)的50多倍來得便宜;
— 除了中國國家投資公司購入1億美元的中鐵H股股份,是次也引進另外8名基礎投資者,包括:恆地(0012)主席李兆基、嘉里集團主席郭鶴年、九倉(0004)主席吳光正、新鴻基地產(0016)郭氏昆仲、新加坡投資公司(GIC)、美國籃球隊休斯敦火箭隊班主Leslie Lee Alexander旗下的Grahamstowe Investments、中國人壽(2628)及環球大型對沖基金Och-Ziff,佔去是次發售股份的17.7%,發揮穩定股價作用;

利淡
— 鐵道部必然極力控制所有基礎建設項目的合約承造價,這方面,公司的議價能力相對的低,由於鐵路專線合約價格沒有提高,因此,今年上半年毛利率已然從去年同期的6.5%降至5.8%;
— 近年,鋼鐵、水泥、沙石、……等主要原材料價格趨升,或許將要損耗業務毛利;
— 跟中交建的純粹基建經營模式不一樣,今年上半年,公司旗下房地產開發業務大約佔到整體收益的23%,而國內不時推出宏觀調控措施,這可能負面影響其房地產開發業務的短期表現;
— 整體毛利率呈現下降趨勢,截至今年6月底為止,有關數據從8.5%降至7.6%;
— 開拓非洲、東南亞、中東、澳洲及南美洲等海外市場的時候,將要增加及無法避免政治風險;
— 公司沒有安排旗下子公司──中鐵二局(滬:600528)(持有51.66%股權)退市,事實上,兩者存在若干程度的競爭;
— 是次H股的招股區間比起A股的要高,加上國內A股正值調整,可能負面影響中鐵A股掛牌以後的股價表現,繼而影響到H股屆時的股價走勢;


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率:1.04→1.02→1.00
Ø 速動比率:0.92→0.90→0.89
註:速動比率略略少於1,意味公司的短期變現能力稍稍不足。

Ø 長期債項/股東權益:84.62%→75.07%→72.87%
Ø 總債項/股東權益:336.07%→395.50%→488.48%
Ø 總債項/資本運用:64.02%→81.01%→133.63%
註:或許因為基建行業的特性,幾項跟債務相關的比率不低。

Ø 股東權益回報率:10.68%→3.60%→29.23%
Ø 資本運用回報率:2.03%→0.74%→8.00%
Ø 總資產回報率:0.54%→0.17%→1.43%
註:以上三項回報率大幅增加,但頗為波動。

Ø 經營利潤率:0.64%→0.92%→2.00%
Ø 稅前利潤率:0.65%→0.67%→2.21%
Ø 邊際利潤率:0.53%→0.15%→1.33%
註:邊際利潤率偏低,唯幸這項數據近年增大不少,對於從事大型基建業務巨大營收的公司相當有利。

Ø 存貨週轉率:12.26→12.14→11.61


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

標籤:

星期日, 11月 25, 2007

如何極大化人民幣升值帶來的好處

無疑,人民幣升值是長期趨勢,短、中期之內,情況不大可能逆轉。若然有人無知的疾呼人民幣將要貶值,相信只得引來笑柄。

難怪譽為「國際商品大王」的詹.羅傑斯(Jim Rogers)希望把自己的美元資產通通賣掉,而後轉為人民幣資產,並且鼓勵別人也一起這樣做。

升息

中國經濟快速成長,外資流入,人民幣已然變成強勢貨幣。近年來,國內經濟偏熱,惹來中央政府推出一連串宏觀調控措施,預期今年底以前內地存款準備金率將要提高到14%,人民銀行可能再度加息0.27厘,升息舉措只有讓人民幣匯率變得更強,易升難跌。

升值

早先,人民幣已經升值不少,坊間普遍預期明年人民幣升值5%,甚至達到7.5%。

升息加上升值,儲蓄人民幣應該將要成為趨勢。

內地剛剛公布通脹率達到6.5%,儘管撇除食品價格的升幅,通脹問題算不上特別嚴重,而且明年第一季內地生豬供應量增加,或許促使食品價格進一步回落,不過,現時人民幣存款利息只有1厘多,預期明年內地通脹率約莫3%,若果只管儲蓄人民幣的話,將要面對負利率的問題。

希望儲蓄多一點人民幣,又但願能夠解決負利率的問題,那怎麼辦?答案就是積極增持優質的內地房地產公司股份,詳見下面表列比較。沒錯!優質的內地房地產公司股份之股價愈加低迷,愈是咱們低價購入的良機。(謹記:優質而不是劣質!)

政策風險

人們應該問到:找死嗎?難道不怕國內不時推出宏觀調控的政策風險嗎?

根深柢固,任何人也渴望擁有自己的家,中國人尤甚。家的重要元素,除了家庭成員以外,正是房屋。然而,多年以來,中央政府苦心推出多項宏觀調控措施,最終目的並不是希望捏死國內樓市,而是反過來希望讓其平穩、健康發展。既然如此,咱們又何必杯弓蛇影呢?


表列比較

守望相助(討論)22

一位沒有署名的朋友問到:
你好, 本人抽到368中外運航運七手, 公司可以長hold 嗎, 前景如何

歡迎有識之士作出解答或者發表意見。

標籤:

星期五, 11月 23, 2007

守望相助(討論)21

一位署名初哥的朋友問到:
你好

我想問問:

我由IPO中籤一直持有3883澳園....
過去一個多月持續下跌, 就算11月19瑞信給予買入評級, 在沽壓下連招股價也支持不住

眾觀大多數內房股都招滑鐵爐
現在應該先行離場或是長期持?
前景如何?

希望「貝沁才」作者可以講講意見
thanks a lot

歡迎有識之士作出解答或者發表意見。

標籤:

星期四, 11月 22, 2007

守望相助(討論)20

一位署名Kenki的朋友問到:
請問1883(中信1616)會否繼續下跌呢?是否要等到明年3G牌响內地批出, 才可有上升的機會?

歡迎有識之士作出解答或者發表意見。

標籤:

守望相助(討論)19

一位沒有署名的朋友問到:
您好! 請問惠理806我是ipo抽到的 , 現在每天都下跌, 請問應該怎樣好? 謝~

歡迎有識之士作出解答或者發表意見。

標籤:

星期一, 11月 19, 2007

真正的國際視野

上海市市長韓正目標清晰、意志堅定地表示:
2010年,上海形成國際金融中心的基本框架;
2020年,上海基本建成國際金融中心。

老實說,人家上海已經部署吸引跨國企業到滬掛牌上市。

我想問一下香港尊貴的財經官員們以及香港交易所的高管諸君,你們當中哪一位獨具高瞻遠矚的慧眼,積極檢討及修改過時的上市法規,不僅僅著眼吸引國內企業到港掛牌?又誰人能夠拿出懾人的實幹魄力,走遍地球村的每一角落,導引更多的海外優質公司來港集資呢?

香港跟國內任一城市(包括上海)的最大分野,正是其國際化的特質。

咱們可以容納外國人士來港發展,為何不可以容納外國公司來港上市?香港的出路/生路,就是務須當上位於中國國境裡頭「環球的國際金融中心」,情況猶如紐約是美國國境裡頭「環球的國際金融中心」,以超越紐約做為長期目標,並且持之以恆,而不總是眷戀區區一個所謂「背靠中國的國際金融中心」,只有狹隘的著重國內企業的到來。

星期日, 11月 18, 2007

守望相助(討論)18

一位沒有署名的朋友問到:
你好,本人想問下隻656,我在ipo 抽回來的,現在日日尋底,
講問是否應該繼續持有?
支持位在那?
唔該晒

歡迎有識之士作出解答或者發表意見。

標籤:

香港新股上市分析:中國重汽(香港)有限公司(3808)

利好
— 根據中國汽車工業協會提供的資料,按照07年首三季銷量計算,中國重汽集團重卡車業務的市場佔有率達到20.8%,中國重汽(香港)有限公司連同其母公司是中國最大重型卡車生產商,排名全球汽車工業50強,世界重卡工業前5名,具有行業龍頭地位;
— 07年預期市盈率27.1倍,比對商用汽車製造商慶鈴汽車(1122)的34.4倍低,相對便宜;
— 是次發售702,000,000股股份(702,000,000股/500股 = 1,404,000手),相信股份掛牌上市以後具有足夠的流動性;
— 截至今年9月底為止,預期全年純利不少於10億元,按年大增57%;
— 市面上重型卡車製造商的股份不多,類同股份──濰柴動力(2338)已然是不少基金的愛股,估算公司去年起計4年平均複合純利增長率38%,多於濰柴的31%,所以,預期中國重汽(香港)股份也將要是不少基金的愛股;
— 現時,中國經濟處於高速增長時期,國內基建蓬勃,處處大興土木,促使其亮麗的銷售增長;
— 自從05年起始,重卡車銷售量出現顯著的反彈,全國銷售數字從05年的237,000輛大幅飆升到07年頭三季的375,000輛;
— 2010年,公司的整車及發動機產能將要是15萬輛及18.8萬台,分別大幅增加1倍及大約九成;
— 中國政府明令來年起全國新造汽車必須符合國III標準,這樣必然引發換車潮,而公司大部分的產品完全符合國III標準;
— 國III標準跟全球現行的歐III標準大致相若,意味公司出口的產品質量已經達至世界先進水平,這樣有利公司輸出產品往包括位於東南亞、中東、俄羅斯及非洲等大約30個發展中國家,從而擴大銷售;
— 國家環保總局計劃從2010年1月開始推行國IV標準,也帶來另一換車潮的商機;
— 對於濰柴動力指控公司侵犯4項實用新型發動機專利,母公司承諾負起官司帶來的任何損失及/或賠償;
— 9名基礎投資者,包括:李嘉誠基金會及長實(0001)各別認購1,250萬美元,中國人壽集團、中銀集團、嘉里(0683)大股東郭鶴年、新世界(0017)主席鄭裕彤、中信泰富(0267)主席榮智健、迪生(0113)主席潘迪生及新加坡政府投資公司(GIC)分別認購2,500萬美元,禁售期12個月;

利淡
— 濰柴動力打算控告公司侵犯4項實用新型發動機專利,就算公司可以辯稱此4項專利為公知技術而循法廢除之,但是,這麼個多少總會給投資市場一記負面的印象;
— 公司2000年進行重組之時,承擔了沉重的債務,總負債權益比率達到257%,儘管公司上市以後的負債比率只有55%,也稱不上低;
— 推行國IV標準,相關技術開發必然導致公司負擔龐大的資本開支;
— 公司建議07年度派發不少於盈利15%的股息,偏低,除此之外,公司高管也沒有進一步披露往後的確實派息比率;


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率:0.88→0.84→0.93
Ø 速動比率:0.68→0.68→0.73
註:速動比率少於1,顯示公司的短期變現能力不足,可幸的是其正在加強之中。

Ø 長期債項/股東權益:-132.40%→-108.36%→43.29%
Ø 總債項/股東權益:-798.33%→-973.30%→869.66
Ø 總債項/資本運用:718.02%→1,834.06%→391.25%
註:過往幾年的總債務相當驚人,但是情況已然顯著改善。

Ø 股東權益回報率:-18.36%→-4.31%→67.85%
Ø 資本運用回報率:34.04%→14.04%→30.53%
Ø 總資產回報率:2.63%→0.49%→4.11%
註:幾項回報率並不穩定。

Ø 經營利潤率:5.58%→2.76%→9.70%
Ø 稅前利潤率:5.43%→2.59%→9.29%
Ø 邊際利潤率:2.96%→0.85%→5.00%
註:經營利潤率、稅前利潤率及邊際利潤率大幅強化,值得高興。

Ø 存貨週轉率:4.74→3.61→4.89


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

標籤:

星期五, 11月 16, 2007

守望相助(討論)17

一位沒有署名的朋友問到:
中鐵招股日鬧三包,見
http://www.uwants.com/viewthread.php?tid=5261905&extra=page%3D1
真係唔知佢係搞錯定係第一手資料,
就係想知到重汽的錢回到嗎?
煩請貝先生解答一下。

歡迎有識之士作出解答或者發表意見。

標籤:

星期三, 11月 14, 2007

香港新股上市分析:中外運航運有限公司(0368)

利好
— 是次全球公開發售14億股新股(即14億股/500股 = 2,800,000手),預期股份掛牌上市以後具有活力;
— 售出的股份可能是不少基金吸納的目標;
— 比對中海發展(1138)的17.5倍與太平洋航運(2343)的11.7倍,其08年預測市盈率下降到大約13-14.1倍,定價尚且合理;
— 集資金額當中僅僅10%用以償還銀行貸款,其餘用到造船、收購船隻、購併國內外船務公司等活動;
— 公司身為船東出租船隻,租戶全然承擔燃料支出,預期油價上漲不構成負面影響;
— 現時,反映航運業景氣的波羅的海指數(BDI)平均逾7,000點,遠超過去年平均的3,000多點,港口擠塞指數上升顯示航運服務供應偏緊,眼下航運業實在供不應求,預料明年有關業務仍然樂觀;
— 最近兩年,造船廠致力製造運油貨輪及集裝箱輪船,導致乾散貨船的供應大幅減少;而世界各地的經濟增長強勁,加上國內極度需要鐵礦砂、煤炭等乾散貨,運費必然易增難減;
— 今年,重訂乾貨船租約的大約佔到總載運量的28%,明年重訂租約比率更加達到60%,因此,預期運費收入將要大升;
— 公司已經訂購12艘新貨船及1艘雙殼極大型油輪,預期2008-2011年期間交付,屆時,自有貨船能力增加到500萬至700萬載重噸,乾散貨船隊的運載能力達到400萬至500萬載重噸,油輪船隊的運載能力增強到120萬至180萬載重噸,而集裝箱船隊的運載能力從2,230標準箱提升至5,500標準箱;
— 除了訂購新貨船以外,公司也積極考慮收購二手貨船來擴充船隊,增加業務毛利;
— 若果涉及國有資產轉移的程序獲得批准,中外運集團旗下公司──「中國租船」日後有可能注資入中外運航運裡頭;
— 引入7名基礎投資者,分別是中國海運(香港)、中遠(香港)、招商局集團旗下公司、李嘉誠基金會、李兆基旗下兆基財經、平安保險(2318)及Citadel基金,各斥2,500萬美元參股,股份設有12個月禁售期,起穩定股價作用;

利淡
— 乾散貨航運業務具有強烈的週期性,此等業務佔去公司總收入的83%,若果航運業一旦進入下滑期,將要嚴重打擊其主營業績;
— 美國經濟減緩甚而衰退或許影響到亞洲區內航運,絕對是業績的一大隱憂;
— 07預測市盈率29.2-33.3倍,定價並不便宜;
— 運費飆升將要成為業界大量投資訂製新貨船的誘因,未來運力供應只得有增無減,導致將來的運費下跌;
— 公司計劃申請銀行貸款,支付用以收購貨船金額的60%至80%,07、08及09財年的資本開支分別是1.09億美元、9.75億美元及7.24億美元,龐大的資本開支,毛利可能受壓;


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率:0.70→0.78→0.95
Ø 速動比率:0.70→0.77→0.94
註:過往幾年的速動比率少於1,充分反映出公司的短期變現能力不強,唯幸好比率不斷增加。

Ø 長期債項/股東權益:234.52%→44.20%→15.22%
Ø 總債項/股東權益:295.61%→56.99%→23.63%
Ø 總債項/資本運用:88.36%→39.52%→20.51%
註:不錯!幾項跟債務相關的數據顯示出公司的債務情況漸漸優化。

Ø 股東權益回報率:142.80%→58.73%→29.03%
Ø 資本運用回報率:42.68%→40.73%→25.19%
Ø 總資產回報率:19.37%→18.62%→12.07%
註:幾項回報率持續大幅走低。

Ø 經營利潤率:57.96%→52.78%→41.29%
Ø 稅前利潤率:61.21%→56.55%→48.13%
Ø 邊際利潤率:61.17%→56.49%→48.06%
註:利潤率也隨同回報率減少,煞是掃興,唯邊際利潤率仍然處於較高的水平。

Ø 存貨週轉率:293.75→206.64→166.12


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

標籤:

守望相助(討論)16

一位署名F的朋友問到:
你好,我早前 $3.80買入
中國自動化(0569),現價約$2.92,
你認為守下去好嗎? 前景如何?
F 敬上

歡迎有識之士作出解答或者發表意見。

標籤:

星期日, 11月 11, 2007

香港新股上市分析:惠理集團有限公司(0806)

利好
— 比方說,公司最近直接投資2.34億元,參股長途廉價航空公司甘泉航空超過5%,公司明顯擁有「先入為主」的威力;
— 公司掌舵人是往績優秀的著名基金經理謝清海;
— 惠理將要成為香港首間上市的基金管理公司,存在物以稀為貴的情況;
— 公司奉行的投資策略就是價值投資法,正是人人尊稱「美國股神」的華倫.畢菲特(Warren Buffet)大半生及其已故恩師班哲文.格拉漢(Benjamin Graham)一生所堅持的投資策略,換言之,惠理大有畢菲特投資旗艦──巴郡公司(Berkshire Hathaway Inc.)的神韻;
— 根據若干資料及調查顯示,惠理管理7個認可基金,並且提供管理或副管理服務給9個基金,截至今年6月底為止,其管理資產總值達到57億美元,已然是亞洲第二大,僅次於日本的資產管理公司Sparx Asset Management;
— 公司高管指出,按照在香港上市的金融機構之股東回報率計算,公司06年達到114%,排名第一,恒生27%,位居次席,平保20%,緊接其後;而把惠理跟中、小型基金管理人同業作出比較,其股東回報率也是名列前矛;
— 過往4年多以來,公司管理資產價值複合年增長達到69.7%,旗下的中華ABH股基金(China ABH Shares)投資內地A股市場上市的中國企業,打從該個基金發行7年以來,其回報率已經超過900%;
— 依據過往的紀錄,公司收取的基金管理費一般較之固定開支超出大約3-5倍,意味其管理費收入不俗及成本低廉;
— 事實上,只要基金管理公司的投資部門運作出不了亂子,籌組基金,然後讓銀行及/或保險公司分銷,往後定期、定幅收取管理費,跟客戶分享他們得到的利潤,然而,假如投資失利,全然算到客戶那裡去,這麼樣的基金運作模式跟傳統收租的沒有多大分別,差不多是一門零風險的生意;
— 06年度純利8.6億元,同比猛增2.6倍左右,雖然今年上半年度純利3.4億元,但是仍然相較去年同期增長大約1.6倍;
— 去年市盈率介於12.7至14.3倍,預期07年度每股盈利0.65元,相當於07年度市盈率介於10.5至11.8倍,相較現今恆生指數來的超值;
— 公司表明派發不少於截至07年12月31日為止年度可供分派溢利總額的30%股息,往後每年度也將要按照這個比例派發股息;
— 平安保險(2318)認購是次發售股份當中的38%,屆時,假如公開發售部分超額認購100倍或以上,散戶部分將要增加到佔去是次發售股份當中的50%,故而國際投資者可以認購的股份只有餘下的12%而已,極度僧多粥少;
— 平安保險買入佔到股份上市以後已發行股份的9%,成為策略投資者,彰顯雙方將來合作的可能性及戰略意義;
— 考慮到QDII及在內地推出投資產品等因素,預期公司將要更加受益;
— 儘管是次發售全數舊股,可幸的是當中沒有牽涉到任何一位公司高管售出股份,也印證公司現時沒有迫切的擴充資本需要;
— 建滔化工(0148)主席張國榮一定認購是次發售的股份,而偉易達(0303)主席黃子欣及新昌國際主席葉謀遵有意認購;

利淡
— 毋庸置疑,過去謝清海及其班底的投資策略相當成功,但是,所謂「成也蕭何,敗也蕭何」,往後的日子裡面,他們的投資表現又能否做到持續及穩定呢?這是未知數;
— 與別不同,惠理沒甚有形資產,用到傳統的市盈率或是市帳率方式來評估公司的投資價值甚或困難;
— 由於環球股市盤踞高位,頗多股份已經創出新高,公司尋找「滄海遺珠」股份的難度必然大增;
— 公司每年最主要的收入是按照個別基金的表現收取15%的基金表現費,近年來,環球與國內股市趨於波動,情況與日俱增,到底將來這項表現費收入能夠維持甚至增長,還是萎縮,實在難料;
— 是次發售的股份全數來自兩家美國私募基金J. H. Whitney III, L.P.及Value Holdings, LLC沽售的舊股,充滿原有股東套現的味道;
— 傳聞98年公司曾經涉及收市前人為干擾多家股份股價的活動,受到公開譴責;


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率:3.69→3.22→2.49
Ø 速動比率:3.69→3.22→2.49
註:也許是基金管理公司的特性,公司的短期變現能力顯然過剩,不過,情況正在優化。

Ø 長期債項/股東權益:0.04%→0.02%→0.01%
註:長期債項/股東權益長期偏低,充分反映出基金管理行業低債務成本的優點。

Ø 股東權益回報率:53.22%→44.97%→87.53%
Ø 資本運用回報率:53.19%→44.96%→87.52%
Ø 總資產回報率:41.51%→34.51%→55.49%
註:雖然三項回報率大幅增長,可是,它們也相當波動。

Ø 經營利潤率:53.17%→58.61%→64.07%
Ø 稅前利潤率:53.59%→58.50%→69.57%
Ø 邊際利潤率:45.70%→48.88%→57.48%
註:無論是經營利潤率、稅前利潤率,還是邊際利潤率,皆呈現出持續增加的勢頭,可喜可賀!


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

標籤:

星期四, 11月 08, 2007

香港新股上市分析:十友控股有限公司(0033)

利好
— 上市的一美元產品供應商並不多;
— 美國四大「一元連鎖店」的分店網絡總計有一萬七千多家,年營業額達到200億美元,而且分店網絡年增長5-12%,利於一美元產品供應商;
— 公司提供創意設計、研發採購、品質管理及物流支援等「一條龍」服務,經營頗為靈活,有效減低成本及風險;
— 是次招股的歷史市盈率介於6-8倍,相較其他新股的招股市盈率的確來得便宜;
— 公司建議派息率多達五成;

利淡
— 是次發售5,000萬股新股,相當於25,000手(= 5,000萬股/2,000股),數量實在太少,股份流動性必然低落;
— 一美元消費品供應商沒有獨特賣點,一般投資者容易把一美元市場跟香港的十蚊店直接比較,況且股份也不是現今資本市場的潮熱主題;
— 公司05年度持有現金及等值物1,032萬元,06年度減至964.1萬元,07年度更加只有776.5萬元;
— 截至7月底止08年度的首四個月,公司的資產負債比率達到39.7%,是次集資金額當中的46%償還短期銀行貸款;
— 人民幣不斷升值及原材料價格上漲,導致業務毛利率持續下降,截至今年3月底為止全年毛利率20.7%,同比下跌0.5%,而今年第二季毛利率更加,只有18.4%;
— 美元持續弱勢及人民幣不斷升值,公司現有業務當中的七成繫於美國,幾乎肯定匯兌風險負面影響其業務;
— 中國輸入美國的產品質量安全備受關注,而公司提供的產品裡頭3%外界視為玩具;
— 現時外判生產工序給內地廠家的情況存在若干不確定性的控制質量風險;
— 美國經濟潛在衰退危機,或許影響到公司的業績;
— 截至今年7月底為止的08年度首4個月盈利持平,看不到強力的業績增長勢頭;
— 公司沒有做出盈利預測;
— 公司管理層決定維持是次招股價格區間(相當於恆指二萬點的時候之偏低水平),希望藉此上市的機會讓投資者充分認識該行業,這個說法叫人感到有點兒自圓其說;


財務比率(03/2005→03/2006→03/2007)

Ø 流動比率:1.18→1.10→1.37
Ø 速動比率:1.18→0.84→1.20
註:公司的短期變現能力不穩定。

Ø 長期債項/股東權益:0.00%→63.44%→1.17%
Ø 總債項/股東權益:239.61%→139.71%→64.56%
Ø 總債項/資本運用:239.61%→81.77%→63.81%
註:顯而易見,公司的債務負擔不斷減輕。

Ø 股東權益回報率:166.95%→116.72%→65.42%
Ø 資本運用回報率:166.95%→68.31%→64.66%
Ø 總資產回報率:25.84%→32.06%→34.76%
註:股東權益回報率及資本運用回報率下滑,而總資產回報率相對穩定。

Ø 經營利潤率:9.35%→13.27%→13.49%
Ø 稅前利潤率:9.35%→13.27%→13.49%
Ø 邊際利潤率:7.67%→10.93%→11.84%
註:無論是經營利潤率、稅前利潤率,或是邊際利潤率,皆存在上升趨勢。

Ø 存貨週轉率:0.00→21.12→37.99


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

標籤:

星期三, 11月 07, 2007

「先入為主」的威力

例子:參股阿里巴巴網絡有限公司(1688)


列表裡面的事例有何啟示呢?合法的偷步?變相的特權?

又機會何在?大家不妨撥冗想一下吧!

星期日, 11月 04, 2007

守望相助(討論)15

一位沒有署名的朋友問到:
你好,小弟在28.6高追了數手358江西銅,入手後急跌至現$25,AH折讓近期亦不見得收窄,不知年底能否升回至$30,懇請各師兄指教指教…謝謝!

歡迎有識之士作出解答或者發表意見。

標籤:

星期六, 11月 03, 2007

守望相助(討論)14

一位沒有署名的朋友問到:
你好, 不知有無高人答到以下問題

2342截至2007年06月6個月, 集團錄得半年業績盈利為76.386百萬港幣,相對上期增長67.66%.

2342 2006年12月營業額 1,550,441.00 千元
2342 除稅後盈利 131,225.00千元
2342 每股盈利 15.55, pe18 around

1155 截至2007年06月6個月, 集團錄得半年業績盈利為90.325百萬人民幣,相對上期增長101.88%.
1155 2006年12月營業額 553,390.00 千元
1155 除稅後盈利 133,927.00千元
1155 每股盈利 25.5, pe 8.x around

點解, 1155營業額 同龍頭2342 比小咁多, 但除稅後盈利竟然和規模較大的2342差不多. 看pe and 每股盈利, 1155咪好扺. 1155 d數信唔信得過, 定係我理解錯誤. 請各位指教.

歡迎有識之士作出解答或者發表意見。

標籤:

星期五, 11月 02, 2007

香港新股上市分析:保利協鑫能源控股有限公司(3800)

利好
— 是次發售的股份全是新股;
— 公司經營再生能源熱電廠,包括:6家燃煤熱電廠、1家燃氣熱電廠、5家資源綜合利用電廠、2家生物質燃料熱電廠(正在申請中)及1家城市固體垃圾發電廠,既是符合國家環保政策,也可以持續發展,股份具有環保、再生能源概念,正好是當今投資市場裡頭的潮熱主題;
— 公司的發電廠是國內最大熱電聯產(Cogeneration)及潔淨能源發電廠之一;
— 由於內地政府支持天然氣及環保能源發電,公司的售電價格每度0.46元至0.64元人民幣,可以多於傳統發電廠的售電價格;
— 目前公司應佔裝機容量達到558兆瓦,預期2010年將要提升到2,000兆瓦,即2004年至2010年期間年複合增長率達到55%,而透過收購及擴充現有電廠產能,預料未來數年的盈利將要強力增長,而包銷商之一的中銀國際估計協鑫的08年預測市盈率介於10.2-13.3倍;

利淡
— 是次發售2.88億新股(2.88億股/1,000股 = 28.8萬手),數量著實太少,預期股份掛牌上市以後的流動性不高;
— 跟其他的發電廠(不作分類)比較,公司現時經營的發電廠之規模非常細小;
— 公司的煤炭成本佔到去年總成本大約78%,近年來,煤炭價格急漲,例如:05年平均煤炭價格同比上升超過一成,可是當時電費只能調高6%,其毛利率受到壓抑的機會相當高;
— 雖然使用再生能源發電的廠商可以得到政府補貼,可是,日後補貼的規模及其持續性是否可以維持?
— 由於算計一筆可換股債券公平值的緣故,預期今年帳目虧損2.121億元,若果剔除這項因素,07年度獲得實質盈利6,390萬元;
— 預測2007年市盈率介於51.3至62.4倍,稱不上便宜;
— 儘管是次集資金額的大多數用以擴充/升級現有的熱電廠、收購其他的熱電廠權益及開發風力發電廠等,唯當中多達29%用到償還債務;
— 今年4月底為止,公司的負債比率達到七成,流動負債3.7億元,短期銀行貸款6.4億元,另外資本承諾1.6億元,顯然,公司的債務負擔不輕;
— 過去,旗下4間電廠及1間擬定收購的電廠曾經在沒有得到許可證的情況之下違規售電給客戶,未知還要承擔法律責任?
— 還有6.83%的總體樓面面積未獲得建築物擁有權證;


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率:1.00→0.56→0.64
Ø 速動比率:0.94→0.52→0.59
註:公司的短期變現能力呈現出轉弱的趨勢。

Ø 長期債項/股東權益:218.48%→225.47%→613.77%
Ø 總債項/股東權益:241.40%→290.27%→737.41%
Ø 總債項/資本運用:67.53%→79.48%→94.22%
註:過去的債務數據不太理想。

Ø 股東權益回報率:1.07%→5.70%→18.60%
Ø 資本運用回報率:0.30%→1.56%→2.38%
Ø 總資產回報率:0.23%→1.05%→1.74%
註:三項回報率稱不上奪目,唯幸存在增長趨勢。

Ø 經營利潤率:4.43%→6.40%→9.80%
Ø 稅前利潤率:4.43%→6.40%→9.80%
Ø 邊際利潤率:1.12%→3.29%→6.41%
註:三項利潤率皆呈現增長的勢頭。

Ø 存貨週轉率:15.11→22.29→21.68


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

標籤:

香港新股上市分析:眾安房產有限公司(0672)

利好
— 杭州市龍頭房地產開發商,主攻比較富庶的長三角房地產市場,土地儲備540萬平方米當中的300萬平方米位於杭州,稱冠所有上市地產公司在杭州的土儲;
— 國民住房需求依然強勁,預計未來房價可以穩中有升;
— 位於錢塘江南岸(杭州市政府新規劃的商業區)的210萬平方米土儲,將要發展大型商業綜合項目,而現時杭州市的房價仍然存有上升空間,有利日後的業績增長;
— 公司往往早著先機,先行進入一些剛剛開發的地區,低價購入土地,因而土地成本相對的低,平均佔去總銷售收入大約7.5%,因此預計明年毛利率仍然超過50%;
— 目前,公司的土地儲備540萬平方米,不需要遷拆,應該足夠未來5年發展之用;
— 未來5年,公司將有5個五星級酒店、60萬平米商業及寫字樓相繼落成,可以提供穩定的現金流收入;
— 是次集資金額全數發展現有項目及補充長江三角洲的土地儲備之用;
— 股份掛牌上市以後公司沒有負債;
— 引入4名基礎投資者,分別是九倉(0004)主席吳光正、新世界發展(0017)主席鄭裕彤、華人置業(0127)主席劉鑾雄及Starr Investments,總共認購1.1億美元股份,若干程度穩定股份掛牌以後的股價表現;

利淡
— 截至今年12月底為止,扣除投資物業重估及遞延稅項以後,預測核心盈利僅僅1,800萬元,市盈率介於547.6至730.5倍。儘管預期2008年度營收42億元,按照公司過往的邊際利潤率12.18%(42億元 x 12.18% = 5.12億元)及18.69%(42億元 x 18.69% = 7.85億元)計算,預期2008年度市盈率(取招股區間上限730.5倍)將要介於16.75倍(= 730.5倍 x 0.18 / 7.85)至25.70倍(= 730.5倍 x 0.18 / 5.12),是次發售股份價格稱不上便宜,當然,公司高管能夠提高往後的邊際利潤率則另作別論;
— 預期國內宏觀調控措施將要陸續出台,不利國內房地產開發公司;
— 公司屬於中小型規模的國內房地產發展商,國內房地產市場漸漸進入白熱化階段,不利各中小型開發商;


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率:0.53→0.75→0.51
Ø 速動比率:0.27→0.38→0.31
註:很明顯,公司的短期變現能力相當低,而且情況持續。

Ø 長期債項/股東權益:5.28%→129.67%→191.38%
Ø 總債項/股東權益:77.60%→412.77%→339.22%
Ø 總債項/資本運用:67.12%→150.10%→98.88%
註:或許是房地產開發行業的特性,幾項跟債務相關的比率處於比較重的水平。

Ø 股東權益回報率:25.61%→20.29%→40.69%
Ø 資本運用回報率:22.15%→7.38%→11.86%
Ø 總資產回報率:3.37%→1.88%→3.76%
註:從上述三項回報率,可以看到公司的業務回報非常波動,很不穩定。

Ø 經營利潤率:33.14%→41.35%→30.19%
Ø 稅前利潤率:33.08%→40.85%→30.19%
Ø 邊際利潤率:14.45%→18.69%→12.18%
註:跟其他內地房地產股份相比,眾安的邊際利潤率相對的低。

Ø 存貨週轉率:1.03→0.36→2.21


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

標籤:

星期四, 11月 01, 2007

守望相助(討論)13

一位署名5的朋友問到:
本人於23000點時盡沽手上股票而轉買5 HSBC @ ~$140,現手上尚有20萬現金, 個人睇好內房股, 不知各位有何推介? 5 值得加注嗎?

歡迎有識之士作出解答或者發表意見。

標籤:

守望相助(討論)12

一位沒有署名的朋友問到:
你好! 請問可以幫我分析一下鄭州燃氣 (3928)嗎? 我係6月時1.75買入. 我應該繼續持有定放左佢??

歡迎有識之士作出解答或者發表意見。

標籤:

Google